五
1．长期投资是指投资期在一年以上的各类投资事项。长期投资耗资较多，回收期较长，变现能力较差，但是长期投资盈利能力强。企业获取投资收益的前提是创造企业价值的源泉。长期投资的分类：（与生产经营的关系）：直接投资~企业将资金直接投入投资项目，形成实物资产以便获取利润的投资；间接投资：以有价证券为媒介的投资。（按投资方向）对内投资：企业为了保证内部的生产经营活动的顺利进行以及扩大规模而进行的投资活动。对外投资：企业将自己的资产投放于企业外部的投资活动。对外投资又可分为直接投资与间接投资。（按投资项目之间关系）独立投资：不受其他投资采纳与否影响的投资活动。互斥投资：会受其他投资采纳与否影响的投资活动，与其他项目不能同时采纳的投资活动。互补投资：可同时进行、相互配套的投资。
2．项目投资：企业为了内部的生产经营活动的顺利进行和不断发展壮大而进行的长期投资，简称为资本投资或项目投资。特点：投资对象是生产性资产、影响时间较长、投资金额大、变现能力差、投资风险大。项目投资的程序：投资项目的提出、投资项目的评价（估计现金流量、计算投资决策指标）、投资项目的决策、投资项目的执行、投资项目的再评价
3．计算期是从建设开始到最终清理结束整个过程的全部时间。
4．固定资产是指企业为生产商品、提供劳务、出租或经营管理而持有的、使用年限超过一年的、单位价值较高的有形资产。固定资产的计价：原始价值、重置价值、折余价值。固定资产价值周转的特点：固定资产价值的双重存在；投资的集中性和回收的分散性；价值补偿和实物更新分别进行。固定资产的折旧：固定资产因损耗而转移到产品上去的那部分价值叫做固定资产折旧。折旧方法：直线折旧法（平均年限法、工作量法）加速折旧法（双倍余额递减法、年数总和法）
5．现金流量：现金流量是在投资决策中一个项目引起的现金流入量和现金流出量的统称。现金流量的理解：项目现金流量与会计现金流量的区别（前者针对投资项目，后者针对会计期间）；2.现金是广义现金，包括货币资金和非货币资源的变现价值（例如固定资产更新决策中旧设备的变现价值。）3.现金流量的计算以收付实现制为基础；4.现金流量与会计利润的区别。现金流量的分类：(一)现金流量按流向分类：项目的现金流量：现金流出量（建设投资、垫支的营运资金、付现成本费用、各种税费支出）现金流入量（营业收入、回收的固定资产残值收入、回收垫支的营运资金)（二）现金流量按项目期间分类：项目的现金流量：初始现金流量、终止现金流量、营业现金流量。测算现金流量时应注意的问题 基本原则：只有增量现金流才是对投资项目评估时相关的现金流。测算现金流量应注意的问题：1.正确区分相关成本和非相关成本；2.不能忽视机会成本；3.考虑投资方案对公司其它部门的影响；4.考虑投资方案对净营运资金的影响。
6．相关成本和非相关成本：相关成本是指与特定决策有关的、在分析评价时必须加以考虑的成本。例如：差额成本、未来成本、重置成本、机会成本。非相关成本是与特定决策无关的、在分析评价时不必加以考虑的成本是非相关成本。例如：沉没成本、历史成本、账面成本。
7．决策指标：1、是否考虑资金时间价值因素：非贴现指标、贴现指标 2、按指标性质：正指标、反指标。非贴现指标：静态投资回收期、会计收益率 贴现指标：净现值、获利指数、内含报酬率、动态投资回收期。静态投资回收期基本概念 决策指标：投资回收期。回收期（payback period，PP），是指自投资方案实施起，至收回初始投入资本所需要的时间。回收期反映了投资回收的速度。评价标准:目标回收期。静态投资回收期法的评价1.静态投资回收期法强调流动性，被小企业或流动性较差的企业看重。2.但是，静态投资回收期法没有考虑资金的时间价；也没有考虑回收期以后的现金流量，容易急功近利。非贴现法----会计收益率法 评价标准:投资者要求的投资报酬率或资本成本。优点：会计收益率法最大的优点是简单明了，易于理解和掌握。缺点：它没有考虑货币时间价值因素。
8．学习NPV应注意以下几点：（1）净现值是指项目计算期内各年现金净流量的现值和与投资现值之间的差额。（2）净现值的计算过程实际就是现金流量的计算及时间价值的计算过程。（3）净现值的大小取决于折现率的大小。（4）实际工作中，可以根据不同阶段采用不同的折现率。（5）净现值指标适用于投资额相同、项目计算期相等的决策。NPV指标的优缺点 优点：一、考虑了资金时间价值；二、考虑了项目计算期的全部净现金流量；三、考虑了投资风险性。缺点：该指标不能从动态的角度直接反映投资项目的实际收益率水平，并且净现金流量的测量和折现率的确定是比较困难的。
9．获利指数（PI）：现值指数（PI）是指项目未来现金流量的现值与初始投资的比值。决策标准：PI＞1项目可以投资；PI＜1项目不能投资。现值指数法不仅使原始投资额相同的方案具有可比性，而且使不同方案特别是投资额不同的方案之间也具有可比性。学习PI应注意：（1）获利指数是以相对数形式将项目计算期内各年现金净流量的现值和与投资现值进行比较，而净现值则是以绝对数形式将项目计算期内各年现金净流量的现值和与投资现值进行比较。前者是除的关系，后者是减的关系。（2）获利指数往往作为净现值的辅助指标使用，通常并不单独使用。
10．内涵报酬率：是指能够使未来现金流入的现值等于现金流出的现值的一个贴现率，或者说是使投资项目的净现值为零的贴现率，即使NPV=0的贴现率。
11．决策标准：内涵报酬率＞资本成本或必要报酬率 项目可行 内涵报酬率＜资本成本或必要报酬率 项目不可行。内涵报酬率（IRR）计算过程（插值法）：①首先应设定一个折现率i1，计算净现值NPV1；②如果NPV1>0，此时应提高折现率（设定为i2），计算净现值NPV2；反之相反。③如果NPV2与NPV1的计算结果相反，测试即告完成。④采用
插值法确定内部收益率。
12．项目投资决策：（一）采纳与否的决策（二）互斥方案的决策（三）相容方案的决策。采纳与否的决策：净现值NPV≥0；获利指数PI≥1；内部收益率IRR≥ic；投资利润率≥基准（设定）投资利润率；包括建设期的投资回收期PP≤n/2（即项目计算期的一半）；不包括建设期的投资回收期PP’≤p/2（即项目经营期的一半）。互斥方案的决策：差额收益率法、年等额净回收额法。差额投资内部收益率法：是指在原始投资额不同的两个方案的差量净现金流量ΔNCF的基础上，计算差额投资内部收益率ΔIRR，并据以判断方案优劣的方法。年均净现值法：是指在投资额不等且项目计算期不同的情况下，根据各个投资方案的年等额净回收额指标的大小来选择最优方案的决策方法。在该方法下，所有方案中年等额净回收额最大的方案即为最优方案。相容选择的决策：决策时需要考虑以下问题：第一，如果可用资本无数量限制，可按获利指数的大小排序。第二，如果企业可用资本有数量限制，可按下列原则处理：（1、优先选择获利指数大的方案进行组合；2、组合使用资金总额不得超过可用资金的数额；3、每一组合应为有效组合；4、各组合的最优选择标准是：组合的净现值总额最大。）投资决策方法的应用拓展：固定资产修理和更新决策、生产设备最优更新期决策、固定资产租赁或购买决策
13．固定资产更新决策：新旧固定资产使用年限相同-作为互斥方案决策-计算两个方案的现金流出的净现值-做出决策；新旧固定资产使用年限不相同-作为互斥方案决策-计算两个方案的现金流出的净现值-计算两个方案的平均净现值或年均年成本并做出决策
14．固定资产租赁或购买的决策：在决策时，只需比较两种方案的成本差异，及其对所得税所的影响。固定资产租赁指的是固定资产的经营租赁，与购买设备相比，每年将多支付一定的租赁费用。另外由于租赁费用是在成本中列支的，因此企业还可以减少交纳所得税，即得到纳税利益；购买固定资产是一种投资行为，企业将支出设备款，但同时每年可计提折旧，折旧能使企业得到纳税利益，并且在项目结束时，企业能得到设备的残值收入。
15．投资风险分类：系统分类、非系统分类。投资风险的衡量：变异系数（标准离差率）与β系数’风险投资决策方法：风险调整贴现率法、肯定当量法。风险调整贴现率法：1.基本原理：根据项目的风险程度调整贴现率：高风险的项目用高贴现率，低风险的项目用低贴现率，计算调整后的净现值并做决策。肯定当量法1.基本原理：根据项目的风险程度调整现金流量：利用肯定当量系数把风险现金流量调整为无风险的现金流量，然后用无风险报酬率贴现计算净现值并做决策。2.肯定当量系数：是指不肯定的一元现金流量期望值相当于使投资者满意的肯定的金额的系数。肯定当量系数去掉了现金流中有风险的部分。
16．小结：
1、现金流的计算（所得税与折旧对现金流的影响)。建设期现金流（长期资产投资、垫支的流动资金、原有资产变现损益对所得税的影响）营业期现金流（=税后利润+折旧=营业收入-付现成本-所得税=收入×（1-税率）+付现成本×（1-税率）+折旧×税率）终结现金流（回收垫支的流动资金、资产净残值、变现损益对所得税的影响）
2、投资项目评价的一般方法：单个项目采纳与否：净现值NPV≥0；获利指数PI≥1、内部收益率IRR≥ic；投资利润率≥基准（设定）投资利润率；包括建设期的投资回收期PP≤n/2。互斥方案：净现值法、差额内部收益率法、年等额净回收额法。相容方案：组合的净现值总额最大
3、生产设备最优更新期的决策：固定资产更新决策、固定资产租赁或购买的决策 4、风险投资决策：风险调整贴现率法；肯定当量法