集团客户授信风险的案例
—— 基于德隆系列的案例
一、 “德隆系”企业的基本情况
（一）案例背景
近年来，我国集团客户企业群体中活跃着一批带有传奇色彩的企业群。如以联想为代表的“中科系”、以清华同方、紫光为代表的“清华系”及以北大方正为代表的“北大系”等以高科技为支撑的企业集团；也有创造中国股市“神话”，曾被誉为“中国股市第一庄”的“德隆系”；也有创造中国农业“神话”的“蓝田系”；还有众多企业集团如“蓝星系(中化)”、“农凯系”、“格林柯尔(科龙)系”等。本文选取“德隆系”这个给我国商业银行造成巨大授信损失的企业集团进行深入分析，以期找出我国商业银行集团客户授信风险管理的薄弱环节，为有效防范商业银行集团客户授信风险作铺垫。
（二）“德隆系”企业发展历程
德隆集团的前身是1986年几个大学生集资400元创办的朋友公司，经营彩扩业务。后来成立天山商贸公司。1990年承包区科委下属的技术开发部，经营电脑。1992年成立新疆德隆实业公司和新疆德隆房地产公司，开始进入娱乐、餐饮和房地产行业。1994年成立新疆德隆农牧业有限责任公司（注册资本1亿元人民币），1995年成立新疆德隆国际实业总公司（注册资本2亿元人民币），，并开始拓展国外业务。1996年受让新疆屯河法人股，组建新疆屯河集团。1997年受让沈阳合金法人股，进入家用户外设备维护、电动工具制造领域；并受让湘火炬法人股，进入汽车零部件制造领域。1998年新疆德隆国际实业总公司改制为新疆德隆(集团)有限责任公司；并成立中国民族旅行有限公司，进入旅游业。1999年成立北京喜洋洋文化发展有限公司和北京国武体育交流有限责任公司，进入文体产业。 2000年1月在上海浦东成立德隆国际投资控股有限公司（注册资本2亿元人民币），控股新疆德隆集团和新疆屯河集团；同年8月，更名为德隆国际战略投资有限公司；同年10月，注册资本增至5亿元。
2003年德隆开始大规模并购，收购了具有70年历史、手推式和坐式割草机曾经分别占到全球市场份额第一和第二位的美国户外机械生产开发商Murray集团；收购了德国多尼尔飞机公司的支线客机DO-728系列的研制项目。国内在完成对陕西汽车集团、重庆重型汽车集团收购。截止2003年底，德隆号称总资产400余亿元，旗下包括湘火炬、合金投资、新疆屯河、天山股份、重庆实业、北京中燕等上市公司；德恒证券、恒信证券、中富证券等证券公司；金新信托、伊斯兰国际信托、厦门联合信托、南京国际信托等信托公司；新世纪租赁等金融租赁公司以及乌鲁木齐、昆明、株洲、南昌等城市商业银行，共计177家控股及参股企业，涉及农业、食品业、水泥、电器、旅游、文体、娱乐、家用户外设备、小型飞机制造、汽车整车及零配件、机床、银行、证券及投资租赁等行业。前后从我国商业银行融资310亿元左右(借款余额167亿元，或有负债143亿元)。2004年4月德隆的资金链条崩断，短短两个月的时间，“德隆系”企业全线崩溃。
二、 “德隆系”企业发展特点分析
（一）对“德隆系”企业的简要分析
1、 组织结构情况
因“德隆系”企业整体的组织结构极为复杂，且以新疆“德隆系”企业的组织结构为主体，因此本文从新疆德隆的具体组织架构和股权结构分析入手，新疆德隆组织结构情况如下图：
图3-1：新疆德隆（集团）有限责任公司组织架构及股权关系简图德隆国际战略投资有限公司（注册资金5亿元）其他控制公司 唐万里 92%(18400万元)新疆德隆（集团）有限责任公司 （注册资金2亿元）8%(1600万元)监事会 总经理(瞿学忠) 总经理助理 副总经理(李生有) 副总经理(赵永年) 财务总监(柯军) 投资管理部 人力资源部 经营管理部 行政管理部 财务部 资金部 7.36!.92".32p?.8?T.55?$.69?%北京民族旅行公司5.53%->29.69%->巴州罗布泊矿业公司湘火炬屯河投资股份合金投资吐鲁番旅游公司德隆房地产新疆三维毛纺公司玉隆生态恒薪保险伊犁天一实业公司新疆屯河集团公司新世纪租赁公司新疆金融租赁公司德隆产业投资公司62.92%乌鲁木齐商业银行21.92% 新疆机构进出口公司24.93).42C.97% 22.32%天山股份金新信托公司大西部旅游公司70%屯河华美达酒店? 15.5??.44?.7%城市大酒店宏源大厦牧业公司吐鲁番钾盐公司沙驼纸业公司ST中燕德恒证券公司罗布泊押盐公司页 1 从图1-1可以看出，“德隆系”企业组织结构极为复杂，除母公司对子公司的持股外，其各级子公司之间、子公司对直接母公司、子公司对其他集团内公司间的持股、情况普遍存在。寻求集团内一个公司的实际控制人较为困难。
2、“德隆系”企业运行模式
德隆集团的发展目标可以简单的概括为做大做强，如营业额破千亿元、十年内进入世界500强等。为实现上述目标，其运做模式可以概括为：在传统产业中选定目标企业，以产权交易或股权投资为手段购并目标企业，输出管理战略和机制。整合后从中获取丰厚投资收益或在最高价值段转让。其特点是以小博大，通过有限的资金控股目标企业，撬动巨额的少数股东权益，并以此净资产对外借款和进行长期股权投资。2003年，新疆德隆集团36.82亿元净资产中股东权益仅为6.33亿元，而少数股东权益高达30.49亿元。
3、“德隆系”企业多元化经营情况
德隆出事前已形成规模投资的行业领域有：机电业(汽车零部件、家用户外维护设备、电动工具及金属材料)、食品业(番茄及果蔬饮料)、建材业(水泥制造、新型建材)、农业(种子种植、加工)、旅游业、矿产业（钾盐、红蛭石等）六大部分。同时还拥有金新信托、新疆金融租赁、德恒证券、城市商业银行等金融机构，德隆下属的金融企业更多充当了融资平台的角色。“德隆系”企业所从事的行业多数是无关多元化，在产业链结构上没有较强的上下游关系，而是以企业做大做强的战略目标为指引，在市场上不停的兼并、重组其他企业，不断膨胀企业集团的规模。
4、“德隆系”企业财务状况
对新疆德隆（集团）有限责任公司2003年的财务指标如下1，如何对其财务风险进行评判？
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报表合并范围：新疆屯河集团有限责任公司、新疆德隆房地产开发有限责任公司、新疆三维矿业股份有限公司、新疆三维毛纺织有限责任公司、新疆吐鲁番旅游发展有限公司、新疆伊犁天一实业有限责任公司、湘火炬投资股份有限公司、沈阳合金投资股份有限公司。
表1-1：新疆德隆2003年财务简表 (单位：万元) 货币资金 应收账款 其他应收款 预付账款 长期投资 投资收益 营运资本 营运资金需求 经营还债期(年) 186078 214243 196838 76547 278241 9683 12654 511368 26.84 短期借款 长期借款 销售收入 应付账款 其他应付款 净资产 股东权益 EBDA 净利润 700552 183054 881797 195004 48950 573002 63811 32923 6603 销售收入 取得投资收益所收到的现金 借款所收到的现金 偿还债务所支付的现金 筹资活动产生的现金流量净额 购建长期资产支付的现金 投资所支付的现金 投资所收回的现金 投资活动产生的现金流量净额 经营现金净流量 881797 1049 642387 518204 119721 90149 83763 22708 -109278 11256 注：1、借款依存度=（短期借款+长期借款）/净资产；
2、EBDA=净利润+折旧+各项摊销，该指标常被用于衡量企业依靠经营成果偿还债务本金的能力； 3、经营还债期=（短期借款+长期借款）/EBDA。
4、营运资本=结构性负债-结构性资产=流动资产-流动负债； 5、现金支付能力=货币资金+短期投资-短期借款； 6、营运资金需求=营运资金-现金支付能力。
（二）“德隆系”企业发展的优劣及特点
1、“德隆系”企业发展的优劣
“德隆系”企业迅速发展壮大并破灭，有其成功的经验也有失败的教训： （1）主要优势。一是善于资本运作，尤其是入主上市公司后的资本运作。在实际运作中充分利用我国市场法规和制度建设方面的滞后，以创新产品打擦边球。如首先以托管方式规避股权转让政策限制、以委托理财方式处理受让股权应付款项等。二是拥有高素质的员工团队。三是善于借助外脑。德隆与国内如农科院等国家行业研究机构进行合作，与国际著名的咨询公司麦肯锡、罗兰贝格进行合作，提升其在制定战略发展规划、行业调查、管理咨询方面能力。四是获得政府支持。德隆非常注重与政府的关系，并身体力行的执行政府的一些产业结构调整政策，得到了政府的认可，同时也获得了一些政策支持。五是事实上的金融控股集团。在打造更为牢固的产业链和资金链的过程中，德隆旗下的金融机构扮演了重要角色。通过隐晦控股的手法，以一家或多家下属公司，有时甚至是与法律关系非常模糊的关联公司曲线联手，参股同一家金融机构，实现单一或联合控股，成为实际的操做者和控制者。错综复杂的股权结构使监管部门对其难以进行监