《大数据时代》读书报告
近期，读了一本很火的书—《大数据时代》，得到了一些知识和思考，大数据是一个很重要的概念，代表了很重要的趋势。《大数据时代》一书，阐述和厘清了大数据的基本概念和特点，也使得我对金融和大数据有了一些思索。
大数据，是思维、技术与数据的三足鼎立。大数据不仅指规模庞大的数据，它首先是一种思维方式的变化，其次是对这些数据的处理和应用，是数据、处理技术与应用三者的统一的一列处理技术，最后，大数据的前提必然是充裕互通的数据本身。
金融没有类似实物的物理生产、仓储、物流等过程，但其本身是数据的生产、仓储、挖掘、传输、分析和集成。所以大数据对于金融而言，相比其他行业，无疑是有更巨大的影响力。
大数据的思维方式会改变传统金融作业思维，它首先是会改变金融信贷业的抵押文化，推动信用变现成为可能和主流。尤其是中国金融行业，有着根深蒂固的抵押文化，在贷款的过程中严重依赖于抵押物，这是中小企业得不到贷款服务的很重要原因。抵押文化让贷款服务提供方在考量时思维变得简单粗暴。贷款方的考量核心是判断抵押物品的价值，确保有相应的价值空间。
长期而言，抵押文化对金融业发展有相当负面的影响。要想做到真正的改变就是要强化信用贷款，建立信用机制。真正的安全不是抵
押物，而是人们的信用。我们讲大数据对金融影响，首先要有思维上的认识变化。
信用看不见，摸不着，但大数据的方式可以帮助还原一个人，甚至一群人的信用轮廓，让个人或者群体的信用变得金光灿灿，触手可及。这将是根本性的改变，并产生巨大的影响。
一个人或者群体的信用好坏取决于很多的变量，而且信用本身不是静态的，而是一个动态的行为特征的体现——资产、收入、消费、个性、习惯、社交网络等等都是会对信用产生影响。个体信用正式通过各种行为决定的，但是体现一个人的信用的行为并非是全无规律的。通过大数据，可以很好地通过对个体或者群体的大量信用行为进行收集、整理、分析，只要把这些糅合在一起时，会发现很多客观规律，使得人的信用立体化，从而实现对于个体或群体信用的预计。
金融，特别是互联网金融，对大数据的使用，天生具有优势。互联网可以在法律和道德所容许的范围内捕捉信用评估所需要的个人或群体的行为信息，并将这些繁杂的信息提供给大数据作业系统进行处理，完成对个人或群体的信用价值的评估分析。从这个角度来说，P2P 在对信用大数据的使用方面更有独特优势，由于 P2P 两面市场的特点，决定了它可以覆盖更多的用户，同时由于充分利用了人人组织的特点，可以让用户自己产生数据，从而实现数据的自我产生和循环。使得“取之不尽，用之不竭”的数据创新成为现实。
在可预见的未来，大数据对金融的影响：
金融服务将进一步从粗放式管理向精细化管理转型。由抵押文化向信用文化转变更全面的信用体制和风险管理体制将会建立；从“利润为中心”向“客户为中心”转型。从“关注整体”向“关注个体”转型。
我们还可以预见，真正能带来改变的互联网金融、大数据金融一定是由深谙互联网思维，立足小额信用贷款服务，涉及海量用户，注重数据资产，耐心长远的公司所推动的。这有这样，才是符合大数据的趋势，才能拥有长期的核心竞争力。
马云指出，中国不缺银行，但“缺乏一个对十年以后中国经济成长承担责任的金融机构”.在他看来，阿里巴巴并非在做金融，而是在建立一个可靠的信用系统。“互联网拥有着大量的数据，今天中国缺的是银行改造。中国缺的是一套动态的、准确的信用体系，而我们正在做这样一套信用体系。在我们眼里，企业没有大小、国有民营之分，只有有信用、没信用之分。”
我相信大数据与金融在未来会联系的越来越紧密，了解大数据、学习大数据、应用大数据将对未来金融产生深远而有益的影响。
《金融的逻辑》读书笔记
最近读到陈志武教授的《金融的逻辑》一书，此书并非纯理论性的金融学专著，而是一本兼具金融与社会乃至人文等多方面的跨界杂文集。全书从金融的视觉出发，对社会的发展、人文精神的变迁、儒家文化的内涵作了深入的探析，通过对中美思维模式、历史发展进行对比，批判了当前社会流行的一些陈腐旧习，比如宗族血缘观念、儒家思想等，给读者提出了一种全新的思维理念。
一、内容提要
金融的核心就是跨时间、跨空间的价值交换。
作者通过对工业革命后世界历史的回顾与梳理，发现了金融的创新对国家兴衰的关键作用。这种金融创新主要是指对未来财富的预支使用，一味敛财藏富于国的国家由于积累财富不去利用而逐渐衰落；表面上负债累累的国家，由于预支未来的现金流用于今天的发展，反倒能快速进步，短期内赶超前者。
作者认为中国经济发展落后的一个重要因素是金融工具的发展滞后于时代的发展，而金融创新的主要阻碍来自于儒家文化中家族和家庭意识的影响，无法在更大范围和更高层次进行金融活动，因此严重制约了中国近现代的发展。最后作者提出中国经济发展必须要走金融创新的道路。
二、质疑
我原来读书很少去主动质疑作者的观点，但老师要求在读书时要学会质疑，我试着去做，发现质疑的过程是一个很好的思考和总结的过程，是读书有所收获的最好方法。对于金融的逻辑，我有以下几点疑问：
1、陈志武《金融的逻辑》一书是论文集，非专著，汇集了作者近年来发表于国内各家财经媒体的有关金融主题的文章。内容的重复稍多，逻辑性并不太强。
2、本书从金融角度剖析儒家文化，认为儒家文化中的“三纲”、“五伦”扼杀了中国人的个性与创造力，认为在中国传统社会结构里面，每一个人都是一个人格化了的金融工具，没有自由，没有感情，只有金融属性。并指出，要将儒家“孝道”文化终结，取而代之以金融业的兴起。我觉得作者过于绝对，对儒家思想不应从金融角度进行全盘否定。儒家文化中的仁义礼智信正是金融得以发展和立足的根本！在农业社会中中国的家族确实起到了金融工具的作用，在一定程度上限制了人的自由发展，但那也是社会发展阶段的需要，从整个社会角度而言是有益的，不能予以全盘否定。
3、作者过于强调金融的绝对作用，认为国家发展完全靠金融创新。我认为金融创新是一种制度安排，制度安排的目的是为了激励和引导人的行为，一种好的制度安排由于有效激励和引导了人的创造价值的行为，才引起企业和国家财富的增加，增加国家财富的最终本原是人的行为，制度，包括金融制度只是保证了人的行为和他得到的利益相匹配，从而极大地激发了人的主观能动性。
4、作者在最后一章以“发展证券金融是中国唯一的出路”为标题，我觉得过于武断，经济的发展绝不是仅仅依靠证券金融就可以的。中国有五千年的文化沉淀，在此背景下建设诚信文化、完善法制，从而发展金融等相关制度才是适合中国的发展之路。如果盲目最求金融的发展而没有配套的文化和法律规范，恐怕金融创新带来的还会有灾难。
三、心得或感悟
这本书是朋友强烈推荐我才读的，因为书名看起来象一本枯燥难懂的教科书，但读后真的感觉比较震撼，感触也比较多。
1、我一直不太爱读历史，对于“以史为镜”总没有太具体的感受。但读了陈志武的《金融的逻辑》后，觉得陈教授从历史发展的角度剖析金融的作用，感觉角度比较新颖，比较有说服力。也更深刻地理解了一个良好的制度创新对于经济发展的重要性，从而对理解当前我国的经济发展和公司治理也有了更多的感悟；对于人本会计和人本财务有了更坚定的信念。陈教授认为，金融的作用从个人的角度来讲是可以使一个人将其未来的收入，或一生的收入通过金融工具达到其可以在最需要的时间来使用的目的，从而达到效用最大化，其实就是人本理念的体现，这种制度的创新由于符合人的发展需要，从而激发了人的正向行为，最终达到了个人和国家的富有。
2、作者认为金融的本质是跨时间、跨空间的价值交换，这和我在教科书中学到的金融的枯燥难懂的定义比起来确实耳目一新。读了本书觉得金融不再是枯燥的和我无关的一个专业术语了，再看别的问
题时也学着更深入地思考一下已有的定义是否恰当。
3、作者认为中国传统社会的家庭是一种金融工具，子女也是金融工具的体现，我觉得是有道理的。在中国几千年的发展过程历史中，家庭所起的经济作用就是抵御和分担经济风险，尤其在农村经济不发达、社会保障缺乏、社会福利有限、人员流动很少的年代，家族和亲戚就是应对经济风险的组织。但作者为了强调金融的作用而全盘否定儒家文化太极端。
4、陈教授通过对世界范围几个国家几百年的兴衰存亡，对传统上我们认为的国富民强提出质疑，通过对西班牙、英国等兴衰的历史反思，对西方掠夺致富提出质疑，指出金融对社会的贡献。尤其是认为掠夺财富不是国家富有的原因，颠覆了原来教材书的说法，让我觉得很震撼。
5、关于国家负债与人民幸福的论述也给我很感慨。我国向来以极高的外汇储备自傲，人们以为这才是国家强盛的标志，但通过陈教授的论述，却发现那些负债的政府，他们的人民更容易得自由，生活更富足，他们的国家发展更有力，相反，那些国库充盈的政府，经济的发展却不尽人意，人们的生活水平和福利水平也不太高。中国和美国就是两个极端的典型。长期以来，美国欠下一身的巨额外债但发展势如破竹，超过了富贵而保守的英国，更是远远超过在掠夺与殖民进程中占尽先机的西班牙、葡萄牙诸国，而中国、印度这些在几千年封建发展史上一贯拥有大量金银储备的国家至今仍是发展中国家。
《门口的野蛮人》读书报告
——浅谈杠杆收购
厚达400多页的《门口的野蛮人》中文译本非常精彩！全书围绕
1988年末，华尔街对雷诺兹-纳贝斯克公司的一场超过200亿美金的大规模“杠杆收购”，描述了几支收购团队互相竞争、合作与欺骗的故事。读后印象深刻，试把一些感受记录如下，请老师审阅批评。 一、何为杠杆收购？
根据百度定义，杠杆收购（Leveraged Buy-out，LBO）就是指公
司或个体利用自己的资产作为债务抵押，收购另一家公司的策略。而这本书中表述的所谓“杠杆收购”，就是一帮高级经理人在华尔街银行家的帮助下，用贷款从公司股东手中收购公司股票的做法。
对于“杠杆收购”，支持者们认为好处在于：债务会使公司变得更
加精简和节俭；反对者们则认为，这相当于从股东手中掠夺走公司，高筑的债台会削弱公司在国际上的竞争力，为了归还贷款，公司不得不削减研究费用和其他方面的预算。但是双方都一致同意：这些主导杠杆收购的公司高级管理人员将变得极其富有。
二、公司为什么要进行杠杆收购？
从这本书中流露的信息就是：当公司的股价持续低迷时（公司的
真实业绩并不差，但是市场对公司的估值过低），公司管理层为了提升股价（本书中，相对于历史上最高70多美元的股价，雷诺兹-纳贝斯克公司近期的股价一直徘徊在40～50多美元。），对股东的解释则是防止股东的财富缩水，股东当然希望收购的价格能高于历史最高值，而且越高越好。
由于没有人比公司的管理层更了解公司的实际情况，所以，为管
理层提供资金的华尔街银行家们需要借助管理层提供的信息，从而对公司的真实价值做出评估，以确保收购的价格不至于过高，因为收购的资金多数是借来的，收购价格过高则意味着要投入更多的资金，收购完成后，公司背负的债务就更重。沉重的债务会影响公司的正常经营，对于精明的银行家而言，谁都不会做亏本的生意。
可见，公司管理层以其对股东和银行家独特的价值，而成为联系
两方，实现合理交易的重要环节。作为回报，管理层当然会得到丰厚的报酬，但是，一旦管理层变得贪婪——就像这本书中的罗斯·约翰逊团队一样，公司的麻烦就随之而来。 三、杠杆收购动了谁的奶酪？
原本，就算公司的股价低迷，但是只要自己能保持良好的经营业
绩，谁都会相信股价迟早会回归到合理的价格上。但是，痴迷于股价
表现的约翰逊，用自己的贪婪招来了KKR这样的收购大鳄，在角逐中，收购价格从最开始的75美元，一直上升到KKR最终成交的109美元（虽然有一部分是有价证券）。
尽管KKR最终成为了赢家，但是从后记中我们可以看到，背负沉重债务的雷诺兹-纳贝斯克公司在不利的市场环境和社会环境下，面对劲敌菲利普·莫里斯公司的攻势，最终被KKR抛弃，直到这次收购完成后11年——1999年3月9日，疲惫的雷诺兹-纳贝斯克公司——这个曾经以骆驼牌香烟和奥利奥饼干闻名的家伙才还清自己的债务。如果雷诺兹和纳贝斯克的创始人看到这一幕，不知道会有多么心痛——当事各方，都是首先考虑自己的利益，几乎没人首先在乎公司将如何发展。
不仅仅是公司，由于需要偿还大量的债务，被杠杆收购的公司需
要重组和出售大量的业务，还需要发行大量的债券，这加剧了公司的动荡，公司的普通员工几乎没有从收购中获得任何好处（雷诺兹-纳贝斯克公司收购的最终协议中有少量员工获益的条款），反而面临裁员的风险；大量的新债券和公司经营上的艰难，也会导致原有的债券贬值，这些债券的持有者的投资也遭受损失——但他们并不能阻止收购活动。
从书中的后记来看，杠杆收购后的雷诺兹-纳贝斯克公司很快就面
临反烟运动的威胁，对手菲利普·莫里斯则趁机推动“万宝路周五大降价”，逼迫雷诺兹-纳贝斯克公司的产品跟着降价，降价导致的利润减
少，如果说对于菲利普·莫里斯完全可以承受的话，面对巨额债务的雷诺兹-纳贝斯克却雪上加霜。当然，庆幸的是，这家坚强的公司最终还清了自己的债务。讽刺的是，雷诺兹-纳贝斯克同时完成了拆解，因为，正是由于雷诺兹与纳贝斯克的合并带来了约翰逊，带来了杠杆收购。如今，两家公司又分开了，前后十几年的无谓折腾，是不是有些浪费呢？
可见，“杠杆收购”，无非是把公司被市场低估的那一部分价值（也
许还有一部分公司自身的潜力），一方面通过债务和各种咨询服务费的方式，转移到了提供资金的银行、投资者和中介、投资银行家手中；另一方面被原有的股东和公司管理层收益。而公司的员工和原有的债券持有者，则或多或少地成为了牺牲品，他们，尤其是员工，如果说最好的情况下还能和新的公司老板一起承担债务，那么最坏的情况就是直接丢掉工作了。
如今，源自“杠杆收购”的私募股权投资仍然活跃着，它们是否完
善了过去的缺点，有待继续观察和研究。
《说谎者的扑克牌》读书报告
这本书的作者是迈克尔﹒刘易斯——这位具有艺术史学位的前所
罗门兄弟公司证券推销员，在书中描述了“抵押债券”和“垃圾债券”及
其附属产品的诞生过程，看过之后，令我对美国次贷危机有了更深的体会，对抵押债券有了初步的认识。
一、“抵押债券”有关的金融产品和其衍生品的诞生路线
诞生路线：住房抵押贷款->抵押债券->附属抵押债券（CMO）->
只付利息和只付本金（IO和PO）。
时间回到20世纪70年代，抵押联合会为不够富裕的公民抵押购
房提供担保，使这些公民的贷款能够获得与国库券一样的可靠性和信用等级，但是抵押联合会打算把它辖下的贷款汇集起来发行债券，所以他们找到了所罗门兄弟公司的合伙人威廉·西蒙。抵押债券就这样诞生了，而这仅仅是开始。
1977年9月，西蒙的手下鲍勃·多尔已经是所罗门公司抵押债券
的权威，他发现，随着整个国家越来越富有，想买第二套房子的人越来越多，那些向公民提供住房贷款的储贷协会的发展满足不了人们对贷款的需求。并且注意到：由于人口从铁锈地带（Rust Belt）向阳光地带（Sun Belt）的稳定转移，导致了系统不平衡。阳光地带的储贷业只能吸收到少量存款，但购房者对贷款的需求却很高。多尔的解决办法是，通过购入阳光地带储贷协会的抵押债券，铁锈地带的储贷协会可以有效地把款项贷给阳光地带的购房者。1978年春，在多尔的争取下，所罗门公司成立了华尔街第一个抵押证券交易部，并且找来了刘易斯·拉尼埃里作为首席交易师，但是几个月后，拉尼埃里就取
代了多尔掌管了抵押部。遗憾的是，类似这种抵押债券的交易还不被美国的大多数州所承认，当拉尼埃里努力开拓业务的同时，1979年10月6日，外部环境又发生了变化：短期利率高升导致储贷行业协会停止发放贷款，从而导致抵押部无法制造抵押债券。
1981年9月30日，为了挽救大量亏损的储贷协会，国会通过对
储贷协会的税收豁免法案，这刺激了储贷协会为了获取巨额救济而大量参与抵押债券交易（首先大量出售抵押贷款，然后买入回报率更高的资产）——这时候，整个华尔街只有拉尼埃里和他的抵押部是买家（为了创造抵押债券），市场兴隆了！疯狂的交易下，所罗门公司已经不再满足于交易抵押债券，交易师们已经开始交易住房贷款本身——这被称为“整宗贷款”。拉尼埃里为了让“整宗贷款”转换为债券，从而能够再卖给机构投资商，他说服联邦政府又设立了新的机构——为没资格接受抵押联合会担保的贷款进行担保，从而使绝大多数抵押债券获得美国政府的担保，穆迪和标普两大评级机构将这些抵押债券的评级调整为最高的“AAA”。接下来发生的债市回升，让拉尼埃里的抵押部吃下的数十亿美元的抵押债券升值。这时候，所罗门公司已经支配了华尔街抵押债券交易的游戏规则。
1983年6月，所罗门公司发明了附属抵押债券（CMO），CMO
的形成是这样的：收集数亿美元普通的抵押债券，然后将这些债券放在一个信托机构里，由信托机构向债券所有人支付一定的利息。所有人持有证书以证明其所有权，这些证书就是CMO，但是各个CMO
并不一样。以一个典型的3亿美元CMO为例：整个证券被划分为3个时段，或者面值各位1亿美元的3期贷款。每一期的投资者都能拿到利息，但是只有第一期投资者才能收回本金，直到第一期本金偿付完毕，第二期投资者才开始得到偿付，最后是第三期。这三期偿付期限分别为，0~5年，7～15年，15~30年。
在第一批CMO出现以后，抵押市场研究者们找到了更多拆分和
切换住房抵押贷款的方法，除了5个偿付期和10个偿付期的CMO，他们又将一组住房抵押贷款拆分为一组利息偿付项目和一组本金偿付项目，然后将来自各组（分别称为IO和PO，意思是只付利息和只付本金）的现金流量的权益分别卖给不同的投资者。 二、一点思考
1、通过观察与“抵押债券”有关的金融产品和其衍生品的诞生路线，可以发现所谓的金融创新，简单总结就是如下的一个过程：发现交易双方的需求；制造一种交易品；创造一个市场;最终在外部条件成熟时,可以发展成一个繁荣的市场。
2、我国的银行能否进行资产抵押债券
目前，我国商业银行的垄断使得它们无需为资金而担心(特定时期
的钱荒除外)，所拥有的个人按揭贷款也基本上留在银行手中，不会卖出。在这种方式中下，资金并没有流动。风险也留在了银行。是否能够采用发达市场经济国家的如下做法呢？银行首先将零散储户的
储蓄金贷给个人借款者/企业，然后以个人/企业资产为抵押，将他们未来的还款额组合成债券，卖给投资者。如此一来，银行不再拥有这些抵押资产，但收回了资金(外加利差和其它费用)，又可借给下一个个人/企业借款者。由此，资金在不停的流动，并在流动中创造利润。风险也转化了出去。
《证券分析》上-读书报告1
阅读书目：《证券分析》 书籍介绍：
初次接触格雷厄姆的《证券分析》还是在电影《当幸福来敲门》中，当时克里斯·加德纳遍是拿着这本被证券界奉为“圣经”的《证券分析》。 本书的作者本杰明·格雷厄姆（Benjamin Graham,1894-1976）——被誉为证券分析之父、华尔街教父。格雷厄姆在国内并不为很多人所知，其实在国内大名鼎鼎的沃伦·巴菲特却是格雷厄姆的得意门生，巴菲特是以杰出的投资业绩与显赫的财富而立名于世，但在投资理念上几乎全部师承了格雷厄姆的学术精华并没有丝毫的超越。就连沃伦·巴菲特自己也说：“57年来，我一直遵循着两位恩师阐述的投资路线图。对我而言，没有任何理由再去寻找其
他的投资方法”。
《证券分析》初次发行于1934年，当时格雷厄姆和多德都已有十五年以上的投资经历。他们花费了四年时间才完成了这本书，该书首次出版发行，便赞誉如潮。后来这本书的第6版重新发行，由国务院发展研究中心金融研究所研究员、中国银行业协会首席经济学家巴曙松做了名为“在中国证券市场转型的过程中重温经典的价值”的译序，对于这本经受了时间和市场检验的经典，我深知不是短时间能够阅读领悟的，因此在我浅略泛读本书引言和前言及精读读第一章节之后，完成了这份读书报告，其中也只能浅谈一下我所体会到的，起个抛砖引玉的作用，也希望和老师同学们一起探讨。
1、贺拉斯警句（《证券分析》这本书成型的时代背景）
格雷厄姆将古诗人贺拉斯《诗艺》中的警句：“现在已然腐朽者，将来可能重放异彩；现在倍受青睐者，将来却可能日渐衰朽” 作为书的开篇语。作为1933-1934年的作品，我们必须回到那个时代（1929年开始的大萧条），可能才能对这首警言有更深入的理解。1929年的格雷厄姆是踌躇满志的，被誉为 金融天才，连巴鲁克这样的大人物也都向他请教投资的问题。1929年他拥有250万美元的资本，住着1.1万美元一年的豪华公寓，有10个房间和9个仆 人。但到了1932年寒冷的冬天，格雷厄姆已经尝尽了熊市的痛苦，资本金亏损高达
70%，不得不举家搬到廉价公寓，每日挤地铁上下班。喜爱写诗的格雷厄姆 这样描述自己当时绝望的心情：“静静的，软软的，一如轻丝般的飞雪；死神亲吻着孤独的人心；它的触摸冷如冰霜，但总比无尽的忧伤好；它的长夜一片漆黑，但 总比不绝的悲痛强；那灵魂不得安宁的人啊，何处才是你安息之地；那可怜的雄鹿啊，你又怎能逃避丛林中的追捕；烦恼缠绕着他的大脑，大地是它安息的枕头；绝 望笼罩着他的心情，泥土是它解脱的良药。”
但熬过1929-1932年的格雷厄姆终于迎来了新的时期，合伙公司在1933年终于迎来了超过50%的利润增长。随后的几十年，格雷厄姆尽管在生活上遭 遇更多的不幸：1944年母亲因为口袋里的3美元被街头暴徒打伤致死，而二战后年仅二十多岁的儿子牛顿也自杀身亡（他第一个儿子也叫牛顿，不幸在20年代 中期夭折）。但在投资领域，格雷厄姆再也没有出现过倒退，直到退休，格雷厄姆依靠在盖克保险公司的巨大投资收益得以安享晚年。
我觉得格雷厄姆引述这首诗作为全书篇首，应该隐含了他对于30年代美国经济、股市波荡起伏的体会：繁荣和萧条、辉煌与黯淡、奢华与困苦。也似乎隐含了他对价值投资的理解。
2、区分了投资和投机
格雷厄姆统一和明确了“投资”的定义，区分了投资与投机。
在此之前，投资是一个多义词。一些人认为购买安全性较高的证券如债券是投资，而购买股价低于净现值的股票的行为是投机。而格雷厄姆认为，动机比外在表现更能确定购买证券是投资还是投机。借款去买证券并希望在短期内获利的决策不管它买的是债券还是股票都是投机。在《证券分析》一书中，他提出了自己的定义：“投资是一种通过认真分析研究，有指望保本并能获得满意收益的行为。不满足这些条件的行为就被称为投机。
3、读后的一些感想
由于自己本身没有太多金融和经济方面的背景，所以阅读这本《证券分析》可以算的上是龟速，因此想法也仅限于所读的前几十页内容，《证券分析》是一本复杂严谨的经典投资著作，读过才能发现格雷厄姆具有非凡的才华，他不仅是一个长期成功实践的投资大师，也是一个非常严谨苛刻的会计 专家，而且还是一位非凡的经济学家，但同时，他又是一位感情丰富的诗人，对于金钱的追逐并不是那么渴望。这一点，他远不及他的 学生巴菲特。
通过阅读第一章，可以看到格雷厄姆和多德创建了一个新的学科，从中可以看到他们提出的分析方法，俩位作者已经承诺使用“已确立的原则和合理的逻辑”，或用他们的话叫做“科学的方法”。但投资不是硬性的科学，不会像自然科学学科那样，提供准确带有逻辑推理的结果，这本书提供了“最大化投资技能的影响，最小化机遇影响的策略”。我想，这就是这本书最能够给我们带来的有价值的东西。
《证券分析》下-读书报告2
阅读书目：《证券分析》下 书籍介绍：上篇读书报告已提及
这两个月来，继续阅读《证券分析》，想到沃伦巴菲特曾说过：未看完12遍，绝不买任何股票。读起来是相当累，篇幅浩大，理该成为每一位投资者的指南。其实，读这本书的目的，主要是对于像我这样一个极其普通的初学者想能否通过学习和训练，而在股市中有点小收获。好多人也都会推荐阅读这本书，那么下面也就是一个从零开始的人所收获的。依然是没有读完，因此继续浅谈一下这俩个月所读的收获与感想。
1、证券分析过程中的主要障碍
格雷厄姆认为，证券分析的三个主要障碍，是（1）数据不足或不准确 （2）未来的不确定性 （3）市场的非理性行为。他认为第一个障碍虽然严重，但却不是最重要的。因为很少有故意伪造数字的情况出现，更多的是使用会计学手段的结果，有经验的分析 家能够识破这些会计伎俩。而比误导性陈述更常见的是隐瞒，尽管分析家可以凭借经验察觉在某一重要方面是否缺失信息，但有时隐瞒会导致错误的结论。第二个障 碍表明，任何预测都有可能面临未来的不确定性
从而落空。 在这里格雷厄姆有些自相矛盾的认为，历史记录最起码可以用来粗略的指出未来发展的方向。但同时，他又指出即使这样的假设，都是值得怀疑的。（格雷厄姆在大 萧条后变得更加苛刻，和充满了强烈的怀疑感，这也是50年代初巴菲特对老师感到失望的主要因素）。他进而指出，在一些高级证券，或一些具有连贯性和稳定性 的行业上，对未来的预测还是比较有效。巴菲特则认为，一些类似消费品行业中具有强大品牌的企业，具有护城河或者商誉保护，未来的业绩预测是可行的。这一点 上，在巴菲特身上得到了发扬光大。第三个障碍上，格雷厄姆认为市场的非理性行为可能对投资者的证券分析带来困扰。但他认为，两个基本前提是不会变化的，一个是市场价格经常偏离市场价值，一个是市场最终会出现自我纠正的趋势。实际上，我觉得市场价格另外一个方面影响证券分析，就是可能抬高或压低了投资者的价 值衡量标准，或者是引起投资者情绪上的变化。 同时，格雷厄姆认为，投资者必须警惕价格向价值回归中缓慢的危险，即投资者无法知道什么时候价格会向价值靠拢，在有些情况下，这样的背离甚至持续很长时间。而可能在回归后投资者发现当初判断的事实依据已经发生了变化。
2、证券分析中的四个基本因素：人、时间、价格、证券
格雷厄姆认为，不同性格和类型的人，对于投资还是投机的态度或者适用性是存在较大差异的。这些个人因素包括个人对金融的熟知程度、脾气或者喜好等。但他同 时认为，人的因素并不是证券分析中的决定性因素。而价格因素方面，在错误的价位买入股票，其危害
如：书中提出的“资源为王”和构建“良性制度”等诸多对策。
读书报告 《大而不倒》
《大而不倒》，讲述08年次贷危机期间，从贝尔斯登被并购到美国国会推出7000亿美元救市法案期间发生的一幕幕惊心动魄的幕后故事。 这里仅以书中角色为切入点，展开我对整个事件的认知和看法。 人物分析：
1. 美国财政部长：保尔森
保尔森财长在整个次贷危机中扮演的角色举足轻重。他在贝尔斯登收购事件，美林证券并购事件，拯救雷曼，拯救美国国际保险（AIG），以及推出7000亿救市法案中都是推动者的角色。从另一个侧面来回忆这段往事会是很美的事情。他在入主财政部之前是高盛CEO，拥有超强的能力和非凡的财富。
保尔森能够进入财政部是有人引荐他给总统，他在接受这个职位的时候甚至有几分犹豫。在我们看来这不太能想得到的，毕竟那是一个很有“前途”的职位。美国人总是能选到最优秀的人到最重要的职位上，或许，这就是美国能保持强大竞争力、创造力的缘故吧。 2. 雷曼CEO：富尔德
富尔德作为雷曼兄弟几十年的老人，在CEO的职位上看着雷曼
倒下，他注定是一个悲情色。
在危机一步一步深化的时候，雷曼的救援行动也是在一次次闯关。一次次的失败，股价越来越低，拯救难度越来越大。富尔德或许是自傲或许是偏执的性格，最终导致了雷曼的倒下，他难辞其咎！
雷曼请求巴菲特入股，这笔交易因为巴菲特的要价太高被富尔德拒绝。而后来高盛却接受了巴菲特一样的要求。
韩国想要并购雷曼，富尔德和韩国人在要价上争执不断，以至于交易无法进行。
最后时刻，保尔森力促巴克莱银行并购雷曼，在解决了近乎所有难题后，交易因为英国监管局的拒绝而告吹，或许是上帝拒绝了雷曼。这样的决定是美国财长和总统都无法改变的。雷曼倒下了，富尔德曾经高达10亿美元的股票变成了一堆废纸。我想是他的性格葬送了雷曼。
3. 摩根士丹利CEO：约翰.麦克
这是一个幸运的角色，摩根士丹利也是好运的。华尔街五大投行：贝尔斯登、美林、雷曼、摩根士丹利、高盛，到最后幸存下来的就后面两家。贝尔斯登被摩根大通并购，美林被美国银行并购，雷曼倒下。
麦克一直在为拯救摩根士丹利而努力，他非常努力的配合保尔森财长的一切安排，努力的联系摩根大通、美国银行、中投、三菱以获得资金支持。值得一提的是中投总经理高西庆，他率队在摩根士丹利总部同麦克的团队商谈交易事宜，竟然在会议室晕倒了，医生的诊断是：他太疲惫了。
读后感：
1. Dilemma（困境）
个别金融集团的庞大已经达到可以影响系统性风险的程度。因为把自己的企业和整个行业绑在了一起，所以让整个国家的纳税人来为这样的企业承担。整个电影其实都是在描写这样的困境。拯救这样的企业会让决策者面对道德风险，即让无辜的纳税人为贪婪的人性和失败的商业模式承担后果，并且也潜在地鼓励了创造冒巨大风险去赚取巨额收益的衍生工具，因为如果赌输了，也会有政府出来收摊。一开始，为了避免这样的处境，保尔森选择牺牲掉雷曼，向华尔街泼一盘冷水，让那些大佬们清醒下来，让他们意识到政府会选择让他们自生自灭。但后面的事态发展让保尔森也无法再旁观下去了。如果不选择政府干预，那么也许整个金融产业包括那些已经有一二百年的美国公司都将面临灭顶之灾。最危急的关头，市场上已经没有了流动性，这意味着市场已经接近瘫痪。而一旦金融行业瘫痪，由于它的行业属性，瘫痪将会影响到所有行业，失业率将会上升到历史上罕见的高度。这样的风险，没有任何一个人付得起责任。所以政府选择了直接干预企业的兼并，维护市场的稳定。这样的选择很难判断是对是错。就像这本书最后一段讲的那样：“他们的功过将留给历史来评判。”因为根本无法去模拟和想象另一种选择和结果，所以也许永远也无法给出公允
的判断。
2. Politics（政治）
经济与政治两者不可分离。在金融危机最严重的时期，财政部长保尔森、美联储主席本伯南克和纽约联邦储备银行主席盖特纳曾经都可以直接命令企业（高盛、摩根史坦利、雷曼、花旗、美联等等）并购另一企业，以此来缓和金融危机的萧条的市场气氛和悲观情绪。这在自由市场经济中简直是不可想象的事情。政治高管直接参与甚至决定企业的决策，而他并不是企业的董事会和管理层。他所关注的并不是企业的未来和股东的利益，而是纳税人的利益和国家的未来。但当财政部长保尔森命令高盛或者是摩根史坦利的时候，这些拥有私人飞机，豪华别墅的华尔街的大佬们都选择了顺从。许多议员都直接把这称为“社会主义化”。这是一件很有意思的事情。在大的层面上来说，经济是大家按着一定的游戏规则来玩的游戏，而政治是制定规则的游戏。当经济游戏玩不转时候，最后出来收拾局面的一定是政治。
3. Confidence（信心） 信心比黄金还宝贵。
从书中可以得出结论，华尔街大部分的投行的商业模式建立在信心之上。金融企业不像制造业企业，即使市场形势不好，那么至少还有实物存在。而金融企业，只要市场上出现大规模的恐慌，那么这样隔夜拆借融资的商业模式也就土崩瓦解了。这也从一个侧面，说明了华尔街的脆弱。连处在链条最上层的财政部长和华尔街的CEO也无法逃脱山雨欲来风满楼的恐慌。
在市场经济中，股市是经济的晴雨表。股市看重的是投资者对于公司未来的预期。而预期的形成除了建立在经济局势和公司基本面，很大程度还建立在人们的信心上。在书里，你可以在金融危机来临的时候，没有人可以抵挡那种恐慌。人们疯狂地出清股票，根本不管自己的成本是多少，只是害怕自己成为最后逃不掉的那一个。
所以几十块的股票也可以瞬间跌倒一文不值。它的存在价值在某些时刻完全与它的公司经营情况无关，只关乎投资者的信心而已。
在别人恐慌时贪婪，在别人贪婪时谨慎。又有多少人做得到。因为当银行不断申请破产保护的时候，你根本不知道哪里是底。即使你判断对了长期趋势，你也很有可能在价值回归那一天之前早就亏光了本。
4. Rumour（谣言）
谣言的威力。因为市场的信息可以轻易地影响一个公司的股价。因为人们的信心往往十分脆弱，所以也往往容易受到谣言的中伤。在资本市场，谣言的威力更加得到了明显的体现。所以有利益的地方就会有人去挣。当然，在A股，现在连直接涉及食品安全问题的企业（双汇）都没有什么事，所以对于A股，这样的公司还暂时生不逢时。但只要未来法制健全和透明起来，那么迟早大家会看到那些裸泳者。
谣言加上做空者，简直就像航空母舰加上核弹头，它们的威力可以轻易地从地球上抹去一家已经存在几百年，有几万名雇员公司。连华尔街的投行都对此无能为力。总有一天，这些也会在A股市场上