（7）京德勒西南钢铁公司拥有自有港口，降低了原料和产品运输成本； （8）京德勒西南钢铁公司是世界上生产成本最低的钢铁企业之一；
（9）京德勒西南钢铁公司是印度国内最大的镀锌板生产企业和出口企业。 5.2 京德勒西南钢铁公司的劣势
（1）印度政府采取措施限制国内钢材价格上涨，对京德勒西南钢铁公司的销售收入和盈利增长产生长期的负面影响；
（2）京德勒西南钢铁公司计划将出口钢材所占比例由70%降至40%；
（3）钢材需求低迷，使京德勒西南钢铁公司钢材库存增加，降低了流动资金总额。 5.3 京德勒西南钢铁公司的机遇
（1）印度经济的发展，城市化和基础设施建设，推动印度钢铁工业高速发展，印度的钢材产品也越来越多的进入国际市场，参与国际竞争；京德勒西南钢铁公司赶上了发展的机遇期，将获得一段时期的快速发展；
（2）京德勒西南钢铁公司公布的产能发展计划显示，到2020年粗钢产能将达到3200万t/a，目前京德勒西南钢铁公司正致力于并购上游铁矿石开采企业，以降低生产成本，提高企业竞争力；
（3）印度政府计划投资3500亿美元，用于钢铁工业基础设施和钢厂建设，京德勒西南钢铁公司将从中获益；
（4）京德勒西南钢铁公司开始减少产品出口量，转而开拓印度国内农村市场，印度国内（特别是农村）居民的人均钢材消费量很低，因此具有巨大的发展潜力。 5.4 京德勒西南钢铁公司面临的威胁 （1）2010/11财年京德勒西南钢铁公司钢材产量增速可能低于预期，从而导致销售收入和盈利增长放缓，降低公司的偿债能力，同时也相应减少了公司新增投资项目的规模，影响公司下一步的发展；
（2）钢材需求低迷和进口钢材的价格竞争，会引发印度国内钢材价格的下跌，加上不断上涨的铁矿石及其他原料（特别是焦煤）价格，会导致京德勒西南钢铁公司盈利能力下降； （3）选矿厂的推迟投产，迫使京德勒西南钢铁公司继续外购铁矿石以满足生产需求，必然增加了原料成本，降低了公司盈利能力。 6 未来展望 6.1 产能扩张
京德勒西南钢铁公司目前的粗钢产能为780万t/a，计划到2010/11财年末扩大至1100万t/a。京德勒西南钢铁公司的扩产项目包括在维雅那格厂建设产能320万t的高炉，该高炉计划于2011年3月投产。新高炉投产后，京德勒西南钢铁公司的粗钢产能将达到1100万t/a。此外，京德勒西南钢铁公司还计划将热轧带钢产能由目前的350万t/a增加至500万t/a。未来10年，京德勒西南钢铁公司还将在加尔克汉德邦和西孟加拉邦各新建一座产能为1000万t/a的钢铁厂，从而使总产能达到3200万t/a。 6.2 利润增长
京德勒西南钢铁公司通过与日本JFE控股合作，研制生产汽车用钢，开拓了汽车行业的市场，增加了收入来源。此外，采用Corex技术生产直接还原铁，也很好地降低了生产成本。2009/10财年末投产的热轧带钢轧机和开坯轧机，使该公司的吨钢息税折旧摊销后利润增加20美元/t。在智利恢复铁矿项目建设以及新建选矿厂的投产，使公司的原料成本大幅下降。获得位于卡纳塔克邦（Karnataka）的铁矿开采权，也有助于进一步降低京德勒西南钢铁公司的原料成本。
鉴于京德勒西南钢铁公司钢材产能和产量的增长，预计2010/11财年净利润将增长55.2%，2011/12财年进一步增长33.1%。预计2010/11财年，京德勒西南钢铁公司的吨钢息
税折旧摊销后利润可能由2009/10财年的143美元增加至168美元，增长的25美元中有20美元来自热轧卷销售量的增长，5美元来自焦炭消耗量的下降。2010/11财年，京德勒西南钢铁公司的息税折旧摊销后利润可能同比增长40.6%至542亿印度卢比，息税折旧摊销后利润率也由2009/10财年的21.8%增加至23.9%。
京德勒西南钢铁公司先后在维雅那格厂建设热轧带钢轧机（一期产能350万t/a），在Salem厂建设开坯轧机（产能50万t/a）。新设备投产以后，可以使京德勒西南钢铁公司减少低价半成品钢材的销售量，增加热轧卷的产量和销售量。2009/10财年，半成品钢材的销售收入占京德勒西南钢铁公司总销售额的26.5%。2010/11财年，热轧卷产量所占比例将由2009/10财年的29.5%增加至49%，预计吨钢息税折旧摊销后利润可以增加20美元/t。京德勒西南钢铁公司选矿厂投产以后，原料铁矿石经过选矿后氧化铝含量显著下降，可以减少焦炭消耗量，从而使吨钢生产成本下降约5美元/t。2011年3月，选矿厂二期工程投产后，每年可以加工品位为63%的铁矿石1500万t。 目前，京德勒西南钢铁公司生产所需的铁矿石自给率为20%，但是焦煤100%依赖进口。获得位于卡纳塔克邦Hadimpade铁矿（计划于2010/11财年投产，初期产能约为200万t/a）开采权，也有助于进一步降低京德勒西南钢铁公司的原料成本。京德勒西南钢铁公司智利铁矿也有望于2011/12财年投产，投产后铁矿石产量有望超过300万t/a，所产铁矿石全部供应京德勒西南钢铁公司。
预计2009/10财年~2011/12财年，京德勒西南钢铁公司销售收入的年均复合增长率为24.1%。2010/11财年，该公司钢材销售量预计在2009/10财年增长70%的基础上再增长15%，使得销售收入增长28.3%。铁矿石和焦煤价格上涨可能导致热轧卷价格上涨约5%，加上热轧卷产量和销售量增加，将使营业收入年均增长6.3%。 6.3 融资扩建产能
京德勒西南钢铁公司扩大西孟加拉邦和加尔克汉德邦生产厂的产能，需要7000亿印度卢比的投资。通过发行外币可转换债券为项目融资，可以加速京德勒西南钢铁公司的产能扩张，并使该公司的债务资产比率由2008/09财年末的2.3倍降至2011/12财年末的1.5倍。如果价值2.74亿美元的外币可转换债券能够全部转换，则债务资产比率可进一步降低。预计未来三年，京德勒西南钢铁公司净利润的年均复合增长率为43.7%，这将有助于外币可转换债券的转换。
预计2011/12财年，京德勒西南钢铁公司的现金流将由2008/09财年的253亿印度卢比激增至436亿印度卢比，从而相应的使债务资产比率由2008/09财年末的2.3倍降至2011/12财年末的1.5倍。如果外币可转换债券在2010/11财年全部转换，则债务资产比率可以进一步下降0.3倍。
7 主要竞争对手
京德勒西南钢铁公司主要竞争对手如下：
安赛乐米塔尔集团、新日铁、JFE、浦项、塔塔康力斯集团、印度钢铁管理局有限公司（SAIL）、埃萨钢铁集团（Essar）、穆坎德钢公司、京德勒钢和能源公司、伊斯帕特工业公司和耶弗拉兹集团、Alfa公司、Ryerson Tull公司和Schnitzer钢铁工业公司。 8 近期动态
8.1 新建装机容量为1600MW的热电站
2010年6月，京德勒西南钢铁公司宣布，计划投资968亿印度卢比（约合21亿美元）在西孟加拉邦新建一座总装机容量为1600MW的热电站（包括两台装机容量为800MW的发电机组）。该电站将由京德勒西南孟加拉厂和京德勒西南能源公司合资新建，一期投资20亿印度卢比（约合4330万美元），二期投资768亿印度卢比（约合16亿美元），其中四分之一的投资额来自自有资金，其余四分之三通过发行债券融资。发电所需的煤炭将全部由京德
勒西南钢铁公司下属煤矿供应。 8.2 与日本JFE控股合资建厂 2009年11月，京德勒西南钢铁公司宣布与日本JFE控股公司合资在印度西孟加拉邦新建一座钢厂。京德勒西南钢铁公司与JFE控股公司长期开展战略合作。在JFE控股的技术支持下，德勒西南钢铁公司的钢材产能将由目前的780万t/a增加至2011年的1100万t/a，成为印度发展最快的私营钢铁联合企业。京德勒西南孟加拉钢厂和加尔克汉德厂这两座产能均为1000万t/a的新厂建成后，京德勒西南钢铁公司的总产能有望在2020年达到3200万t/a。JFE控股是日本第二大钢铁企业，在高附加值钢种生产、节能降耗和环境保护方面拥有先进的技术。这些先进的技术将有助于京德勒西南钢铁公司提高生产效率、产品技术含量和附加值，并扩大市场份额。
8.3 新建水泥厂，利用炉渣生产水泥
2009年8月，京德勒西南钢铁公司宣布投资190亿印度卢比（约合3.92亿美元）在印度卡纳塔克邦和安得拉邦新建两座水泥厂。水泥厂计划于2011年底前建成，产能为500万t/a。目前项目已经投资150亿印度卢比（约合3.09亿美元），余下投资由京德勒西南集团追
加。水泥厂的原料来自京德勒西南钢铁公司下属钢铁企业的炉渣和炉尘。 （本报研究员 植恒毅）