通过对比分析可以得知，拥有风险投资机构支持的公司在现金流量的各项指标上，都会更加优于没有风险投资机构支持的企业，但是不同指标之间的相差幅度各不相同。
（3）控制变量的描述性统计分析。
由表1-4可以知道，从均值上来看，有风险投资机构支持企业的盈利能力会稍微高于没有风险投资机构支持的企业，但相差的值不高，其中有风险投资机构支持的企业的净资产收益率相较于没有风险投资机构支持的平均值会高出约1%左右，营业毛利率的平均值会高出1.4%左右，表明风险投资机构偏好投资于盈利能力较强的企业；在运营能力指标上，有无风险投资机构支持的企业之间相差不大，在某些指标中，甚至有风险投资机构支持的企业的相关指标平均值还略低于没有风险投資机构支持的企业，说明风险投资机构对企业运营能力的影响不大；在资本结构方面，所有企业的资产负债率平均值是30%，有风险投资支持的企业的资产负债率略高于没有风险投资机构的公司一个百分点，说明风险投资机构的加入对于企业的资本结构而言并没有太大的影响；在市场反应，即每股摊薄市盈率以及发行股价方面，二者也没有太大的差异。
3.3风险投资对上市企业现金流量影响的实证分析结果。方程式的多重共线性问题会影响回归估计结果的准确性，故在进行回归分析之前，需要检验解释变量之间的相关性，变量之间的相关系数见下表。
由表1-5可以看出，被解释变量现金全部回收率与解释变量风险投资机构支持虚拟变量相关系数为0.12，与ROE、营业毛利率在5%的显著性水平下显著正相关，与资产负债率在5%的显著性水平下显著负相关。被解释变量现金营运能力与解释变量风险投资机构支持虚拟变量相关系数为0.19，且通过了5%的显著性水平；与ROE、营业毛利率在5%的显著性水平下显著正相关，与营运资金周转率、总资产周转率在5%的显著性水平下显著负相关。被解释变量经营活动产生的现金净流量增长率与解释变量风险投资机构支持虚拟变量相关系数为0.12。另外，解释变量与控制变量之间的相关均较小，大多数低于0.3，可以推断不存在严重的多重共线性问题。
本文运用截面数据模型，分别从现金产生能力、现金营运能力、经营活动现金增长三个维度来作为2015年IPO成功的上市企业的现金流量评价指标，实证结
（1）企业现金流量与风险投资机构支持的关系。
从表1-6可以知道，在以全部资产现金回收率作为因变量的回归模型中，风险投资机构支持虚拟变量的回归系数为0.027，并且在1%的显著水平下显著，2015年IPO成功的上市公司的现金产生能力与风险投资机构支持显著正相关；在以营运指数为被解释变量的回归模型中，风险投资虚拟变量的回归系数为0.65，并且通过了1%的显著性水平，说明上市公司的营运指数与风险投资支持显著正相关；在以经营活动产生的净流量增长率为被解释变量的回归模型中，风险投资虚拟变量的回归系数为15.53，并且通过了10%的显著性水平，说明上市公司的经营活动产生的净流量增长率与风险投资支持显著正相关。实证结果表明上市公司中风险投资支持的企业的全部现金回收率、营运指数、经营活动产生的净流量增长率均高于无风险投资支持的企业。实证结果表明2015年成功上市的公司的现金流量的三项指标都优于没有风险投资机构支持的企业。
（2）企业现金流量与企业绩效之间的关系。由表1-6可知，ROE与上市公司的全部现金回收率、营运指数均呈显著的正向关系，回归系数分别为0.77、11.64，并且均通过了1%的显著性水平，ROE与上市公司的经营活动产生的净流量增长率呈反向关系，但影响不显著。营业毛利率与上市公司的全部现金回收率在10%的显著性水平上显著为正，回归系数为0.07，但与上市公司的营运指数、经营活动产生的净流量增长率影响不显著。因此从实证分析的结果上来看，企业的绩效指标大多与企业的现金流量指标中的现金回收率、营运指数相挂钩，说明在企业绩效越好的情况下，企业的现金回收率和现金运营能力都会越强，但是营业毛利率以及ROE都与企业的经营活动产生的净流量则显现出了不显著的结果，说明企业的经营活动产生的净流量增长率的影响因素较为复杂，企业的绩效上升不代表企业的经营活动产生的净流量就一定会上升，因为经营活动产生的净流量包含了存货、票据、往来款等诸多因素，因此受到的影响较多，并不能直观地作为企业的现金流量状况的直接依据，仅仅可以作为一个参考的依据。
四、结语
通过上述的实证研究，主要结论为：
1.在以全部资产现金回收率来作为现金产生能力的指标时，风险投资机构支持与其在5%的显著水平下正相关；
2.在以现金营运指数来作为现金回收能力的指标时，风险投资机构支持在与其1%的显著水平下正相关；
3.在以经营活动产生的净流量增长率作为现金增长量的指标时，风险投资机构支持在10%的显著水平下与其正相关；
4.现金的回收能力和产生能力与其盈利水平有一定的相关程度。盈利水平对现金流量的状况有正面影响，尤其是ROE与上述二者之间的关联度更为紧密；同时具有风险投资机构支持的被研究对象在盈利水平上相较于没有风险投资机构支持的被研究对象更强，也侧面说明了风投对于企业盈利水平具有积极作用。
综合而言，由本文的模型所得到的实证分析结果可以得知，风投的支持对于企业的盈利水平以及现金流量有正面的作用。
参考文献：
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[2]范志敏. 中小企业板上市公司IPO实证研究——基于创业投资的视角[D]. 浙江大学管理学院 浙江大学， 2009.
[3]寇祥河， 潘岚， 丁春乐. 风险投资在中小企业IPO中的功效研究[J]. 证券市场导报， 2009（5）：19-25.
作者：林祖希