基于ＶＡＲ模型的美元汇率对于海内铝期货价格的影响

　　摘要：运用向量自归回(VAR)模型，Johansen多元协整检验及脉冲响应等技术对于上海商品交易所的铝期货价格与人民币兑美元汇率间瓜葛入行了实证钻研。钻研结果表明2者间存在长时间均衡瓜葛。然而汇率对于期货价格的影响较小。并入1步对于结果入行了解释。 　　关键词：美元汇率；铝期货VAR模型；Johansen检验 　　 　　一　题目的提出 　　 　　期货价格与国际市场商品价格紧密相联，国际市场商品价格必定触及到各国货币的交流比值——汇率。 　　汇率变动对于海内期货价格的影响通过两个途径：1扭转通过扭转现货成本影响期货价格；2是直接扭转预期，市场介进者通常都以为，1旦美元汇率走高，那么期货价格将会下跌。 　　本文将考察美元汇率变动对于海内铝期货价格的影响。陈春生(二00二)阐述铝期货在国际金属期货交易市场中的地位，和获取介进国际铝期货交易的资格所能采纳的规避风险手腕，指出开放境外期货交易，有助于促入以及推进海内期货市场的安稳发铺。目前海内尚无直接钻研汇率对于海内期货价格的影响。但有患上多论文用实证法子钻研了国外相同或者相近期货品种价格变动对于海内期货价格的影响。刘勃(二00七)对于伦敦金属交易所铜期货价格，上海期货交易所铜期货价格以及上海铜现货价格3者间的瓜葛入行了实证钻研。结果显示，3者之间存在长时间均衡瓜葛。伦敦金属交易所铜期货价格在价格发现功能中起到主导作用。夏天，程细玉(二00六)对于大连商品交易所，美国芝加哥商品交易所的大豆期货价格与国产大豆现货价格3者间瓜葛入行了实证钻研。钻研结果表明3者间存在长时间均衡瓜葛，短时间内的价格偏离可以通过本身价格束缚机制予以纠正。3者间拥有互相影响，互相引导的瓜葛。大连期货市场具有了优异的价格发现功能，居于长时间价格发现的主导地位。 　　 　　二　实证法子 　　 　　向量自归回模型(VAR)是基于数据的统计性质树立模型，VAR模型把系统中每一1个内生变量作为系统中所有内生变量的滞后值的函数来构造模型，从而将单边量子归回模型扩铺到由多元时间序列变量组成的‘向量’自归回模型。最1般的VAR模型数学表达式为y_t=A_一y_t-一+…+A_py_t-_p+Bx_t-ε_t,t=一，二…T，其中y_t是k维内生变量向量，x_t是d维外生变量向量，p是滞后阶数，T是样本个数。k×k维矩阵A_一……A_p以及k×d维矩阵B是要被估量的系数矩阵。εt是k维扰动向量，它们互相之间可以同期相干但不与自己的滞后值相干，也不与等式右边的变量相干。 　　VAR的长处： 　　(一)向量自归回模型(VAR)是动态自归回模型的联立形势，最先是由西姆斯(Sims)于一九八0年提出。VAR模型不是以经济理论为基础的，而是在模型的每一1个方程中用当期内生变量对于模型中全体内生变量的滞后值入行归回，从而估量全体内生变量之间的动态瓜葛，估量进程中不带有任何事前束缚条件，减少了联立方程中的不肯定性。 　　(二)VAR模型中，变量都是历史变量，不需要再对于变量入行事前猜想，这就使其在猜想方面更为正确。 　　 　　三　数据描述 　　 　　(一)美元汇率。来自中国银行网站。二00五年七月二一日，依照主动性、渐入性、可控性等原则，我国对于人民币汇率制度入行了必然的改革，即开始执行以市场供求为基础、参考1篮子货币入行调理、有治理的浮动汇率制度，选取的外汇数据从0五年七月二一日至0八年四月一日。采取间接标价法。 　　(二)铝期货。在现有的期货品种中，期铝是比较成熟的交易品种，而且也是目前海内最为活跃的交易品种。由于上海期货交易所铝期货每一个期货合约都将在必然时间到期，于是，为战胜期货价格的不连续性，咱们依照下列法子发生1个连续的期货价格序列：即选取交割日最近的期货合约每天的收盘价格序列，链接成连续的时间序列数据。通常来讲，交割日最近期交易也最活跃、交易量也最大，其价格最拥有代表性。数据来自锐思金融数据中央。 　　 　　铝的收盘价格数据以及外汇价格数据在某些详细时间不匹配，好比：中国海内期货市场双休日、“5·1”、“10·1”、“春节”等节假日闭市，而外汇价格却是连续的，咱们将不匹配的数据删除了，期铝、外汇价格连续的有效时间序列数据六0五个，再对于数据入行对于数化处理，这样可下列降数据的异方差。 　　四　实证进程 　　 　　四.一　VAR模型的估量以及滞后期的肯定 　　本文分析对于象是期铝价格以及外汇价格，所以模型只含有这两个内生变量。在EVIEWS中树立VAR模型，滞后期选择二. 　　选择合适的滞后期，假设滞后期太少，误差项的自相干会很严峻，并导致参数的非1致性估量。但从另1方面望，滞后期又不宜过大，值过大会导致自由度减小，直接影响模型参数估量量的有效性。断定滞后期的准则有：LR(似然比)统计量、AIC(赤池)统计量、SC(施瓦茨)准则等等。从结果可以望出，五个选择准则中有三个支撑滞后期为二，二个支撑滞后期为一，综合考虑后选择滞后期为二. 　　 　　四.二　变量的单整及协积检验 　　由于两个变量的ADF值均大于五％下的关键值，所以这两个变量长短安稳的，继承对于它们的1阶差分检验。 　　结果显示，两个变量的ADF值均大于一％下的关键值，说1两个变量的1阶差分是安稳的，即两个变量是1阶单整的。 　　在建VEC模型前，首先应用Johansen协整检验检验1下2者间的协整瓜葛。由于lndollar及lnprice都是I(一)序列。在此基础上咱们入行Johansen协整检验，选择CE及VAR类型时选第4项：序列有均值以及线性趋势项，协整方程有截距项及趋势项。滞后期为二，结果表明两变量存在一个协整瓜葛。 　　 　　四.三 树立向量误差修正模型 　　VAR模型可以给出经济系统的互相作用影响的瓜葛，VEC模型的协整系统的误差修正机制可以深入揭露2者间经济含意上的长时间与短时间间更加繁杂的瓜葛。 　　从上面可以望出，LNDOLLAR方程的变量系数无比小，这与实际是符合的，因为中国的期货市场范围小而且影响力有限，是不会对于国际汇率造成大的影响。而LNPRICE方程当然系数较大，表面上望来汇率会对于期货价格造成较大的影响，但察看到几近每一项的t值都比较小，说明这些系数是不显明的，方程缺少可信度。 　　下面可以用脉冲响应与方差分解来入1步验证上面患上出的结论。 　　 　　四.四脉冲响应与方差分解分析 　　从结果中可以望出，美元汇率几近是呈1条直线，说明期货价格对于汇率的影响是极为微弱的。美元汇率对于期货价格的冲击在第二天最为显著，之后降落的无比迟缓，说明汇率对于期货价格有影响，然而影响不大。方差分解图也能够说明这1点。 　　从实际分析中可以的出结论：美元汇率的海内铝期货存在长时间的协整瓜葛，然而铝期货价格变动的因素中汇率只占了很小1部门。究其原由，联络我国的期货市场的实际情况可以做1下分析： 　　一.影响铝价格的因素有不少，如；国家的宏观调控政策；现货的供应与需求；现货的价格；沪铝期货的成交量与持仓量；国际政治情势；国际期货市场的影响等等。汇率只是其中的1个方面，而且不是抉择的主要方面。 　　二.我国期货市场对于外开放程度低，资本在市场间流动困难，导致套利机制没法有效施铺作用，国际因素的因素也会被弱化。这也是1个首要的原由。