公开市场业务、公告操作与国债规模研究(3)

　　在金融机构存贷款利率尚未市场化的制度背景下，由于货币市场利率对金融机构存贷款利率基本没有什么影响，因而我国央行自1996年开始公开市场业务后，操作目标主要是金融机构的超额准备金水平（基础货币）。当然，由于基础货币的数量和价格（即货币市场利率）是密不可分的。人民银行在以基础货币数量作为主要操作目标的同时，从判断基础货币松紧情况的角度出发，也将货币市场和债券市场的利率水平作为央行调控基础货币的观测指标。存贷款利率市场化的前提和条件是中央银行通过公开市场操作可以有效调控货币市场利率，间接影响存贷款利率。因此，公开市场业务操作目标的转向要提前于存贷款利率市场化的进程。利率市场化的进展，在客观上也要求公开市场业务操作目标要加快向货币市场利率转化。当以货币市场利率作为操作目标时，就具备了运用公告操作的一个最基本的前提条件，如果届时能够成功运用“公告操作”模式，将使我国中央银行进行公开市场操作因国债数量相对较少而不能满足公开市场操作需要的问题得以解决。
　　近年来，顺应国际潮流我国货币政策透明度也在不断提高。从1996年开始，按季度向社会公布各层次货币供应量统计数据，并公布每年货币供应增长率的控制目标。从1998年一季度开始，建立了中央银行货币政策部门与国民经济有关综合部门和商业银行的月度经济、金融形势分析会制度，形成了中央银行与商业银行以及有关经济综合部门之间良好的信息沟通机制；通过举行新闻发布会和发表中央银行负责人的谈话来说明央行的意图；央行从2001年一季度开始按季度向社会公布我国货币政策执行报告，同时货币政策委员会季度例会后及时向社会发布新闻稿，公布相关信息等等；从2002年开始，就新拟订的货币信贷政策，在正式出台前公开向社会征求意见；我国的金融统计与国际接轨工作开展的比较早，因此金融统计在数据的频率和及时性方面已经达到甚至超过了1997年国际货币基金组织确定的数据公布通用系统（GDDS）的标准；公众可以通过人民银行网站及统计季报、年报等获得各种经济与金融信息。我国货币政策透明度的不断提高，较好地引导了市场的预期，增强了各方面对货币政策的理解与支持，在一定程度上具备了实施公告操作的政策透明度环境。另外，在长期的计划经济影响下，我国管理层和央行历来就有制定和传达告示（指令）的传统，基层金融机构和公众也习惯于接受当局的告示（指令），这种心理惯性有助于公告操作的实施。
　　「参考文献」
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