财务管理作业三答案
1、某公司拟于2003年初用自有资金购置一台设备，需一次性投资100万元。经测算，该设备使用寿命为5年，税法亦允许按5年计提折旧，设备投入运营后每年可新增利润20万元。假定该设备按直线法折旧，预计的净残值率为5%，不考虑建设安装期和所得税。 要求：（1）计算使用期内各年净现金流量。 （2）计算该设备的静态投资回收期。 （3）计算该投资项目的投资利润率。
（4）如果以10%作为折现率，计算其净现值。 解：年折旧额=(100-100×5%)÷5=19 (万元) （1）各年现金净流量：
（2）静态投资回收期=100÷39=2.56 (年) （3）投资利润率=20÷100×100%=20%
（4）NPV=-100+39×(P/A,10%,4)+44×(P/F,10%,5)=50.95（万元）
2、华丰公司拟投资一个新项目，现有甲、乙两个投资方案可供选择。
甲方案：投资总额1000万元，需建设期一年。投资分两次进行：第一年初投入500万元，第二年初投入500万元。第二年建成并投产，投产后每年税后利润100万元，项目建成后可用9年，9年后残值100万元。
乙方案：投资总额1000万元，需建设期两年。投资分三次进行：第一年初投入500万元，第二年初投入300万元，第三年年初投入200万元。第三年建成并投产，投产后每年税后利润200万元，项目建成后可用8年，8年后残值200万元。若资金成本为10％，项目按直线法进行折旧，请通过计算净利现值进行方案选优。
解：甲方案年折旧额＝（1000-100）/9＝100万元
NCF0＝-500万元
NCF1＝-500万元
NCF2～9=100+100＝200万元 NCF10＝200+100＝300万元
NPV＝－500－500×（P/F，10％，1）+200×（P/A，10％，8）×（P/F,10%,1）+300×（P/F，10％，10）
＝－500－500×0.9091+200×5.3349×0.9091+300×0.3855 ＝131.1万元
乙方案年折旧额＝（1000-200）/8＝100万元
NCF0＝-500万元
NCF1＝-300万元 NCF2＝-200万元
NCF3～9=200+100＝300万元 NCF10＝300+200＝500万元
NPV＝－500－300×（P/F，10％，1）－200×（P/F，10％，2）+300×（P/A，10％，7）×（P/F,10%,2）+400×（P/F，10％，10）
＝－500－300×0.9091－200×0.8264+300×4.8684×0.8264+500×0.3855 ＝461.71万元
乙方案净现值大于甲方案，应选择方案乙。
3、某企业准备更新一台已用5年的设备，目前账面价值为200 000元，变现收入为150 000元。取得新设备的投资额为350 000元，可用5年。新、旧设备均采用直线法折旧，5年后新、旧设备的残值相等。设备更新在当年可以完成。更新后第1年增加营业收入100 000元，但增加付现成本50 000元。第2～5年增加营业收入150 000元，增加付现成本60 000元。所得税税率为25％。折现率为10％。要求用差额
5NCFNCFNCF0??100 (万元)?20?19?39 (万元)?20?19?5?44 (万元)1?4 1
净现值进行决策。
解：新旧设备折旧差额＝（350 000-200 000）/5＝30 000元 旧设备出售节约税金＝（200000-150000）×25％＝12500元 △NCF0＝-350 000+150 000+12500＝-187 500元
△NCF1＝（100 000-50 000-30 000）×（1-25％）+30 000＝45 000元 △NCF2～5＝（150 000-60 000-30 000）×（1-25％）+30 000＝75 000元
△NPV＝-187 500+45000×（P/F,10％,1）+75000×（P/A,10％,4）×（P/F,10％,1） ＝-187 500+45000×0.9091+75000×3.1699×0.9091=69541元 差额净现值大于0，所以采用新设备方案。
4、某企业目前有两个投资项目，它们都需要投资2000元，但是其现金流量却不同。下表列示了这两个投资项目的现金流量及其概率分布。
投资机会现金流量及其概率分布如下：
A项目 年份 现金流量 第0年 B项目 现金流量 -2000 3000 4000 5000 概率分布 1.00 0.10 0.80 0.10 概率分布 1.00 0.20 0.60 0.20 -2000 1500 第三年 4000 6500
假设无风险折现率为6％，中等风险程度的项目变化系数为0.5，通常要求的含有风险报酬的最低报酬率为11%。
要求：采用按风险调整折现率法计算Ａ项目和Ｂ项目的净现值，并对之进行评价。 解析：
（1）确定风险程度（标准离差率V）。 首先，计算各个项目的期望值：
其次，计算各个项目的标准差：
再次，计算各个项目的变异系数
：
（2）确定风险价值系数（b）。 因为：
2
故：
（3）确定风险调整贴现率。
（4）计算净现值。
（5）评价： 根据净现值的决策准则，Ｂ项目优于Ａ项目，应采用Ｂ项目。
5、华安公司计划投资Ａ项目， 该项目计算期为5年，各年现金流量及项目规划人员根据计算期内不确定因素测定的肯定当量系数如下表所示。另外，该公司无风险报酬率为8％，问该项目是否可行?
0 1 2 3 4 5 -50000 1.0 20000 0.95 20000 0.90 20000 0.85 20000 0.8 20000 0.75 0.926 0.857 0.794 0.735 0.681 1.0 解： 根据资料，采用肯定量法利用净现值进行项目评价： NPV＝0.95×20000×0.926+0.9×20000×0.857+0.85×20000×0.794+0.8×20000×0.735
+0.75×20000×0.681-50000=18493元
从上面的计算结果可以看出，Ａ项目可以进行投资。
6、项目原始投资650万元，其中：固定资产投资500万元，流动资金投资100万元，其余为无形资产投资。该项目无建设期，经营期为10年，全部投资均于建设起点一次投入。固定资产的寿命期为10年，按直线法计提折旧，期满有40万元的净残值；无形资产从投资年份起分10年摊销完毕；流动资金终结点一次收回。预计项目投产后，每年发生的相关营业收入和付现成本分别为380万元和129万元，所得税税率为33%。企业要求的最低投资回报率为10％。基准的静态和动态投资回收期为5年。 要求：（1）用静态投资回收期法评价该项目的财务可行性； （2）用净现值法评价该项目的财务可行性；
（3）用内部收益率法评价该项目的财务可行性； （4）用动态投资回收期法评价该项目的财务可行性。 解：（1）该项目的固定资产年折旧额＝（500-40）/10＝46万元 该项目的无形资产年摊销额＝（650－500－100）/10＝5万元
该项目的营业现金净流量＝（380－129－46－5）×（1－33％）＋46＋5＝185万元 NCF0＝－650万元 NCF1～9＝185万元
NCF10＝185＋40＋100＝325万元 静态回收期：
年份 项目 年净现金流量 累计净现金流量 -650 -650 185 -465 185 -280 185 -95 185 90 185 275 … … 0 1 2 3 4 5 … Pt＝4－1＋95/185＝3.51年 小于基准的静态投资回收期，该项目可行。
（2）NPV＝－650＋185×（P/A，10％，9）＋325×（P/F，10％，10）
3
＝－650＋185×5.7590＋325×0.3855＝540.7万元
净现值大于0，该项目可行。
（3）按照逐步测试法的要求，自行设定折现率并计算净现值，据此判断调整折现率，得到以下数据：
测试次数j 1 2 3 4 5 设定折现率rj 10％ 20％ 25％ 27％ 26％ 净现值NPVj（按rj计算） +540.7 +148.22 +25.58 -14.76 +4.87 最接近于零的两个净现值临界值∣NPV1∣＝+4.87，∣NPV2∣＝-14.76，相应的折现率r1＝26％， r2
＝27％，应用内插法：
IRR=26％＋4.87/（4.87+14.76）×（27％-26％）＝26.25％ 内部报酬率大于基准投资回报率10％，该项目可行。 （4）动态回收期： 年份 项目 年净现金流量 复利现值系数 年净现金流量现值 累计净现金流量现值 -650 1 -650 -650 185 0.9091 168.18 185 0.8264 152.88 185 0.7513 138.99 185 0.6830 126.36 185 0.6209 114.87 51.28 … … … … 0 1 2 3 4 5 … -481.82 -328.94 -189.95 -63.59 Pt＝5－1＋63.59/114.87＝4.55年 小于基准的静态投资回收期，该项目可行。
7、双龙公司投资一大型项目，原始投资额为60万元，于2000年年初投入该项目并开始动工，2001年年初正式投产，并垫支流动资金20万元，该项目自2001年末就可获得收益。其中每年增加的销售收入为45万元，增加的付现成本为10万元，该项目经营期10年，按直线法计提折旧，预计期末没有残值，垫支的流动资金于期满时收回。资本成本为10％，所得税率为33％。 要求：（1）计算该项目的净现值；
（2）计算该项目的内含报酬率。 解：（1）每年应计提折旧数额＝60／10＝6（万元） 2000年初始投资：NCF0＝－60（万元）
2001年初流动资金垫支：NCF1＝-20（万元） 2001年－2009年中每年的净现金流量：
NCF2～10＝（45－10－6）×（1－33％）＋6＝25.43（万元） 2010年的净现金流量：
NCF11＝（45－10－6）×（1－33％）＋6＋20＝45.43（万元）
净现值（NPV）＝－（60＋20×0.9091）＋25.43×（P/A,10%,9）×（P/F,10%,1）＋45.43×（P/F,10%,11）
＝－（60＋20×0.9091）＋25.43×5.759×0.9091＋45.43×0.3505＝70.88（万元）
（2）当ｉ＝20％时
净现值＝（25.43×4.031×0.8333＋45.43×0.1346）－（60＋20×0.8333）＝14.868（万元） 当ｉ＝24％时
净现值＝（25.43×3.5655×0.8065＋45.43×0.0938）－（60＋20×0.8065）＝1.257（万元） 当ｉ＝28％时
净现值＝（25.43×3.1842×0.7813＋45.43×0.0662）－（60＋20×0.7813）＝－9.354（万元） IRR＝24％＋（28％－24％）×
1.257＝24.47％
1.257?(?9.354)
8、某企业计划进行某项投资活动，拟有甲、乙两个方案，有关资料为：甲方案原始投资为150万元;其中，固定资产投资100万元，流动资金投资50万元，全部资金于建设起点一次投入，该项目经营期5年，到期残值收入5万元，预计投产后年营业收入90万元，年总成本60万元（包括折旧）。
4
乙方案原始投资为210万元，其中，固定资产投资120万元，无形资产投资25万元，流动资产投资65万元，固定资产和无形资产投资于建设起点一次投入，流动资金投资于完工时投入，固定资产投资所需资金从银行借款取得，年利率为8%，期限为7年。该项目经营期5年，建设期2年，到期残值收入8万元，无形资产自投产年份起分5年摊销完华。该项目投产后，预计年营业收入170万元，年经营性付现成本80万元。该企业按直线法折旧，全部流动资金于终结点一次回收，所得税税率33%，该企业要求的最低投资报酬率为10%.要求：(1)计算甲、乙方案的净现值。 (2)根据年投资回收额确定该企业应选择哪一投资方案。
解：(1)甲方案年折旧额=(100-5)÷5=19(万元) NCF0=-150(万元)
NCF 1-4=(90-60)×(1-33%)+19=39.1(万元) NCF 5=39.1+5+50=94.1(万元)
NPV=－150+39.1×(P/A，10%，4)+94.1×(p/s，10%，5) =－150+39.1×3.1699+94.1×0.6209 =32.37(万元) 乙方案年折旧额=[120×(1+2×8%)-8]÷5=26.24(万元) 无形资产摊销额=25÷5=5(万元) NCF 0=-145(万元) NCF 1=0
NCF 2=-65(万元)
NCF 3-6=(170-80-26.24-5-120×8%×(1-33%)+26.24+5+120×8%=73.78(万元) NCF 7=73.78+65+8=146.78(万元)
NPV=-145-65× (P/F，10%，2) +73.78×(P/A，10%，4) ×(P/F，10%，2)) +146.78 ×(P/F，10%，7)
=-145-65×0.9264+73.78×3.1699×0.8264+146.78×0.5132 =69.9(万元) 甲、乙方案均为可行方案
(2)甲方案年投资回收额=32.37÷(P/A，10%，5)=8.54(万元) 乙方案年投资回收额=69.9÷(P/A，10%，7)=14.36(万元) 所以，应选择乙方案。
9、华为公司五年前购入了一台设备，价值80000元，现在的市价为20000元。该设备采用直线法计提折旧，没有残值，现在账面价值为40000元。公司计划购买一台同样的新设备，价值为125000元，使用年限为5年，预计残值10000元。由于采用新设备后，产量增加，每年可增加现金收入50000元。新设备使用时增加的变动成本约为年增加现金收入的60%。生产效率的提高，使现金经营费用，尤其是人工成本，每年可节约25000元。新设备使用初期需投入营运资本5000元，另外还要为新设备安装底架，价值为45000元，也按直线法计提折旧，5年后其残值约为30000元（仍可继续使用）。假设在下一年年初购入新设备，卖掉旧设备。营运资本5年后全部收回。华为公司的目标资本结构为负债占30%。公司可从银行获得利率为10%的贷款购买新设备。该项贷款不会改变公司的资本结构。该公司的股票β值为0.9。公司从所有者的投资中取得营运资本和安装底架所需的资金。所得税率为30%。要求：（1）若无风险收益率为6%，市场平均收益率为15.04%，计算所有者权益的资本成本。（2）计算加权平均资本成本，并说明是否可以据此对新设备的购入进行评价。（3）这项更新计划是否可以实施？ 解:（1）根据资本资产定价模型计算所有者权益的资本成本： 所有者权益资本成本=6%+0.9×(15.04%-6%)=14.136% （2）计算加权平均资本成本：
加权平均资本成本=10%×（1-30%）×30%+14.136%×70%=12%
由于新设备购入不影响公司的资本结构，所以加权平均资本成本代表了公司原有资产的风险水平，公司可以据此对新设备的购入进行评价。 （3）计算购入新设备的净现值：
旧设备变现损失减税额=（40000-20000）×30%=6000 新设备折旧=（125000-10000）/5=23000 底架折旧=（45000-30000）/5=3000
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旧设备折旧=40000/5=8000
增加的折旧=23000+3000-8000=18000
息前税后利润=[50000×（1-60%）+25000-18000]×（1-30%）=18900 NCF0=-(125000+45000+5000-20000)+ 6000=-149000 NCF1-4=18900+18000=36900
NCF5=36900+10000+30000+5000=81900
净现值=-149000+36900×(P/A,12%,4) +81900×(P/F,12%,5)
=-149000+36900×3.0373 +81900×0.5674＝9546.43（元） 因为购入新设备净现值大于零，所以应购入新设备。
10、某公司目前使用的P型设备是6年前购置的，原始购价为30000元，使用年限为12年，预计还可以使用6年，每年经营成本为5600元，期末残值为1000元。目前市场上有一种较为先进的Q型设备，价值为40000元，预计可使用10年，年经营成本为4400元，期末无残值。如果购买Q设备，P设备的变现价值为10000元，公司要求的最低投资收益率为12％。要求：用年均费用法评价是否用Q设备代替P设备。 解：ACP?10000?5600?(P/A,12%,6)?1000?(P/F,12%,6)＝7909.04元
(P/A,12%,6)ACQ?40000?4400?(P/A,12%,10)40000?4400?5.6502＝?11479.4元
(P/A,12%,10)5.6502P设备的年均费用较低，应继续使用P设备。
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