实验一 筹资决策综合分析
一、实验名称
南方家俱公司筹资决策 二、实验目的
熟悉和掌握资本成本计算、各种筹资方式的优缺点，财务风险分析以及筹资决策的方法。 三、实验材料
2001年8月，南方家具公司管理层研究公司资金筹措问题，其有关情况如下： 1、基本情况
南方家俱公司成立于1990年，经过10年的发展，到2000年资产达到794万元，销售收入达到1 620万元，净利达到74万元。尽管2000年是萧条年，但该公司销售收入和净利仍比上年分别增长了8.7%和27.6%。目前，该公司规模偏小，生产线较少，不能在每年向市场推出大量的新产品，因而利润的增长幅度相对降低。公司计划在今后5年中，使销售收入成倍增长。为了达到这一目标，公司必须扩大生产规模，计划新建一家分厂，到2003年末，使生产能力翻一番。分厂直接投资需要800万元，其中，2002年投资500万元，2003年投资300万元。这将是同行业中规模最大，现代化程度最高的工厂。此外，需要50万元的资金整修和装备现有的厂房和设备，300万元的流动资金弥补生产规模扩大而引起的流动资金的不足。这三项合计共需资金1150万元。在未来几年中，通过公司内部留用利润和提高流动资金利用效果，可解决350万元资金，但此外的800万元资金必须从外部筹措。2001年9月2日董事会将正式讨论筹资问题。
2、行业情况
家俱业是高度分散的行业，在1 000多家家俱企业中，销售收入超过1 500万元的不到30家。在过去的几年中，家俱行业一直经历着兼并和收购的风险，而且其趋势愈演愈烈。但该行业的发展前景是可观的，经济不景气的时期已经过去，该行业也会随着经济的复苏而发展起来。南方家俱公司和同行业三家公司2000年的财务资料如下表1.1所示。
表1.1 南方家俱公司和同行业三家公司财务状况表 单位：万元 项 目 销售收入 净利 流动比率 流动资本 资产负债率（%） 流动资本占普通股权益（%） 销售净利率（%）
AA公司 3 713.2 188.4 3.2 1 160.7 1.4 65.4 5．1 BB公司 12 929.3 1 203.2 7.2 4 565.1 2.0 64.9 9.3 CC公司 7 742.7 484.9 4.3 2 677.8 10.4 67.3 6.3 南方公司 1 620 74 4.08 425 28.1 74.4 4.58 1
股东权益报酬率（%） 普通股每股收益 普通股每股股利 市盈率 3、南方家俱公司财务状况
10.6 0.7 0.28 16.2 17.1 2.0 0.8 17.8 12.2 1.93 0.6 16.2 13.6 1.23 0.3 9.6 南方家俱公司现有长期借款85万元，其中10万元在1年内到期，年利率为5.5.%。每年末偿还本金10万元。借款合约规定公司至少要保持225万元的流动资金。南方公司于1996年以每股5元公开发行普通股170 000股。目前公司发行在外的普通股共计600 000股，其股利政策保持不变，年股利支付率为35%。此外，公司2001年固定资产投资30万元。
公司近几年的资产负债表及损益表如表1.2、表1.3所示。
表1.2 南方家俱公司资产负债表 单位：万元 年 份 项 目 资产 现金 应收账款 存货 其他流动资产 流动资产合计 固定资产原值 减：累计折旧 固定资产净值 资产总计 负债及股东权益 应付账款 一年内到期的长期借款 应付股利 应付税款 流动负债合计 长期负债 股东权益 负债及股东权益总计
表1.3 南方家俱公司损益表 单位：万元 年 份 项 目 销售净额 销售成本 销售毛利 销售及管理费用 利息费用
1998 26 209 203 8 446 379 135 244 690 7 62 10 36 108 105 477 690 1999 23 237 227 10 497 394 155 239 736 7 90 10 25 125 95 516 736 2000 24 273 255 11 563 409 178 231 794 102 10 26 138 85 571 794 2001年 8月31日 63 310 268 14 655 424 189 235 890 125 10 5 50 170 85 635 890 1996 1 062 853 209 111 8 1997 1 065 880 185 122 7 1998 1 293 1 046 247 142 7 1999 1 491 1 201 290 160 6 2000 1 620 1 274 346 184 5 2001年 8月31日 1 279 968 311 136 3 2
税前利润 所得税（50%） 净收益 普通股每股收益 每股现金股利 折旧 90 44 46 0.77 0.27 56 27 44 0.73 0.27 98 51 47 0.78 0.27 21 124 66 58 0.97 0.3 22 157 83 74 1.23 0.3 22 172 87 85 1.42 0.27 4、南方家俱公司预计财务资料 相关资料如表1.4所示。
表1.4 南方家俱公司预计息税前利润表 单位：万元 年 份 项 目 销售净额 销售成本 销售毛利 销售及管理费用 息税前利润 折旧费 5、筹资方式
公司管理部门最初倾向于发行股票筹资，公司目前股价21.06元，扣除预计5%的发行费用，每股可筹资20元；发行股票400 000股，可筹集资金800万元。这种方案必须在董事会讨论决定后于2002年初实施。
但投资银行建议通过借款方式筹资，他们认为借款筹资可以降低资本成本。借款的有关条件为：
（1）年利率7%，期限10年。
（2）从2004年末开始还款，每年末偿还本金80万元。
（3）借款的第一年，公司的流动资金必须保持在借款总额的50%，以后每年递增10%，直到达到未偿还借款的80%。
（4）股东权益总额至少为600万元。 （5）借款利息在每年末支付。 四、实验要求
1、计算两种筹资方式的资本成本。
2、分析不同筹资方式对公司财务状况的影响。 3、为该公司做出筹资决策并说明理由。 五、实验原理
筹资方式的选择是筹资决策的基本内容。决策时要从财务风险、资本成本、股东利益以及有关限制条件等诸多方面进行综合考虑、权衡利弊得失，最后做出决策。本实验涉及偿债能力、获利能力、资本成本等相关财务指标的计算和不同筹资方式的优缺点等财务管理知
3
2001 2 080 1 574 506 223 283 23 2002 2 500 1 890 610 270 340 75 2003 3 100 2 347 753 335 418 100 2004 3 700 2 800 900 400 500 100 2005 4 200 3 179 1 021 454 567 100 识。
六、实验步骤
1、编制南方公司2001～2005年利息计算表（借款筹资） 本年利息＝现有借款年初余额×5.5%＋新借款年初余额×7%
表1.5 南方公司2001～2005年利息计算表（借款筹资） 单位：万元 年 份 年初借款余额 本年借款 本年还款 年末借款余额 本年利息 2001 2002 2003 2004 2005 2、编制南方公司2001～2005年利息计算表（股票筹资） 当年利息＝年初借款余额×5.5%
表1.6 南方公司2001～2005年利息计算表（借款筹资） 单位：万元 年 份 年初借款余额 本年还款 年末借款余额 本年利息 2001 2002 2003 2004 2005 3、编制南方公司2001～2005年预计损益表部分项目（借款筹资）
表1.7 南方公司2001～2005年预计损益表部分项目（借款筹资） 单位：万元 年 份 销售净额 息税前利润 利息 税前利润 税后利润 分配股利 留用利润 成本费用中的折旧额 2001 2002 2003 2004 2005 4、编制南方公司2001～2005年预计损益表部分项目（股票筹资）
表1.8 南方公司2001～2005年预计损益表部分项目（股票筹资） 单位：万元 年 份 销售净额 息税前利润 利息 税前利润 税后利润 分配股利 留用利润
2001 2002 2003 2004 2005 4
成本费用中的折旧额 5、编制南方公司2001～2005年预计资产负债表部分项目（借款筹资） 固定资产净额＝上年末固定资产净值＋本年固定资产投资－本年折旧
流动负债＝销售净额×138／1620（用2000年流动负债占销售收入比率计算） 股东权益＝上年末股东权益＋本年留用利润 流动资产＝资产总计－固定资产净值
表1.9 南方公司2001～2005年预计资产负债表部分项目（借款筹资） 单位：万元 年 份 流动资产 固定资产净值 资产总计 流动负债 长期负债 股东权益 负债及股东权益总计
6、编制南方公司2001～2005年预计资产负债表部分项目（股票筹资）
表1.10 南方公司2001～2005年预计资产负债表部分项目（股票筹资） 单位：万元 年 份 流动资产 固定资产净值 资产总计 流动负债 长期负债 股东权益 负债及股东权益总计
7、编制南方公司2001～2005年有关财务指标表（借款筹资） 流动资本＝流动资产－流动负债 营业现金净流量＝税后利润＋折旧
债务偿还保证倍数＝营业现金净流量／（偿还借款＋利息）×100%
表1.11 南方公司2001～2005年有关财务指标表（借款筹资） 单位：万元 年 份 流动比率 流动资本 资产负债率（%）
2001 2002 2003 2004 2005 2001 2002 2003 2004 2005 2001 2002 2003 2004 2005 5