海信公司长期偿债能力和发展能力分析
偿债能力是企业利益相关者最为关心的财务能力之一，不能偿还到期债务且资不抵债的企业将面临破产清算的困境。因此，为保障投资的安全，投资者必须掌握分析上市公司偿债能力的方法。本文将以海信电器（600060）为例，以其相关财务数据为基础，对如何分析公司偿债能力进行说明。
一、运用比率分析法分析上市公司偿债能力
偿债能力包括短期偿债能力和长期偿债能力，最为常用的偿债能力分析方法是比率分析法。比率分析法是通过计算相对数来确定经济活动变动程度的分析方法。
1.短期偿债能力分析。短期偿债能力分析主要指标有流动比率和速动比率。 （1）流动比率即流动资产与流动负债的比率，反映企业用可在短期内转变为现金的流动资产偿还到期流动负债的能力。一般来说，流动比率在 200%以上表明短期偿债有保障，因为在一般制造企业中，至少有一半的资产是以存货的形式存在，存货不能立即变现，为了保证到期的债务能立即偿还，必须把存货予以扣除，剩余的流动资产必须能满足短期偿债要求。流动比率越大，表明公司的短期偿债能力越强，反之则越弱。因此，从短期债权人的角度来看，流动比率越大越好，但从企业经营角度来看，过大的流动比率通常意味着企业闲置现金的持有量过多，这必然造成企业机会成本的增加和获利能力的降低。因此，企业应尽可能将流动比率维持在不使货币资金闲置的水平。海信电器（600060）2012年底的财务指标显示其流动比率为 1.631， 2011年为1.633，说明短期偿债能力明显提高。
（2）速动比率即速动资产和流动负债之间的比率，速动比率较之流动比率能够更加准确、可靠地评价企业资产的流动性及其偿还短期负债的能力。其中，速动资产是将流动资产中变现速度较慢的存货等扣除后的余额部分。一般来说，速动比率等于100%时比较适当。如果速动比率小于100%，必然使企业面临很大的偿债风险；如果速动比率大于 100%，尽管债务偿还的安全性很高，但却会因
企业现金及应收账款资金占用过多而大大增加企业的机会成本。如果某公司流动比率很高，而速动比率却很低，则说明公司积压了大量存货，投资者应关注公司的经营状况和产品的市场地位及竞争能力。
海信电器（600060）2012年底的财务指标显示其速动比率为 1.277，比2011年底的1.403低了，超过流动比率的增长，这是因为 2012年底公司的
存货净额明显下降。速动比率提高得快，反映了海信电器的短期偿债能力得到了进一步增强。
（3）现金流动负债比率，是指企业一定时期的经营现金净流量与流动负债的比率，表明每1元流动负债的经营现金流量保障程度，它可以从现金流量角度来反映企业当期偿付短期负债的能力（最为谨慎地体现了短期偿债能力）。如果这一比率大于或等于1，则表明公司可以用经营收入来偿还到期债务的本息，具有稳定可靠的第一偿债来源；如果这一比率小于1，则表明公司的经营收入不能满足偿还到期债务的需要，要偿还到期债务，只能通过变卖资产或者通过投资活动、筹资活动取得现金。
现金流动负债比率从现金流入和流出的动态角度对企业的实际偿债能力进行考察。由于有利润的年份不一定有足够的现金（含现金等价物）来偿还债务，所以利用以收付实现制为基础计量的现金流动负债比率指标，能充分体现企业经营活动所产生的现金净流量可以在多大程度上保证当期流动负债的偿还，直观地反映出企业偿还流动负债的能力。该指标越大，表明企业经营活动产生的现金净流量越多，越能保证企业按期偿还到期债务，但也并不是越大越好，该指标过大则表明企业流动资金利用不充分，盈利能力不强。海信电器（600060）2012年现金流动负债比为 3.5%，比 2011年的 8.9%低了 5.4个百分点，说明海信电器每1元流动负债的经营现金流量有所减少。2012年该公司现金流动负债率较上期有较大下降，不仅如此，通过经营活动创造现金偿还流动负债的能力依然无根本性的改变，而且经营活动创造的下降可能连流动负债的利息都不能保证支付。但 2011年和 2012年的现金流动负债比率都远远低于1，说明公司的经营现金净流量不能满足偿还到期债务的需要，要偿还到期债务，只能通过变卖资产或者
通过投资活动、筹资活动取得现金。
2.长期偿债能力分析。长期偿债能力，指企业偿还长期负债的能力。长期偿债能力的高低，既关系到投资者投资的安全，也关系到公司扩展经营能力的强弱。衡量公司长期偿债能力的指标主要有资产负债率、负债权益比率、股东权益比率和利息保障倍数。
（1）资产负债率，是指负债总额与资产总额的比率，是反映长期偿债能力经常用到的指标。资产负债率通常保持在 60%～ 70%，一般认为 60%是最合适的。资产负债率反映了企业资金的总体来源，有多少资金来源于负债。资产负债率越高说明负债越大，风险越高，反之亦然。本文依据海信电器（600060）有关资料整理计算得出其简化的资产负债表（表1）和偿债能力分析表（表2）。可知，海信电器2011年底和2012年底资产负债率分别为57.41%和50.78%，资产负债率在下降，说明公司的负债在减少，长期偿债能力在增强，资产负债率在 60%以下是比较合适的水平。
海信2012资产负债表 1 单位：
万元
货币资金 应收票据 应收账款净额 其他应收款净额 应收919 678 940 2011年 2,766,219,81 8,225,683,209 1,041,732,528 13,622,356 2012年 1552,562,6 短期借款 2011年 0 2012年 0 8,680,061,应付票据 3 746,384,338 4,842,231,011 714,272,209 5 072 845,048,711,243,531,应付账款 5,112,704,17,907,597 预收账款 777,610,661,055,355,1,261,439,应付145,023,51144,281,70
款项净额 预付账款 存货净额 流动资产合计 长期投资 无形资产及其他资产合计 资产总计 275 27,682,217 125 25,270,599 工资 流动4 8,806,100,8 9,222,820,227 18,570,628 46,886,063 负债合计 737 2,280,163,379 14,355,104,490 1,284,663,560 504,736,786 3 79 527,637,18,836 2,598,263,2763 15,125,4563 599 554 长期负债合计 负债合计 少数股东权益 454 股东权益合计 454 7,319,943,289 7,319,943,9,269,706,9,267,706,290 197,220,954 8,981,651,008 16,144,614,819 298 18,251,357,负债及权益合计 ,819 16,144,614,298 18,251,357 流动比率（%） 速动比率（%） 现金流动负债比（%） 资产负债率（%） 股东权益比（%） 负债权益比（%） 2011年 1.663 1.403 8.9 57.41 45.33 126.63 2012年 1.631 1.277 3.5 50.78 49.21 103.32 （2）负债权益比，是指负债总额与股东权益的比率，是从另一个角度反映企业的长期偿债能力。负债权益比率反映的是资产负债表中的资本结构，显示财务杠杆的利用程度。负债权益比率是一个敏感的指数，太高则说明资本风险太大，太低则显得资本运营能力差。它和资产负债率的性质一样，是常用的财务杠杆计量指标，与偿债能力有关，并且可以反映权益净利率的风险。本文依据海信电器
（600060）资产负债表所示数据计算出其2011年底和2012年底负债权益比率分别是126.63%和103.32%，负债权益比率下降说明公司的负债
减少、长期偿债能力在增强，和资产负债率反映的状况一致。
（3）股东权益比，是股东权益对总资产的比率，股东权益比率应当适中。比率过小表明企业过度负债，容易削弱公司抵御外部冲击的能力；比率过大意味着企业没有积极地利用财务杠杆作用来扩大经营规模。海信电器（600060）2011年底和2012年底的股东权益比率分别为45.33%和 49.21%，说明股东权益比率有所提高，偿债能力也在增强，从比例自身来看也比较适中。
（4）利息保障倍数，也叫已获利息倍数，是息税前利润同利息费用之间的比率。其计算公式为：利息保障倍数＝（利息费用＋所得税+净利润）/利息费用。一般情况下，已获利息倍数越高，企业长期偿债能力越强。从长期来看，若要维持正常偿债能力，已获利息倍数至少应大于1。海信电器（600060）2011年和 2012年的已获利息倍数分别为 43.9682和34.1687（详见表3），与同行业其他上市公司相比（详见表4），其长期偿债能力较强。
时间 项目 财务费用（元） 净利润（元） 所得税（元） 已获利息倍数
2012年高于标准值的家电上市公司的偿债能力对照 1
2011年 2012年 43.9682 54,353,340 1,603,158,981 280,783,668 34.1687 流动比率 速动比率 资产负债率（%） 流动资产海尔电器 1.27 1.04 68.95 TCL 1.13 0.87 74.63 海信电器 1.64 1.25 50.79 79.90 64.18 82,87