进行结果分析。
表ｌ
作者
Ｊｅｎｓｅｎ和
国外高管薪酬与公司绩效关系研究
研究重点薪酬和业绩的敏感度高管薪酬与滞后的股
票收益管理层报酬结构、所有权及业绩激励性支付与业绩高管人员报酬和ＥＶＡ在公司业绩中高管
薪酬的作用
研究方法
ＯＬＳ回归、２ＳＬＳ回归ＯＬＳ回归
研究结论
大型公众持股公司高管薪酬与公司业绩之间存在弱相关关系。
无法有效激励高管人员
高管薪酬不单单取决于单期的公司绩效
股份支付的高管薪酬与托宾Ｑ值和财务基本收益呈正比，
即高管薪酬和企业业绩正相关基础工资和股票收益成正比，但是和奖金支付无关ｃＥ０薪酬（基础工资和奖金）和公司后采的ＥＶＡ不相关对高层薪酬和ＣＥ０薪酬与公司复杂性成正比的公司‘，ＣＥＯ激励性薪酬和其后的公司业绩（ＲＯＡ和托宾Ｑ值）显著正相关
Ｍｕｒｐｈｙ（１９９０）Ⅲ
Ｊ∞ｋｏｗ和Ｒｏ解（１９９４）【３１
Ｍｅｈ瑚（１９９５）【．】
Ｂ１００ｍ和
Ｍｉｌｋｏｖｉｃｈ（１９９８）
ＯＩＳ回归
分层线性模型化、
ＯＬＳ回归ＯＬｓ回归ＯＬＳ回归
Ｅｖ明８（２００１）
Ｃａｒｐｅｎｔｅｒ和Ｓａｎｄｅ腭（２００２）
ｓｅｓｉｌ甜（２００２）
在“新经济”公司里以董事会基础上的ＥＳｏ（员工股票期权）
成对控制组、
ＯＬＳ回归
在“新经济”公司中，有无限股票期权的公司和没有采用
ＥＳ０计划的公司相比，股东收益和托宾Ｑ值要更高Ｐａｙ”。ＶｉｊａｙＪｏｇ，Ｓｈ肌ｔａＩｌｕ
Ｄｕｔｔａ，２００４
资料来源：“ＣｏｒＩ）ｏｒａｔｅ表２
作者魏刚（２０００）ｆ５ｌ
Ｇｏｖｅ啪ｎｃｅ，Ｐｅ而肿ａｎｃｅａｎｄＣＥ０
研究重点
研究方法
ＯＬＳ回归
国内高管薪酬与公司绩效关系研究
研究结论
经理报酬与公司业绩不存在显著的正相关关系，与高级管理人员持股比例不存在显著的负相关关系，而与企业规模显著
正相关
ＯＬｓ回归
高管激励与公司业绩的敏感性及与公司规模、
国有股权比例间高管薪酬、持股比例与公司绩效、地区差异经营者持股、年薪与
公司绩效高管人员激励与公司业绩敏感性，以及与公司规模、国有股权比例内部人持股与公司业绩公司净资产收益率与高管薪别占公司利润
总额百分比
李增泉（２０００）【‘】宋增基、
张宗益（２００２）ｆ７】胡铭（２００３）【。】许承明、
濮卫东（２００３）【’１耿明斋（２００４）‘埔】李锡元、倪艳（２００４）苟开红（２００４）‘１１１陈学彬（２００５）‘１２】
我国上市公司经理人员年度报酬与企业绩效不相关，
与企业规模显著相关，有明显的地区差异经营者持股对公司绩效没有显著影响，经营者年薪对公司
绩效具有明显的正向作用高管报酬与公司业绩、高管持股比例没有显著相关关系，
而与企业规模显著正相关
董事长、总经理持股与公司经营缋效显著正相关
截面回归
０Ｌｓ回归
ＯＬｓ回归
描述性统计公司业绩和高管薪酬没有明显的因果关系以ＥＶＡ为标准的业绩与总经理报酬之间存在显著的
相关关系
总经理报酬与ＥｖＡ薪酬激励与我国商业
银行业绩商业银行高管薪酬与
公司经营绩效ＲＯＥ指标、股东财富变化、本期与上期托宾Ｑ值对高管薪酬的影响
截面分析相关性分析比较分析
商业银行高管薪酬与主营业务收入、净利润无显著相关性，
且薪酬总额与两者还呈现负相关关系我国商业银行高管薪酬与经验绩效不存在显著相关性高管薪酬与会计绩效及股东财富前后两期的变化均呈正相关关系，而与本期托宾Ｑ值的变化呈负相关关系，与上期托宾Ｑ值的变化呈正相关关系，其中ＲＯＥ指标变化对于高管薪酬
的影响最为显著高管薪酬”理论。他们认为，“真空高管薪酬”其实就是由共性要素所决定的薪酬，在对高管薪酬进行研究或制定薪酬模型时可以将个性要素和非相关要素予以剔除。其中共性要素包括企业规模、企业经营绩效和企业所处行业三大要素‘川。
因此，根据“真空高管薪酬”理论，在高管薪酬的影响因素方面。我们选取了企业绩效、企业所属行业（ＩＤ）、企业规模（ｓＩｚＥ）、企业所在地区（ＡＲＥＡ）、公司治理结构这五个因素。其中，选取每股收益（ＥＰｓ）、每股净资产
杜兴强、
王丽华（２００７）‘嘲
相关性分析
（三）指标设计与解释
从以往的研究中我们可以看到，高管薪酬的影响因素繁冗纷杂，它不仅需要考虑企业外部环境状况，如企业所属行业类别、所处地域、国家宏观经济发展水平、法律法规等，还需要考虑公司治理结构、企业规模、公司业绩等企业内部环境特点。另外，高管的个人特质（如年龄、教育水平、风险偏好等）也对其薪酬水平有一定的影响作用。针对这个问题，华夏基石集团高管激励研究中心把这些影响闪素分为了共性要素、个性要素和非相关性因素三类，并提出了“真空
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