金融衍生产品创新与商业银行改革
金融衍生产品创新与商业银行改革
刘智 郑伟
有和监督贷款直至最终还款）正在发生变化，贷款及其风险要素变得可以买卖，许
摄影：张超
多资产发行业务仅仅是资产出售或复杂的剥离和再打包业务的第一步。这种趋势有
理论上说，商业银行对于风险的识别和控制能力、将风险与收益匹配的能力是真正决定商业银行市场竞争地位的关键性因素。在国际活跃银行，风险计量是风险管理的起点，风险计量不仅广泛应用于资本分配、风险定价和业绩评估，也广泛应用于向董事会、高级管理层的风险报告，以及向股东和市场的信息披露。风险计量不仅大大地提高了银行风险的透明度，也促成了银行管理的可视化。作为承担风险并获取风险收益的金融机构，商业银行与所有的企业管理哲学一样，风险管理的最高境界是确保银行所有的经营管理活动都以股东价值为导向，以最大限度地增进股东价值。在这个大原则下，风险管理要解决一系列具体的风险承担问题，所有这些问题都离不开对风险的正确认识和量化处理。
从风险管理的实践来看，金融衍生工具可以精确地分割和处理风险并转移给最适合承担的人，让有风险的项目更容易得到融资。利用金融衍生工具和动态套期这类风险管理技术，商业银行和投资银行可以把它们的经营活动的风险降低到一个合理的水平，使得它们可以从投资人那里筹集资金，支持那些风险较高但有投资价值的项目，从而拓展融资渠道，增进社会财富。此外，当前银行的信贷关系（发起、持
助于增强金融市场的流动性，但也带来了一个不好的后果，即更高的潜在波动性。这使得银行对风险管理日益重视起来，特别是表现在以下几个方面：（１）促进风险分化；（２）银行资金分配或流动性最优化；（３）使用风险－收益分析，同时转移其他风险；（４）设置使银行市场价值最大化的股本水平。
对于银行自身来说，风险管理的收益还源于那些对银行不利的结果所产生的冲击效应或者绝对成本 （所谓绝对成本是指由于财务损失导致的间接成本，例如由于财务损失使得公司在资本市场筹资非常不利，不能利用投资机会而损失了未来收入等） 。经济学家总结了风险管理增加股东价值的５个主要原因：（１）风险管理可以减少破产和财务危机成本的现值；（２）它使银行更有可能利用有价值的投资机会；（３）它可以减少银行支付税金的现值；（４）它能够增加银行的负债能力；（５）它减少了承担银行特异性风险的股东和管理者的成本。
近年来，中国商业银行有了迅猛的发展，但是由于其实践的历史局限性，在正确处理风险控制与业务发展的关系上我国银行业还远未成熟。作为一种银行业应该遵循的价值取向，西方先进银行普遍具有的风险文化在我国银行业还很陌生。国际
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金融衍生产品作为一项重要的资金类产品，对商业银行的创新能力、风险控制能力和经营能力有着极为重要的影响，是我国银行未来适应竞争、创造利润的重要源泉。从实践的角度来看，使用金融衍生工具对于推动商业银行改革、转换经营机制主要有以下三个方面的作用。
风险管理：创造股东价值
对于商业银行而言，传统的战略思想着重于赢得市场份额、控制成本或为客户提供优质服务，并把它们当作成功的关键因素。但对于现代金融机构而言，为得到报酬而管理风险才是其成功的核心要诀。金融中介只能通过区分定价适当的风险和定价不当的风险在业务中求得发展。金融中介销售的是完全不同于其他企业的产品或服务：吸收风险，充当风险的调解人并提供有关风险的咨询意见。正是这种最重要的风险要素，使得金融中介有别于其他企业。也就是说，要赚取丰厚的回报，它们必须寻找风险。从这个角度观察可以发现，在传统的金融中介理论与现实之间最明显的反差正是在风险管理领域，现代银行行为最重要的变化是其开展的风险管理业务重要性的增加，风险管理已经成为了许多银行的中心业务。
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险对股东价值的影响，即它是在增进股东价值，还是在破坏股东价值。在进行了风险对照分析之后，银行就可以通过购买金融衍生工具而免于筹集实收资本，银行可利用的总资本资源就大大地增加了。如果只注重债务和权益资本，忽视了银行可利用的其它资本资源，就可能扭曲银行的资本成本及其股东权益收益率。
巴塞尔协议规定的资本充足率限制，促使银行寻求新的盈利点。在日益激烈的竞争形势下，既要不增加银行资本，又能够增加银行盈利，许多银行积极开展衍生业务，将表内资产表外化，减少传统资产负债业务，衍生产品业务的开展不但改善了银行资本充足状况，并且成为银行新的盈利点。可见，利用金融衍生工具对于改善国有商业银行的资本充足状况，树立资本约束的管理理念和股东价值最大化的经营理念有重要意义。
战略相适应的客户管理、产品发展和营销能力，增强对目标市场与目标客户的竞争力都是十分不利的。因此，为了改变这一困境，规避风险，保住原有的客户并赢得新客户，我国银行必须具有自我研发金融衍生产品的能力，通过改善产品结构，提供新的服务，方便客户保值，把失去的市场夺回来。这样，衍生产品的发展不仅为银行业开辟了新的业务领域，提供了新的经营机会，而且成为银行盈利新的增长点。
此外，金融衍生产品的交易具有较高的技术性和复杂性，与传统的银行业务有本质的区别，需要专家型人才从事衍生产品交易和风险管理。随着商业银行综合化经营趋势的增强，招聘或培养高素质、复合型的交易和风险管理队伍，加强对新型金融产品的风险识别、度量和研究，致力于高效、全面的风险管理和研究，对提升我国商业银行的竞争力必将起到极其重要的作用。
先进商业银行在这方面所具有的理念和技术对我们具有很强的借鉴性，特别是以风险调整的资本收益率为核心的一系列全面风险管理技术手段，不但完全体现着西方先进银行风险文化的理念，更成为促进银行业务发展与风险控制统一协调的有效工具。
资本管理与风险管理的整合
通常来说，商业银行的资本功能主要有四层：（１）弥补意外损失；（２）在不稳定的环境里，为银行活动创立成本及以后相应活动扩展需要的成本而融资；（３）增加所有者对银行的投入来稳定储户；（４）确保资本需求量与银行行为的风险程度同步变化。对于一个在市场中运作的银行来说，更需要足够的资本来履行其财务职责，这些财务职责产生于它的各项业务活动（经济资本）和市场地位（信号资本）。因此一个银行需要的资本由以下部分构成：
银行所需资本＝经济资本（营运资本＋风险资本）＋信号资本＝f＝（公司风险）＝规避风险所需要的资本
传统上人们习惯于把银行的资本局限于股本和各种债务工具，也就是出现在银行资产负债表上的实收资本。但是随着金融衍生工具的快速发展，使得银行拥有了更多的资本来源。也就是说，为了实现资产负债表内实收资本所要达到的相同目标，银行还有能力获得资产负债表外资本。获得资产负债表外资本的主要方式是把风险转移给其他的市场参与者，从而改变银行的留存风险组合，继而改变公司的资本结构。在这种情况下，银行已经不再承担风险，所以不需要为规避风险而筹集任何实收资本，仅需支付转移风险的费用即可。因此，借助于经济资本概念（经济资本是指银行内部用以缓冲风险损失的权益资本。虽然经济资本和监管资本都是风险缓冲，但前者是由银行管理者从内部来认定和安排这种缓冲，反映了股东价值最大化对银行管理的要求；而后者则是由监管当局从外部来认定这种缓冲，反映了监管当局对股东的资本要求，体现为股东的资本费用），风险管理人员可以大致知道一项风险占用了多少经济资本，并据以评估该项风
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优化产品结构，提高竞争力
在一个充满不确定性的环境里，各种新的风险管理产品和混合证券不断涌现。不确定性通过各种各样的问题激发了更有价值的金融创新。在这种创新的过程中，银行通过为客户提供风险管理产品，甚至可以将风险转化为优势来拓展自己的业务。在国际上，主流银行在产品创新中获取收益，降低业务损失。金融衍生产品作为近几年国际金融领域的新旋律，是国际性银行和金融机构应客户需求而进行的创新，金融衍生产品交易已成为当今世界银行和证券公司的主要盈利来源。他们通过向客户提供风险管理的建议和更适合客户特殊需求的衍生产品，获得咨询费和高杠杆自营交易的客观利润。
商业银行具有国际竞争力就是对目标客户和市场的国际竞争力。面对高端客户在衍生产品方面的需求、在规避汇率、利率等风险和保值的需求，我国商业银行只能作为一个“二传手”、“中间商”，自己尚不具备衍生产品的设计和报价能力，现阶段的服务基本上是依赖外资银行提供的产品。这种局面对于我国银行股份制改革的深入和向国际化商业银行的转变，提升与长期
结论与建议
当前，金融衍生产品创新已成为银行生存和发展的重要推动力。纵观国内外银行业，经营体制、管理模式、服务方式和产品的创新日新月异，从传统的分业经营到提供一站式综合服务的混业经营，从传统的资产负债管理到新兴的客户管理，从面对面的柜台服务到电子化远程服务，从单一的存贷款产品到为客户量身定制个性化和多样化的金融产品，衍生产品创新活动一刻未曾停止，在创新中求发展，已成为银行业走向成功的必由之路。
因此，应在严密认真的论证基础之上，借鉴和吸收金融衍生品市场发展的经验和教训，制订稳健发展金融衍生产品市场的总体思路。使用这些成熟的工具和技术，不仅会使商业银行经营管理的内容和方式大大简化，而且在客观上还会起到“倒逼”经营机制转换的作用。这样，在大的经济体制和管理框架没有发生根本变化的情况下，国有商业银行仍然可以通过强化资本约束以及对具体操作层面进行技术性创新，渐进推动经营机制的转换。