6.某公司目前的资本来源包括每股面值1元的普通股800万股和平均利率为10％的3000万元债务该公司现在拟投产一个新产品，该项目需要投资4000万元，预期投产后每年可增加营业利润（息税前盈余）400万元该项目备选的筹资方案有三个： （1）按11％的利率发行债券；
（2）按面值发行股利率为12％的优先股； （3）按20元／股的价格增发普通股
该公司目前的息税前盈余为1600万元；公司适用的所得税率为40％；证券发行费可忽略不计
要求：（1）计算按不同方案筹资后的普通股每股利润；
（2）计算增发普通股和债券筹资的每股利润无差别点，以及增发普通股和优先股筹资的每股利润无差别点；
（3）计算筹资前的财务杠杆和按三个方案筹资后的财务杠杆；
（4）根据以上计算结果分析，该公司应当选择哪一种筹资方式？理由是什么？
（5）如果新产品可提供1000万元或4000万元的新增营业利润，在不考虑财务风险的情况下，公司应选择哪一种筹资方式？ 【解答】（1）计算普通股每股利润
项目 营业利润(万元) 现有债务利息 新增债务利息 税前利润 所得税 税后利润 优先股红利 普通股利润 股数(万股) 每股利润(元／股) 发行债券 1600+400=2000 3000×10％=300 4000×11％=440 1260 1260×40％=504 756 发行优先股 2000 300 增发普通股 2000 300 1700 1700×40％=680 1020 4000×12％=480 540 800 1.48 1700 680 1020 756 800 O．95 1020 800+4000／20=1000 1.02
（2）增发普通股和债券筹资的每股利润无差别点：（EBIT一300）×（1-40％）／1000=（EBIT一740）×（1-40％）／800EBIT=2500（万元） 增发普通股和优先股筹资的每股利润无差别点：（EBIT一300）×（1-40％）／1000=[（EBIT一300）×（1-40％）一480]／800EBIT=4300（万元） （3）筹资前的财务杠杆=1600／（1600-300）=1.23发行债券的财务杠杆=2000／（2000-740）=2000／1260=1.59发行优先股的财务杠杆=2000／[2000-300-480／（1-40％）]=2000／900=2.22增发普通股的财务杠杆=2000／（2000-300）=1.18
（4）由于增发普通股每股利润（1.02元）大于其他方案，且其财务杠杆系数（1.18）小于其他方案，即增发普通股方案每股利润高且风险低，所以方案3优于其他方案
（5）如果新产品可提供1000万元的新增营业利润，在不考虑财务风险的情况下，公司应选
择方案1（发行债券）；