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年末市场基本面及行情特征分析
看，我国化工产品尤其是有机化工产品市场价格全面上涨，聚乙烯、聚丙烯、聚氯乙烯等重要产品价格上涨的原因在于需求增加而供应不足，由于明年对这些产品的需求不会减少，产能又不会明显增加，因此，生产石化类中间产品的企业业绩将不会下降。综合上述因素，我们认为，石化类上市公司今明两年业绩仍会保持稳定增长。
4、 电力行业
电力行业与宏观经济具有非常紧密的关系，从国际经验来看，电力与GDP之间的弹性系数一般在0.9-1.1之间，因此不少经济学家从这一经验关系中通过电力需求的增长速度倒算国内生产总值的增长速度。今年1-10月我国电力行业累计发电15121.27亿度电，同比增加15.42％，因此有部分国内外专家根据电力需求认为我国GDP的增长率将达到10％以上。
从用电结构上居民用电占全社会用电量的12.22％，而非居民用电占全社会用电量的87.77％，其中工业用电占全社会用电量的72.04％，因此工业用电是我国电力消耗的主力军，用电量的快速增长也说明我国工业生产增长强劲。
全社会用电总计 A: 按产业类别分 一次产业 二次产业 三次产业 B:城乡居民生活用电合计 其中：城市居民 乡村居民 100 87.77 3.64 73.02 11.11 12.22 7.04 5.19 2003年国内19个省市自治区出现不同程度的拉闸限电现象，这种现象自1997年来全国所罕见的，因为当时国内电力供大于求，当时的国家计委原则上在三年内不再新批电源建设项目，然而这正是导致现在电力缺口的主要因素之一。今年上半年国家计委开闸放水，新批了数十个电力建设项目，金沙江上游装机容量达到1860万千瓦的溪洛渡和向家坝也将开工，电源建设正如火如荼地进行。一般来说火电建设地周期至少在18个月以上，而水电建设周期一般也要7年，长则超过十年。众所周知，如果没有意外因素的影响，未来2－3年我国的经济的增长速度不会低于7.5％，电力需求仍然会保持较快的增长，而最近两年不可能通过电源建设来弥补电力缺口。这虽然对宏观经济不利，但对于电力行业
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来说，这无疑是增加利润的好时光。
2003年电力行业第三季度每股收益超过0.35元，位列各行业前茅，我们认为2003年上电力类上市公司的业绩比较理想。明年如果国家取消电网向发电企业非合理摊派，提高超计划发电的上网价格，电力类上市公司的效益可能还会高于今年。近日上市的电力龙头股上市至今表现抢眼，也说明基金等机构看好电力行业，志在长远。
5、煤炭行业
今年1-9月我国原煤产量达到10500万吨，全行业销售收入1693亿元，同比增加24％，实现利润91.4亿元，同比增加超过54％，增长速度落后于去年的主要原因是煤炭价格上涨幅度减缓，但是行业整体运行情况仍然较好。对于煤炭类上市公司来说，业绩也有不同程度的增长，其中山西焦化、兰花科创等上市公司业绩涨幅显著。
2003年国内煤炭行业事故频发，但是国有大中型煤矿因为规模较大，设施先进，管理规范，事故发生较少，受到的影响也较小，关闭存在安全隐患的中小煤矿减少了煤炭供应量，促使煤价上涨，同时使国有大型煤炭企业的市场占有率提高，收益情况改善。
目前，我国65％的煤炭是由火力发电企业消耗的，预计明年电力需求增长速度仍然较快，这同时会带动对煤炭需求量的增加。但是在电力用煤方面，由于国家不希望因为由于煤炭价格上涨推动电力价格上扬，进而推动工业产品价格的上涨，所以我们预计明年煤炭价格上涨空间有限，但是执行关闭小煤窑政策，对中小煤矿安全生产的治理整顿有利于提高煤炭生产的市场集中度，巩固大型煤炭企业的市场地位和制定价格能力，有利于提高行业盈利水平。因此从总体上说煤炭行业明年的业绩水平不会低于今年。
6、钢铁行业前景预测
2003年主要钢铁产品产销两旺，价格上涨，钢铁行业遇到了一个难得的好年景。占全部钢材消费量的55％左右的建筑用钢材因固定资产投资加速增长（增长30.2％）和房地产行业的火爆，价格因需求拉动大幅上升；其他钢材价格上涨主要是成本推动。建筑钢材企业业绩可以说达到历史上最好水平；板材类企业业绩增幅次之；特钢行业业绩增幅最大，但绝对水平较低。
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从影响供应的因素看，主要由两个方面影响明年国内市场的供应量：（1）美国进口钢铁201保障措施有较大可能提前取消，中国将相应取消国内钢铁终保措施，进口钢材特别是板材的数量将不再受限，2004年进口钢材对国内钢铁产品尤其板材价格会产生一定的负面影响。（2）钢铁投资热带来的新增产能将在2004年下半年开始逐渐实现。国内的钢铁产能将进一步释放，其中热轧板将增加700万吨左右，冷轧板将增加250万吨，将部分替代进口。板材供应紧张的局面将会缓解。如继续加大进口量，就会冲击国内市场，新增产能将使下游行业有更大的要价能力和更大的市场选择的余地。
从影响需求的因素看，以下两个方面可能影响刚才需求：（1）2003年9月央行提高存款保证金率，对四大商业银行业务运作进行检查，将会影响2004年全社会固定资产投资完成额，进而影响钢材需求。（2）下游行业的景气程度将影响到钢材的需求。建筑、机械、汽车、造船、铁道、石油、家电、集装箱八大行业用钢消费量基本占全国钢材消费量的80％以上。因此这些行业的发展，特别是城市基础建设和房地产的发展速度和规模直接决定了钢材需求的程度。消费需求对GDP的贡献率由上年同期的52.1％下降到47.3％。如果社会消费不能被有效激发，这些行业的景气程度将影响到钢材的需求。
另外成本因素对钢铁行业也将产生重大影响，钢铁原材料、燃料价格因钢铁投资增加而价格上涨较快，供应紧张，将会增加钢铁产品的成本。
综合上述各种主要因素，我们预测国内钢材产品短缺状况将可能延续到2004年的第一、二季度，下半年有可能出现阶段性供大于求，引起价格的逐渐下降。建筑用钢材企业可能依然有不俗的业绩，板材类可能有业绩下滑。 7、工程机械行业
作为与社会固定投资联系非常紧密的行业，工程机械行业的经营业绩与社会固定投资规模保持着高度联系。2003年1－8月，社会固定资产投资总额累计实际完成22364亿元，增长32.37％，较上半年累计增速35.75％有所回落，但仍然延续了今年以来较快的增长势头。
受社会固定资产投资继续保持高速增长的影响，工程机械行业上市公司继续保持良好经营业绩。从今年三季度季报业绩来看，工程机械行业12家上市公司共实现主营业务收入146.98亿元，净利润11.34亿元，保持了自去年底以来的高
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速增长。剔除今年上市不具有可比性的三一重工，11家上市公司2003年前三季度共实现主营业务收入131.62亿元，净利润9.03亿元，与去年同期相比，分别增长48.90％和61.27％，大大高于整体市场34％和37.3％的平均增幅。
2002以来的这一轮工程机械行业的高速增长，是由于2001年来国家加大基础建设投资规模的结果。展望2004年，我们预计，新一届政府仍将实施积极的财政政策，通过加大投资力度来有效拉动GDP增长。在此基础上，2004年工程机械行业仍将保持高速发展：（1）建筑房地产业的高速增长，特别是大规模的城镇化建设需要大量的工程机械产品；（2）我国公路、铁路建设规模在2003年的基础上近年不会减少。其中公路建设投资规模估计在3000亿元以上，特别是我国“五纵七横”公路计划于2008年全面完成，近两年将进入设备采购高峰期；（3）许多国家重大投资项目进入建设高峰期。1500多亿元的南水北调、260亿元的青藏铁路等重大项目进入建设高峰期，以及投资2800亿元的北京奥运、超过1000亿元的上海黄浦江两岸开发及世博场馆建设也已经开始启动；（4）由于今年全国出现电力短缺现象，未来几年将有大量火电、水电项目上马，这些项目的启动也将会直接促进工程机械行业的发展。
在今年上半年的业绩浪行情中，工程机械板块部分上市公司市场表现良好，常林股份、桂柳工A等公司股价均有不俗涨幅。6月份以来，伴随着上证指数的逐步回落，这些公司的股价也逐步回落。以三季度季报计算，桂柳工A、三一重工等上市公司动态市盈率回落至20倍以下，结合公司未来发展及目前股价来看，表现出一定投资价值，建议投资者积极关注。 三、给投资者的一点建议
大部分行业与宏观经济有不同的程度的相关性，行业之间也存在着错综复杂的关系，同时行业也有自己的运行周期。因此，在行业分析时要考虑各方面因素才能够准确判断行业变化趋势。在行业景气周期处于底部或者转暖时，选择行业龙头企业进行投资，能够降低投资风险，提高收益。
（撰稿：上海证券研发中心行业公司部）