（2）计算该企业加权平均资本成本。(5分)
2、WTO工商企业公司正在考虑以下两个互斥的投资方案：
方案（甲）：初始成本为20，000，其存续年限为10年，其每年的税后净现金流入为3752.2元
方案（乙）：初始成本为20，000，其存续年限为5年，其每年的税后净现金流入为5880.72元
假设以上两方案皆在存续期间一结束就不在重新投资。
（1）若该公司的资金成本为12%，而且两方案的风险程度相同，此时应接受哪一方案？（5分）
（2）若该公司的资金成本上涨至14%，而且两方案的风险程度相同，此时应接受哪一方案？（5分）
（3）若该公司的资金成本降为10%，而且两方案的风险程度相同，此时应接受哪一方案？（5分）
（4）解释为什么在资金成本上涨的情况下方案（甲）的净现值会比方案（乙）的净现值下降较快。（5分）
（5）为什么在资金成本较低时，方案甲会优于方案乙，而当资金成本较高时，则方案乙却优于方案甲？详细说明原因。（10分）
年金现值系数: PVIFA(12%,5)=3.6048 PVIFA(12%,10)=5.6502 PVIFA(14%,5)=3.4331 PVIFA(14%,10)=5.2161
PVIFA(10%,5)=3.7908 PVIFA(10%,10)=6.1446
3、在2000年12月31日，01WTO企业的资产负债表中显示1000，000股普通股流通在外，且有10，000，000面值的6%公司负债。城大企业在2001年初正考虑进行60，000，000元的资金筹借计划，该计划可由下列二方式之一进行：（15分）
1、 全部由普通股集资，以每股100元市价发行；
2、 一半资金由发行每股100元普通股，另一半由发行6%之债券筹集。
如果公司所得税为15%，且城大企业在2001年之预期利息及税前盈利为20，000，000元。假定作为财务经理，你会选择哪一种方案，为什么？ 参考答案
一、单选题（每小题1分，共15分）
1、B 2、C 3、D 4、D 5、D 6、A 7、A 8、C 9、A 10、D 11、A 12、A 13、B 14、D 15、C 二、判断题：（每小题1分，共15分）
1、√ 2、× 3、√ 4、× 5、× 6、× 7、√ 8、× 9、× 10、√ 11、√ 12、√ 13、√ 14、√ 15、√ 三、分析与说明（ 本题15分 ）：
A：错误（1分）公司代理问题不局限于股东与管理者，也包括股东与债权人及其他利益相关者，而债务会影响股东对公司财务政策的决策。债务契约将限制股东对公司控制权，这些均导致负债代理成本，资本结构是平衡权益代理成本和负债代理成本的结果，所以代理问题同样会影响资本结构。
B：错误。 股息政策影响公司投资和筹资选择，而发放新股或扩大负债均会导致权益代理成本和负债代理成本，所以，此观点不正确。
C：错误。可转换债券本身是公司权衡股东代理成本和负债成本的产物，。可转换债券有可能转换债务关系为权益关系，因此，此观点不正确。
注：该题测试考生对企业财务代理关系的理解及代理理论，并无绝对标准答案，教师评改应注意以下准则：（1）评价分析及论点论据的逻辑性，结论符合财务管理基本原理。（2）有恰当的论据支持 （3）答案完整性，是否遗漏重要的论点论据。
四、综合计算题
1、（1）借款资本成本=7%×（1-33%）/（1-2%）=4.79%； 债券资本成本=14×9%×（1-33%）/15×（1-3%）=5.8%； 优先股成本=12%/（1-4%）=12.5%； 普通股成本=0.12 / (1-6%)+8%=20.77%； 留存收益成本=0.12+8%=20%。 （2）企业加权平均成本
=10/100×4.79%+15/100×5.8%+25/100×12.5%+40/100×20.77%+10/100×20%=14.78%
2、（1）NPV甲=3.752.21* PVIFA(12%,10)—20000=1200.74 NPV乙=5880.72* PVIFA(12%,5)—20000=1198.82 需考虑其他因素做选择。
（2）NPV甲=3.752.21* PVIFA(14%,10)—20000=428.10 NPV乙=5880.72* PVIFA(14%,5)—20000=189.10 NPV乙＞NPV甲，所以接受乙方案
（3）NPV甲=3.752.21* PVIFA(10%,10)—20000=3055.83 NPV乙=5880。72* PVIFA(10%,5)—20000=2292.63 NPV甲＞NPV乙，所以接受甲方案
（4）甲是长期方案，而长期方案对利率的变动比短期方案要敏感，因此，当K（折现率）增大时，NPV甲比NPV乙要降得快。
（5）资金成本较高时，收现有比较高的在投资收益的，因此，短期方案优于长期方案。资金成本低时，先期收现无显著相对的再投资利益，因此，长期方案优于短期方案。 3、
IT 20，000，000 利息 600，000 （1分） 税前盈利 19，400，000 （1分） 税 2，910，000 （1分） 净利润 16，490，000 （1分） 普通股流通量 =1，000，000+（60，000，000÷100）
=1，000，000+600，000
=1，600，000 （1分） EPS =16，490，000÷1，600，000 =10.31 （2分） 方案二：
EBIT 20，000，000 利息 2，400，000 （ 1分）
税前盈利 17，600，000 （ 1分） 税 2，640，000 （ 1分）
净利润 14，960，000 （ 1分） 普通股流通量 =1，000，000+（30，000，000÷100） =1，000，000+300，000 =1，200，000 （2分） EPS =14，960，000÷1，300，000 =11.51 （2分） 选择方案二，这是与股东财富最大化的目标一致。