当初，不少股民并不是死在1550点的位置，而是在主力护盘的时候，那个时候的指数已经跌去50%的样子，也就是777点一带，属于技术派看好的黄金分割点。很多人说，当初777点保卫战就是上海市政府护盘严守公认的777多头生命线，而这张王牌就是申能股份。
依稀记得身边有不少的散户都参与了申能股份的买进，因为当时的买盘确实巨大，买进的价格只要是8.19元就随时成交，很多人感觉到自己非常幸福，因为终于站在了主力大哥的肩膀上。但是，这美好的感觉没有持续几天，慢慢地，申能股份8.18元的封单陆续被打开，虽然能够再次堵上，但是，频率慢慢变剧烈，终于，94年的元月19日开始崩溃，这个价格一直跌到3块多才停止，上海大盘一举跌到325点才停止暴跌步伐。
马钢和石化变为两元不到。
股市就是一个无硝烟的战场，这是前辈们真正用血来篇写的一段历史，劳记历史教训，才能避免从蹈复辙。 血的教训。 那段日子，经常是四、五百人拥挤在不到两百平方米的交易厅中，整个交易厅如同太平间般寂静，偶尔能够听见女人的抽泣声。 那时，有五六十元买进的延中和联农，当时有名气很大的分析师说，应该坚持看高100元。
有的几十块买进轮胎橡胶等股票，在777点一带坚持着不割肉，但是，最终在四、五元含泪斩仓。也就是在那些日子，有因为承受不了巨大打击而跳楼的股民。
我们曾经经历过这样一个惨烈的年代，50/60多元买的股票,悲壮的在5元左右砍仓出局....... 散户股民撕碎帐户,悲愤的对证券部经理说出:我如果再碰股票,我就是你孙子... 那个季节里,证券市场也是摸着石头过河,无论股民还是政府....... 那些飘走的岁月里,尘封着中国第一代股民的痛........
最终我们明白了:市场规律大于政府意志;趋势可以摧毁一切人为抵抗......
也是这个事情,让我们一再反思预测型交易的可怕后果...... ? ? ? ? ? ? ?
1994年4月棱光股份第一家国家股转法人股公司 1994年6月哈岁宝第一家上网竞价发行股票 1994年6月陆家嘴第一家国家股减资的公司
1994年7月12日，上海股市一天仅成交1.6亿，很多个股一天成交不了几笔，大盘天天成令人窒息的单边无量一个角度均匀下跌。 1994年7月28日人民日报发表《证监会与国务院有关部门共商稳定和发展股票市场的措施》，
1994年7月29日‘股灾’，上海石化下跌至1.20元，马钢股份下跌至1.21元。2005年7月20日，银广夏最低下跌至0.74元，离998点日子不远；2008年11月6日，梅雁股份1.65元，离1664点日子不远。
1994年7月30日“停发新股、允许券商融资、成立中外合资基金”三大政策救市行情上证指数从当日收盘的333.92点，涨至9月13日的1052.94点，累计涨幅215.33%。1992年，深沪两地市场的A、B股上市公司有54家，1993年有177家，1994年有287家。A股筹资额1992年为50亿元，1993年为276亿元（其中81.5亿是配股），1994年为99.78亿元（其中50亿元是配股），扩容的势头十分凶猛。1993年上证指数尽管达到了最高点1,558点，随着发行额度的明确，市场开始进入真正的低迷期，当年年底收在833点。1994年2月14日，政府宣布1994年新股发行额度55亿元，明显要比1993年的195亿元低得多，而市场并不买账，上证指数在3月10日就击破700点，4个月后的7月29日，上证指数跌到全年最低点325点。 ? ? ? ? ? ? ? ? ?
1995年，指数又在政策指挥下玩了一把过山车： 1995年1月1日，即日起实行T+1交易制度。
1995年2月23日，上海国债市场出现 史称“327风波”。
1995年3月，当证券市场已经发展四年多以后，才进政府工作报告，拿到了准生证。 1995年5月17日，中国证监会发出《关于暂停国债期货交易试点的紧急通知》，协议平仓。
1995年5月18日暂停国债期货交易试点，沪市A股跳空130点开盘，沪指当天涨幅40%多；留下新中国股市上最大的一个跳空缺口成交量也巨幅放大至84.93亿元
1995年5月20日仅过两天，国务院证券委宣布当年新股发行规模将在二季度下达，沪指瞬间跌去16.39%。 1995年7月11日，中国证监会正式加入证监会国际组织。 1995年一汽金杯第一家亏损公司
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1996年的上海股市犹如一个大转盘，从年初的500多点，一直冲到1250点；深圳股市更是疯了，从年初的900多点冲到了4200点。网下认购买新股票需要上门 带现金
1996年4月1日，中国人民银行发布公告称，今起不再办理新的保值储蓄业务。 1996年4月24日，上交所决定调低包括交易年费在内的七项市场收费标准。 1996年4月25日合并方式组建“申银万国证券股份有限公司”。
1996年5月29日，道.琼斯推出中国股票指数，分别为道.琼斯中国指数、上海指数和深圳指数。
1996年9月24日，上交所决定，从10月3日起分别下调股票、基金交易佣金和经手费标准；同时对证券交易方式作出重大调整，即由原来的有形席位交易方式改为有形无形相结合，并以无形为主的交易方式。自10月份起全面推广场外无形席位报盘交易方式。 1996年国庆节后，股市全线飘红。证监会坐不住了，团团冷风朝股市吹来，意图降温，但行情仍节节攀高。
1996年12月16日《人民日报》特约评论员文章《正确认识当前股票市场》[第三任证监会主席周正庆组织人撰写]“最近一个时期的暴涨则是不正常和非理性的。”从而引发市场暴跌。1996年12月16日，沪、深证券交易所上市的股票交易，实行涨跌幅不超过前日收市价10％的限制。1996年12月16日，上证指数大跌9.91％，几乎所有个股跌停；1996年12月17日，上证指数再度大跌9.44％，多数个股跌停；1996年12月18日，上证指数终于止跌反弹，上涨7.42％。在一个几乎所有个股都是跌停的情况下，似乎已经没有选股的必要了，其实不然，黑马正是在此时开始孕育！在1996年12月16日，这匹黑马就是今天的东软股份（600718.SH），当时的简称是东大阿派。和其他大部分股票一样，东大阿派1996年12月16日开盘即告跌停，但和其他股票不同的是，东大阿派在当天就打开了跌停板，而且是两市第一只打开跌停的股票！当天东大阿派仅微跌了2.88％，成交量则较上一交易日猛增3倍，换手率达到22.24％！1996年12月17日，上证指数继续大跌，大多数个股也继续跌停，而东大阿派仅微跌1.34％，换手率则猛减至7.80％！这说明主力机构已经基本控制了筹码，对盘面具有很强的掌控度！这在12月18日股指出现反弹时也得到了进一步印证，东大阿派成为当天最早封死涨停的个股之一。该股在2个月后股价就上涨超过1倍，半年涨幅超过3倍！从以上这个案例可以发现，大跌在另一个层面上可能是投资者最佳的筛选强势个股的时机。在大多数人还被恐慌的情绪笼罩之时，一些先知先觉的机构已经在利用市场的恐慌开始了其建仓之举。在筛选此类黑马时，首先要关注的就是其股价与股指走势的背离度，通常的表现就是其走势要明显强于大盘；其次要关注的是成交量、换手率等指标的变化，上述指标通常应较平时明显放大，但不能过于超常，如换手率超过40％等；最后还要观察一下目标个股股价在反弹中的表现，是否与预期的方向一致。当然，目标公司基本面的分析是投资的基础，只有详细了解了上市公司的基本面变化，才能正确判断未来股价的走势。就以上述东大阿派的案例来说，虽然东软集团在今天知名度很高，但在1996年时几乎默默无闻，只是经此一役后才知名度飙升，该股主力机构其实早在1996年9月时就安排研究员对公司进行了深度调研，敢于在大跌时加仓显然打的是准备充分之仗！
“12道金牌”。随着1996年10月深沪行情的再度大爆发，从10月22日起，中国证监会开始连续发布多道通知和评论，警告市场方方面面不要从事融资交易，严禁操纵市场，查处机构违规事件，在《人民日报》头版头条发表社论，并在前一天晚上的中央电视台《新闻联播》破例宣读。代表两地交易所立场的《上海证券报》和《证券时报》利令智昏，竟然忽视了这篇重要社论，没有及时转载。北京本来就对这两家报纸厌恶之至，便让两名副总编停职检查，且停止上市公司信息披露指定报刊资格一个月。牺牲一个副总编不要紧，这是媒体经常有的事，可是后者是要断证券报的财路，没了指定信息披露的垄断权，两家报纸就得关门。从此，两家证券报开始乖乖地跟着证监会的指挥棒转。
不过，深沪两地的市场早已处于亢奋中，每一次打压，只能让股指稍一回调，随后又勇往直前，市场似乎对平日最害怕的政策利空麻木了。终于在12月15晚，中央电视台《新闻联播》又全文宣读了次日将在《人民日报》发表的特约评论员文章《正确认识当前股票市场》。文章指出，1996年4月1日至12月9日，上证指数暴涨120%，深成指暴涨340%。几个月来新增投资者开户数800多万，总数超过2,100万，是不正常和非理性的。按惯例，特约评论员文章在《人民日报》发表是件严重的事情;而且，12月14日，管理层已用电报形式将此文传到各省市、自治区和各部委，提前打招呼，这都是极不寻常的举动。文章口气之严厉、用词之尖锐（如“搬起石头砸自己的脚”、“将扰乱市场秩序的‘害群之马’清除出证券市场”），都使人联想到过去的政治风暴。12月16日，两地市场开始执行股票交易价格涨跌幅10%的新规定，除了某新股上市上涨139%外，当天所有610只股票和基金全部跌停，第二天又是全线跌停。此时，管理层又感到害怕了，忙放低身段，说自己是如何如何爱护股市的，中国股市还是光明的，等等。第三天，股市才在大幅低开后，有资金抄底，将市场稳住。
半年后的1997年6月13日，《人民日报》又发表文章，指出1996年9月份以来，海通证券公司、南方证券证券公司和广发证券公司分别操纵上海石化、陆家嘴和南油物业等股价，于是三家公司的CEO李惠珍、阚治东和马庄泉被免职，公司暂停股票自营业务1年。深圳发展银行行长贺云和工商银行上海分行行长沈若雷也被撤职。从今天看，券商操纵股价是罪有应得。而深发展是自己炒作公司股票，属回购行为；工商银行上海分行向券商融资也很正常。但他们确实触犯了当时的法规。
组织撰写上述特约评论员文章的第三任证监会主席周正庆事隔多年后（2003年）回忆道，文章阻止了当时股市的过热，在亚洲金融危机来临之前，提前消除了股市的泡沫，对全民进行了一场风险教育。说亚洲金融危机会对中国股市有较大的影响，没什么实质根据，因为后者至今都没好好开放，更何况十年前。至于进行风险教育，也谈不上什么效果，大家觉得这是硬用行政手段压下来的，如果说风险的话，政策风险是第一位的。
也就在1997年7月2日，国务院决定将上交所和深交所划归中国证监会直接管理，交易所正副总经理由证监会直接任命，正副理事长由证监会提名，理事会选举产生。
两个地方政府不仅失去了对交易所的支配，证券交易印花税也拿得越来越少。1993年之前是全部归沪深两市政府，之后是地方与中央七三开，1998年改为中央88%，地方12%，从2002年起，中央是97%，地方3%。
中央看中的不仅是交易税，还有股市这个融资平台。至少从1995年起，一句顺口溜已在股市传开来，“吃完财政吃银行，吃完银行吃股市”。这话缺乏主语，谁在吃呢？姑且说是国企吧。大家都知道中国的银行不行了，坏账太多了，现在恰恰相反，需要往银行注资了。从哪儿搞钱呢？当时海外的股市对中国企业的兴趣不大，加之亚洲金融危机，香港市场也难以利用，只有大力发展内地股市了。内地股市的钱又从哪儿来？除了极短时间的例外，银行和国企是不能投资股票的，只有个人或者民间资金有资格进入股市。
1997年和1998年，中央政府更加强调股市的规范，但盯住的主要是投资行为，对上市公司和中介机构却网开一面。上市公司是什么?它是股市中的商品。一味强调商店里不能有小偷、骗子，却把假货、次货、冒牌货卖给顾客，这算什么？
1998年左右，在市场中转轨的国企十分衰落，中小企业可以MBO或拍卖给个人，可还有一些大型企业不能卖，有些企业又卖不出去，只有去股市融资了。但股市的钱也不容易拿，好的国企可以上市，但你必须兼并一家坏企业。一个健步如飞的人，却要背着一个奄奄一息的病人，这是个健康的组合吗？朱基总理曾为国家会计学院写过题词:“不做假账”。但一个不健康的组合，如果必须通过严格的体检，他会做什么。
中国早年证券市场的平均市盈率振幅惊人。以深市为例，1991年最高是54倍，最低11倍；1992年是64倍到21倍；1993年是97倍到28倍；1994年是33倍到7倍。但1995年是13倍到5倍，很明显，这一年深圳市场的最高最低市盈率差距偏小。而且不管是13倍还是5倍，对于新兴市场而言，市盈率都是偏低的。到了1996年，中央的宏观调控已见成效，GDP增长10.2%，比上年回落1.67个百分点，全年商品零售价格指数尽管高达14.8%，却比上年回落了6.99个百分点。 ?
1996年，深市又要比沪市更具投资价值，因为在1月22日，深市的市盈率又到了最低的8倍，而沪市的全年最低市盈率要到9月12日才出现，但也达到了26倍。于是，深市在龙头股深发展的带动下，从年初便一波一波往上发力，深成指从924点升至最高点4,522点。沪市则一直比较被动，尽管上证指数全年也从550点升到1,258点。 ? ? ?
1997年4月10日，发行可转换公司债券试点拉开序幕。 1997年 5月股市终于在重压之下于 进行调整 1997年6月6日，禁止银行资金违规流入股票市场。