定制家具行业发展和市场调研分析报告2018
目录
第一节 定制家具高成长，IPO进程加速 ...................................... 4
一、生产、管理环节具隐形壁垒，定制品类向全屋延伸 ..................... 4 二、定制家具企业密集上市，衣柜、橱柜品类为主 ......................... 6 三、定制家具渗透率不断提升，衣柜成长优于橱柜 ......................... 7 第二节 索菲亚、好莱客领军定制衣柜 ....................................... 9
一、索菲亚、好莱客柔性化生产及成本管控能力突出 ....................... 9 二、索菲亚渠道开拓潜力更胜一筹，品牌价值突出 ........................ 11 三、索菲亚三费管控良好，好莱客运营效率较高 .......................... 12 第三节 欧派定制橱柜一家独大 ............................................ 14
一、欧派营收规模遥遥领先，品类发展趋于成熟 .......................... 14 二、欧派渠道网络充分下沉，布局全国 .................................. 16 三、欧派规模优势凸显，三费率优异 .................................... 18 第四节 尚品宅配全屋定制唯一标的 ........................................ 20
一、商业模式独树一臶，工业4.0典范 .................................. 20 二、直营收入占比较重，重视加盟渠道发展 .............................. 21 第五节 部分相关企业分析 ................................................ 23
一、索菲亚：定制企业常青树，长足发展的绝对龙头 ...................... 23 二、好莱客：管理团队理顺，业绩进入高速增长通道 ...................... 23 三、欧派家居：定制巨擘，多品类发展已具规模 .......................... 24 四、尚品宅配：全屋定制翘楚，首创C2B+O2O商业模式 .................... 24
图表目录
图表1：定制家具各个环节对企业的要求 ................................................................................................ 4 图表2：我国定制衣柜龙头衣柜业务同比（%） ..................................................................................... 7 图表3：我国定制橱柜龙头橱柜业务同比（%） ..................................................................................... 8 图表4：尚品宅配商业模式 ...................................................................................................................... 20
表格目录
表格1：龙头企业家具品类发展路径 ........................................................................................................ 5 表格2：定制家具上市企业一览 ................................................................................................................ 6 表格3：定制衣柜龙头总规模及同比（单位：亿元） ............................................................................ 9 表格4：定制衣柜龙头衣柜业务规模及同比（单位：亿元） .............................................................. 10 表格5：定制衣柜龙头渠道结构对比（单位：亿元） .......................................................................... 11 表格6：定制衣柜龙头单店收入对比（单位：万元） .......................................................................... 12 表格7：定制衣柜龙头营运能力对比（单位：次、%） ....................................................................... 13 表格8：定制橱柜龙头总规模及增速对比（单位：亿元） .................................................................. 14 表格9：定制橱柜龙头橱柜业务的总规模及增速对比（单位：亿元） .............................................. 15 表格10：定制橱柜龙头门店数量及收入对比（单位：亿元） ............................................................ 17 表格11：定制橱柜龙头单店收入对比（单位：万元） ........................................................................ 18 表格12：定制橱柜龙头营运能力对比（单位：次、%） ..................................................................... 19 表格13：公司历年收入及净利润（单位：百万元） ............................................................................ 20 表格14：公司历年收入及净利润（单位：百万元） ............................................................................ 21 表格15：公司历年三费率、净利率及ROE（单位：%） .................................................................... 22
第一节 定制家具高成长，IPO进程加速
我国家具行业的市场规模近万亿，但家具公司的市场份额普遍很低，家具龙头企业的成长空间非常大。因此，我们做了家具行业龙头系列研究，意图寻找现有龙头中具有长久生命力的好公司。根据不同的商业模式，我们将目前已经上市的家具企业简单分为三类：定制家具（索菲亚、好莱客、欧派家居、尚品宅配）、优势单品（敏华控股、顾家家居、喜临门）、“一站式”品牌商（曲美家居、美克家居）。
在三类市场中，定制家具行业的年复合增速在15%左右，大幅高于家具行业整体年复合增速10%，是成长性最好的细分子行业。本报告主要通过对定制家具企业数据的横向对比分析，来看各定制家具龙头企业的核心竞争力所在。 一、生产、管理环节具隐形壁垒，定制品类向全屋延伸
近年我国定制家具产业高速发展，对传统成品家具形成一定的替代。相对于成品家具，定制家具有两个典型特征：一是强调充分满足客户的个性化需求，因此定制家具企业通常需要自行构建柔性化生产线，并且通过信息化制造实现量产，生产系统相对传统模式会更为复杂；二是服务流程全面覆盖前期产品设计至后期安装服务，服务环节较多，从而对企业的大数据处理能力、供应链管理能力都提出了很高的要求。基于定制家具客户群体和服务流程的特殊性，我们认为在定制家具领域，兼具高效生产（规模）与精细管理（品质）的企业将拥有深厚的品牌护城河，在未来的行业竞争中得到长足发展。
图表1：定制家具各个环节对企业的要求
资料来源：公开资料整理，北京欧立信调研中心
受到柔性化生产和供应链管理能力的限制，我国定制家具企业多以衣柜、橱柜等细分单品为起点。随着自身生产工艺和服务管理能力的日趋成熟，具有实力的龙头企
业纷纷进行品类扩张，全屋定制是定制企业发展的主流方向。例如，索菲亚以定制衣柜为起点做到衣柜龙头后，于2014年成立司米橱柜，扩展业务范围至定制橱柜系列；同样以衣柜为起点的好莱客于2016年确立全屋定制的发展战略；而橱柜龙头欧派目前的业务范围则已经延伸至定制橱柜、衣柜、卫浴、木门等多个空间。
从生产角度来看，由于橱柜定制的制作流程更为繁复，因此专业定制橱柜企业的生产线柔性化程度更高，相对于衣柜企业更容易实现跨品类的扩张。从上市企业的情况来看，目前部分定制橱柜企业已经实现了向定制衣柜品类的成功扩张（2016年欧派衣柜业务收入20.22亿，占比总收入28.34%，对应毛利率36.83%），而定制衣柜企业向橱柜领域的延伸尚处于发展阶段（2016年索菲亚橱柜业务收入4.13亿，占比总收入9.17%，对应毛利率6.3%）值得注意的是，尚品宅配依托于自主知识产权的圆方软件（公司前身），2006年成立初便开始推行数码化全屋定制家具，并于2007年成功上线了大规模定制生产的信息化系统，目前是唯一全系列产品均能够实现规模化定制的上市企业。我们认为基于自身的互联网基因，尚品宅配在信息化处理、柔性化生产、供应链管理方面具有较强的隐性壁垒，且商业模式独具一格（全国首创“C2B+O2O”的定制模式），对其长期发展应给予重点关注。
表格1：龙头企业家具品类发展路径