和投资风险。 4.
【答案】ABD
【解析】经营成本为付现成本，应将总成本中的非付现成本折旧和摊销额扣除；在全投资假设下，不应考虑利息，所以还应把利息支出扣除。设备买价属于原始投资额，不包含在总成本中。 5.
【答案】ABC
【解析】银行存款利率是没有包含风险的利率，所以不能使用。 6.
【答案】ABD
【解析】内部收益率指标是方案本身的收益率，其指标大小也不受折现率高低的影响。 7.
【答案】ACD
【解析】所谓运营期自由现金流量是指投资者可以作为偿还借款利息本金、分配利润、对外投资等财务活动资金来源的净现金流量，运营期某年自由现金流量=息税前利润×（1－所得税率）+折旧、摊销－该年维持运营投资+回收额＝运营期某年所得税后净现金流量。 8.
【答案】AB
【解析】 在资金总量收到限制时，应按净现值率或获利指数的大小，结合净现值进行组合，从中选出净现值最大的最优组合。当差额内部收益率指标或等于基准收益率或设定折现率时，原始投资额大的方案较优，反之，则投资少的方案较优。D选项说反了。 9.
【答案】ABD
【解析】 内部收益率不受折现率高低的影响 10.
【答案】BCD 【解析】投资回收期没有考虑资金时间价值因素和回收期满后继续发生的现金流量，不能正确反映投资方式不同对项目的影响。如果投资回收期越短，则投资风险越小，所以A错误。 11.
【答案】AD
【解析】当净现值等于零时，则获利指数等于1，净现值率等于0，内部收益率等于设定折现率。所以不能判断该方案不具备财务可行性。 12.
【答案】BC
【解析】利用净现值，净现值率，获利指数和内部收益率指标对同一个独立项目进行评价，会得出完全相同的结论。而静态投资回收期或投资收益率的评价结论与净现值的评价结论可能会发生矛盾。 13.
【答案】ABCD
【解析】项目投资与其他形式的投资相比，项目投资具有投资内容独特，投资数额多，影响时间长，发生频率低，变现能力差和投资风险大的特点。
三、判断题 1.
【答案】 ×
【解析】从企业的角度来看，对内投资就是项目投资，是指企业将资金投放于为取得供本企业生产经营使用的固定资产，无形资产，其他资产和垫支流动资金而形成的一种投资。对外投资，是指企业为购买国家及其企业发行的有价证券或其他金融产品，或以货币资金，实物资产，无形资产向其他企业注入资金而发生的投资。 . 2
【答案】 ×
【解析】 原始投资是初始投资，等于企业为使该项目完全达到设计生产能力，开展正常经营而投入的全部现实资金。总投资反映项目投资总体规模的价值指标，等于原始投资与建设期资本化利息之和。 3.
【答案】√
【解析】在终结点上一次回收的流动资金等于各年垫支的流动资金投资额的合计数。 4.
【答案】 × 【解析】内部收益率是投资方案本身的投资报酬率，判断一个投资方案是否可行需要将其内部收益率与事先给定的折现率（即投资项目的资金成本或最低报酬率）进行比较才能进行决策。 5.
【答案】 √
【解析】 获利指数=1+净现值率，所以净现值率=1.2-1=0.2 6.
【答案】 ×
【解析】本题的首要障碍是要根据“更新”决策判断该决策是“互斥”投资项目；其次是要知道净现值法适用于原始投资相同且项目计算期相同的多个互斥方案的比较决策；年等额净回收额法适用于原始投资不相同，特别是项目计算期不相同的多个互斥方案的比较决策；所以，该题应以年等额净回收额法进行决策。
7.
【答案】 ×
【解析】在更新改造投资项目决策中，如果差额投资内部收益率大于或等于给定的折现率，就应当进行更新改造；反之，就不应当进行此项更新改造。 8.
【答案】√
【解析】在全部投资均于建设起点一次投入，建设期为零，投产后每年净现金流量相等的条件下：投资回收期=原始投资额/净现金流量=C/NCF。净现值为零时：NCF×（P/A，IRR，N）-C=0
所以年金现值系数（P/A，IRR，N）=C/NCF=静态投资回收期。 9.
【答案】√
【解析】获利指数为1，则净现值为零。 10.
【答案】√
【解析】投资收益率指标不考虑时间价值，而且以生产经营期的会计利润为基础计算，所以计算结果不受建设期的长短、资金投入的方式以及回收额的有无等条件影响。 11.
【答案】×
【解析】由于投资回收期只考虑部分现金流量，没有考虑方案全部的流量及收益，所以即使不考虑时间价值也不能根据投资回收期的长短判断投资获利能力的高低。 12
【答案】×
【解析】对于独立方案，完全具备或基本具备财务可行性的方案才可以接受。 13.
【答案】√ 【解析】
资本化利息不属于建设投资的范畴，不能作为现金流出量的内容，只是在计算固定资产原值并计算折旧时应考虑资本化利息。 14.
【答案】× 【解析】净现金流量是指在项目计算期内每年现金流入量与同年现金流出量之间的差额所形成的序列指标。不仅指经营期，也包括建设期。 15.
【答案】×
【解析】 完整工业投资项目的运营期某年所得税后净现金流量才是该年自由现金流量。
四、计算分析题 1.
【答案】
（1）甲净现值率=450/1500=30% 乙净现值率=350/1000=35% 丙净现值率=140/500=28% 丁净现值率=225/500=45%
（2）若该公司投资总额不受限制，该公司最优的投资组合为甲+乙+丁+丙。 （3） 项目 丁 乙 甲 丙 原始投资 500 1000 1500 500 净现值 225 350 450 140 净现值率 45% 35% 30% 28% 若该公司的投资总额为2500万元，最优组合为丁+甲+丙。 2
【答案】
（1）甲方案的原值=固定资产投资+资本化利息=20000+20000×5%=21 000（元） 甲方案每年折旧＝21000／4＝5250（元）
乙方案每年折旧＝20000／5＝4000（元）
甲方案每年息税前利润＝销售收人-付现成本-折旧＝15000-3000-5250＝6750（元） 甲方案每年净现金流量： NCF0=-20000 NCF1=-3000
NCF2-4＝息税前利润×（1-所得税率）+折旧＝6750×（1-25％）+5250=10312.5（元） NCF5=10312.5+3000=13312.5（元）
乙方案第一年息税前利润＝11000-4000-4000＝3000（元） 乙方案第二年息税前利润＝11000-4200-4000＝2800（元） 乙方案第三年息税前利润＝11000-4400-4000＝2600（元） 乙方案第四年息税前利润＝11000-4600-4000＝2400（元） 乙方案第五年息税前利润＝11000-4800-4000＝2200（元） 乙方案各年净现金流量： NCF0=-20000 NCF1=3000×（1-25％）+4000=6250（元） NCF2=2800×（1-25％）+4000=6100（元） NCF3=2600×（1-25％）+4000=5950（元） NCF4=2400×（1-25％）+4000=5800（元） NCF5=2200×（1-25％）+4000=5650（元） （2）甲方案
年份
0 1 2 3 4 5
息税前利润 净现金流量 累计NCF -20000 -20000 -3000 -23000 6750 10312.5 -12687.5 6750 -2375 6750 7937.5 6750 21250 10312.5 10312.5 13312.5 投资回收期=3+2375/10312.5=3.23（年） 投资收益率=6750/（21000+3000）=28.13% 乙方案
年份 息税前利润 净现金流量 累计NCF 0 -20000 -20000 1 3000 6250 -13750 2 2800 6100 -7570 3 2600 5950 -1700 4 2400 5800 4100 5 2200 5650 9750 投资回收期=3+1700/5800=3.29（年）
年均息税前利润=（3000+2800+2600+2400+2200）÷5=2600（元） 投资收益率=2600÷20000=13% （3）甲方案净现值
＝-20000-3000×（P/F，10%，1）+10312.5×（P/A，10%，3）×（P/F，10%，1）+13312.5×（P/F，10%，5）
＝-20000-3000×0.9091+10312.5×2.4869×0.9091+13312.5×0.6209 ＝-20000-2727.3+23314.92+8265.73＝8853.35（元）
甲方案的净现值率＝8853.35／（20000+3000×0.9091）＝38.95% （提示：乙方案各年净现金流量不等，应分别计算。） 时间 0 1 2 3 4 5 各年净现金流量 -20000 6250 6100 5950 5800 5650 现值系数 1 0.9091 0.8264 0.7513 0.6830 0.6209 现值 -20000 5681.88 5041.04 4470.24 3961.40 3508.09 2662.65 现金流量现值合计 乙方案的净现值＝2662.65元
乙方案的净现值率＝2662.65／20000＝13.31% 3.
【答案】
（1）甲方案的项目计算期为6年。
甲方案第2至6年净现金流量NCF2-6属于递延年金。 （2）乙方案的净现金流量为：
NCF0=-（800+200）=-1000（万元） NCF1-9=500-（200+50）=250（万元）
NCF10=（500+200+80）-（200+50）=530（万元） 或：
NCF10=250+（200+80）=530（万元）
（3）表中丙方案用字母表示的相关净现金流量和累计净现金流量如下： （A）=息前税后利润+年折旧摊销额=182+72=254（万元）