当前冲销困境的原因可以用蒙代尔的“三元悖论”概括，即我们用结售汇制度实现固定汇率，用冲销操作努力保持货币政策独立性，这个过程自然伴随着一定程度的资本管制。在十多年的货币政策实践中，我们看到央行努力地进行冲销操作，但是效果并不显著，当前人民币已经陷入了对外升值对内贬值的压力之中。对此，我们不能再在现有框架下疲于应对，改革需要更大的思路。
我们须认识到实体层面贸易顺差的局面具有长期性，很难改变。因此改革必须在金融和货币制度层面展开，实际上我们只需将当前我们在蒙代尔“三元悖论”的位置稍稍移动一下即可。
结售汇制度和软盯住美元的政策在国家积累储备的同时也承担了相应的汇率风险。对此不如实行藏汇于民，将承担汇率风险的责任由国家向企业和个人分散；当然藏汇于民的目的在于外汇资产的保值增值，那么这就需要放松资本管制的配合，使得民众有投资国外资产的渠道。当然，我们并不主张完全的浮动汇率，改革可能是一个折中的方案，比如汇率走廊制度，允许一定程度的汇率波动，但同时国家保有足够的外汇储备，当波动超出区间外时进行干预。关于如何保持货币政策独立性应从两个方面入手：一是继续对央行外汇资产进行剥离，减轻央行冲销操作的压力，但我们并不赞同财政部为外汇资产管理公司担保的方式，可以采取发行外汇资产支持证券的方式；二是加快短期国债的发行，增加央行冲销操作的空间，对此我们应研究短期国债难以发展的原因，一个值得注意的现象是央行历年的资产负债表上政府存款的数额都大于政府债权。