广州小额贷款公司http://www.gzxiaoedaikuangongsi.com p8
一直以来，主要发达国家广泛采取非传统的量化宽松的货币政策进行救市，于是，当规模和力度变得越来越大的时候，突发事件(比如，伯南克的一次出乎意外的讲话内容)所产生的价格破坏效应就会变得越来越明显。而且，当这种现象逐渐成为“常态”的时候，它给中国在内的新兴市场国家带来了很大的麻烦：一方面，突发事件产生的国际资本的大量流出，会造成中国等新兴市场国家货币的“投放量”突然减少、规模有限的金融市场产生流动性恐慌的过度反应(貌似“钱荒”)、并且更为严重的是物价和宏观经济的稳定也会受到严重干扰；另一方面，股市的资产价格反而受周边下跌市场的拖累不断下滑，给个人的财富管理、企业的投融资行为以及央行的货币政策都带来了不可忽视的影响。
但是，即便如此，我国央行也没有及时采取逆势操作的方式，通
过降息或降准来向市场投放流动性以对冲已经开始出现的流动性恐慌的格局，比如，银行间市场利率在市场过度反应的推动下出现了罕见的飙升。而是，试图利用公开市场操作引导市场流动性恐慌的预期走向平稳。这其中蕴含的战略意图值得玩味：
首先，这是因为我国基础货币的投放前一个阶段明显地在不断增加，其中，不能否认很大一部分是来自于前几个月外汇占款所导致
广州小额贷款公司http://www.gzxiaoedaikuangongsi.com p8
的结果。在以往，央行都会采取非常积极地对冲政策加以缓解，但是，那时央行的不完全冲销行为，释放了一个非常明显的信号：她正在容忍基础货币投放的增加。之所以当时这样做，可能是出于以下几方面的考量：中国新一轮投资的开启，比如，城镇化建设需要大量的资金投入加以支持，另一方面，国内物件水平的下滑给央行货币政策走向宽松创造了条件。再者，发达国家非传统的量化货币政策正给中国市场带来流动性泛滥的压力，为防止外汇占款增加造成人民币升值压力过大的现象，央行不得不采取这种不完全的市场干预策略。
但是，从最近地方投融资平台不断出现的高杠杆和高成本的融资现象，以及银子银行业务中流动性泛滥所出现的投融资期限不匹配，如通过信托业务等来进行“短借长贷”，和货币市场工具“不正常”的利率飙升(大大增加了实体经济融资的成本，如银行只能通过货币市场基金等理财产品的推销来被动“高息揽储”)现象上都可以看出，中国金融系统中表面上出现的“钱多”格局事实上正在积累巨大的流动性风险和信用风险。
第三，若此时央行贸然增大基础货币的投放，很有可能增强市场对未来通胀上升的预期，于是，所产生的负面影响是抗衡通胀的投
广州小额贷款公司http://www.gzxiaoedaikuangongsi.com p8
机性资金会不断增加，哪怕今天暂时因投资机会不多而回流到银行的资金会增加，但是，一旦将来金融市场高收益投资机会出现，脱媒现象就会非常严重。其后果不堪设想! 这种现象，短期内，不仅会越来越增加产业资金的成本，而且，也会造成央行无法收紧银根以满足银行体系对流动性的需求；而从中长期看，它带来的负面影响是：实体经济不断出现的“钱荒”现象，倒逼央行实行宽松的货币政策，而由此造成的虚拟经济不断增加的“资金沉淀”问题，就像一颗随时会爆发的定时炸弹，破坏央行未来宏观调控的能力。更可怕的是在这场抗衡通胀预期、靠资金实力“逐利”的过程中，社会的贫富差距也将会被拉得越来越大，社会利益的冲突更会变得越来越激烈。
事实上，我国央行并不缺乏宏观调控的能力，而今天他们最缺乏的是货币政策的独立性。长期以来，我国央行的“实际地位”还是延续着计划经济时代那种作为财政部支付窗口来满足其他承担“建设性功能”的部委所提出的资金要求的格局。这样，就会干扰我国货币政策的连贯性和有效性。于是，它跟着中国经济短暂的“一冷一热”现象，伴随着政府今天“放”明天“压”的行政指令，左右摇摆，这样就严重干扰了企业和市场的投资与消费安排，大大增加
广州小额贷款公司http://www.gzxiaoedaikuangongsi.com p8
了投资过度和消费不足的概率。所以，今后各部委政府都应该深入了解货币的经济规律，都应该积极配合央行来履行它严格的“独立性义务”。只有这样，我们才能盘活资金的使用效率，大大提高经济发展的质量，避免过度投资或投资不足给中国经济造成的损害。
另外，中国的问题性质和美国不一样，尽管我们今天都处在经济发展的低谷阶段，但他们的主要矛盾不在于经济基本面的结构性问题上，而在于金融危机破坏了经济运行所需要的正常的价格规律上，美国的技术创新、金融财富创造的能力仍然大部分完好无损。只要资产价格修复了，美国仍然会变得很强大。所以，他们采取非传统的量化宽松的货币政策，就是为了修复被破坏的价格体系。
但我认为，日本之所以发生货币超发与物价上涨“脱钩”的现象，其原因即和中国目前通胀预期强烈的基本面有本质的区别，更与美国基本面良好但资产价格表现过低的状况不同。日本社会的老龄化和少子化已经促使民众对安全资产的选择(流动性偏好)达到了不可理喻的地步，大多数人都把钱存在了提供流动性保障的银行体系，而不管它们资金使用的效率好坏，但另一方面，日本银行业面对本国企业缺乏投资意愿，消费者过度流动性偏好的资产选择态度，不得不也把他们资金运作锁定在安全资产的投资上，于是，在
广州小额贷款公司http://www.gzxiaoedaikuangongsi.com p8
日本国内最高信用等级的资产、流动性最好的资产就是日本国债——这就是我们看到的一个奇怪的轮换：日本贸易顺差越大、日元升值就会过快，倒逼央行干预的力度就越大，从而导致银行储蓄就会越高、银行购买国债的需求就会越大。这就是很好的解释了为什么日本财政赤字那么大，破产的风险却没有那么高的缘由！当然，我不认为今天日本央行总裁黑田东彦的货币政策东施效颦，学美国非传统的量化宽松货币政策(仅仅把改革的重点放在修复人们对通胀的预期上就能解决经济低迷的问题)就会出现奇迹，产生长期有效的影响，而是它导致泛滥的流动性的后果给日本经济改变上述结构性问题制造了更大的不确定性！
与此相对比，我们的问题是发展阶段和增长方式所共同造成的结构性问题，它同样也不可能用单纯的货币增发方式加以解决。退一万步说，即使美国货币政策也不能解决他今天所面临的高失业的问题，但其造成的副作用要比我们小很多。因为我们不是国际货币，再加上资本账户和汇率都没有完全市场化，无法通过超发货币来促成自己货币对外贬值，以提升本国对外的国际竞争力，相反，在今天全球宽松货币的环境下，我们再加入到这场“货币大战”中的话，就会造成国内通胀现象更为严重。这一点美元、欧元和日元的状况和我们有本质的不同：它们的泛滥并不一定就马上与国内的