1引言
1.1选题背景和意义
从2014年正式开始出现的资本外流，一直延续到了现在。预计还将持续下去。国家外汇管理局数据显示2015年四季度资本外流额分别为1590亿美元，2240亿美元，2250亿美元。是十七年以来的最高值。2016年1月至3月，跨境资金净流出分别为558亿、305亿和261亿美元。
本文的研究意义在于在国内资本外流趋势不断扩大的情况下，尽可能的分析其原因并给出有效的应对方法及建议。
数据来源：Wind；单位：亿美元
图1 中国非储备性质的金融账户（1998年-2014年）
1.2研究内容
本文研究的主要是从2014年以来我国境内资本外流的不断扩大的趋势。并由此对其形成原因及其应对方式加以分析和研究。 1.3文献综述
姬敏，杨芳芳（2016年）认为资本外流是指由于一国资产报酬率偏低,导致资金从发展中国家流向报酬率相对较高的发达国家,或者说是从资金缺乏国流向资金富足国的一种逆向资本运动。
陈兴动（2016年）认为中国需要更多的开放资本市场以应对资本外流。
瑞银（2016年）认为近期中国境内资本外流的状况虽有好转，但随着美国经济的复苏，将会再度加大中国资本外流的压力。
易行健（2006年）认为人民币有效汇率的波动会显著影响我国的资本外流规模。
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陆南泉（2014年）认为俄罗斯经济出现了“荷兰病”症状，其经济结构过于单一。 叶檀（2014年）认为俄罗斯债务危机一触即发，外储无法覆盖外债。
M Shahbaz,N Ahmad,ANM Wahid（2012年）认为资本外流与储蓄——投资水平相关。 P Xiong,XJ Niu（2014年）认为货币供应与通货紧缩之间的关系影响一国的资本外流状况 1.4本文研究方法
本文首先描述中国这几年资本外流的现状，并给出具体的数据，指出其严重性。接着概述资本外流的定义，然后分别从导致资本外流的内因，外因两个角度分别加以分析，再披露国内资本外流的几大渠道。再辅以俄罗斯资本外流的案例加以深刻剖析。最后给出针对中国资本外流的应对措施和结论。
2中国境内资本外流的原因分析
资本外流没有明确的的定义。简单地说，所有从发展中国家外流出去的不管是境内的或境外的资本都可以称作资本外流。
当然在研究资本外流这个问题时，我们首先要知道资产方和负债方这两者的变化以及对资本外流所造成的影响都是不同的。从下图可以看出在08年金融危机时期，外资流入虽然突然停了，但由于境内投资者纷纷将海外的投资资金给撤回来了，所以在很大程度上减轻了资本净流出的压力。还有到2012年欧债危机期间，外资流入再一次突然停了，但由于国内投资者没有从海外回撤资金，结果导致资产方和负债方的逆差一下子就拉大了。当然形势更严重的来了，从2014年4月份开始，同样的外资流入又一次突然停了，但这次雪上加霜的是国内投资者不仅没回头，还在不断地将资金流往境外，导致这次资本账户的逆差的规模直接就达到了爆表的程度。
数据来源：Wind；单位：亿美元
图2 中国的资本净流动和资产方、负债方资本流动
原因从宏观上看是人民币资产吸引力下降，美元资产持续性走强，欧元资产可抄底。这就导致国际资本弃中国市场而去，回流欧美或者其他地区寻求投资机会。而具体来看，藏汇于民和债务去杠杆化是资本流出的两大原因。因为当前世界经济愈发动荡，国内经济压力较
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大，而美元汇率也在持续走强，导致国内的企业及个人不得已通过“资产外币化、负债去杠杆化”这样的方式来减少结汇、增加购汇。当然也包括部分企业为了追求更大的利益自愿或被动的走出国门，增加海外投资项目，导致资本外流增加；而且企业的出口也受世界范围内需求疲软的影响，出口额下滑比较大，导致出口创汇减少。两者共同作用下，资本流出进一步扩大也就不足为奇了。 2.1外因
2.1.1美元资产持续性走强
随着美国逐渐削减量化宽松政策并步入新的加息周期，全球基准收益率由1%大幅跃升至3%时代，美国等发达国家正迈向长期利率上升的通道。在美联储提高美元利率的情况下，一来美元利率上升伴随着美元走强，导致全球大宗商品价格下跌，从而直接或间接的影响了中国的进出口贸易，造成国际收支不平衡；二来美元与人民币之间日益收窄的利率差异也必然导致中国境内资本外流到美国。
2.1.2欧州债务危机的演进及欧元资产的可抄底
首先，欧债危机的演进，导致外来资金回流欧美规避风险。特别是08年金融危机爆发后，在巨大的资产减记和流动性紧缩压力下，欧美发达国家金融机构不得不将资金从海外撤回来。再加上2011年下半年以来，发达国家主权债务危机缠身，欧美主要金融机构持有的欧债资产不断贬值，金融监管机构决定加强监管力度。在此前提下，为防范可能爆发的流动性风险危机，欧美各金融机构着手减少资产负债并缩减贷款的规模，并将亚洲地区的投资资金，资产，股份，乃至一些在经营的业务一并回撤或是转手卖了。我国境内的欧美外资也受此影响回撤欧美。
其次，现今欧元资产接近触底，吸引了许多国内投资者外出抄底寻求投资机会。如李嘉诚等许多资本家，撤离国内资金，转投欧洲。也是造成了资本外流。 2.1.3国际资本套利动机
我国境内存在着一万多亿美元的套利资金。出于套利动机，境内外国际资本的动作紧盯人民币的汇率变化。并且一有风吹草动，便会立即逃撤。而现在随着人民币汇率的逐渐贬值，国际资本加速外逃。 2.2内因
造成一四年二季度以来资本项目逆差的主要罪魁祸首是藏汇于民和债务去杠杆化。 当前中国经济正处于“三期”叠加的调整时期。面临着经济增长率放缓，债务去杠杆化冲击加强，地方债务风险不断加剧，商业银行不良贷款率逐年攀升，金融市场越发脆弱的巨大压力。且现如今中国国内的经济运行状况不佳，包括其中可能隐藏的各种风险与问题越来越受到市场的关注。在对中国经济和人民币资产风险重新评估后，市场情绪明显波动异常，对中国经济的增长逐渐失去信心，大多倾向于将资产暂时撤离中国市场。
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2.2.1藏汇于民
所谓‘藏汇于民’是指境内企业居民增加外汇资产，减少外汇负债。而且并不是老百姓把外汇藏到自己手里，而是老百姓他们有自行决定运用外汇包括投资外汇等机会。
这么些年来，我国外汇储备一直在不断增加。一直到2014年6月末，我国的外汇储备达到了历史的峰值，约为4万亿美元。前些年，我国政府为了减轻外汇过度集中在国家手上的等等压力。在2008年修订了外汇管理条例，开始允许民间持有外汇。往后也一直在鼓励推广藏汇于民，将外汇主要由国家持有，转变为国家与企业，民众共同持有。就是让我国外汇更多的分散于民间。但是天不遂人愿。人民币在十年来基本属于单边升值状态，所以愿望是美好的却没有什么实际效果。而事情的转机就是这两年的事，人民币不断暴露出货币减值的趋势，再加上随着现在人民的生活水平的日趋提高。这就造成居民对外汇的需求也变高了，所以说实际上在这两年藏汇于民的过程早就开始了。而其外在表现就是资本外流。 2.2.2债务去杠杆化
所谓“债务杠杆”，是指以较少的本金，和大量的的债务融资来获得高收益。像一般的投资银行杠杆化比例都比较高。而去杠杆化就是将这个比例给降下来，来降低潜在的商业风险。通常去杠杆户的措施包括境内主体减少国内外汇贷款、本外币外债，以及进口延付和出口预收等。而这从行为结果上确是形成了资本外流。
2007年时中国负债占gdp百分比只有158%。据麦肯锡全球研究所在2015年公布的数据显示，中国的负债总规模已达到国内生产总值的282%。其信贷规模扩张速度之快让人担忧。故债务去杠杆化对于当前中国庞大的减负工作而言是十分之必要的。也是我国政府这几年极力推动的。
从数据上看，中国进口贸易融资余额从2014年第一季度为增加241亿美元，到第二季度增加187亿美元，直至第三季度为减少365亿美元，呈一个不断下跌的趋势。且境内外汇贷款从从2014年5月份开始逐月下降，也可以证明债务去杠杆化在国内资本市场早就开始了。 2.2.3人民币贬值
去年以来出现的人民币贬值预期，推动了境内跨境资本的加速外流。一是使得境内企业以减少境外购汇和增加境外结汇等方式，来应对人民币贬值。二是人民币贬值预期下，企业为避险，降低损失，只能倾向于“资产外币化，负债本币化”。而企业的这种外汇资产配置策略的调整，导致了资本净流入的减少和资本净流出的增加。 2.2.4国内经济环境的改变
目前中国经济正处于经济结构转型的关键时期，要改变传统的世界工厂的形象，便制造为创造。为了安全平稳地度过眼前的这段痛苦的经济转型期，不得不放缓经济增长速度。因为对此时的中国经济而言，稳定是压倒一切的。提高第三产业及绿色产业在国民经济中的比重，降低传统第二产业的经济比重。又面临着庞大的去产能，去库存压力。再加上在国内经济发展速度明显放缓，世界范围内需求大幅疲软，获利空间缩窄，实体经济下行、生产成本
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上升等等多因素共同作用下。因为经济结构转型和全球通缩导致的实体经济下行迫使国内企业家和投资者走出国门，去海外寻找更好的投资机会，或是变现入股海外企业寻求合作。例如，现在随着国内各项成本的提高，越来越多大的企业开始选择到印度，非洲或东南亚等生产成本相对低的地区谋求发展。或做投资，或是建厂。
而金融产业方面，除了保险产业之外其他基本都是在很稳定的一路下跌。股票一直在积极探寻自己的下限；银行利率离零利率已不再遥远；各种理财，宝宝们层出不穷，但也时不时的搞个不告而别，卷起钱就跑得无影无踪。所以对此时的中国境内资本而言，撤资跑路也算是意料之中的。 2.2.5人民币国际化进程
自2011年以来.我国中央政府与央行开启了金融方面的新一轮改革。从设立上海自贸区，开通沪港通到实验性地实施合格境内投资者计划。再到如今中国成功推动人民币进入特别提款权（SDR）货币篮子中。在全球十几家离岸人民币清算中心的支撑下，中国已经算是初步建成世界性的货币交换网络。并且还和23个国家签订了额度近2.67万亿元的双边本币互换协议。世界范围内跨境贸易人民币结算总额也已从2012年的2.95万亿元上涨到去年的7.23万亿元。当然所有这些措施在推动人民币成为世界性货币的基础上，会将所有有野心，有意愿，有能力的中国境内资本带到世界各地，寻求收益和投资。从而造成境内资本的流出。（以上数据来源于央行）
2.2.6经济复苏差距收窄
08年净融危机后，多数国家步履蹒跚的在经济复苏的荆棘山坡上向上攀爬。虽说中国已做的算是不错，但也没有领先欧美很多。于是在双方经济复苏差距逐渐收窄的大环境下。因为没有更大利益的吸引，多数资本选择回流欧美也就不足为奇了 。 2.2.7放松资本管制
为了让中国经济走向世界。近些年，我国政府逐步放松了对资本的管制，不仅对证券股票市场开始了改革的步伐还开通了沪港通。说明政府在鼓励国内的闲散资本走出去。 2.2.8转移非法所得
反腐使得贪官加快资金逃离步伐，而改革则使得许多原本依靠制度政策及其漏洞坐享其成的“蛀虫”丧失了获取“油水”的空间。在反腐浪潮愈演愈烈，到处都有官员落马的当下。不少贪官，国企高管为了逃脱法律的制裁，纷纷跑路并向国外转移自己的非法所得。还有一些赚着不义之财的企业家，以及用各种“宝宝”，理财产品骗走钱财后一夜消失无隐无踪的金融诈骗犯们也在想方设法的带着钱财跑路。而其非法转移资金的渠道包括香港，中国大陆两地的地下钱庄，以及改装pos机，夹带现金，人民币资产抵押贷外币等五花八门的方式。
3中国境内资本外流的主要渠道
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