（1）该债券的售价将是多少？ （2） 该债券的到期收益率将是多少？
（3） 如果预期假说正确的话，市场对1年后该债券价格的预期是多少？ 8、1年期面值为100元的零息票债券目前的市价为94.34元，2年期零息票债券目前的市价为84.99元。你正考虑购买2年期、面值为100元、息票率为12%（每年支付一次利息）的债券。
（1）2年期零息票债券和2年期附息票债券的到期收益率分别等于多少？ （2）第2年的远期利率等于多少？
（3）如果预期理论成立的话，第1年末2年期附息票债券的预期价格等于多少？ 9、假定投资者有一年的投资期限，想在三种债券间进行选择。三种债券有相同的违约风险，都是10年到期。第一种是零息债券，到期支付1000美元；第二种是息票率为8%，每年付80美元的债券；第三种债券息票率为10%，每年支付100美元。
（1）如果三种债券都是8%的到期收益率，它们的价格各应是多少？
（2）如果投资者预期在下年年初时到期收益率为8%，那时的价格各为多少？对
每种债券，投资者的税前持有期收益率是多少？如果税收等级为：普通收入税率30%，资本收益税率20%，则每种债券的税后收益率为多少？
10、一种3年期债券的息票率为6%，，每年支付一次利息，到期收益率为6%，请计算该债券的久期。如果到期收益率为10%，那么久期等于多少？利用久期计算的债券价格与实际债券价格相差多少？
八、论述题
1、债券市场的功能。
2、试述债券发行利率及发行价格的确定。
第五章 答案
一、单选题 1-5 BCDDC 6-10 DCCAC 11-15 CAACA
二、多选题
1、ABCDEF 2、ACDE 3、ACD 4、ABCDE 5、BDE 6、DE 7、ABCDE 8、AE 9、ABC 10、ABC
三、判断题
1-5√√××√ 6-10×√×√√ 11-15×√×√√ 16-20×√√×√
四、填空题 1、债券的息票率 债券的流通性 债券的违约风险 2、拍卖 公募 买卖投标发行 中央银行包销 通过推销人推销3、现货交易 期货交易 回购协议交易4、代销 余额包销 全额包销5、证券交易所 柜台6、价格优先 时间优先7、委托经纪人代理 交易商自营
五、名词解释
1、 是指债券发行者委托承销商代为向社会推销债券。
2、 是指由承销商按照已定的发行条件和数额，在约定的期限内向社会公众大力推销，如果
有未售完的债券，则由承销商负责认购。
3、 是指由一个承销商牵头，若干个承销商签订发行协议，参与包销活动，以竞争的方式确
定各自的包销额，并按其包销额承担发行风险，收取发行手续费。
4、 由马考勒 (F.R.Macaulay, 1938) 提出，使用加权平均数的形式计算债券的平均到期时间。 5、 凸度 (Convexity) 是指债券价格变动率与收益率变动关系曲线的曲度。
6、 如果资产组合的久期选择得当，这一资产组合的久期恰好与投资者的持有期相等时，价
格风险与再投资风险将完全抵消，到期时投资组合的累积价值将不受利率波动的影响。
六、简答题
1、 （1）现货交易，即卖者交出债券，买者支付现金. （2）期货交易，在将来规定日期进行交割清算．
（3）回购协议交易，进行一种短期的资金借贷融通。
2、 （1）政府及企业需要通过债券市场筹集长期的、稳定的资金来源，以进行基础建设和
扩大再生产。
（2）通过债券市场进行直接融通资金，债券的发行者可以取得长期、稳定性的资金，同时，债券的认购者或投资者可以实现盈利性与流动性的协调统一。 （3）通过债券市场进行融资，使资金借贷或供求双方的地位发生了变化。 3、（1）债券代销，是指中介机构只代理推销，发行者与中介机构是委托代理关系，中介
机构未销售出的债券返还给发行者。
（2） 债券余额包销，是指由中介机构买进代销未售出部分债券。
（3） 债券全额包销，是指由中介机构全部认购发行机构的债券。 4、（1）债券的市场价格与市场利率成反比；
（2）商品价格与债券价格成反比； （3）国际利率水平与债券价格成反比；
（4）市场因素：新增债券及发行条件、购买者的买卖决策、法人投资者的买卖行为、心理因素和预期 5、（1）债券价格与其收益率成反比; （2）到期期间与债券价格的波动幅度成正比;（ 3） 到期期间越短,债券价格波动幅度减小,且递减速度减小;到期期间越长,债券价格波动幅度增大,且递增速度减小; （4） 非线性关系。由收益率下降导致债券价格上升的幅度大于同等幅度的收益率上升导致的价格下降的幅度。（5）债券的息票率与债券价格波动的幅度成反比。
七、计算题
1、附息债券的实际年收益率较高。
（1）3个月短期国债的实际年利率为： （100000/97645）4-1=10% （2）附息债券的实际年利率为： 1.052-1=10.25%
2、该国债的实际年利率为1.052-1=10.25%, 因此若付息频率改为一年一次，其息票率应提高到10.25%。
3、 半年到期收益率率为4%，折算为年比例收益率（或称债券等价收益率）为8%。 4、 分别为463.19元、1000元和1134.2元。
5、半年的到期收益率率为4.26%，折算为债券等价收益率为8.52%，折算为实际年到期收益率为8.70%。
6、填好的表格如下：
价格（元） 400 500 500 376.89 456.39 400
期限（年） 20 20 10 10 10 11.68 债券等价到期收益率 4.634% 3.496% 7.052% 10% 8% 8% 7、（1）P=9/107+109/1.082=101.86元。
（2）到期收益率可通过下式求出： 9/（1+y）+109/(1+y)2=101.86 解得：y=7.958%。
（3）从零息票收益率曲线可以推导出下一年的远期利率（f2）： 1+f2=1.082/1.07=1.0901
解得:f2=9.01%。由此我们可以求出下一年的预期债券价格： P=109/1.0901=99.99元。
8、（1）1年期零息票债券的到期收益率（y1）可通过下式求得：
94.34=100/(1+y1) 解得：y1=6%
2年期零息票债券的到期收益率（y2）可通过下式求得：
84.99=100/(1+y2)2 解得：y2=8.47%
2年期附息票债券的价格等于： 12/1.06+112/1.08472=106.51
2年期附息票债券的到期收益率可通过下式求得： 12/（1+y）+112/（1+y）2=106.51 解得：y=8.33%。
（2）f2=（1+y2）2/（1+y1）-1=1.08472/1.06-1=11%。 （3）第1年末2年期附息票债券的预期价格为： 112/1.11=100.9元。 9、 息票率% 当前价格/美元 一年后价格/美元 价格增长/美元 息票收入/美元 税前收入/美元 税前收益率（%） 税/美元 税后收入/美元 税后收益率（%） 0 463.19 500.25 37.06 0.00 37.06 8.00 7.41 29.64 6.40 8% 1000 1000 0.00 80.00 80.00 8.00 24 56 5.60 10% 1134.20 1124.94 -9.26 100.00 90.74 8.00 28.15 62.59 5.52
10、
（1）当到期收益率=6%时， 计算过程 时间 1 2 3 小计 久期=2833.39/1000=2.833年。 （2）当到期收益率=10%时， 计算过程 时间 1 2 3 小计 久期=2542.90/900.53=2.824年。
a) 当到期收益率为10%时的价格：
现金流 60 60 1060 现金流的现值 54.545455 49.586777 796.39369 900.52592 现值乘时间 54.545455 99.173554 2389.1811 2542.9001 现金流 60 60 1060 现金流的现值 56.603774 53.399786 889.99644 1000 现值乘时间 56.603774 106.79957 2669.9893 2833.3927
利用久期计算：
所以价格为：P=100-10.69=89.31元。
误差为89.31-90.05=-0.74元，误差率为-0.74/90.05=0.83%。
八、论述题 1、（1）成为政府、企业、金融机构及公共团体筹集稳定性资金的重要渠道； （2）为投资者提供了一种新的具有流动性与盈利性的金融商品； （3）为中央银行间接调节市场利率和货币供应量提供了市场机制； （4）为政府干预经济，实现宏观经济目标提供了重要机制。 2、确定发行利率及发行价格，是债券发行市场的重要环节； （1）债券的发行利率。
发行利率，一般指债券的票面利率。确定债券的发行利率主要依据以下几个方面： A、债券的期限，一般来讲，期限越长，利率越高； B、债券的信用等级，信用等级高，利率低；
C、有无可靠的抵押或担保，有抵押或担保，利率低；
D、当前市场银根的松紧、市场利率水平及变动趋势、同类证券及其他金融工具的利率水平等； E、债券的利息支付方式，单利计息的债券票面利率应高于复利计息和贴现计息的票面利率；