打开高频交易的黑箱
麦克德宾
? 投资者策略
1、 市价委托单： 采用对手价直接成交。
2、 讨价还价： 当交易价格价差较大的时候，可以进行讨价还价，将申报价格逐渐从买一
价格提升到卖一价格。
3、 加入做市商： 当我们不希望支付价差的时候，可以采用限价指令，在买一价格买入，
在卖一价格卖出。但是这种交易存在价格波动的风险。事实上，做市商的盈利模式，正是这种。采用限价指令在双边报价，赚的价差和流动性返还。
4、 储备委托单：申报委托单的，但是不显露出来，防止大单对价格变化造成影响。
5、 冰山委托单： 这种情况下，交易所只显示一部分的委托单，让另一部分的委托单处于
隐藏状态。当显露出来的部分被消耗掉之后，隐藏的部分立刻浮出水面
6、 时间分割：时间分割的申购单，采用随机的时间间隔浮出水面，更加难以探测。
? 做市商策略
1、 在另一边等待：最原始的做市方法，就是在一边以最优价格报价等待：双边报价，如果
一旦有人和他成交，他就在市场的的另一半被动的等待其他人和他成交。这样的风险很大。
2、 倾斜市场： 如果产生交易，此时会在市场的另一个改善报价，以增加反向成交的概率；
并且在成交的那一侧降低报价，从而减少再产生交易的概率。这种不对称的在市场上报价称为倾斜市场。
3、 刮取返还：做市商在纽约证券交易所进行每股交易的返还为0.001美元。当市场买卖价
差非常窄的时候，做市商可能平进平出进行一次交易。此时价差为0，但是他可以获得返还的收益。
4、 隐藏最优报价：做市商没有必要显露出自己愿意交易的最优价格，他可以让可见的买卖
价差大一些，这样采用限价指令成交时收益更大。并且，如果出现了其他比市场价更好的限价单，仍然可以用隐藏的、更紧的报价与之成交。此时，隐藏的报价也是可以被做市商接受的。
5、 吃掉慢动作的：当报价产生改变的时候，一部分交易者的反应速度比较慢。此时动作比
较快的做市商能够吃掉对方还没有来得及改变的订单。
6、 跳一分钱：做市商对价格变动的风险比较在乎，所以如果某一边报价上出现了规模较大
的委托单，他可以把这部分委托单作为潜在损失的支撑垫。 当出现大单的时候，可以报价比大单多一分钱（但是订单量不要超过大单）。成交后，如果价格提升，可以卖出获利；如果价格一直没有变化，可以损失一分钱，将存货卖给大单。
7、 推动大象：当看见一个大单的时候，我们假定这个人的确想要购买。此时可以抢先一步
“囤货“，将卖一卖二卖三等订单全部吃掉，牵引大单的报价提升。当到达一定程度的时候，转手卖出。
8、 跳过delta： 期权做市商会采用delta对冲风险，而标的股票的做市商，可以抢在delta
对冲完成之前，进行交易。基本思想是：观察期权市场上的大额成交，推断出做市商的持仓方向，并且估算出delta对冲所需要的股票交易量。立刻买入后用更优的价格卖出；
或立刻卖出后用更优的价格买入。
? 套利策略
1、 ETF和一揽子股票：同样标的 2、 期货与ETF（一篮子股票）：同样标的，指数期货合约和成分股
3、 期货与期权：看涨多头＋看跌空头＝ 期货多头；看涨空头＋看跌多头＝期货空头。利
用二者的“一价定律”，可以发掘套利机会。
4、 波动率套利：根据期权的价格，能够计算出隐含波动率。如果波动率高于正常波动率，
则定价过高，出现套利机会。事实上，就是通过波动率找到市场中出错的机会。
5、 价差套利： 两个或者多个期权组合在一起进行交易，成为价差或者策略。例如：跨式
策略构建一个跨式多头，如果价格有大幅度移动，该策略都会有收益；如果价格不懂，该策略损失权利金。当然，对于这种组合的策略，衍生品市场中也会出现定价错误导致的套利机会。
? 预测者策略
套利者寻找一个同一时间内错误定价的多个产品，而预测者在时间尺度上发现不太合理的价格。
1、 配对交易：如果两只股票具有较高的相关性，其中一只上升了，那么另一只在未来时间
极有可能上升，此时预测者认为这只股票价格被低估了。事实上，预测者可以计算每个股票的“微观价格”。如果市场价格偏离微观价格较多，则出现投资机会。
2、 期货延迟：通常，期货的价格优先于股票的价格，反应出市场的运动方向。所以当观察
到期货的价格变动，可以提前计算出股票的微观价格。 3、 事件驱动：
4、 趋势跟踪：设计指标捕捉趋势，例如日均线，动量指标等。
5、 均值回归：市场对买卖不平衡的反应过度，随后会自我修正。可以设计信号捕捉这种情
况。