中国企业在跨国并购中的机遇与挑战
摘要：在全球金融危机的背景下，全球跨国并购掀起了新的高潮。中国企业跨
国并购也迎来新的历史机遇和挑战。中国企业跨国并购之路正处于探索阶段，本 文分析了中国企业跨国并购的机遇和挑战。
关键字：跨国并购 中国企业 机遇 挑战 一、 跨国并购
类型
跨国并购(cross-border M&G)是指涉及两个或两个以上的国家的企业并购。跨国并购的基本含义为：跨国兼并和跨国收购的总称,是指一国企业(又称并购企业)为了达到某种目标,通过一定的渠道和支付手段,将另一国企业(又称被并购企业)的所有资产或足以行使运营活动的股份收买下来，从而对另一国企业的经营管理实施实际的或完全的控制行为。
二、 我国企业跨国并购的发展状况
近年来，在中国“走出去”的战略下，越来越多的中国企业走出国门，参与跨国并购活动。跨国并购已经成为中国企业走向国际市场的途径之一。有关专家分析，近年中国的经济发展历程与上世纪20年代的美国和80年代的日本具有很高的相似性：成为“世界加工厂”，拥有巨额外汇储备，本币面临较大升值压力，资产价格膨胀。作为“世界加工厂”，中国处于全球产业链的价值低端，而人民币升值正进一步挤压中国制造业的盈利能力，其结果是许多制造业企业经营越来越困难。 “走出去”进行跨国并购有利于中国企业参与全球竞争，改变缺乏核心技术、国际市场、国际品牌和全球化渠道的现状。目前，中国企业并购主体以大型、超大型垄断性国有企业为主。如中石油、中石化、中国网通、首钢集团、中信集团等。进入21世纪，民营企业日益活跃在海外并购的舞台，但比重仍然较小。进入2005年，国有企业应经退居第二位，有限责任公司占32％。海外并购的规模越来越大。中国企业积极到境外开展各种形式的互利经济合作。并购产业还大多数集中于采矿、商务服务业、制造业。 中国企业一直处于探索期。
三、 跨国并购的主要类型 1．
横向跨国并购、纵向跨国并购和混合跨国并购
按跨国并购双方的行业关系，跨国并购可以分为横向跨国并购、纵向跨国并购和混合跨国并购。
1.1 横向跨国并购
是指两个以上国家生产或销售相同或相似的产品的企业之间的并购。其目的是扩大世界市场的份额，增加世界市场的竞争力，直至获得世界垄断地位，以攫取高额垄断利润。
1.2 纵向跨国并购
两个以上国家处于成产同一或相似产品但又处于不同生产阶段的企业之间的并购。通常是为了稳定和扩大原材料的供应来源或产品的销售渠道，从而减少竞争对手的原材料供应或产品销售。 1.3 混合跨国并购
两个以上国家处于不同行业的企业之间的并购。其目的是为了实现全球发展战略和多元化经营战略，减少单一行业经营的风险，增强企业在世界市场上的竞争实力。
2． 直接并购和间接并购
2.1 直接并购
指并购企业根据自己的战略规划直接向目标企业提出所有权要求，或者目标企业因经营不善以及遇到难以克服的困难而向并购企业主动提出转让所有权，并经双方磋商达成协议，完成所有权的转移。 2．2 间接并购
间接并购是指并购企业在没有向目标企业发出并购请求的情况下，通过在证券市场收购目标企业的股票取得对目标企业的控制权。与直接并购相比，间接并购受法律规定的制约较大，成功的概率也相对小些。
四、 中国企业海外并购的机遇
经过二十多年的持续快速经济发展，中国已经逐步具备了“走出去”进行企业外向并购的一些条件。各国企业现在都面临着重组和生产要素的流动来调整现在
发达国家的经济结构，并购成为了重要的途径和方式。
1） 各国政府出台各种救市政策为企业带来政策上的优惠和便利。美国政
府出台政策放低国外资本注入本国经济的门槛，大量引进国外资本以扶持本国企业和经济的复苏。我国政府也出台了各种政策和措施推进和引导我国企业进入并购重组阶段。
2） 金融危机促使国外资产贬值，并购成本下降。在金融类股价大幅度下
降，整个市场估值相对较低的今天，成就了我国金融机构并购外国企业的大好机会。企业可以以较低的价格够得优良的资产。
3） 金融危机促使企业重组加速。金融危机的到来，促进了生产要素加速
流动，企业重组加快的时候。因为要通过生产要素的流动，企业的重组，来调整经济结构，是的原来失衡的经济关系能够达到新的平衡。 4） 人民币被迫升值。人民币升值使并购的成本下降，大大增加了并购的
成功机率。国内资本供给渡过了短缺期，具有一定外向投资能力。 5） 国内企业并购的成功经验。最近几年来，国内有许多跨国并购成功的
例子值得其他有意跨国并购的国内企业借鉴。例如：联想集团、三大石油集团、海尔集团、TCL等混合型企业，还有些私营企业，都为跨国并购提供了很好的经验。例如：“联想”在2004年初确立了新三年战略，其中收购IBM PC业务是“联想”新三年战略的一部分。购并后，“联想”不仅获得了自己缺少的品牌效应和多元化的客户基础和领先技术，而且一跃成为全球第三大个人电脑生产厂商。同时在与供应商的谈判能力、降低采购成本方面取得了主动权，使“联想”的核心优势得以发挥，大大提高了竞争能力，确立了在个人电脑上的竞争优势。
6） 当今环境有利于跨国并购。首先，多数国家政府出于本国就业的考虑，
支持外国企业参与本国企业，尤其是对经营不善、面临破产企业的并购，如TCL跨国并购德国施耐德公司，就得到了德国当地政府的大力支持。其次，跨国并购目标企业多。多数国家政府欢迎外国企业参与本国破产企业的并购。再来，国际竞争政策协调，WTO等国际组织新出台了一系列协调对外直接投资与跨国并购的法律法规。
综上所述，中国企业面临着跨国并购的浪潮，跟随着国际化战略，在跨国并购方面存在着一些有利条件。但是，中国企业的跨国并购还在探索时期。
五、 中国企业海外并购的挑战
面对各国的跨国并购浪潮，中国企业也都在跃跃欲试，但客观地来分析，中国企业在借助外向并购方面还存在着很多的挑战和障碍。
1）政治风险的存在。各国企业在当今的危机下急于寻求资金的注入，各国政府对于外国投资者的到来是非常欢迎的。并提供了许多便利的政策。但是，一旦涉及到能源等敏感行业领域时，目标国政府依然会以“威胁国家安全”等各种理由来阻挠并购的进行。例如：2005年，中海油巨资并购美国优尼料因遭遇美国政府和国会的强大阻力而失败；还有，中铝并购力拓，从目标价值，协同效应，对两个企业双方均有利的合作，但是由于并购中的政治阻力，澳大利亚将力拓视为国宝级企业，人物为中国并购势必会影响澳大利亚整个资源行业的利益，以及国家利益。因此，澳方毫不犹豫地控制了并购。还有， 许多国家，例如欧盟和美国，经常以反垄断阻挠中国企业的跨国并购。 这些都成为中国企业在能源类跨国并购中所承担的政治阻碍。 2）经济实力存在较大差异。中国企业与发达国家企业相比，经济上依然存在着较大差异。这大大注定了中国企业无法成为跨国并购的主宰力量。相对于国外企业在中国的并购来讲，中国企业的并购力量还远远不足。
3）文化差异。中国企业若要是成功并购了外国企业，势必在整合企业的过程中存在着本土化管理的问题。中国本土具有跨国管理的人才本身就十分匮乏，并购企业之后，管理层的人员需要得到他们充分的理解和支持。整合一套方案来创立公司共同的一种新型文化，消除本土的工作人员对于中国企业并购的意见和隔阂，使得更努力工作。尤其，是对于本身存在敌对关系的日韩两国企业，这项工作尤为重要。 4）不确定性带来的财务风险。 金融危机还不曾消失，国际市场需求还不稳定，中国平安在2007年收购富通集团，到2008年低，由于股价下跌，亏损达到230亿。日本野村证券在雷曼兄弟倒闭的第二天即提
出了收购，现在出现巨大亏损。
5）债务风险。许多企业由于负债累累提出被收购需求，中国企业相对来讲资金较充裕，可以以一个非常幽魂的价格来收购目标企业，但是，同时也承担着并购同时直接或间接的债务成本及并购失败的推出成本。
6） 大多数企业缺乏长远的并购战略，对自身劣势的分析不够充分，对宏
观经济状况和趋势、技术发展水平等缺乏正确的分析，只注重并购的短期利益，不仅使企业的并购战略无法实现，更影响了企业竞争能力的提高，模糊了长远的发展方向。以我国TCL集团为例，2004年分别并购了法国汤姆逊彩电业务、阿尔卡特手机业务。由于对并购行业发展潮流研究不充分，TCL购并汤姆逊之后业绩方面遇到极大的风险：TCL收购汤姆逊电视的本意是要获得电视机方面的最新技术，但实际获得的仅仅是即将被淘汰的CRT电视屏幕显示技术，而未来几年的发展方向是液晶电视和平板电视，TCL还要另外付费给汤姆逊购买多项专利；手机业务方面，国际大企业在中国市场上加速扩张还使TCL手机业务陷入危机。这些问题不仅影响并购后公司的业绩，更使TCL国际化道路充满了艰险。
7）产业结构差异。中国的第三产业还不够发达，远远赶不上发达国家，因此，跨国并购大大限制了中国企业的并购范围，我国企业参与并购大概只能并购第二产业。
8）并购后的整合经验不充分。我国企业属于跨国并购中的新手，中国的国内企业尚未掀起并购浪潮，即使有成功的企业，但是，对于企业普遍缺乏整合并购企业的经验，因此不可能进行大规模成功的跨国并购。
9）中国的跨国并购以国有企业为主，与全球私有化浪潮背道而驰，限制了中国企业国际化空间。例如：中石油收购俄罗斯一石油公司遭拒为借鉴。 10）
政府管理体质僵化，缺乏有效监督；金融改革滞后，企业缺乏金
融支持；缺乏有效中介机构，加大了企业并购风险。