中国影子银行未来发展趋势
中南民族大学 刘剑桥
摘要：自二十末以来，影子银行体系飞速发展，是美国和国际金融市场经历了极度繁荣，但是普遍认为，其也是造成美国次贷危机的重要原因之一，随着中国过度信贷扩张开始收缩与央行稳健的货币政策流动性收紧及金融创新的不断发展，影子银行开始国膨胀式发展。但是发展的过程中我国存在着市场结构和制度规范的缺陷与信息披露不完整以及规避金融监管的行为所导致的风险对我国金融体系可能会造成严重的危害。本文过对比中美两国影子银行的发展历史以及各自特点，探讨中国影子银行未来发展趋势。
关键词：影子银行 中美SBS发展对比 中国SBS未来发展趋势
● 一，引言
影子银行系统（The Shadow Banking System）的概念是由美国太平洋投资管理公司创始人,号称债券之王的Bill Gross2007年11月在他专栏文章《小心“影子银行”系统》首次使用到这个词，美国前财政部长Geithner称之为平行银行体系（The Parallel Banking System），Gross认为，影子银行是指通过杠杆操作持有大量证券债券和复杂金融工具等的金融中介机构，包括投资银行，对冲基金，货币市场基金，债券保险公司，结构性投资工具等非银行中介机构。
二十一世纪以来，全世界的影子银行经历了膨胀式的发展，在美国，影子银行和商业银行一起成为金融体系重要的参与主体。金融体系的高度繁荣与金融市场的杠杆倍率大幅提高与金融当局的“恶意忽视”（Krugman，2009）相关，但是2007年的次级住房抵押贷款问题直接引发了引资银行流动性危机，并逐扩大成了全球危机。“中国式影子银行增长如此之快主要来自融资方、投资方以及投融资中介的三方面旺盛需求。”中国社科院世界经济与政治研究所国际投资研究室主任张明介绍，从影子银行融资方来看，源自宏观调控方向转变背景下重点调控行业（房地产与地方投融资平台）与中小企业的旺盛融资需求；从影子银行产品投资方来看，源自金融抑制环境下居民部门的旺盛投资需求；从投融资中介来看，源自商业银行通过金融创新来规避贷存比、资本充足率与贷款限额等监管指标的行为。
● 二，中国银子银行体系成因及发展 中国影子银行运行机制
在中国，随着2011年央行稳健的货币政策流动性收紧，2009-2010年过度的信贷扩张也开始收缩。面对这种环境变化，无论是企业，还是地方政府，银行及个人，其信用无限扩张的冲动及滥用国家担保的信用体系并没有得到收敛，只是把信贷无限扩张的冲击由表内移至表外，尽管中国益证券化为核心的影子体系没有建立起来，单边一心是的影子银行体系却发生了出来，包括地方政府的融资平台，房地产信贷产品及个人理财信托产品等。比较典型的例子比如银信合作，是指银行通过信托理财产品的方式隐蔽的为企业提供贷款。商业银行把信用扩张有表内移至表外，以此来回避银监部门的监管。
⑴资产端和负债端两个角度来分别勾画中国影子银行的成因
①资产端：信贷额度控制与流动性不均衡下的曲线救国
从资金用途来看，中国影子银行产生的主要原因是在央行信贷额度的管制背景下，信贷货币资源在不同经济主体的分配不均衡，这使得大量实体经济无法再正常银行体系下获得资金。同事，监管层对银行贷款投向也有明确制约(比如控制房地产贷款，两高一低贷款等),许多这类企业只能通过银行以外的融资渠道获得资金，这类银行之外的渠道有信托，委托贷款，民间融资，银行承兑汇票，同业代付，典当行，PE，融资租赁等。
②负债端：长期的负利率
由于存款利率被长期管制，使得中国储户忍受负利率的时间特别长，在通胀压力下，存款纷纷流向其他替代产品，比如理财产品，信托，民间资金揽储，第三方财富管理平台等等。其中，大量发行的理财产品已经成为中国最大的影子银行的资金来源地，而且理财产品的发行具有棘轮效应，大部分储户现在已经习惯对理财产品的滚动购买，这也使得商业银行必须不断推出各种具有吸引力的理财产品。
⑵金融创新的不断发展
随着从计划经济向市场经济的过渡，我国不断对原有金融体制进行改革，初步形成了与社会主义市场经济相适应的金融市场体系。与金融市场发展相适应，我国也对原有的金融监管体制不断进行改革。金融支持逐渐从原先的以银行为中介或者为中心的间接融资向多元化融资发展。在此背景下，金融创新和混业经营开始得到发展，这为影子银行体系的发展创造了客观环境。 ⑶民间资金的快速增长
一方面，在实际存款利率偏低甚至为负的情况下，民间资金无意存入银行，而乐于投入非正规渠道，借贷给受到资金约束的民营经济体，收取较高利息。另一方面，民间资金通过购买银行理财产品等多种形式实现较多增值。 ⑷信贷数量及价格的管制
从2009年下半年开始，为抑制通货膨胀，我国逐渐收缩银行信贷。金融管理部门对银行信贷数量及价格上的管制加剧了一些经济体（比如民营经济和房地产经济）的融资难问题。在此背景下，出于扩大业务和增加盈利的冲动，通过银信合作等方式，不同的金融机构采取不同的方式与工具把银行表内业务转移到表外。加上过高的通货膨胀导致实际存款负利率，居民与企业不愿把资金存入银行，纷纷通过各种投资渠道如银行理财、券商理财、基金、保险保单、股票等把银行存款分流出来。由于银根收紧，企业融资来源从原来的银行体系大幅转向民间借贷市场，担保公司、典当行、小额贷款公司等影子银行体系的业务成倍增长。与此同时，银行间的资金也存在流向民间借贷市场的现象。
不仅国有企业和大型民营企业，甚至连公司治理结构相对完善的上市公司，也进行民间借贷业务，从银行贷出资金到民间进行放贷，从中赚取丰厚利差。
国研中心金融所副所长巴曙松就指出，影子银行缘于市场发出的对利率市场化强烈的需求，因为金融管制导致不同金融市场隔离，产生不同金融产品收益巨大差异这种现实。
对此，巴曙松认为，不能重新加强审批让它回到传统的、单一的存贷款业务模式，而是要推进利率市场化，放松金融管制。中国社科院副院长李扬则更直白，“以影子银行为代表的中国的金融创新叹为观止，只不过制度环境不好，就创新出很多妖怪。
正规金融市场仍然被国有资本所垄断，其利率仍然受到管制，而且由于几轮降息，利率存在严重的人为压低。而民间金融市场的利率则完全由市场供求决定，中小企业对资金的需求极为旺盛，利率远远高于一级市场。两个市场之间存在价差，也就为金融倒爷，也即影子银行创造了存在和发展的空间。在“影子银行”发展中，相当一部分就是因为国有大中型企业利用体制上的优势获得国家正规金融体系资金，然后以更高的价格转贷给民营企业、中小企业，从中赚取“利润”“租金”。
● 美国影子银行的特点及发展 ⑴美国影子银行具有以下特点：
①因为受到金融法规的纵容1999年11月4日美国参众两院分别以压倒性票数通过《金融服务现代化法》（Financial Services Modernization Act of 1999）和2000年底美国106届国会通过的《大宗商品期货现代化法》
（Commodity Futures Modernization Act），首先，影子银行受到的监管很少，其经营活动不公开，不透明，没有存款保险制度，贷款人保护机制，这使经营风险存在较大的不确定性。
②高杠杆性，由于影子银行不需要遵守中央银行的法定准备金规定，所以其资本运作的杠杆率很高从而放大了风险。2007年底，美国五大投行平均杠杆率超过30倍，美英主要对冲基金杠杆率超过50倍，而房利美房地美的杠杆率达到62.5倍（BIS，2009）。高杠杆在哪个市场向好时期可带来更高收益，但在金融市场步入下行通道时可能使金融机构破产。
③表外性，由于自身缺乏融资渠道能力，影子银行与要与传统银行进行密切的合作关系，以实现多方的共赢。比如，商业银行可以深度参与投资银行的资产证券化和结构化投资，但这些业务都游离在商业银行的资产负债表之外，给商业银行的监督带来了更大的难度。
⑵美国影子银行发展
①20世纪60-70年代，欧美国家为应付“脱媒型”信用危机，即机构资金流失，信用收缩，盈利下降，银行倒闭等。为应对这种危机，政府放松金融管制，市场形成一股金融创新潮。
②在之后20-30年的时间里，几乎所有现代金融产品在美国被创新出来，反过来又促进了引资银行的形成
③1999年到2007年之间，其年平均增长为5.9%，衍生产品名义合约额超过了1665万亿美元。其年平均增长为21.7%。性产品发展更迅速，2000年总规模约5000亿美元，到2007年已经发展到了2.6万亿美元，年平均增长74%。