河北工业大学EMBA研究生课程考试答题纸
第 5 页 共 页
原因，以便采取必要的措施。企业营销战略管理与成本管理相结合，营销战略与企业内部资源外部环境相匹配，财务部门也应该用经营战略的的视角来看待财务筹划。企业营销战略成本管理服务于企业营销战略的开发与实施，从战略高度对企业营销成本结果与成本行为进行全面了解、控制和改善，从而实现企业的可持续营销能力，获得持久竞争优势。
3、请说明企业的融资方式、资本成本和财务杠杆对企业融资风险和盈利能力的影响，并结合你企业的实际情况进行分析。
A. 融资方式对企业融资风险和盈利能力的影响
a) 融资方式即企业融资的渠道，从来源上可以分为内部融资和外部融资。企业融资风险是一般
风险的更具体的风险形态，它是指由于企业融资方式的选择而带来的企业未来价值损失的可能性。不同的融资方式，融资风险的表现形式也不同。
b) 如股权融资的风险是企业控制权的改变或丧失；而债务融资由于财务杠杆的作用，一旦当企
业的息税前利润下降时，税后利润及每股收益下降得更快，从而给企业带来财务风险，甚至可能导致企业破产的风险风险主要是破产风险，即企业无法支付到期债务且资不抵债。 c) 企业的盈利能力越强，财务状况越好，变现能力越强，就越有能力承担财务风险。当企业的
投资利润率大于债务资金利息率的情况下，负债越多，企业的净资产收益率就越高，对企业发展及权益资本所有者就越有利。因此，当企业盈利能力不断上升、发展前景良好时，债务筹资是一种不错的选择。而当企业盈利能力不断下降，财务状况每况愈下，发展前景欠佳时期，企业应尽量少用债务融资方式，以规避财务风险。当然，盈利能力较强且具有股本扩张能力的企业，若有条件通过新发或增发股票方式筹集资金，则可用股权融资或股权融资与债务融资两者兼而有之的融资方式筹集资金。
d) 总而言之，各种融资方式都有相应的融资成本和风险，融资方式的选择是每个企业都会面临
的问题。企业在选择融资方式时应该全面分析和权衡融资成本与风险的关系，综合考虑影响融资方式选择的多种因素，根据具体情况灵活选择使企业融资成本最低、融资风险最小的融资方式，实现企业价值最大化。
B. 资本成本对企业融资风险和盈利能力的影响
a) 资本成本是指企业取得和使用资本时所付出的代价。各种筹资方式下的资本成本的高低不
同，对企业获取利润水平影响不同。
b) 企业各种筹资方式的资本成本会随着筹资数额的增加而不断增大，当企业筹资总额达到一定
河北工业大学EMBA研究生课程考试答题纸
第 6 页 共 页
限额时，个别资本成本就会发生变化，企业所筹集资金的边际资本成本就会大幅度的增加，有可能增加到企业无法接受的程度，而当企业筹资数额超过某一界限时，边际资本成本便会持续无限地增长。所以，企业能筹资到的资金数量并不是无限的，它会受到资本成本的制约。同时，由于受到多种因素的影响，企业在筹资的时候不可能只使用某种单一的筹资方式，企业所需的全部长期资本通常是采用多种筹资方式组合而成的，由此企业的资本结构也会发生变化，不同资本结构会给企业带来不同的风险与成本，从而就会引起公司股票价格发生变动。所以企业在确定最优资本结构时，考虑的一个重要因素就是资本成本。
c) 站在企业的角度来看，资本成本是企业投资行为所必须达到的最低报酬率，它与投资项目的
风险程度成正比例关系。如果企业整体资本的报酬率低于投资者要求的报酬率，那么该投资项目（或企业）就不会有投资者进行投资，由此也就不能获得企业投资所需要的资金。因此，资本成本关键的一点是企业投资项目的风险程度决定投资者的要求的最低报酬水平，而投资者的要求报酬率就是该项目的资本成本。
d) 在企业中进行各种融资方式的组合，在组合中无论是债务资本的比重大还是股权资本的比重
大，其加权平均资本成本都必须要小于企业资本报酬率，否则公司的实际成本支出大于获得的回报，必定会给企业带来亏损；通常情况下企业进行融资，债务融资成本较比股权融资成本成本低，并且这两者之间是存在一定联系的。当公司债务资金使用增多时，公司的财务费用增加，由于债务资金比重过大，必定导致财务风险增大，公使得司利润水平下降。同时由于财务风险增大，投资人进行投资的风险也会增大，这就会导致公司股权资本成本也会发生上升。所以债务成本和股权成本的关联性在融资决策中必须要考虑。因此，企业为了降低综合资本成本，提高组合中的债务资金的比重，同时也必须考虑到股权融资成本的提高。公司应尽可能降低融资成本，以提高股东的市场价值。
e) 总而言之，随着市场经济的发展以及企业的经营规模的不断扩大，企业自身所拥有的资金已
不能满足生产发展的需要。所以企业必须根据生产经营、对外投资以及调整资本结构的需求，通过特定的筹资渠道和资本市场，采用特定的筹资方式筹集企业所需的资金，从而降低筹资组合的综合资本成本，提高企业整体的经济效益，从而实现最终的理财目标。
C. 财务杠杆对企业融资风险和盈利能力的影响
a) 财务杠杆，又称为筹资杠杆、资本杠杆、负债经营，是指企业在筹资活动中对资本成本固定
的债权资本的利用，财务杠杆作用通常用财务杠杆系数(Degree of Financial Leverage，DFL)来衡量。
河北工业大学EMBA研究生课程考试答题纸
第 7 页 共 页
b) 财务杠杆系数进而也可以反映财务风险的大小。财务杠杆系数越小时，在投资利润率低于举
借负债的利息率时，企业所需要偿还的利息相对来说较少，利润对每股收益的影响程度就越小，企业的财务风险也就越小；反之，财务杠杆系数越大，企业大规模负债经营，由于负债的收益不足以偿还负债的利息时，企业需要用权益资本的收益来偿还债务，此时，利润对每股收益的影响程度就越大，企业的财务风险也就越大。当企业的权益资本收益亦不足以偿还利息，会给企业带来严重的财务危机，甚至破产。
c) 通常，负债经营的企业一定会存在财务风险，而且财务风险的大小与企业的负债比率有着直
接的关系，负债比率越高，企业面临的财务风险就越大。但负债比率是可以控制的，企业可以通过合理安排资本结构，适度负债，以降低财务风险。
d) 利用财务杠杆系数，可以反映息税前利润变动对普通股每股利润产生的影响。在企业原有资
本总额和资本结构不变的前提下，财务杠杆系数表明了息税前利润每增加或减少1个单位，普通股每股利润增加或减少的幅度。
e) 利用财务杠杆系数，可以反映资本结构变动对权益资本利润率产生的影响。在资金总额和息
税前利润一定的前提下，当全部资本息税前利润率高于负债资本利息率时，随着负债比率的增大，权益资本利润率也越来越大，这就是财务杠杆正效应；在资金总额和息税前利润一定的前提下，当全部资本息税前利润率低于负债资本利息率时，随着负债比率的增大，权益资本利润率越来越小，这就是财务杠杆负效应。
f) 例如我公司为一家上市公司，其发行的总股份总数为10000000股，权益资本为10000000。
在2007年公司准备开拓新的业务，由于其自有资金不足，公司董事会决定向银行借款3000000，借款期限3年，合同利率为8%。2007年公司的息税前利润为400万，应交所得税为1000000。
企业的财务杠杆系数=息税前利润／（息税前利润-利息税）=4000000／4000000-3000000×8%）=1.06 此时企业的财务杠杆系数大小为1.06，企业据此可以知道财务风险水平，在此基础上合理安排企业的资本结构，使其最优化。
另外，企业2007年每股利润=净利润／总股数=税前利润-所得税／总股数=4000000-（25%×4000000）／10000000=0.3,DFL=(△EPS/EPS)/(△EBIT/EBIT)=1.06，表示，在企业原有资本总额和资本结构前提下，公司借债3000000后，息税前利润每变化一单位，每股收益变化1.06个单位。
在资金总额和息税前利润一定的前提下，全部资本总额的利润收益率高于借入资本的利润
河北工业大学EMBA研究生课程考试答题纸
第 8 页 共 页
率，债务资本的利润额转移给权益资本，使得权益资本的利润率提高，财务杠杆发挥着正效用。此时，企业可以根据自身条件，可以提高企业的负债比率，以更大程度上提高企业权益资本的收益率。如果企业在借入资本后使得权益资本下降，企业就应该考虑减少债务资本，或者放弃借债。
4、说明利润、现金流、成本、税收和价值概念的关系,它们是在哪些不同的管理系统中形成的,对企业的管理和评价产生什么作用,如何有效统一在企业最终的财务目标之下？ A. 说明利润、现金流、成本、税收和价值概念的关系
利润（profit)指企业销售产品的收入扣除成本价格和税金以后的余额
是指企业在一定会计期间按照现金收付实现制，通过一定经济活动（包括经营活动、投资活动、筹资活动和非经常性项目)而产生的现金流入、现金流出及其总量情况的总称，即企业一定时期的现金和现金等价物的流入和流出的数量。
成本是商品经济的价值范畴，是商品价值的组成部分。人们要进行生产经营活动或达到一定的目的，就必须耗费一定的资源（人力、物力和财力），其所费资源的货币表现及其对象化称之为成本。 并且随着商品经济的不断发展，成本概念的内涵和外延都处于不断地变化发展之中。
税收是国家为实现其职能，凭借政治权力，按照法律规定，通过税收工具强制地、无偿地征收参与国民收入和社会产品的分配和再分配取得财政收入的一种形式。取得财政收入的手段有多种多样，如税收、发行货币、发行国债、收费、罚没等等，而税收则由政府征收，取自于民、用之于民。税收具有无偿性、强制性和固定性的形式特征。税收三性是一个完整的统一体，它们相辅相成、缺一不可。
在经济学中，价值是商品的一个重要性质，它代表该商品在交换中能够交换得到其他商品的多少，价值通常通过货币来衡量，成为价格。这种观点中的价值，其实是交换价值的表现。