Discount Auto Parts 的例子描绘了快速成长，但成长速度慢于像亚马逊这样的企业的现金流量情况。Discount Auto Parts 在该年的净利润额为正、尽管为了实现成长的目标需要对存货追加4400万美元的投资，它的经营活动产生的现金流量仍然为正。但是其经营活动产生的现金流量仍然不能满足其购置财产、厂房和设备的融资需求。Discount Auto Parts 弥补这种融资缺口的措施是增加长期借款，这对于非流动资产融资来说是适当的。
安豪泽—布施（Anheuser-Busch）的例子描绘了一个成熟企业的现金流量模式。安豪泽—布施公司该年的报告净利润为正，其经营活动产生的现金流量也为正。流动资产和流动负债相对较小的变动表明，安豪泽—布施的增长速度缓慢。安豪泽—布施经营活动产生的现金流量在满足新购资产、厂房和设备的融资需求后还有剩余。请注意，安豪泽—布施在新固定资产上的开支约比现有固定资产的折旧高25%。你可能会想新资产的开支会超过现有资产的折旧，因为成本上升了。这两个数值之间相对较小的差异进一步表明了安豪泽—布施的成熟程度。安豪泽—布施用经营活动和投资活动的净盈余现金流量支付红利，回购普通股。
利维家具公司的现金流量状况反映的则是一个即将申请破产前的企业的现金流量状况。像利维家具这样的企业处于衰退期的晚期，它的净利润为负，经营活动产生的现金流量为负。请注意，由于利维家具公司关闭了商店，存货投资减少，因此产生了一些现金。从利维家具公司的现金流量表投资活动部分可以看出，其现金流入是靠出售财产、厂房和设备产生的。鉴于如此糟糕的财务状况，利维家具公司不得不靠短期融资度日。债权人要求利维家具公司在一年内还款，它因此不得不不停地进行新的融资。
当然，这4种现金流量模式并不代表公司年报中可以见到的全部现金流量模式。
通过对企业现金流量表中披露的经营活动-投资活动与筹资活动产生的现金流量状况的分析，我们可以大致判断企业所处的生命周期，判断企业现金流量的质量，进而判断企业发展的潜力。 案例分析要求
（1）通过本案例，你认为对企业现金流量表中经营活动、投资活动与筹资活动产生的现金流量进行综合分析的意义何在？
（2）请根据本案例，具体说明处于不同生命周期阶段的企业，其现金流量的模式有何不同？
（3）请思考，企业的产品特征及其所处行业的成熟状况如何影响其现金流量模式?
光明家具有限公司
光明家具有限公司是一家生产高档家具的企业，它既是生产厂商又是批发商，其部分产品还出口到韩国、日本等东南亚国家。近年来由于东南亚金融危机的影响，使得我国的出口受到了较大的影响，加之国内市场疲软，因此，公司利润有较大幅度的下降。财务主管立即综合分析了近两年的财务状况，以便采取有效的措施来争取贷款、摆脱困境。
1995年以前的9年时间里，该公司的资产增长率、销售增长率和收益增长率较稳定，但1995年的最后一个季度，公司的销售遇到困难，尽管当年的销售增
长率为38%，但当时市场已经趋于疲软，公司想通过提高销售价格抵补成本的计划遇到了阻碍，管理部门预计1996年的市场需求会有所复苏，因此，公司在1995年底继续增加产量。1996年上半年，公司销售量下降而不是像预期那样有所增长，但公司认为市场疲软是暂时的，所以为了刺激需求，公司开始折价销售，并放宽了赊销期限。虽然如此。公司的促销努力仍然没能将增加的产品全部销售出去，因此，1996年公司的存货明显上升。1997年，市场继续萧条，而公司仍在继续增产。1997年第四季度，公司已经积压了大量的存货。
经过分析，财务主管意识到公司的问题比想象中的更加严重。公司最近签订了一个扩建工厂的合同，此项目预计在1998年2月需要额外投资100万元，现在公司计划用短期贷款进行筹资，然后再用新工厂获得的利润进行偿还。董事长确信公司的财务状况可以有所改进，因为1998年的住房制度改革给民用住宅的建造提供了良好的发展机遇。人们在乔迁新居的同时，总是要淘汰一部分旧家具，再添置一部分新家具，这就给了家具公司一个翻身的机会。1998年，公司预计销售成本将会增长8%，财务主管计划将应收账款收款期由55天缩短到40天，存货周转率由1997年的4.2次提高到1998年的5次，他认为不影响质量和销售效果的情况下，成本是可以降低的，1998年的管理成本和销售成本减少到了销售额的10%，即1995年以前的水平，这也是同行业的平均水平。同时公司准备加快账单的支付，、使应付账款减少20%。由于公司有相当高的风险，因此，如果1998年公司能获得100万元的短期贷款，则可能要为此承担高达16%的贷款利率。
根据光明家具有限公司1997年的财务报表及相关标准值，计算出该公司的综合经济指数见下表：
综合经济指数计算表 单位：% 经济指标 同业实际值 单项指数 权数 综合经济指均值 数 销售利润率 10 7.6 76 15 11.4 总资产报酬率 9 5.32 59 15 8.85 资本收益率 30 35.1 117 15 17.55 资本保值增值率 105 102 97.1 10 9.71 资产负债率 30 57.9 199 5 9.95 流动比率 200 176 88 5 4.4 或速度比率 100 81 81 5 4.05 应收账款周转率 15次 8.18次 54.5 5 2.73 存货周转率 10次 4.18次 41.8 5 2.09 社会贡献率 35 35 100 10 10.00 社会积累率 30 30 100 15 15.00 综合经济指数 100 95.73 *社会贡献率和社会积累率实际值由于资料限制，假设其为标准值 案例分析要求
（1）请根据本案例的资料，指出光明家具有限公司哪些经济指数没有达到同行业标准，并分析造成这种状况的可能原因是什么？
（2）请根据本案例，分析评价该公司的经营业绩水平。
（3）你认为该公司今后应在哪些方面进行改进，应如何改进。
预测迪斯尼公司的未来
沃特*迪斯尼公司
1998年初，当公司报出1997年的盈余时，证券分析师也在发表他们对1998年的盈余预测。这时的股价变化特别剧烈，当公司报告的每股收益高于分析师的与测时，股价上涨；反之，股价下跌。公司管理层知道会发生这种反应，所以，他们在公司将发生不妙的情况时总是尽量给分析师们预警。这么做的逻辑是，令人不快的消息会增加对未来的不确定性，所以，如果市场已预计到盈余将会下降，那么在消息公布时股价的反应就不会那么剧烈。
在每年的第一季度，财务人员要复查公司内部计划，并进行预测。公司的正是计划通常在秋季完成，从第二年年初开始实行，所以从年初的信息就可以显示出这一年的进展。
对沃特*迪斯尼公司的管理层而言，1998年是特别困难的一年。公司在前几年的绩效一直很突出，而这一年，公司盈余下降了，这导致公司股价显著下降。针对股东关心的问题，公司的董事长兼首席执行官迈克尔*艾斯纳在给股东的信中写到：
迪斯尼的股东和董事会成员：
透过窗户，我看到季节变了（洛杉矶的季节变了，桉树叶子掉得很多，洒水车更少出来了）。我想起我们的节奏也随着季节在变，人类的所有努力都受到季节的约束，年报也是。每12个月我们编一次年报，同样，每12个月我给你们写一封信。
在本年度的经营中存在一个问题：在本年度的大部分时间里，公司经营良好，但经营周期有它自己的特点，并非按照规则的、可预测的轨迹变化。实际上，在迪士尼我们以60个月为一个周期，我们确定的是5年的目标。在这期间，每年更像是一个季度，有时晴朗，有时多云，但都只是一段时期，而不是终点。以5年为一个计划起就要求我们以长远的眼光看问题，所以我们选择的战略是增加价值，而不是挤榨利润。
艾斯纳接着告诉股东，公司的长期预测仍然是很好的。他承认公司的娱乐和广播部门存在问题，同时，他指出公司正在才去措施消减成本、改善经营。他还指出，盈余下降是因为公司新增了一些高成本的项目，包括迪斯尼动物王国、巡航线、发行《ESPN杂志》，以及修缮阿纳海姆运动场，这些都是未来盈余的基础。
在艾斯纳些这封信之后的两年里，迪斯尼的绩效时好时差，1999年公司股价总体下降，到2001年年初才有所反弹。在艾斯纳最近一次给股东的信中，他表示公司的前景非常好。不过，分析师们对迪斯尼的前景并不看好，但也有些人赌公司股价会继续反弹。可惜，没有可以预测未来的水晶球，公司管理者和外部股东都必须依靠财务预测作出决策。虽然预测总带有主观色彩，但我们要探讨能够改善财务预测的基本原则。 案例分析要求
（1） 对沃特*迪斯尼公司而言，财务预测有何重要意义？
（2） 请问证券分析师是如何对公司进行盈利预测和投资建议的？他们与公司
管理层的预测有何不同？
（3） 公司的管理层如何利用财务预测结果？