TCL集团财务分析（2005.6）
一、公司篇
（一）公司概况
TCL集团股份有限公司（以下简称TCL或TCL集团）创办于1981年，总部位于中国南部的广东省惠州市，在深圳和香港上市(深圳：TCL集团000100；香港：TCL多媒体1070，TCL通讯2618)。20多年来，TCL集团发展的步伐迅速而稳健，特别是进入20世纪90年代以来，连续12年以年均42.65%的速度增长，是中国增长最快的工业制造企业之一。目前TCL集团主要从事彩电、手机、电话机、个人电脑、空调、冰箱、洗衣机、开关、插座、照明灯具等产品的研、产、销和服务业务，其中彩电、手机、电话机等产品在国内市场具有领先优势。
表1 TCL集团概况
公司全称 招股日期 总股本 注册资本 发行价格 行 业 主营业务 2004-01-07 258 633.1144万 1 591 935 200元 4.26元 电子 TCL集团股份有限公司 上市日期 流通Ａ股 法人代表 发行市盈率 2004-01-30 99 439.5944万 李东生 15.97 多媒体电子、通讯终端、家用电器、信息技术、电工照明和部品等 前十名股东持股情况（2004-12-31） 持股比例 25.22% 9.10% 5.59% 3.69% 2.46% 1.85% 1.85% 1.23% 0.96% 0.91% 性质 国有股 其他 自然人股 境内法人股 外资法人股 外资法人股 外资法人股 外资法人股 自然人股 自然人股 股东名称 惠州市投资控股有限公司 TCL集团股份有限公司工会工作委员会 李东生 南太电子（深圳）有限公司 PILIPS ELECTRONICS CHINA B. V. LUCKY CONCEPT LIMITED REGAL TRINITY LIMITED 株式会社东芝 袁信成 郑传烈 资料来源：http://stockdata.stock.hexun.com/company/default.aspx?stockid=000100。
（二）公司竞争优势 1．品牌优势
经过二十多年的发展，TCL已是中国最具价值的品牌之一，TCL品牌早已
为居国内行业佼佼者的地位。TCL品牌价值在2004年达到305.69亿元，成为全国最有价值品牌之一。
2．市场优势
与国内其它电子信息类企业相比，TCL一直在销售渠道、市场网络、以及服务等方面占有优势，2002－2005年，TCL的主要业务板块一直保持着较高的成长率。
表2 2003年TCL集团三个主要业务单元相关统计数据
销售收入（亿元） 市场增长率(%) 国内市场份额(%) 国内最大竞争对手 彩电业务 137.8 45% 20% 康佳 手机业务 94.5 57% 11% 波导 电脑业务 19 40% 联想 资料来源：根据TCL集团2003年年报整理。
特别是近两年来，TCL通过兼并与收购外资企业打入国际市场以后，其市场份额将在国际市场上保持领先。通过并购欧洲企业，TCL已轻松绕开了欧美的反倾销壁垒。2004年，TCL的彩电和手机借力汤姆逊（RCA）、阿尔卡特，已顺利进入了欧美市场；TTE全年彩电销量达1 672万台，成为全球销量最大的彩电企业；T&A和TCL移动的手机总销量更是超过了1 000万部。在TCL的其他产业，其市场也在不断延伸。2004年TCL与东芝宣布成立两个冰箱、洗衣机合资公司；TCL今年又将与意大利的德龙共同斥资1亿元打造全球最大的移动空调和抽湿机基地；在上游部件领域，TCL先后与美国Infocus公司、韩国Bhflex公司和日本住友在显示器等项目上展开合资合作……TCL就像一棵大树，它希望每根树枝都与外“枝”嫁接，从而获得国外先进的技术和海外主流市场的销售网络。
3．技术优势
TCL是国内企业3C融合的领导者：目前，TCL是中国电子信息产业企业中3C产品布局最完整、综合实力最突出的企业。在彩电、手机、电脑等架构3C融合产业的三大支柱产业上，TCL均居于国内较强的地位。
（三）公司发展战略
TCL的战略目标是“创建具国际竞争力的世界级企业”，从其近几年来的整体上市、多元化扩张、以及国际并购等大运作来看，其公司战略大致可以概括
2
为以下两点：
1．多元化战略
表3 按行业划分的公司三年主营业务收入构成变化
多媒体电子 通信产业（含固定电话） 数码电子 电气 家电 部品及其他 合计 2004年 57.7% 20% 8.9% 2.8% 7.9% 2.7% 100% 2003年 48.8% 34.6% 7.3% 1.9% 6.2% 1.2% 100% 2002年 46.9% 39.4% 7.5% 1.8% 3.6% 0.8% 100% 资料来源：TCL集团公司2004年年报。
通过上述统计可以看出，TCL的多元化大致表现为一种产品的相关多元化，通过对电子信息、白色家电类产品的投资和开发，使得公司不同的业务单元可以共享集团公司在资金、研发、市场和品牌方面的优势，形成协同效应，有利于实现公司做大作强的目标。
2．国际化战略
1996年，TCL兼并香港陆氏集团的全部彩电项目；
1999年，TCL在越南设立了彩电生产厂，目前TCL品牌已在越南享有较高知名度，拥有众多的经销商和用户，彩电市场份额达15.6%，在当地排名第三；
2002年10月25日，TCL全资收购的德国施耐德公司在慕尼黑开业； 2003年5月，TCL通过资本运作方式收购了美国Govideo公司，通过运用Govideo这一品牌尝试进入美国市场；
2003年11月3日，TCL与法国Thomson S.A.订立了一份具有法律约束力的备忘录，就可能在境外成立一家由Thomson S.A.及TCL国际控股有限公司持股的合资公司并将TCL集团及Thomson集团（指Thomson S.A.及其附属公司）的电视及DVD 业务及资产投入该合资公司（“合资项目”）的下一步工作做出安排。2004年7月29日，TCL与法国汤姆逊合资组建的全球最大彩电企业TTE CORPORATION(简称TTE)在深圳隆重开业，它标志着彩电行业世界版图已经被改写；
2004年4月，TCL与法国阿尔卡特公司签署谅解备忘录，共同组建一家从事手机及相关产品和服务的研发、生产和销售的合资公司，目前合资公司已正式投入运营。
3
然而机遇与威胁并存，对公司未来发展中可能遇到的挑战或风险，公司现行战略的可行性，本研究用SWOT分析方法进行归纳如下：
表4 TCL公司发展战略SWOT分析
机会： 加入WTO后，国内电子信息业的无序将重新整合，通过国际化的并购能进入更广大的国际舞台。 优势： 品牌优势、市场优势、技术优势，以及多元化的产业格局。 资料来源：作者整理。
威胁： 国内市场将日趋国际化，国外产业巨头将在很多领域与TCL进行全方位的竞争，市场饱和，利润降低。 劣势： 核心的创新技术与国外巨头相比还存在较大差距，领导者个人地位过高，依靠资本运作来扩张，速度过快。 从SWOT表的分析可以看出，TCL在利用其优势、抓住机遇进行大手笔的扩张与国际化并购的同时，也将面临巨大的威胁，公司的劣势也将逐渐的显现出来，目前的TCL面临着严峻的考验：2004年TCL集团利润比上年下滑了57%，而2005年第一季度的财务报表上，更是出现了亏损。2005年5月17号，TCL通讯发布公告，正式宣布TCL将以换股的形式，收购阿尔卡特持有的T&A45%的股份。至此，阿尔卡特正式退出T&A的经营与管理。TCL集团用TCL通讯4.76%的股权或1000万欧元换得了TAMP100%的股权和管理权，同时将亏损严重的法国SAS公司的员工留给了阿尔卡特集团。行业权威咨询公司Gartner Dataquest上海分析师Sandy Shen认为，T&A公司的解体意味着并购的失败1。
当然，TCL也并非全无所得，虽然整合期前景比较模糊，但是除了唾手可得的短期收益外，TCL集团战略发展的长期前景依然可期，主要表现在TCL集团出色的经营能力带来的长远预期。相对于四川长虹、深圳康佳、青岛海尔等大名鼎鼎的综合性电子、家电制造集团而言，偏居于惠州的TCL集团的迅速崛起令许多人不解。清晰的产权界定、国际化的管理团队、灵活的策略调整是TCL集团胜出的三大法宝，从“电话机大王”、到“彩电王牌”、再到“手机大王”，TCL集团的三级跳已经充分证实了其管理层的眼光和能力。
1
“TCL&阿尔卡特：掌上悬‘机’”，《财经》，2005年第11期。
4
二、行业篇
（一）电子信息行业综述
近年来，我国电子信息产业经济运行一直保持良好发展态势，行业规模不断扩大，生产集中度明显提高，知名品牌、优势企业和产业基地逐步形成，国际竞争力大大增强。依据企业2004年营业收入排定的2005年（第19届）电子信息百强企业名单：海尔集团公司以实现年营业收入1 016亿元蝉联电子信息百强企业之首，京东方科技集团股份有限公司、TCL集团股份有限公司以451亿元、420亿元分列第二、三名（见表5）。
表5 2005年（第19届）电子信息百强企业名单（前20名）
单位：万元
排序 营业 收入 利润 总额 上交 税金 出口 交货值 研究与发展经费 信息化 投资额 2004年排序 1 11 3 2 4 7 9 5 6 10 8 16 13 14 15 单位名称 1 海尔集团公司 京东方科技集团2 股份有限公司 TCL集团股份有3 限公司 联想控股有限公4 司 上海广电（集团）5 有限公司 华为技术有限公6 司 美的集团有限公7 司 熊猫电子集团有8 限公司 海信集团有限公9 司 中兴通讯股份有10 限公司 北京北大方正集11 团公司 深圳华强集团有12 限公司 康佳集团股份有13 限公司 中国长城计算机14 集团公司 深圳创维-RGB电15 子有限公司 10 162 893 181 943 198 803 843 413 435 990 8 900 4 510 657 130 595 49 432 465 813 77 073 4 221 4 208 762 58 002 174 180 622 414 141 000 19 142 4 192 245 148 129 72 821 58 133 117 555 4 700 3 402 354 144 194 69 365 1 583 078 118 017 18 242 3 152 126 502 324 380 644 855 300 397 032 3 004 732 55 392 127 700 892 807 89 290 2 800 388 77 138 69 959 904 416 33 117 0 8 500 1 850 2 729 319 43 262 63 440 403 124 124 013 10 200 2 269 815 141 882 251 256 637 632 225 167 2 224 599 86 020 40 946 63 629 0 114 500 6 500 760 2 510 0 1 025 1 472 703 34 504 42 765 1 111 082 51 525 1 336 252 17 074 61 049 125 257 68 963 1 268 984 21 546 10 646 997 058 16 712 1 236 654 12 039 55 817 158 172 41 978 5