企业铜套期保值方案设计报告
目录
一．风险源的确定 二．风险评估
三．卖出套期保值方案的设计 四．套期保值应注意的问题
企业铜套期保值方案设计报告
通过调研，我们对贵公司采购，生产，销售及原材料库存等方面的相关数据有了初步的了解，针对公司目前状况，设计以下卖出套期保值方案，供贵公司参考。
一：风险源的确定
对于铜加工企业来说，企业的风险来源于两个方面：
第一：企业采购铜后，在销售漆包线（铜管）之前面临价格下跌，利润减少的风险；
第二：企业签订远期漆包线（铜管）供货合同后，在采购铜之前面临的价格上涨，成本增加风险；
也就是说，企业的风险来源在于暴露在合同之外的，面临价格波动而没有套期保值的开口量，计算公式如下：
开口量＝常备库存量＋（当期采购量－当期销售量）
其中常备库存量包括原材料，在制品和未销售成品在内的总量；
当期采购量包括与江铜等签订的长期采购合同，国外点价采购量，以及国内其他点价方式采购量；
当期销售量包括与已签订的下游企业长期销售量合同，已签订的无固定期点价销
售合同。
通过对采购和销售部门的了解，公司每月的内贸采购量月均5000吨左右，外贸采购量月均1300吨，国内点价方式采购量月均2000吨，也就是月均采购量在8300吨，折合年采购量在10万吨左右。
销售方面，铜管月均销售量1300吨，主要以月均价销售，且基本上是稳定销售，生产周期仅1—3天，这部分面临的价格风险最小；而月均7000吨销售量的漆包线当中，60％是以当日现货价点价销售，这部分面临的价格风险最大， 20％以7日现货均价等方式销售的，面临的价格风险次之，20％的销售方式是自然月期货平均价，这部分面临的价格风险较小。
通过贵公司相关部门介绍，我们了解到，公司的月均销售量与月均采购量基本相当，且生产加工的周期在1－3的较短周期内。因此我们认为，公司在目前的产销状况下，真正暴露在市场的合同开口量（采购—销售）可以大致估算为生产周期为3天的产量，(8300/30)*3＝830吨，面临的价格波动风险并不大。 做为一家大型的铜加工企业，公司在漆包线和铜管行业处于全国领先地位。要能够保证及时向下游企业供货，维持强大的竞争优势，同时维持企业自身生产的连续性，公司凭借自身雄厚的资本，目前常备库存6千吨左右的铜。而且，随着企业规模的进一步扩大，维持正常运转的这部分库存量还将进一步扩大。而这一部分铜库存做为企业的已确认资产，在适当的价值进行卖出保值，是非常必要的。否则当现货市场铜价出现大幅下跌，这部分自有资产的价值必然下降，这对于计划上市的公司来说，这是一个必须重视和加以控制的重要风险源。
二．风险评估：
我们通过下表来分析公司在采购销售过程中所面临的风险状况：
库存属于完全开口头寸，每天都有6000吨的开口风险，无疑是最大的风险源，不能做日均量处理。
首先，为了能够每日对套保头寸进行调整，我们假定月均采购和销售量均匀分布在每一日内，做日均量处理。
月度量 采购 5000吨 1300吨 价格确定方式 16日至本月15日日结算价平均 下月LME平均价 折合每日量（吨） 166 43
2000吨 总计8300吨 销售 铜管1300吨 月均现货价 漆包线1（1400吨） 自然月期货价平均价 漆包线2（1400吨） 7日均价 漆包线3（4200吨） 当日现货价点价 总计8300吨 库存 6000吨 财务月度均价计算 当日期货价点价 66 276 43 46 46 140 276 6000 对于当日期（现）货价为采购和销售的量，我们认为面临价格波动的较大大，将需要通过期货套保来进行；而对于采用月度平均价的采购和销售的量，价格波动得到平滑，企业的采购价和销售价的波动基本上可以相互抵消，因此控制的重点在当日期（现）货价为采购和销售的量的差量。
这样可以核算每日的开口量
＝（内贸日均到货量＋外贸日均到货量＋当日点采购到货量）－（月均现货价日均销售量＋自然月期货平均价日均销售量＋7日均价销售量÷7 ＋当日现货价点价销售量）
=(5000/30＋1300/30＋当日点采购到货量) －（1300/30＋1400/30＋7日均价销售量÷7 ＋当日现货价点价销售量）
=当日点采购到货量－7日均价销售量÷7 －当日现货价点价销售量＋(5000/30＋1300/30－（1300/30＋1400/30）
如果保持每日采购销售平衡，就需要满足以下条件，
当日现货价点价销售量 ＋7日均价销售量÷7－当日点采购到货量＝5000/30＋1300/30－（1300/30＋1400/30）＝120吨
若差值小于120，则表明销售不足，需增加卖出期货套保头寸；若差值大于120，则表明提前销售，需减少卖出期货套保头寸。 三．卖出套期保值方案的设计
通过上面的分析，我们将套期保值方案分为两部分：
第一部分是6000吨的常备库存，它属于公司已确定资产，但价值随铜价波动而变化，建议公司在合适的价位以5000吨额度卖出套保，以防止铜价下跌带来的资产缩水风险。
假设2008年5月份，沪铜现货价格为63500元/ 吨，公司担心后市沪铜价格下跌，从而减少库存铜的价值。为避免将来价格下跌带来的风险，公司决定在上海期货交易所进行沪铜期货交易。假设期货价格与现货价格下跌幅度相同，交易情况如下表所示： 库存现货 期货市场 5月5持有5000吨铜库存，现货价格卖出1000手7月份沪铜期货合约：价格日 64500元/吨 64400元/吨 5月30持有5000吨铜库存：现货价格持有1000手7月份沪铜期货合约：价格日 套保结果 价值缩水3200元/吨 期货浮动盈利3200元/吨 61300元/吨 61200元/吨 通过这一套期保值交易，虽然现货市场价格下跌了3200元/吨，导致库存资产价值缩水了1600万元；但是在期货市场上的浮动盈利也达到1600万元，从而消除了价格下跌带来的资产缩水。
当然，这是非常理想的状态，实际操作中考虑持仓过于集中的风险，我们卖出的1000手期货合约不可能全部集中在一个交易合约， 一般会选择持仓量前三的3个主力合约进行分散，随着主力合约的向后迁移，持仓也随之做出相应调整。虽然不同合约有一定的差异，但价格趋势一致。 库存现货 期货市场 卖出600手8月份沪铜期货合约：价格64460元/吨 持有600手7月份沪铜期货合约：价格60560元/吨 期货浮动盈利3900元/吨 卖出100手9月份沪铜期货合约：价格64400元/吨 持有100手7月份沪铜期货合约：价格60600元/吨 期货浮动盈利3800元/吨 5月持有5000吨铜卖出300手7月份5日 库存，现货价格沪铜期货合约：64500元/吨 价格64400元/吨 5月30日 套保结果 持有5000吨铜持有300手7月份库存：现货价格沪铜期货合约：61300元/吨 价值缩水3200元/吨 价格61200元/吨 期货浮动盈利3200元/吨 通过上表套期保值交易，虽然现货市场价格下跌了3200元/吨，导致库存资产价值缩水了1600万元；但是在期货市场上的浮动盈利为1840万元（3200×300
×5＋3900×600×5＋3800×100×5），从而抵消了价格下跌带来的资产缩水风险，额外还有部分赢余。
第二部分是在采购和销售之间的差额部分，我们可以把1000吨设为（约三天企业产量）基础卖出套保头寸，这部分需要从常备库存套保额度中扣除， 生产库存 期货市场 5月5持有1000吨产品铜库存，现货价卖出200手7月份沪铜期货合约：价格日 格64500元/吨 64400元/吨 持有200手7月份沪铜期货合约卖单：价格61200元/吨 5月30持有1000吨铜库存：现货价格日 套保结果 价值缩水3200元/吨 61300元/吨 期货浮动盈利3200元/吨 通过这一套期保值交易，虽然现货市场价格下跌了3200元/吨，导致产品价值缩水了320万元；但是在期货市场上的浮动盈利也达到320万元，从而消除了价格下跌带来的产品价值缩水。
通过比较每日的采购销售平衡状况，作出局部的头寸调整。
例如到5月6日，上午采购以当日现货价买进100吨铜，下午销售以现货价当日卖出漆包线300吨，则5月6日调整头寸：
300－100－120=80吨（参见上文头寸调整公式） 生产库存 期货市场 5月5持有1000吨产品铜库存，现卖出200手7月份沪铜期货合约：价格64400日 货价格64500元/吨 元/吨 5月6持有920吨产品铜库存：现货买入平仓16手，持有184手7月份沪铜期货日 价格64200元/吨 合约卖单：价格64100元/吨 期货平仓盈利24000元 套保购销差额80吨，利润减少