财务分析
说明资本结构存在难以克服的困难。但公司积极筹资，努力更换经营机制，深刻规划更具前景的“大新华”蓝图，一致被外界看好。更有国际金融界巨鳄对其信心的注入 “海航是中国版的西南航空公司。在决策、经营、管理、财务监控等方面基本都达到了国际标准”。 4.2.2 营运能力分析
行业数据对比
表 7
图 6
从上表中可以看出海南航空的总资产周转率低于行业先进水平，反映企业全部资产的管理质量和使用效率存在一定的问题，营运能力处于弱势。应收帐款周转率在行业中略高于一般水平,短期偿债能力不突出。应收帐款周转率和流动资产周转率的变动,是引起经营效率变化的主要指标.。 4.2.3 盈利能力分析
财务分析
近三年主要数据表
表 8
结合以上数据，可以得出以下几个结论： 1.利润额方面：
海南航空的利润额的数量在近三年内逐步增加，且增加金额较大，实现了扭亏为盈，在同行业中拥有相对较大的利润总额，市盈率也处在行业的中等位置，略低于行业的平均水平，企业的利润额的数量增长陈显一个良好的态势。营业利润占利润总额的比重较前两年有大幅增加，表明企业经营正走向逐步稳定，且今年营业利润占利润总额的比重已达到80%以上，净利收现率的比重也达到了400%以上，说明企业利润质量不错。 2.利润率方面：
海南航空的各个利润率指标均处于行业的中等或中等偏上的水平，其中毛利率遥遥领先与其他竞争对手，且近三年来，各个利润率指标均呈现出良好的增长态势，各个说明企业在市场上具有较高的竞争力，企业的获利能力较强，尤其是近三年来，企业的竞争力不断提高，有了不错的发展。但值得指出的是，相对于各项利润率指标在市场中的水平而言，企业的净资产收益率偏低，说明企业利用全部经济资源的能力有待加强，企业资本运营的综合效益有待提高。 3.每股收益水平：
财务分析
企业的基本每股收益和每股净资产水平均在同行业中的中等水平，说明企业的盈利能力和发展潜力一般，但值得关注的是近三年来，企业的收益水平不断提高，自身成长状况还是不错的。 4.2.4 发展能力分析
近三年主要数据表
表 9
根据四项比率指标来看，海南航空在从事经营活动过程中所表现出的增长能力比较强。
5．财务综合分析
2009年度海航杜邦分析图
股东权益报酬率
5.11%
┏━━━━━━━━━┻━━━━━━━━━━┓ 资产净利率 × 平均权益乘数 0.62% 1／(1-0.88) ┏━━━━┻━━━━━━━┓
销售净利率 × 总资产周转率 2.15%
0.29%
┏━━┻━━┓ ┏━━━┻━━━━┓ 净利润／销售收入 销售收入 ／ 资产总额
334,670 15,548,363 15,548,363 59,343,425 ┏ ┻ ━ ┳ ━ ━ ┳ ━ ━┓ ┏ ━ ━ ┻━━┓ 销售－ 全部＋ 其他－ 所得税 长期 + 流动 收入 成本 利润 固定资产 资产
财务分析
15,548,363 16,223,069 1,138,965 129,589 39,678,101 14,123,589
2009年度东方航空杜邦分析图
股东权益报酬率
17.391.%
┏━━━━━━━━━┻━━━━━━━━━━┓ 资产净利率 × 平均权益乘数 0.74% 1／(1-0.95) ┏━━━━┻━━━━━━━┓
销售净利率 × 总资产周转率 1.36%
0.55%
┏━━┻━━┓ ┏━━━┻━━━━┓ 净利润／销售收入 销售收入 ／ 资产总额 539,743 39,831,331 39,831,331 72,018,681 ┏ ┻ ━ ┳ ━ ━ ┳ ━ ━┓ ┏ ━ ━ ┻━━┓
销售－ 全部 ＋ 其他 － 所得税 长期 + 流动 收入 成本 利润 固定资产 资产 39,831,331 44,414,836 5,204,122 80,874 6,863,939 65,154,742
结合以上数据，得出以下结论：
（1）海航的股东权益报酬率远低于东方航空，主要因为海航的平均权益乘数小，为7.69，而东方航空为20，说明海航的负债程度小，与东方航空相比，海航的杠杆利益少同时风险也小。 （2）销售净利率反映了企业利润总额与销售收入的关系，从这个意义上看提高销售净利率2.15%高于东方的1.36%，说明海航的经营成果更大，成本费用结构更合理。
（3）海航的资产净利率0.62%小于东方的0.74%，说明海航在资产营运方面需要提升。企业资产的营运能力，既关系到企业的获利能力，又关系到企业的偿债能力。
6. 财务战略分析
财务分析
航空煤油价格上调500元/吨，短期内对航空公司较大利空。人民币升值加速趋势与日俱增，航空股持续受益。伴随着巨额贸易顺差、外资的持续流入、美国经济相对走弱、美联储加息期G7不断对 人民币汇率进行施压，人民币升值呈现出加速趋势。 受益于人民币持续升值，航空公司大量的美元债务将继续带来巨额汇兑收益，成为航空公司业绩增长的重要支撑因素之一。根据我们按照各航空公司06年的债务规模测算，人民币升值1%，中国国航、南方航空、东方航空将分别增厚EPS0.016元、0.083元和0.033元。此外，我们认为，在人民币升值的大趋势下，国内航空公司存在进一步扩大外债规模，充分运用汇率杠杆的冲动；至少从目前数据来看，各航空公司的美元债务规模整体上比06年同期有所提升，如果按照07年或者08年的实际美元债务规模来看，汇兑收益可能超出测算预期。但是，我们必须对因汇兑收益带来的利润的增加对公司主营业务影响的有限性保持清楚的认识，即汇兑收益只是账面上的利润，在短期内对现实现金流的影响有限，也并没有对航空公司航空运输主业的改善产生实质性影响。高位油价：目前国际原油剩余产能和炼油剩余产能的不足，国际原油和成品油价格难以大幅度回落，国内成品油价格仍将在高位运行。对航空公司而言，未来仍将面临高油价的困扰，这将一定程度上影响海南航空的盈利水平尽量利用人名币升值这一利好减轻高位油价上的压力，购买飞机多是负债通过分期付款方式结清，这样一旦人民币升值，航空公司以美元计价的外债减少，营业成本会随之降低，公司美元负债越多，受益程度会越高。可见人民币如果真的升值，对海南航空将是一个大利好，而前期证券市场由于人民币升值的预期，开始对航空板块倍加“关照”。对于航空板块中扩张最快、资产负债率较高的海南航空，也许公司经营风险