第七章 项目投资习题
一、单项选择：
1.某企业欲购进一套新设备，要支付400万元，该设备的使用寿命为4年，无残值，采用直线法计提折旧。预计每年可产生税前净利140万元，如果所得税税率为40%，则回收期为（ ）年。
A. 4.5 B. 2.9 C. 2.2 D. 3.2 2.当贴现率与内部报酬率相等时（ ）。
A.净现值小于零 B. 净现值等于零 C. 净现值大于零 D. 净现值不一定 3.某企业准备新建一条生产线，预计各项支出如下：投资前费用2000元，设备购置费用8000元，设备安装费用1000元，建筑工程费用6000元，投产时需垫支营运资金3000元，不可预见费按总支出的5%计算，则该生产线的投资总额为（ ）元。 A. 20 000 B. 21 000 C. 17 000 D. 17 850 4.下列不属于终结现金流量范畴的是（ ）。
A. 固定资产折旧 B.固定资产残值收入
C. 垫支流动资金的收回 D.停止使用的土地的变价收入
5.某投资项目原始投资为12万元，当年完工投产，有效期3年，每年可获得现金净流量4.6万元，则该项目内含报酬率为（ ）。
A. 6.68% B. 7.33% C. 7.68% D. 8.32% 6.下列各项中，不影响项目内含报酬率的是（ ）。
A.投资项目的预期使用年限 B.投资项目的营业现金流量 C.企业要求的必要报酬率 D.投资项目的初始投资额 7.若净现值为负数，表明该投资项目（ ） A.它的投资报酬率小于零，不可行 B.为亏损项目，不可行
C.它的投资报酬率不一定小于零，也有可能是可行方案 D.它的投资报酬率没有达到预定的贴现率，不可行
8.某投资方案贴现率为18%时，净现值为-3.17；贴现率为16%时，净现值为6.12万元，则该方案的内含报酬率为（ ）。
A.14.68% B.16.68% C.17.32% D.18.32% 9.营业现金流量是指投资项目投入使用后，在其寿命周期内由于生产经营所带来的现金流入和现金流出的数量。这里的现金流出是指（ ）。 A.营业现金支出 B.缴纳的税金
C.付现成本 D.营业现金支出和缴纳的税金 10.下列说法中不正确的是（ ）
A.内部报酬率是能使未来现金流入量现值等于未来现金流出量现值的贴现率 B. 内部报酬率是方案本身的投资报酬率
C. 内部报酬率是使方案净现值等于零的贴现率 D. 内部报酬率是使方案现值指数等于零的贴现率 二、名词解释
现金流量、净现值、内含报酬率、获利指数、平均报酬率 三、简述题
简述长期投资决策中现金流量的构成
1
四、计算与分析：
1.MS软件公司目前有两个项目A，B可供选择，其各年现金流量情况如表7-6所示。 （1）若MS公司要求的项目资金必须在2年内收回，应选择哪个项目？ （2）MS公司现在采用净现值法，设定折现率为15%，应采纳哪个项目？
表7-6 单位：元
年份 0 1 2 3 项目A -7500 4000 3500 1500 项目B -5000 2500 1200 3000
2.试计算以下两个项目的内含报酬率（见表7-7） 表7-7 年份 A 0 1 2 3 -2000 2000 1000 500 五、案例分析：嘉华公司的抉择
嘉华快餐公司在一家公园内租用了一间售货亭向游人出售快餐。快餐公司与公园签订的租赁合同的期限为3年，3年后售货亭作为临时建筑将被拆除。经过一个月的试营业后，快餐公司发现，每天的午饭和晚饭时间，来买快餐的游客很多，但是因为售货亭很小，只有一个售货窗口，所以顾客不得不排起长队，有些顾客因此而离开。为了解决这一问题，嘉华快餐公司设计了四种不同的方案，试图增加销售量，从而增加利润。
方案一：改装售货亭，增加窗口。这一方案要求对现有售货亭进行大幅度的改造，所以初始投资较多，但是因为增加窗口吸引了更多的顾客，所以收入也会相应增加较多。
方案二：在现有售货窗口的基础上攻，更新设备，提高每份快餐的供应速度，缩短供应时间。
以上两个方案并不互斥，可以同时选择。但是，以下两个方案则要放弃现有的销货亭。 方案三：建造一个新的销货亭。此方案需要将现有的销货亭拆掉，在原来的地方建一个面积更大，销货窗口更多的销货亭。此方案的投资需求最大，预期增加的收入也最多。
方案四：在公园内租一间更大的售货亭。此方案的初始支出是新销货亭的装修费用，以后每年的增量现金流出是当年的租金支出净额。
嘉华快餐公司可用于这项投资的资金需要从银行借入，资金成本为15%，与各个方案有关的现金流量如表7-8所示。
表7-8 四个方案的预计现金流量 单位：元
方案 增加售货窗口 更新现有设备 建造新的售货亭
现金流量（元） B -1500 500 1000 1500 投资额 -75000 -50000 -125000 第1年 44000 23000 70000 2
第2年 44000 23000 70000 第3年 44000 23000 70000 租赁更大的售货亭 -10000 12000 13000 14000 思考题：
（1） 如果运用内含报酬率指标，嘉华快餐公司应该选择哪个方案？ （2） 如果运用净现值指标，嘉华快餐公司应该选择哪个方案？
（3） 如何解释用内含报酬率指标和净现值指标进行决策时所得到的不同结论？哪个指标
更好？
部分习题参考答案： 一、单选：
1-5：C B B A B 6-10：C D C D D 四、计算与分析： 1.（1）PPA=2（年）； PPB=2+1300/3000=2.43(年)
若该公司要求的项目资金必须在两年内收回，应选择项目A。
（2）NPVA= -7500+4000*(P/F,15%,1)+3500*(P/F,15%,2)+1500*(P/F,15%,3) = -7500+4000*0.870+3500*0.756+1500*0.658= -386.3（元） NPVB= -5000+2500*(P/F,15%,1)+1200*(P/F,15%,2)+3000*(P/F,15%,3) = -5000+2500*0.870+1200*0.756+3000*0.658= 56.44（元） NPVA＜0 ， NPVB＞0，则应采纳项目B。 2. 解：经测试，当折现率K=40%时，有
NPVA=-2000+2000*（P/F,40%,1）+1000*（P/F,40%,2）+500*（P/F,40%,3） =-2000+2000*0.714+1000*0.510+500*0.364=120＞0 当折现率K=50%时，有
NPVA=-2000+2000*（P/F,50%,1）+1000*（P/F,50%,2）+500*（P/F,50%,3）
=-2000+2000*0.667+1000*0.444+500*0.296=-74＜0 (x-40%)/(50%-40%)=(0-120)/(-74-120) 解得 x≈46.2%
方案A的内含报酬率为46.2% 。
经测试，当折现率K=35%时，有
NPVB=-1500+500*（P/F,35%,1）+1000*（P/F,35%,2）+1500*（P/F,35%,3） =-1500+500*0.741+1000*0.549+1500*0.406=28.5＞0 当折现率K=40%时，有
NPVB=-1500+500*（P/F,40%,1）+1000*（P/F,40%,2）+1500*（P/F,40%,3） =-1500+500*0.714+1000*0.510+1500*0.364=-87＜0
(x-35%)/(40%-35%)=(0-28.5)/(-87-28.5) 解得 x≈36.2%
方案B的内含报酬率为36.2% 。
五、案例分析要点：
（1）计算各个方案的内部报酬率
方案一的每年NCF相等，可采用如下方法：
年金现值系数=初始投资额/每年NCF=75000/44000=1.705
3
查年金现值系数表，在第3期找到与1.705最相邻近的两个年金现值系数，分别为1.816和1.696，其所对应的折现率分别为30%和35%，由此可知，所要求的内部报酬率在30%和35%之间。用插值法计算，得：
折现率 年金现值系数 30% 1.816 ？% 1.705 35% 1.696 x/5=-0.111/-0.12 x=4.625% 故方案一的内部报酬率=30%+4.625%=34.625%
得方案二的年金现值系数=初始投资额/每年NCF=50000/23000=2.174 查年金现值系数表，得（P/A，18%，3）=2.174 即 方案二的内部报酬率为18%
同方案一理，得方案三的内部报酬率为31.25%
方案四的每年NCF不等，因而必须逐次进行测算。设其内部报酬率为R，则 12000*（P/F,i,1）+13000*（P/F,i,2）+14000*（P/F,i,3）-10000=0 利用试误法计算得R=112.30% 所以方案四的内含报酬率是112.30% 由于方案四的内含报酬率最高，如果采用内含报酬率指标来进行投资决策，则公司应该选择方案四。
（2）计算各个方案的净现值
方案一的NPV=未来报酬的总现值-初始投资额= NCF*（P/A，15%，3)年金现值系数
-75000=44000*2.283-75000=25452（元）
方案二的NPV= NCF*（P/A，15%，3)-50000=23000*2.283-50000=2509（元） 方案三的NPV= NCF*（P/A，15%，3)-125000=70000*2.283-125000=34810（元） 方案四的NPV=12000*（P/F,15%,1）+12000*（P/F,15%,2）+12000*（P/F,15%,3）-10000 =23000*2.283-50000=19480（元）
由于方案三的净现值最高，如果采用净现值指标来进行投资决策&则公司应该选择方案三。
在互斥项目中，采用净现值指标和内含报酬率指标进行决策，有时会得出不同的结论，其原因主要有两个：
一是投资规模不同。当一个项目的投资规模大于另一个项目时，规模较小的项目的内含报酬率可能较大但净现值较小，如方案四。
二是现金流量发生的时间不同。有的项目早期现金流入量较大，如方案三，而有的项目早期现金流入量较小，如方案四，所以有时项目的内含报酬率较高，但净现值却较小。
最高的净现值符合企业的最大利益，净现值越高，企业的收益就越大。在资金无限量的情况下，利用净现值指标在所有的投资评价中都能做出正确的决策，而内含报酬率指标在互斥项目中有时会做出错误的决策。因此，净现值指标更好。
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