2017年工业气体行业
分析报告
2017年7月
目 录
一、需求提升叠加供给紧张，拉动气体价格高涨 ................................ 4
1、钢铁化工生产积极，新兴用气市场持续拓展 ................................................ 4 2、产能经多年调整，气体供给呈现紧张状态 .................................................... 9 3、气体价格高涨，零售业务利润弹性充分 ...................................................... 11
二、国内优势企业稳步扩张，盈利有望迎来复苏 .............................. 16
1、海外巨头并购不断，PAG控股盈德气体 ..................................................... 16 2、盈德气体 .......................................................................................................... 18 3、杭氧股份 .......................................................................................................... 20 4、陕鼓动力 .......................................................................................................... 22
钢铁化工生产积极，新兴用气市场持续拓展。工业气体在钢铁化工传统主要市场生产积极、新兴市场持续拓展的推动下，需求表现出强劲复苏。一方面，钢铁、化工行业在利润提升的推动下，企业生产积极性高涨。以钢铁行业为例，16Q2-17Q2 钢铁行业单季度利润总额平均为561.5 亿元，而15Q1-16Q1 期间仅为135.6 亿元，增幅达314%。根据兰格发布的数据，近两个月跟踪的百家中小钢铁企业高炉开工率维持在88%以上。另一方面，电子、光伏、机械等新兴分散市场不断壮大，用气数量和种类占比越来越高。
供给紧张，拉动气体价格高涨。近几年钢铁、化工行业处于去产能的深度调整期，而煤化工行业受环保等影响投资明显放缓，工业气体产能得到有效收缩。以杭氧股份的空分设备业务为例，2016 年的销售收入同比下滑20%，规模仅为2012 年的53%。随着需求强劲复苏，工业气体供给呈现紧张状态，从而推动气体价格高涨。2017 年6 月以来，用量最大的液氧气、液氮价格陆续创下5 年来新高。2012~2015 年液氧、液氮价格长期在600~700 元/吨区间徘徊，而2017 年7 月，液氧价格拉升至1500 元/吨左右，液氮价格达到1200 元/吨左右。
气体公司零售业务利润弹性可期，有望迎来复苏。现场制气因签订长期合同，管道气价格相对平稳；而由于液体随管道气生产而出，其边际成本很小，同时其价格随市场价格波动较大，因而气体企业零售业务的利润弹性较大。