第1章 财务管理绪论
本章习题：
1．巨人集团的“倒下”。众所周知，“中国改革十大风云人物”之一的巨人集团统帅史玉柱以广告开路，走出了一条一年成为百万富翁，两年成为千万富翁，三年成为亿万富翁的捷径，创立了名噪一时的巨人集团。史玉柱成功的主要原因在于他成功的把握住了市场机遇，实施营销战略。轰轰烈烈过后，巨人集团经历了惨败的过程，分析其失败的原因，一方面在于其管理体制跟不上企业的发展，二是企业的理财问题。巨人集团投资决策存在众多失误，资金运用不当，资金结构明显不合理。其中典型的“巨人大厦”可以说是史玉柱个人狂热的经典之作，为了建设这座大厦，史玉柱以小搏大，以仅有的3个亿的资产规模投资12亿元兴建巨人大厦，其资金来源主要是出售楼花以及从巨人集团支柱产业中拆借资金，而未申请过一分钱的银行贷款。最终巨人大厦未能如期完工，整个集团资金紧张，债主纷纷上门而无力应付，只能宣告破产。
假定你作为巨人集团的财务经理，怎样利用本章提供的财务管理理论基础回答如下的问题：
（1）从现金流与财务管理决策的关系流程图简要剖析巨人集团的倒闭的主要原因； （2）依据企业财务管理的基本原则对上述原因提出防范巨人集团倒闭的建议。 参考答案：(请简要给出答案要点) 解答:
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（1） 巨人集团倒闭的表层原因是巨人大厦的建设使得整个集团资金紧张，而深层的原因在于：巨人集团只使用支柱产业所获得的现金，即上图中“经营中的净现金流量”，而不使用负债及其他融资方式，即“筹资活动的净现金流量”，单一的资金来源与巨人大厦的资金投入需要量不相匹配，最终导致资金断链，集团整体破产。
（2） 根据书中财务管理基本原则中的三项：现金流转平衡原则、集成化管理的财务效应和业务与财务目标的协调效应、风险与收益匹配原则。我们可以对巨人集团提供下述建议：
a) 遵循资金流转平衡原则，根据投资项目所需资金的数额、资金占用期、资金周
转情况、资金成本来确定资金的来源，。
b) 遵循集成化原则，将财务目标与业务目标结合起来，巨人大厦是地产投资，与
巨人集团的主业关联度不大，如何实现跨行业经营是巨人集团做投资决策时应提前想好的。
c) 遵循风险与收益匹配原则，充分认识风险，房地产行业是高收益、高投入、高
风险的行业，因此，需做好风险防范与应对措施。
2．公司的所有者以企业财富最大化为财务目标，为了激励管理者为这一目标努力，公司常常依据管理的绩效来授予管理人员股票期权和奖金，经管理者的个人财富与企业的财务绩效联系起来，管理者使股价最大化的工作做得越好，他们得到的报酬也越多。
《商业周刊》在有关高级经理人员报酬情况的2000年度调查报告中指出，1990年公司的CEO的平均报酬为200多万美元，可是到1999年增至1 240万美元。这种快速的增长归因于越来越多CEO接受的报酬大部分是以股票和期权的形式支付的，特别是20世纪90年代股市的坚挺，这些股票和股票期权的价值暴涨。
许多专家认为CEO的报酬方式与股价绩效之间的关系是相当不确定性的，同时也认为美国1990年以来，相当一部分上市企业的CEO绩效激励报酬过高。你尝试用本章所提倡的权衡条件下的财务目标理论来解析如下的问题：
（1）CEO绩效激励报酬过高在财务目标上会怎样表现？会出现哪些矛盾？有哪些协调措施？
（2）股票价格与经理人激励薪酬挂钩是否为一种有效激励制度，可否产生损害股东的利益？采取哪些措施可改进不合理的激励制度？
参考答案：
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第2章 财务管理环境与金融市场
本章习题：
1．日本和英美国家融资渠道案例。
在日本经济发展过程中，主银行深深涉足于其关联公司的经营事务中，形成了颇具特色的主银行体系。主银行体系就是公司与一两家银行保持着密切的长期关系，他们成为主银行。主银行通常为公司提供债务资本，双方长期保持综合往来关系。主要原因在于日本在战后经济发展初期，工业公司依靠自身储蓄满足公司投资需求的能力低下，加上较之英美国家，日本证券市场长期滞后，各个企业不得不依靠银行间接融资，银行信贷在公司资本来源中占主导地位，主银行是公司最大的债权人，借贷资金是日本公司发展的主要资金来源。同期的英美国家资本市场不断完善发展起来，资本市场较为发达，企业融资大多是通过向资本市场直接融资，而非间接融资。这样日本公司资本结构中债务融资占有较大的比例，而英美国家公司的资本结构中股权融资比例更大。资本结构的不同引发了公司治理方面的不同，日本公司中的公司治理主要依靠的是内部公司治理机制，通过在公司内部建立一整套公司治理的相关制度，据以合理的确定股东会、董事会、监事会和经理层之间的权责利关系，以完成有效的激励和约束的作用，实现公司内部的高效运作，具体来说就是建立内部股东会、董事会、经理层、监事会相互之间的激励约束制度。而英美等国家则更多的是来自于资本市场的外部治理机制，主要通过公司外部力量对公司内部的管理行为进行监督，以缓解公司治理中的信息不对称现象，实现有效的公司治理。
根据以上资料，结合课本内容是回答下面的问题： （1）资本市场的发展是如何影响资本结构的？ （2）宏观金融政策对企业融资选择优何影响？ 参考答案： 解答：
（1）资本市场的发展是如何影响资本结构的？
资本市场的发展决定市场融资体制，进而决定了企业资本结构模式的选择。日本公司发展的主要资金来源是借贷资金，因此，银行信贷在日本企业资本来源中占主导地位。英美国家的资本市场较为发达，企业融资大多是通过向资本市场直接融资，而非间接融资，因此，英美国家公司的资本结构中股权融资比例更大。
（2）宏观金融政策对企业融资选择优何影响？
a) 利率政策。企业融资过程中，必须考虑使用资金的成本，而资金成本即是“利
率”。利率与投资者所承担的风险大小有关，风险越大，投资者要求的收益率就越高，企业支付的资金成本就越高。 利率的构成：
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K=K*+IP+DRP+LP+MRP K*——纯粹利率 IP——通货膨胀溢价 DRP——违约风险溢价 LP——流动性溢价 MRP——到期日风险溢价
b) 税收政策。财务决策的依据是税后现金流量，税收影响公司决策，包括投资、
筹资和经营决策。例如：债务融资利息可抵所得税；股利政策、固定资产租赁或购买决策也受所得税影响。
c) 财政政策。扩张性的财政政策，在总需求不足时出台，刺激资本流动，政策环
境宽松；紧缩性的财政政策，在总需求大于总供给时出台，降低经济热度，政策环境收紧。
2．林先生拥有一家经营得十分成功的工艺品经销商店——荣盛商店。数年来，他一直坚持独资经营，身兼所有者和管理者两职，由于年龄的原因打算从管理岗位上退下来。因此想转化企业的组织形式，但是他希望商店仍能掌握在家族手中，长远目标是将这份产业留给自己的儿孙。
林先生正在考虑将其商店改组为公司制或者合伙制。改组为公司制后，他可以给自己的每一位儿孙留下数目合适的股份，他可以将商店整个留给儿孙们让他们进行合伙经营。为了能够选择正确的企业组织形式，林先生制定了如下的目标：所有权，林先生希望他的两个儿子各拥有25%的股份，五个孙子各拥有10%的股份；存续能力，林先生希望即使发生儿孙死亡或者放弃所有权的情况也不会影响经营的持续性；管理，当林先生退休后，他希望将产业交给一位长期服务于商店的雇员老李来管理。虽然林先生希望家族保持产业的所有权，但他并不相信他的家族成员有足够的时间和经验来完成日常的管理工作。事实上，他认为有两个孙子根本不具有经济头脑，所以他并不希望他们参与管理工作；所得税，林先生希望产业采取的组织形式可以尽可能减少他的儿孙们应缴纳的所得税，希望每年的经营所得都尽可能多地分配给商店的所有人；所有者的债务，林先生希望能够确保在商店发生损失时，他的儿孙们的个人财产不受任何影响。
结合本案例资料和本章的企业组织形式是回答如下问题： （1）根据你掌握的知识，你认为该企业应采用公司制还是合伙制？ （2）公司制或合伙制对企业财务管理会产生哪些影响？ 参考答案：
（1）该企业应采用公司制。
（2）公司制与合伙制对企业财务管理影响对比表 企业组织优势 形式
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劣势
公司制 （股份有限公司） (1)它通过向社会发行股票，可以广泛吸收社会资本，迅速扩大企业规模，提高企业的市场竞争能力。 (2)大股东可以通过股份公司控制更多的社会资本，增强企业在市场中的有利地位。 (3)股东流动性极大。 (4)管理者对债务仅付有限责任。 (1) 发挥每个合伙人的专长，提高合伙企业的决策水平和管理水平。 (2)由于可以由众多的人共同筹措资金，提高了筹资能力，扩大了企业规模。 (3)由于合伙人对合伙企业的债务承担无限连带责任，有助增强合伙人的责任心，提高合伙企业的信誉。 股东的流动性太大，不易控制掌握。 合伙制 (1)合伙企业财务不稳定性比较大。 (2)合伙企业投资风险大。 (3)合伙企业由于在重大财务决策问题上必须要经过全体合伙人一致同意后才能行动。
第3章 未来现金流价值确定
本章习题：
1、 预计一项投资的收益为前5年10万元，后4年为15万元，最后一年为5万元，若贴现
率为5%，该项投资现在的投资限额是多少？
投资限额=10*（P/A，5%，9）+5*（P/A，5%，5）*（P/S，5%，5）=88.039(万元) 2、某企业1990年初从银行借款200万元，期限10年，从1995年初开始每年等额还本付息，到期满时正好还本付息完毕，贴现率为10%，试计算每年还款金额。 X×（P/A,10%,6）/(!+10%)4=200 X=67.23
3、 某人将现金1000元存入银行，若年利率为8%，每季复利一次，存期5年，该笔存款5
年后的本利和是多少？ 1000*(1+8%/4)4*5=1486
4、 年利率10%，每年复利一次，5年后要得到1000元，现在应存入银行多少钱？ 1000/(1+10%)5=620.9
5、 每年年末存入银行1000元，连续5年，若年利率为10%，5年后的本利和是多少？ 1000*(F/A,10%,4)＋1000=5641
6、某人计划在今后5年内，每年末从银行提取现金5000元，利率为10%，现在应存入银行多少钱？
5000×（P/A,10%,5）=18954
7、某人在6年内分期付款购物，每年年初付款500元，银行利率为10%，该项分期付款购
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