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套利定价理论文献综述
作者：姚欢等
来源：《经济研究导刊》2013年第09期
摘 要：1976年，美国学者斯蒂芬·罗斯在《经济理论杂志》上发表了经典论文“资本资产定价的套利理论”，提出了一种新的资产定价模型，此即套利定价理论（APT理论）。对套利定价理论的可检验研究与实证研究两方面文献进行整理，并深入对影响APT实证研究的几个因素进行分析。
关键词：APT；可检验研究；实证研究
中图分类号：F0 文献标志码：A 文章编号：1673-291X（2013）09-0011-02 一、APT理论的可检验性研究
从1980—1985年，学术界对套利定价理论的实证检验提出质疑，Ross进行了实证检验并且回答了学术界对于检验结果和过程的一些质疑。
Ross（1980）以美国上市交易股票1962 —1972 年的数据为基础进行检验，验证了套利定价理论在不同资产组之间的一致性。这样，套利定价理论通过了实证检验。
Dhrylmes、Friend 和Gultekin（1984）对Ross（1980）的检验进行了批判，他们认为Ross的方法容易陷入困惑，并且应该通过扩大检验组的规模，以期发现更多的影响因素。对此，Ross做出解释，认为第一个问题是个人价值判断价值问题，对于第二个问题，Ross认为随着规模增加，只会增加非定价因素。另外，Ross认为套利定价理论还可以灵活运用于战略投资组合规划等领域。
二、套利定价理论的实证研究 （一）影响证券收益的因素
APT虽然在形式上更好加以利用，解释收益率因素也较全面，但并未指明影响证券收益的具体因素。
Brown （1989）认为长短期利率差异、预期和非预期通货膨胀率、工业生产指数、优等债券和劣等债券之间的差异等变量对收益率的影响显著，而市场指数、原油价格以及总消费单独用于定价则有欠妥当。Nai-fuChen，Riehard Roll和Stephen A .Ross 认为，影响美国证券收益的主要因素包括：预期通货膨胀的变动、非预期的行业生产变动、非预期的长期债券和短期债券之间价差的变动、非预期的低级债券和高级债券之间价差的变动、非预期通货膨胀的变动。而EricHscorensen，Joseph .J和eheeThum 建立的APT模型表明，影响普通股收益率主要因素