第二章
1、例题：某投资者拟购买一处房产，开发商提出三个方案：方案一是现在起15年内每年末支付10万元；方案二是现在起15年内每年初支付9.5万元；方案三第六年末起到第15年末每年末支付18万元。作为投资者，你将怎样决策？(i=10%)
2、例: 郑先生下岗得5万元现金补助，，如20年后本利和要达到25万元，则银行存款利率应是多少？
解： 50000×(F/P，i，20)=250000×(F/P，i，20)=5
(F/P，8％，20)＝4.6610， (F/P，9％，20)＝5.6044
i?8%9%?8%5?4.6610?5.6044%
?4.6610?i?8.3593、例：某公司正考虑以下三个投资项目。A、B为不同的股票，C项目是一家高科技公司，预测资料如下： 经济形势 很不好 不太好 正 常 比较好 很 好 概 率 0.1 0.2 0.4 0.2 0.1 A收益率 －22％ －2％ 20％ 35％ 50％ B收益率 －10％ 0.0％ 7％ 30％ 45％ C收益率 －100％ －10％ 10％ 40％ 120％ 请比较其风险大小？ 解：
r?(?22%)?0.1?(?2%)?0.2?20%?0.4A
?35%?0.2?50%?0.1?17.4%
rB?12.3%,rC?12% (?22%?17.4)2?0.1?(?2%?17.4%)2?0.2 ???(20%?17.4%)2?0.4?(35%?17.4%)2?0.2A
?(50%?17.4%)2?0.1
?20.03% ?B?16.15%,?C?51.73% CV?20.03%?1.15A17.4% .15%CVB?1612.3%?1.31
51.73% CVC?12%?4.31标准离差率C>B>A，说明项目C的相对风险最大，项目A的相对风险最小。
4、甲投资者现在打算购买一只股票，已知A股票过去五年的收益率分别为：－2%，5%，8%，10%，4%；B股票为新发行的股票，预计未来收益率为15%的可能性为40%，未来收益率为4%的可能性为35%，未来收益率为－6%的可能性为25%。 要求：
（1）计算A、B股票的预期收益率； （2）计算A、B股票收益率的标准差；
（3）计算A、B股票收益率的标准离差率，并比较二者的风险大小； （4）如果甲是风险中立者，回答甲投资者会选择哪只股票。 解：
（1）A股票的预期收益率＝（－2%＋5%＋8%＋10%＋4%）/5＝5%
B股票的预期收益率＝15%×40%＋4%×35%－6%×25%＝5.9% （2）A股票收益率的标准差
＝4.58%
B股票收益率的标准差
＝8.35%
（3）A股票收益率的标准离差率＝4.58%/5%＝0.92 B股票收益率的标准离差率＝8.35%/5.9%＝1.42 结论：B股票的风险大于A股票。
（4）对于风险中立者而言，选择资产时不考虑风险。由于B股票的预期收益率高于A股票，所以，甲投资者会选择B股票。
5、1.某投资者准备投资购买股票，并长期持有。目前有两种股票可供选择：
甲股票目前的市价为9元，该公司采用固定股利政策，每股股利为1.2元，甲股票的必要收益率为12％；
乙股票目前的市价为8元，该公司刚刚支付的股利为每股0.8元，预计第一年的股利为每股1元，第二年和第三年的增长率均为4％，第四年和第五年的增长率均为3％，以后各年股利的固定增长率为2％；
已知无风险收益率为8％，市场上所有股票的平均收益率为13％，乙股票的β系数为1.2。 要求：
（1）计算甲股票的预期收益率；（2）计算乙股票的必要收益率；
（3）计算乙股票目前的内在价值；（4）判断甲、乙股票是否值得购买； （5）计算甲股票的β系数；
（6）如果投资者按照目前的市价，同时投资购买甲、乙两种股票各100股，计算该投资组合的β系数和风险收益率；
（7）如果投资当日乙股票的开盘价为7.8元，收盘价为8.2元，计算乙股票的本期收益率。 解：
（1）甲股票的预期收益率＝1.2/9×100％＝13.33％
（2）乙股票的必要收益率＝8％＋1.2×（13％－8％）＝14％ （3）乙股票预计第一年的每股股利为1元
预计第二年的每股股利＝1×（1＋4％）＝1.04（元）
预计第三年的每股股利＝1.04×（1＋4％）＝1.0816（元） 预计第四年的每股股利＝1.0816×（1＋3％）＝1.1140（元） 预计第五年的每股股利＝1.1140×（1＋3％）＝1.1474（元） 预计前五年的股利现值之和＝1×（P/F，14％，1）＋1.04×（P/F，14％，2）＋1.0816× （P/F，14％，3）＋1.1140×（P/F，14％，4）＋1.1474×（P/F，14％，5） ＝0.8772＋0.8003＋0.7301＋0.6596＋0.5960＝3.6632（元） 预计第六年及以后各年的股利现值之和＝1.1474×（1＋2％）/（14％－2％）×（P/F，14％，5）= 9.7529×（P/F，14％，5）＝5.0657（元） 乙股票内在价值＝3.6632＋5.0657＝8.73（元）
（4）由于甲股票的预期收益率（13.33％）高于必要收益率（12％），乙股票的内在价值（8.73元）高于市价（8元），所以，甲、乙股票均值得购买。
（5）12％＝8％＋甲股票的β系数×（13％－8％）由此可知：甲股票的β系数＝0.8 （6）投资组合的β系数
＝（100×9）/（100×8＋100×9）×0.8＋（100×8）/（100×8＋100×9）×1.2 ＝0.99投资组合的风险收益率＝0.99×（13％－8％）＝4.95％
（7）乙股票的本期收益率＝上年每股股利/当日收盘价×100％＝0.8/8.2×100％＝9.76％ 6、例：宏发公司拟于2006年2月1日发行面额1000元债券，票面利率8%，每年2月1日计算并支付一次利息，并于5年后的1月31日到期。必要报酬率10%。价值几何？ 解：
P?I?(P/A,k,n)?M?(P/F,k,n)
?1000?8%?(P/A,10%,5)?1000?(P/F,10%,5)
?80?3.7908?1000?0.6209?924.16(元）7、例：某债券面值1000元，期限3年，期内不计利息，到期按面值偿还，当时市场利率10％，市价760元/张。该企业购买是否合适？ 解： 1000 P?(1?10%)3?1000?(P/F,10%,3) ?1000?0.7513 ?751.30(元） 由于债券内在价值751.3﹤市价760，所以不应购买。
第三章财务分析
1、某股份有限公司本年利润分配及年末股东权益有关资料如下： 净 利 润 加：年初未分配利润 可供分配利润 减：提取法定公积金可供股东分配的利润 减：提取任意公积金已分配普通股利 未分配利润 2100 400 2500 210 2290 490 1200 600 所有者权益合计 7000 股本（面值1元） 资本公积 盈余公积 未分配利润 3000 2200 1200 600 该公司股票当前价格为10.50元/股，流通在外的普通股为3000万股。 要求：（1）计算普通股每股收益；
（2）计算该公司股票当前的市盈率、每股股利、每股净资产和股利支付率；
（3）王先生准备购买该公司的股票，假定该公司未来的股利政策与本年相同，王先生的期望报酬率5%，可否购买该股票？ 2、某企业有关财务信息如下：
（1）速动比率是2：1；
（2）长期负债是交易性金融资产的4倍；
（3）应收账款400万元，是速动资产的50%，流动资产的的25%，并同固定资产相等； （4）所有者权益对于营运资本，实收资本是未分配利润的2倍。 要求：根据以上信息计算并填列简化资产负债表。 资产 现金 交易性金融资产 应收账款 存货 固定资产 合计 金额 负债及所有者权益 应付账款 长期负债 实收资本 未分配利润 合计 第四、六章
1、资料一：甲公司2007年度产品销售量为10000万件，产品单价为100元，单位变动成本为40元，固定成本总额为100000万元，所得税率为40% 。2007年度利息费用50000万元，留存收益162000万元。
2007年12月31日资产负债表（简表）如下表所示： 甲公司资产负债表（简表）
2007年12月31日 单位：万元 现金 应收账款 存货 固定资产 资产合计 230 000 300 000 400 000 300 000 1230 000 应付账款 应付费用 长期债券 资本公积 留存收益 30 000 100 000 500 000（年利率10%） 200 000 200 000 股本（面值10元） 200 000 负债和所有者权益合1 230 000 计 公司的流动资产以及流动负债随销售额同比率增减.
资料二：甲公司2008年度相关预测数据为：销售量增长到12000万件，产品单价、单位变动成本、固定成本总额、销售净利率、股利支付率都保持2007年水平不变。由于原有生产能力已经饱和，需要新增一台价值154400万元的生产设备。 资料三：如果甲公司2008年需要从外部筹集资金，有两个方案可供选择（不考虑筹资费用）：
方案1：以每股发行价20元发行新股。股利固定增长率为1%。 方案2：按面值发行债券，债券利率为12%. 要求：
（1）根据资料一，计算甲企业的下列指标：
①2007年的边际贡献；②2007年的息税前利润；③2007年的销售净利率； ④2007年的股利支付率；⑤2007年每股股利。
⑥2008年的经营杠杆系数（利用简化公式计算，保留两位小数）。 （2）计算甲企业2008年下列指标或数据： ①息税前利润增长率；②需要筹集的外部资金。
（3）根据资料三，及前两问的计算结果，为甲企业完成下列计算：
①计算方案1中需要增发的普通股股数；②计算每股收益无差别点的息税前利润； ③利用每股收益无差别点法作出最优筹资方案决策，并说明理由。 解：
（1）①2007年销售收入＝10000×100＝1000000（万元） 边际贡献＝1000000－10000×40＝600000（万元）
②2007年的息税前利润＝600000－100000＝500000（万元）
③2007年的净利润＝（500000－50000）×（1－40%）＝270000（万元） 销售净利率＝（270000/1000000）×100%＝27%
④2007年的留存收益率＝（162000/270000）×100%＝60% 股利支付率1－60%＝40%
⑤2007年股数＝200000/10＝20000（万股） 发放的股利＝270000×40%＝108000（万元） 每股股利＝108000/20000＝5.4（元）
⑥2008年经营杠杆系数＝2007年边际贡献/2007年息税前利润＝600000/500000＝1.2 （2）①产销量增长率＝[（12000－10000）/10000] ×100%＝20% 息税前利润增长率＝20%×1.2＝24%
②增加的流动资产＝（230000＋300000＋400000）×20%＝186000（万元） 增加的流动负债＝（30000＋100000）×20%＝26000（万元）
需要筹集的外部资金＝186000－26000－12000×100×27%×60%＋154400 ＝120000（万元）
（3）①增发的普通股股数＝120000/20＝6000（万股） ②令每股收益无差别点的息税前利润为EBIT，
方案1的普通股数＝20000＋6000＝26000（万股），利息为50000万元
方案2的普通股数为20000万股，利息费用为50000＋120000×12%＝64400（万元） （EBIT－50000） ×（1－40%）/26000＝（EBIT－64400） ×（1－40%）/20000 算出EBIT＝112400（万元）
③2008年的息税前利润＝500000×（1＋24%）＝620000（万元）
由于实际的息税前利润620000万元大于每股收益无差别点112400万元，所以应该采取发行债券的方法，即采取方案2。
2、某公司2008年初发行在外普通股110万股，已按面值发行利率为12%的债券440万元。该公司打算为一个新的投资项目融资600万元，新项目投产后公司每年息税前盈余增加到300万元。现有两个方案可供选择：按15%的利率平价发行债券（方案1）；按每股30元发行新股（方案2）。公司适用所得税率40%，不考虑筹资费用。
要求：（1）计算两个方案的每股收益；（2）计算两个方案的财务杠杆系数；（3）判断哪个方案更好。（以上计算结果保留两位小数） 解： （1） 方案 息税前盈余 目前利息 新增利息 税前利润 净利润 普通股数（万股） 每股收益（元） 方案1 300 440×12%＝52.8 600×15%＝90 157.2 157.2×（1－40%）＝94.32 110 0.86 方案2 300 52.8 247.2 148.32 110＋600/30＝130（万股） 1.14 （2）方案1的财务杠杆系数＝300/（300－52.8－90）＝1.91 方案2的财务杠杆系数＝300/（300－52.8）＝1.21
（3）由于方案2与方案1相比，每股收益高，并且风险小，所以，方案2更好。
3、甲公司目前息税前利润5400万元，拥有长期资本12000万元，其中长期债务3000万元，年平均利率10%，普通股9000万股，每股面值1元。该公司当期一投资项目需要追加投资2000万元，有两种筹资方案可供选择：增发普通股2000万股；或增加长期借款2000万元，年利息率8%。该公司使用所得税率25%，股权成本12%。要求： （1）计算追加前甲公司的综合资金成本率。
（2）如果你是该公司的财务经理，根据资金成本比较法，你该选择哪种筹资方案？ （3）比较两种筹资方式下甲公司的每股收益？
（4）如果你是该公司的财务经理，根据每股收益分析法，将会选择哪种筹资方案？
第七、八章
1、例7-3：大华公司准备购入一设备以扩充生产能力。现有甲、乙两个方案可供选择，甲方案需投资10000元，使用寿命为5年，采用直线法计提折旧，5年后设备无残值。5年中每年销售收入为6 000元，每年的付现成本为2 000元。乙方案需投资12 000元，采用直线折旧法计提折旧，使用寿命也为5年，5年后有残值收入2 000元。5年中每年的销售收入为8 000元，付现成本第1年为3 000元，以后随着设备陈旧，逐年将增加修理费400元，另需垫支营运资金3 000元，假设所得税税率为40%，折现率为10%，用净现值法选取最优方案。
解：甲方案每年折旧额=10 000/5=2 000(元)
乙方案每年折旧额=(12 000-2 000)/5=2 000(元)
甲方案每年营业现金流量都相等=（6000-2000-2000）×（1-40%）+2000=3200 乙方案NCF1=（8000-3000-2000）×（1-40%）+2000=3800
NCF2=（8000-3400-2000）×（1-40%）+2000=3560 NCF3=（8000-3800-2000）×（1-40%）+2000=3320 NCF4=（8000-4200-2000）×（1-40%）+2000=3080 NCF5=（8000-4600-2000）×（1-40%）+2000=2840 甲方案NPV=-10000+3200×（P/A，10%，5）=-10000+3200×3.791=2131.2（元） 乙方案NPV=-15000+3800×（P/F，10%，1）+3560×（P/F，10%，2）+3320×（P/F，10%，3）+3080×（P/F，10%，4）+2840×（P/F，10%，5）+（2000+3000）×（P/F，10%，
5）=-15000+3800×0.909+3560×0.826+3320×0.751+3080×0.683+2840×0.621+5000×0.621=-15000+3454.2+2940.56+2493.32+2103.64+1763.64+3105=860.36（元）
由于两个方案的NPV均﹥0，都可行，根据净现值原理，取更大的，因而应选择甲方案。 2、例8-7：甲公司进行一项投资，正常投资期为3年，每年投资200万元，3年共需投资600万元。第4年~第13年每年现金净流量为210万元。如果把投资期缩短为2年，每年需投资320万元，2年共投资640万元，竣工投产后的项目寿命和每年现金净流量不变。资本成本为10%，假设寿命终结时无残值，不用垫支营运资金。试分析判断是否应缩短投资期。 解：
△NPV=-120-120×（P/F，10%，1）+200×（P/F，10%，2）+210×（P/F，10%，3）-210×（P/F，10%，13）
=-120-120×0.909+200×0.826+210×0.751-210×0.29 =-120-109.08+165.2+157.71-60.9 =32.93（万元）
3、某企业现有资金100000元，可用于以下投资方案Ⅰ或Ⅱ：
Ⅰ.购入国库券（五年期，年利率14%，不计复利，到期一次支付本息）；
Ⅱ.购买新设备（使用期五年，预计残值收入为设备总额的10%，按直线法计提折旧；设备交付使用后每年可以实现12000元的税前利润） 该企业的资金成本率为10%，适用所得税税率30%。 要求：
（1）计算投资方案Ⅰ的净现值；
（2）计算投资方案Ⅱ的各年的现金流量及税后净现值。 （3）运用净现值法对上述投资方案进行选择。 解：（1）投资方案Ⅰ的净现值计算
购买国库券到期日本利和为：100000×（1＋14%×5）＝170000（元） 现值为：170000× （P/F，10%，5） =170000 × 0.6209＝105570（元） 净现值为：105570－100000＝5570（元）
或者净现值为：[100000×（1＋14%×5）]×（P/F，10%，5） －100000 =170000×0.6209－100000＝5570（元）
（2）投资方案Ⅱ的净现值计算 ①计算各年的现金流量
设备年折旧额＝100000×（1－10%）／5＝18000（元） 税后净利润＝12000×（1－30%）＝8400（元） NCF0＝－100000（元）
NCF1－5＝18000＋8400＝26400（元） NCF5＝100000×10%＝10000（元） ②NPV＝26400×（P/A，10%，5）+ 10000 × （P/F，10%，5）-100000=26400 × 3.7908+10000×0.6209-100000＝6292.4（元）
(3)由于方案Ⅱ的净现值大于方案Ⅰ的净现值，故应选择方案Ⅱ。
第九章
1、例：ABD公司预计在现行的经济政策下，全年赊销收入净额为240万元，变动成本率为65%，资本成本 (或有价证券利息率)为10%，假设固定成本总额保持不变。该公司信用经理考虑了三个信用条件的备选方案：
A：维持现行“n/30”的信用条件（销售额240万元）
B：将信用条件放宽到“n/60”（销售额增加至264万元） C：将信用条件放宽到“n/90” ”（销售额增加至280万元）
坏账百分比依次为2%，3%，5%；收账费用依次为2.4万元，4万元，5.6万元。请选取合适的信用条件方案。
解：A方案信用成本前收益：240*（1-65%）=84（万元）
A方案信用成本：机会成本=240/（360/30）*65%*10%=1.3（万元） 坏帐成本=240*2%=4.8（万元） 收帐费用=2.4（万元）
A方案信用成本后收益：84-1.3-4.8-2.4=75.5（万元） B方案信用成本前收益：264*（1-65%）=92.4（万元）
B方案信用成本：机会成本=240/（360/60）*65%*10%=2.86（万元） 坏帐成本=264*3%=7.92（万元） 收帐费用=4（万元）
B方案信用成本后收益：92.4-2.86-7.92-4=77.62（万元） C方案信用成本前收益：280*（1-65%）=98（万元）
C方案信用成本：机会成本=280/（360/90）*65%*10%=4.55（万元） 坏帐成本=280*5%=14（万元） 收帐费用=5.6（万元）
C方案信用成本后收益：98-4.55-14-5.6=73.85（万元） 由于B 方案的信用成本后收益最大，因而选用B方案。
2、例：某公司全年需要甲零件1200件，每次订货成本为400元， 每件年储存成本为6元，采购价格10元/件。供应商规定：每次购买数量达600件时，可给予2%的批量折扣，问应以多大批量订货?
计算没有数量折扣时的经济订货批量：
2?1200?400 Q*??400(件)6
如果公司不接受数量折扣，总成本为：
1200400T??400??6?1200?10?14400(元)
4002
计算接受折扣时(即订货批量为600件)的总成本
1200600T??400??6?1200?10?(1?2%)?14360(元)
6002
第十一章
1、例：某公司2009年税后净利润2000万元，2010年投资计划需要资金2200万元，公司的目标资本结构为60%的股东权益和40%的负债，也是最佳资本结构，现用剩余股利政策决定本年度能否对外发放现金股利？
解：（1）确定最佳资本支出水平2200万元
（2）设定目标资本结构：股东权益资本60%，债务资本40% （3）最大限度满足股东权益数的需要2200×60%=1320（万元）
满足后剩余：2000－1320＝680（万元），因而本年度可以对外发放股利680万元。