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我国股市波动和宏观经济波动相关性实证研究
作者：陈玺如 李雪琪
来源：《时代金融》2014年第03期
【摘要】本文根据国内外有关股市波动和宏观经济波动性之间关系的理论，结合我国实际情况，选取了有代表性的宏观经济指标，对相关宏观指标及上证综指的月度数据进行格兰杰因果检验，实证结果显示，总体而言，我国股市波动性对我国宏观经济变量的解释能力较好，但宏观经济变量对我国股市波动性解释能力较弱，在此基础上，本文提出了一些切实可行的政策建议。
【关键词】股市波动 宏观经济 格兰杰检验 一、引言
证券市场股票价格波动和宏观经济波动之间的关系一直是国内外学者关心的问题，也是国际经济学界的热点问题之一。2008年以来由美国次贷危机发展而来的全球金融危机，给世界经济带来了严重的影响，我国经济虽然一直保持平稳运行，国民生产总值增速也出现了明显的放缓，由2007年的14.2%到2008年～2012年分别为9.6%、9.2%、10.4%、9.3%和7.8%，而期间我国股市，以上证综指收盘价为例，也由2007年年末的5261.56下降到2013年8月末的2098.38。在此背景下，对我国股市波动与我国宏观经济波动之间关系的研究越来越受国内外众多学者的关注，其宏观经济指标的选取也越来越成为研究的焦点问题。 二、文献综述
有关股市波动和宏观经济波动，国内外众多研究者从不同角度对其进行了研究和分析，Fama的研究表明，股票价格与经济增长之间存在着正相关关系。[1]Engsted主要研究丹麦股票市场的波动影响因素，总结了股票价格、利率、汇率、消费、储蓄、国际收支、税收平滑指数、通货膨胀、劳动力需求、货币需求等因素相互之间的影响。[2]Dritsaki实证研究希腊的股票价格指数和希腊国内的宏观经济因素的长期关系，宏观经济因素主要是工业生产值、通货膨胀率和利率。同时，这些变量都通过了Johansen检验和格兰杰因果检验。[3]
我国学者对股市波动的分析主要是从基本面和政策面进行。比较具有代表性的是靳云汇、于存高（1998）对中国股票市场与国民经济关系的实证研究。他们分别研究了股票市场规模与国民生产总值GDP、居民储蓄、通货膨胀等变量的关系，股票市场与经济周期以及股票价格与宏观经济因素之间的关系，认为中国股票市场已经基本具备了经济晴雨表的作用，在一定程度上提前反映中国经济周期的变动。[4]