第六章作业
一、单项选择
1. 企业财务风险的承担者应是( C )
A.优先股股东 B.债权人 C.普通股股东 D.企业经理人
2. 如果企业存在固定成本，在单价、单位变动成本、固定成本不变，只有销售量变动的情况下，则( A ) A.息税前利润变动率一定大于销售量变动率 B.息税前利润变动率一定小于销售量变动率 C.边际贡献变动率一定大于销售量变动率 D.边际贡献变动率一定小于销售量变动率 3. 经营杠杆产生的原因是企业存在(A )
A.固定营业成本 B.销售费用 C.财务费用 D.管理费用 4. 与经营杠杆系数同方向变化的是( B )
A.产品价格 B.单位变动成本 C.销售量 D.企业的利息费用
5. 如果经营杠杆系数为2，综合杠杆系数为3，息税前利润变动率为20%，则普通能够股每股收益变动率为( B )
A.40% B.30% C.15% D.26.67 6. 用来衡量销售量变动对每股收益变动的影响程度的指标是指( C )
A.经营杠杆系数 B.财务杠杆系数 C.综合杠杆系数 D.筹资杠杆系数 7. 将整个资产负债表的右方考虑进去所形成的全部资产的融资结构称为(A )
A.资本结构 B.资产结构 C.财务结构 D.资金结构 8. 下列说法中，正确的是(A )
A.企业的资本结构就是企业的财务结构 B.企业的财务结构不包括短期负债 C.企业的资本结构中不包括短期负债 D.资本结构又被称作“杠杆资本结构”
9. 如果企业的股东或经理人员不愿承担风险，则股东或管理人员可能尽量采用的增资方式是( C ) A.发行债券 B.融资租赁 C.发行股票 D.向银行借款 10. 对于固定资产所占比重较大的企业可以多安排(B )
A.债务资本 B.股权资本 C.债券筹资 D.银行存款 11. 如果预计企业的收益率高于借款的利率，则应( A )
A.提高负债比例 B.降低负债比例 C.提高股利发放率 D.降低股利发放率 12. 无差别点是指使不同资本结构的每股收益相等时的(D )
A.销售收入 B.变动成本 C.固定成本 D.息税前利润
13. 利用无差别点进行企业资本结构分析时，当预计销售额高于无差别点时，应用（ C ）筹资更有利 A.留存收益 B.权益筹资 C.负债融资 D.内部筹资 14、企业追加投资时，需要计算（B ）
A．综合资金成本 B．资金边际成本 C．个别资金成本 D．变动成本
15、若某企业目标资金结构中普通股的比重（市场价值权数）为75%，在普通股筹资方式下，资金增加额0-22500元范围内的资金成本为15%，超过22500元，资金成本为16%，则企业筹资总额分界点为（B ） A．20000元 B．30000元 C．60000元 D．150000元 二、多项选择题
1.产生财务杠杆是由于企业存在（BD ）
A.财务费用 B.优先股股利 C.普通股股利 D.债务利息 2. 以下各项中，会使财务风险增大的情况有( ABC )
A.借入资本增多 B.增发优先股 C.发行债券 D.发行普通股 3. 影响经营风险的因素有( ABCD )
A.销售量 B.单价 C.单位变动成本 D.固定成本 4. 企业要想降低经营风险，可以采取的措施有( AC )
A.增加产销量 B.增加自有资本 C.提高产品售价 D.增加固定成本比例
第六章作业
5. 以下各项中，反映综合杠杆作用的有(ABC )
A.说明普通股每股收益的变动幅度 B.预测普通股每股收益 C.衡量企业的总体风险 D.说明企业财务状况 6. 如果不考虑优先股，融资决策中综合杠杆系数的性质有(CD ) A.综合杠杆系数越大，企业的经营风险越大 B.综合杠杆系数越大，企业的财务风险越大
C.综合杠杆系数能够起到财务杠杆和经营杠杆的综合作用 D.综合杠杆系数能够估计出销售额变动对每股收益的影响 7. 资本结构分析所指的资本包括( ABC )
A.长期债务 B.优先股 C.普通股 D.短期借款 8. 影响资本结构的因素包括( ABCD )
A.预计收益水平 B.资产结构 C.经营风险 D.举债能力
9.企业在负债筹资决策中，除了考虑资金成本因素外，还需要考虑的因素有（ABCD ） A．财务风险 B．偿还期限 C．偿还方式 D．限制条件
10、若某一企业的息税前利润为零时，正确的说法是（ABCD ）
A．此时企业的销售收入与总成本（不含利息）相等 B．此时的销售量为盈亏临界点销售量 C．此时经营杠杆系数趋近于无穷大 D．此时的边际贡献等于固定成本 三、判断题
1.如果企业负债为零，没有优先股，则财务杠杆系数为1。（ √ ）
2.企业的产品售价和固定成本同时发生变化，经营杠杆系数有可能不变。（√ ） 3.财务风险之所以存在是因为企业经营中有负债存在。（× ） 4.公司的总风险是经营风险和财务风险共同作用的结果。（√ ）
5.之所以产生经营杠杆是由于固定成本的存在，而财务杠杆则仅来自于负债经营。（× ） 6.经营杠杆系数本身是经营风险变化的来源。（× ）
7.一般而言，公司对经营风险的控制程度相对大于财务风险的控制。（ × ） 8.不同销售水平上的经营杠杆系数是不相同的。（√ ）
9.经营风险相同但资本结构不同的企业，其总价值是相等的。（× ）
10.在考虑公司所得税的情况下，公司负债越多，或所得税率越高，则公司加权平均资本成本就越大。（× ） 11.达到无差别点时，公司选择何种资本结构对股东财富没有影响。（ √）
12.由于利息支付免税而股利支付不免税，因此债务筹资成本一定低于股票筹资成本。（× ） 四、计算题
1.某企业计划筹集资金100万元，所得税率为25%，税法规定债务最高利率为9%，有关资料如下： （1）向银行借款10万元，借款年利率为8%，手续费2%；
（2）按溢价发行债券，债券面值14万元，溢价发行价格为15万元，票面利率为12%。期限5年，每年支付一次利息，其筹资费用率为3%；
（3）发行优先股25万元，预计年股利率为12%，筹资费率为4%；
（4）发行普通股40万元，每股发行价10元，筹资费率为6%，预计第一年每股股利1.2元，以后按8%的速度递增；
（5）其余所需资金通过留存收益取得。 要求：
（1）计算个别资本成本； （2）计算加权平均资本成本。
2.某公司年销售额100万元，变动成本率70%，全部固定成本和费用20万元，总资产50万元，资产负债率40%，负债的平均成本8%，所得税率为25%。该公司拟改变经营计划，追加投资40万元，每年固定成本增加
第六章作业
5万元，可以使销售额增加20%，并使变动成本率下降至60%。
所需资本以追加实收资本取得，计算股权净利率，经营杠杆，财务杠杆和总杠杆系数。
3．某公司原有资产1000万元，权益乘数为 2普通股每股面值10元，每股净资产16元。公司的边际贡献率为40％，全部固定成本和费用（不包括债务利息，不同）为200万元，债务资本成本平均为10％。公司所得税率为25％。公司拟追加投资300万元扩大业务，每年固定成本增加 30万元，并使变动成本率降低为原来的75％。其筹资方式有二：（1）全部发行普通股30万股（每股面值10元）。（2）按面值发行公司债券300万元，票面利率12％ 要求：（1） 计算每股收益无差别点以及此时的每股收益；（2）分别计算上述两种筹资方式在每股收益无差别点条件下的经营杠杆、财务杠杆和总杠杆。（3）若筹资后公司年均销售额可达到800万元，则直采用上述何种方式筹资（以提高每股收益和降低总杠杆为标准）？
4.某公司正在考虑开设一个作为独立法人来运营的子公司，该公司的财务分析人员预计新公司每年息税前利润约为3000万元。目前，公司领导层正在考虑如下两种筹资方式（该公司的所得税率为25%）： 方案1：普通股筹资，即以每股10元的价格发行1000万股（不考虑发行费）；
方案2：债务-普通股筹资，即发行利率为12%长期债券5000万元，以每股10 元的价格发行500万股普通股（不考虑发行费）。要求：
(1)计算每股收益无差别点时的息税前利润。 (2)计算两种方案下的预期每股收益。
(3)你建议采用哪种方案？哪些因素将会影响你的建议？
(4)假设该公司最终选择方案2，且其开设的子公司第一年的EBIT为3000万元，请问已获利息倍数为多少？ (5)如果债权人要求新公司保持其“已获利息倍数”不低于3.5，则当公司采取方案2后，EBIT水平可被允许下降的幅度是多少？（即EBIT最多能下降多少而公司不违背债务契约上的要求？）
5.某公司目前的资本来源包括每股面值1元的普通股800万股和平均利率为10％的3000万元债务。该公司现在拟投产一个新产品，该项目需要投资4000万元，预期投产后每年可增加营业利润（息税前盈余）400万元。该项目备选的筹资方案有三个： （1）按11％的利率发行债券；
（2）按面值发行股利率为12％的优先股； （3）按20元／股的价格增发普通股。
该公司目前的息税前盈余为1600万元；公司适用的所得税率为25％；证券发行费可忽略不计。 要求：
（1）计算按不同方案筹资后的普通股每股收益 （2）计算增发普通股和债券筹资的每股（指普通股，下同）收益无差别点，以及增发普通股和优先股筹资的每股收益无差别点） （3）计算筹资前的财务杠杆和按三个方案筹资后的财务杠杆
（4）根据以上计算结果分析，该公司应当选择哪一种筹资方式？理由是什么？
（5）如果新产品可提供1000万元或4000万元的新增营业利润，在不考虑财务风险的情况下，公司应选择哪一种筹资方式？
第六章作业
10?8%?(1?25%)10?(1?2%)14?9%?(1?25%)?14?(12%?9%)kb?15?(1?3%)25?12%kp?25?(1?4%)1.2kc??8?(1?6%)1.2kr??8EBIT?Q(P?V)?Fkl?V)?F?120?(1?60%)?25?23P净利润?(23?50?40%?8%)(1?25%)?16.05?QP(1?股权净利率?16.05/(30?40)?22.93#?25?2.092323DFL??1.0723?50?40%?8%DOL?
第六章作业
股数?（1000?50%）/16?31.2531.25?30（EBIT?500?10%?300?12%）（EPS2?31.25今EPS1?EPS2?0.9(元/股)EBIT*?123.5(万元)123.5?(200?30)DOL??2.86123.5123.5DFL??1.68123.5?500?103.5DFL??3.29123.5?500?10%?300?12?IT?800?(1?60%?75%)?(200?30)?210
EPS1?（EBIT?500?10%）（1?25%）1?25%）