证券投资学练习
一、 股价指数的计算及修正
练习1：假设某股票市场选出五家股票作为成股份，在t 期.t+1期五家股票的情况如下表： t期 股一 股二 股三 股四 股五 价格 15 20 30 8 40 发行股数(万) 1200 1000 1000 5000 1000 市值 价格 17 23 25 8.5 22 t+1期 发行股数(万) 1200 1000 1500 5000 2000 市值 其中，股票发行股数变化是因为股三实施了10股配5股，配股价15元/股，股本扩大至1500万股；股五10送10，股本扩张至2000万股，若t期的股价指数为350点，试计算t+1期的指数。(提示：对t期的市值进行进行调整，再利用滚动公式计算t+1期的指数)
二、 除权价格计算。
练习2：某投资者以15元/股的价格买入A股票2万股，第一次配股10配3，派现5元，配股价为10元/股；第二次分红10送4股并派现金红利2元，试计算投资者在送配后的总股数及每次分配后的除权报价。
三.股票投资收益率计算
练习3：练习2中的投资者在两次分红后，以每股11.5元的价格卖出全部股票，若不计交易成本，该投资者的收益率是多少？
四.债券收益率及价值评估
练习4：某一年期国债，发行价每百元面值95.6元，债券上市时，市场利率调整为3%，试计算债券价值及发行价买下.上市价卖出的收益率。
练习5：某附息国债年利息率5.8%，分别以折现率5%.6%.10%计算债券3年.5年后，8年后到期的现值价格。
练习6：某国债到期利随本清，存期3年，单利8%。（1）计算该债券平均发行时的复利年利率；（2）若一年后债券到期，则现值价格如何？
五.股票价值评估
练习7：A某公司股票第一年发放股息0.20元/股，预期一年后股价可达10
元，计算股票在折现率为8%时的现值价格。若股息成长率为5%，或股息成长值为0.01元，现值价格为多少？
练习8：A某公司股票第一年发放股息0.20元/股，前5年的股息成长率为12%，以后恢复到正常的5%，计算折现率为8%时的现值价格。
练习9：练习8中若股息占收益的比例为50%，试计算现值的市盈率，及五年后趋于正常时的市盈率。
六.证券组合投资
练习10：若两股票Z与Y的收益率均值分别为Ez?0.05,Ey?0.03，方差为
2?z2?0.36%,?y?0.16%,若?zy?0.8，试计算风险最小组合的投资比例。若
?zy??1，则零风险组合的投资比例如何？
练习11：有三种股票，预期收益率分别为10%.8%.15%，相应的标准差分别为8%.4%和12%，相关系数为?12?0.5,?13?0.2,?23?0。现设计一投资组合购买这三种股票，投资比例为3：2：5，试计算组合的预期收益率和标准差。（注意方差和标准差的单位区别） 单指数模型
七.套利定价模型
练习12：若市场上证券或组合的收益率由单个因素F决定，即
ri?ai?biF??i。现有三家证券的敏感系数分别为0.8.1.2和2.5，无风险
收益率为4%，因素的风险报酬率??6%。根据APT模型，计算三家证券在市场均衡时的预期收益率各为多少？（用公式E?ri??rF?bi1?1计算）
资本市场理论练习
基础例题：有三种证券AA.BB.CC，它们在一年内的预期收益率
?146!87145??16.2%???,Cov??187E(r)??24.6?4104?? ???145?104289??22.8%?????12%?通过计算，在均衡状态下，三种证券的投资比例为?19%?
????69%??前提：市场仅有三家风险证券。无风险利率为4%。几种情况的说明： 一.分离定理：
有甲.乙两投资者，甲用50%的资金投资于风险证券，另50%投资于无风险证券；乙借入相当于自身资金的50%的资本投入风险。
已知市场证券组合M点处有：
2E(rM)?22.35%,?M?231.04%2,?M?15.2%（根据给出数据计算得到）
?0.12??0.06?甲的风险投资比例：0.5??0.19???0.095?
??????0.69????0.345??E(r甲)?0.5?rF?0.5?E(rM)?2%?11.175%?13.175%
22?甲?0.52?M ?甲?0.5?M ?7.6%
?0.12??0.18?乙的风险投资比例=1.5??0.19???0.285?
??????0.69????1.035??E(r乙)??0.5?rF?1.5?E(rM)??2%?33.525%?31.525%
22?乙?1.5?M ?乙?1.5?M?22.8%
评估：甲.乙两人的预期收益率和风险有极大区别，但三种风险证券的相当比例不变，都是0.12:0.19:0.69。 二.均衡状态和均衡价格
以CC股票为例，它的均衡价格是62元，预期年终价为76.14元，故而
76.14?62E(rc)??22.8%。如果市场发生变化，使CC股价格上升为72元
6276.14?72每股，则收益率为?5.8%，此时的最佳组合就不包括CC股票，
72而是90%的AA股和10%的BB股。因组合中不含CC股，投资者不再持有该股，使股价一路下跌，直至62元/股时，收益率达到22.8%，投资者改变主意购进ＣＣ股，市场重又达到均衡。故均衡时有Wi?三.资本市场线（CML）。
E(rP)?rF?re?P?rF??4%?E(rM)?rFPiQi。
?PiQi?M?P
22.35%?4%?P?4%?1.21?P15.2%评价：两个数字4%和1.21成为关键，构成有效组合的关键。 四.证券市场线(SML)。 E(rP)?rF?[E(rM)?rF]?P?4%?18.35%?P
评价：4%和18.35%构成单个证券或组合的?系数和预期收益的关系。SML用于均衡状态下预期收益率的计算。
例10.3 某投资组合仅由A.B.C三只股票构成，其相关数据如下表所示。设未来经济状态只有三种可能性：繁荣.一般与萧条，其出现概率分别为0.2.0.6和0.2。现在我们来计算该投资组合的期望收益率与标准差。
证券 A 200 B 40 100 繁荣 （0.2） C 50 100 一般 （0.6） 萧条 （0.2） 期初价格（元/股） 30 数量（股）
经济状况 期末价格（元） A B C 股票A：
rA1?(31.5?30)?30?54.5 58 70 33 44 65 31.5 40 35 1.计算三种股票在不同的经济状态下的收益率：
rA2?(33?30)?30?10% rA3?(34.5?30)?30?15%对于股票B与股票C，根据相同的方法可得：
rB1?0%,rB2?10%,rB3?45%rC1??30%,rC2?30%,rC3?40%
2.计算三股票的期望收益率：
?A??rAipi?5%?0.2?10%?0.6?15%?0.2?10%
i?13利用同样的方式我们可以得到股票B.C的期望收益率：
?B?15%,?C?20%
3.计算三只股票收益率的方差和标准差：
???(rAi??A)2?pi?(5%?10%)2?0.2?(10%?10%)2?0.6?(15%?10%)2?0.22Ai?13?10(%2)?A?(5%?10%)2?0.2?(10%?10%)2?0.6?(15%?10%)2?0.2?3.16%
22?240(%2),?B?15.50%,?C?640(%2),?C?25.30% 同理可得?B4.计算三股票间的协方差与相关系数：
对于股票A.B，有：
?AB?(5%?10%)(0?15%)?0.2?(10%?10%)(10%?15%)?0.6?(15%?10%)(45%?15%)?0.2?45(%2)?AB45%2??0.923.16%?15.50% 同理股票B.C间，股票A.C间的协方差与相关系数为：
?BC?240%2,?B,C?0.61?AC?70%,?A,C?0.882
5.假设市场证券组合由这三种证券构成，根据市场证券组合M的构造原则，股票A.B.C的投资比重分别为：
30?200?40% 30?200?40?100?50?100同理，xB?26.7%，xC?33.3%xA?市场证券组合的预期收益率和标准差分别为：
?M?40%?10%?26.7%?15%?33.3%?20%?14.67%?M?12.67%6.给定无风险收益率4%，资本市场线CML为：
?P?E?rP??rF??M?rF10.67??P?4%??P ?M12.67证券市场线SML为：
?P?E?rP??rF?(?M?rF)??P?4%?10.67%?P 一.单选题
1．资产负债率是反映上市公司（ B）的指标。
A．偿债能力 B．资本结构 C．经营能力 D．获利能力 2．（B）属于系统风险。
A．交易风险 B．信用交易风险 C．证券投资价值风险 D．流动性风险 3．期权的（D ）无需向交易所缴纳保证金。
A．卖方 B．买方或者卖方 C．买卖双方 D．买方 4．如果协方差的数值小于零，则两种证券的收益率变动结果（B ）。 A．相等 B．相反 C．相同 D．无规律性
4．（C ）的经济增长状态将导致证券市场价格下跌。
A．宏观调控下的减速 B．转折性 C．失衡 D．稳定.高速 5．“熨平”经济波动周期的货币政策应该以买卖（ D）为对象。 A．企业债券 B．农产品 C．外汇 D．政府债券
7.某支股票年初每股市场价值是30元，年底的市场价值是35元，年终分红5元，则该股票的收益率是（D ）。
A.10% B.14.3% C.16.67% D.33.3%
8.某人投资了三种股票，这三种股票的方差—协方差矩阵如下表，矩阵第（i，j）位置上的元素为股票I与j的协方差，已知此人投资这三种股票的比例分别为0.1，0.4，0.5，则该股票投资组合的风险是（C ）。
方差—协方差 A B C
A 100 120 130
B 120 144 156
C 130 156 169
A.9.2 B.8.7 C.12.3 D.10.4 9.对于几种金融工具的风险性比较，正确的是（ D）。 A.股票>债券>基金 B.债券>基金>股票 C.基金>债券>股票 D.股票>基金>债券
10.今年我国连续几次降息，还减征利息所得税，请问政府的这种行为一般会使股市行情( B )。
A．上涨 B. 下跌 C. 没有影响 D. 难以确定
11.当某产业生命周期处于初创期，则该产业内行业利润.风险大小应该有如下特征( A )
A. 亏损.较高 B．增加.较高
C．较高.较小 D．减少甚至亏损.较低 12. 狭义证券指（ C ）。
A.商品证券 B.货币证券 C.资本证券 D.其他证券
13.宏观经济因素对股票市场的影响具有（ B ）
A.短期性.局部性 B.长期性.全面性 C.长期性.局部性 D.短期性.全面性 14.直接决定上市公司股票价格的因素是（ C ） A.国家政治军事因素 B.国外经济发展状况
C.社会文化因素 C.公司本身经营状况和盈利水平 1. 股票从性质上看，应该是一种( C ) A. 物权证券 B.债权证券
C.综合权利证券 D.既是物权证券又是债权证券 2. 股票有多种价值，能反映公司净资产大小的是( B ) A. 票面价值 B. 帐面价值 C.清算价值 D. 内在价值
3.股票有不同的分法，按照股东权益的不同的可以分为( B ) A.记名股票与无记名股票 B.普通股与优先股 C.面额股票与无面额股票 D.A股与B股
4.将证券的期值按哪种利率和证券的有效期限折算今天的价值就是( A )理论价值.
A.当前的市场利率 B.同期银行贷款利率 C.同期银行存款利率 D.资本成本
6.我国深圳.上海证券交易所规定，对首日开盘后每次成交价格的涨跌幅度不得超过( A )
A.5% B.10% C.15% D.20%
7.综合类证券公司以盈利为目的，并以自有资金和依法筹集的资金，用自己名义开设的帐户买卖有价证券的行为是证券公司的( C ) A. 经纪业务 B.代理业务 C. 自营业务 D.承销业务
8.在票面上不标明利率，发行时按一定折扣率，以低于票面金额发行，到期按面额偿还的债券应是( C ) A.单利债券 B.复利债券 C.贴现债券 D.累进利率债券
9.一般而言，下列债券的信用风险依次从低到高排列的顺序为( C ) A.政府债券、公司债券、金融债券 B.金融债券、公司债券、政府债券 C.政府债券、金融债券、公司债券 D.金融债券、政府债券、公司债券 10.中央银行在证券市场上买卖有价证券是在开展它的( D )业务。 A.政策性 B.投融资 C.保值 D.公开市场操作
11.以银行等金融机构为中介进行融资的活动场所称为 ( C )市场。 A.资本 B.货币 C.间接融资 D.直接融资 12.股票实质上代表了股东对股份公司的( D ) A.产权 B.债券 C.物权 D.所有权 13.股票的未来收益的现值是( B )
A.清算价值 B.内在价值 C.帐面价值 D.票面价值 14.公司清算时每一股份所代表的实际价值是( C ) A.票面价值 B.帐面价值 C.清算价值 D.内在价值
15.优先股股息在当年未能足额分派时，能在以后年度补发的优先股，称为( B )
A.参与优先股 B.累积优先股 C.可赎回优先股 D.股息率可调整优先股 16.安全性最高的有价证券是( A )
A.国债 B.股票 C.公司债券 D.企业债券 17.债券和股票的相同点在于( D )
A.具有同样的权利 B.收益率一样 C.风险一样 D.都是筹资手段 19.可在期权到期日或到期日之前的任一个营业日执行的期权是( A ) A.美式期权 B.欧式期权 C.看涨期权 D.看跌期权 20.可转换证券实际上是一种普通股票的( A )
A.长期看涨期权 B.长期看跌期权 C.短期看涨期权 D.短期看跌期权 22.世界上最早.最有影响的股价指数是( A )
A.道-琼斯股价指数 B.恒生指数 C.日经指数 D.纳斯达克指数 23.买入债券后持有一段时间，又在债券到期前将其出售而得到的收益率应是( C )
A.直接收益率 B.到期收益率 C.持有期收益率 D.赎回收益率
24.以下那一种风险不属于系统风险( D )
A.政策风险 B.周期波动风险 C.利率风险 D.信用风险
1.某人投资了三种股票，这三种股票的方差一协方差矩阵如下表，矩阵第（i, j）位置上的元素为股票i与j的协方差，已知此人投资这三种股票的比例分别为0．3，0．3，0．4，则该股票投资组合的风险是（ C ）。 A．8．1 B．5．1 C．6．1 D．9．2 2.对于付息债券，如果市场价格低于面值，则（ B ）。 A．到期收益率低于票面利率 B．到期收益率高于票面利率 C．到期收益率等于票面利率 D．不一定
3.假设某股票组合含N种股票，它们各自的非系统风险是互不相关的，且投资于每种股票的资金数相等。则当N变得很大时，投资组合的非系统风险和总风险的变化分别是（ B ）。
A．不变，降低 B．降低，降低 C．增高，增高 D．降低，增高
4.某种债券A，面值为1000元，期限是2年。单利每年付一次，年利率是10％，投资者认为末来两年的折算率为r＝8％，则该种债券的投资价值是（ C ）。 A．923．4 B．1000．0 C．1035．7 D．1010．3 5.一般地，银行贷款利率和存款利率的降低，分别会使股票价格发生如下哪种变化（ B ）
A.上涨.下跌 B.上涨.上涨 C.下跌.下跌 D.下跌.上涨
6.X股票的?系数为1.7，Y股票的?系数为0.8，现在股市处于牛市，请问你想短期获得较大的收益，则应该选哪种股票? (A )
A.X B.Y C.X和Y的某种组合 D.无法确定
7.某支股票年初每股市场价值是15元，年底的市场价值是17元，年终分红2元，则得到
该股票的年收益率按对数公式计算是( A )。 A.23.6％ B.32.3％ C.17.8％ D.25.7％
8.某人投资四种股票，投资状况见下表，则其所投资的股票组合的年预期收益率为( B )。 股票种类 投资比例 年收益率 A.0.133 B.0.145 C.0.167 D.0.187
9.A股票的β系数为1.5，B股票的β系数为0.8，则（ C ）。 A.A股票的风险大于B股票 B.A股票的风险小于B股票 C.A股票的系统风险大于B股票 D.A股票的非系统风险大于B股票 10.通常，当政府采取积极的财政和货币政策时，股市行情会（A ）。 A.看涨 B.走低 C.不受影响 D.无法确定
1.某人投资了三种股票，这三种股票的方差一协方差矩阵如下表，矩阵第（i, j）位置上的元素为股票i与j的协方差，已知此人投资这三种股票的比例分别为0．3，0．3，0．4，则该股票投资组合的风险是（ C ）。 A．8．1 B．5．1 C．6．1 D．9．2 2.对于付息债券，如果市场价格低于面值，则（ B ）。 A．到期收益率低于票面利率 B．到期收益率高于票面利率 C．到期收益率等于票面利率 D．不一定
3.假设某股票组合含N种股票，它们各自的非系统风险是互不相关的，且投资于每种股票的资金数相等。则当N变得很大时，投资组合的非系统风险和总风险的变化分别是（ B ）。
A．不变，降低 B．降低，降低 C．增高，增高 D．降低，增高
0.2 0.1 0.15 0.05 0.5 0.2 0.1 0.2 A B C D
4.某种债券A，面值为1000元，期限是2年。单利每年付一次，年利率是10％，投资者认为末来两年的折算率为r＝8％，则该种债券的投资价值是（ C ）。 A．923．4 B．1000．0 C．1035．7 D．1010．3 5.一般地，银行贷款利率和存款利率的降低，分别会使股票价格发生如下哪种变化（ B ）
A.上涨.下跌 B.上涨.上涨 C.下跌.下跌 D.下跌.上涨
6.X股票的?系数为1.7，Y股票的?系数为0.8，现在股市处于牛市，请问你想短期获得较大的收益，则应该选哪种股票? (A )
A.X B.Y C.X和Y的某种组合 D.无法确定
7.某支股票年初每股市场价值是15元，年底的市场价值是17元，年终分红2元，则得到
该股票的年收益率按对数公式计算是( A )。 A.23.6％ B.32.3％ C.17.8％ D.25.7％
8.某人投资四种股票，投资状况见下表，则其所投资的股票组合的年预期收益率为( B )。 股票种类 投资比例 年收益率 A.0.133 B.0.145 C.0.167 D.0.187
9.A股票的β系数为1.5，B股票的β系数为0.8，则（ C ）。 A.A股票的风险大于B股票 B.A股票的风险小于B股票 C.A股票的系统风险大于B股票 D.A股票的非系统风险大于B股票 10.通常，当政府采取积极的财政和货币政策时，股市行情会（A ）。 A.看涨 B.走低 C.不受影响 D.无法确定
1．下列各项中，具有法人地位的企.帐组织形式是( C )。
0.2 0.1 0.15 0.05 0.5 0.2 0.1 0.2 A B C D A. 独资企业 B．合伙企业 C. 公司 D. 以上三者都是
2．设先付年金为A，计息期为n，利率为i，则先付年金在第n期期永的终值Fn为( D )。
A．Fn＝A×(F／A，i，n) B．Fn＝A×(F／A，i，n)×(1+i) C．F＝A/i D. Fn＝A×(F／A，i，n)×1 3．A.B两种完全负相关的股票的相关系数ρa,b为( B )。 A．ρa,b＝+1 B．ρa,b＝一1 C．ρa,b＝O D．ρa,b＝2．O 5．当债券发行价格与债券面值一致时，( A )。 A. 市场利率等于债券息票利率 B．市场利率大于债券息票利率 C．市场利率低于债券息票利率 D. 市场利率与债券息票利率之间无关系
10．( A )是指以增发的股票作为股利支付给股东的股利支付方式。 A. 股票股利 B．股票分割 C. 现金股利
D．股票回购 三、多选题
1.资本证券包括的种类（ABCD）
A.股票 B.债券 C.投资基金 D.其他金融衍生品 2. 产业分析的主要内容有: （ABCD）
A.产业的生命周期阶段分析 B.产业的业绩状况分析 C.产业的市场表现分析 D.产业发展的趋势分析 3. 技术分析是建立在以下（ABD）理论假设基础上。
A.市场行为包括一切信息 B.价格沿趋势波动，并保持趋势 C. 投资者是规避风险的 D.历史会重复 4. 资本证券包括（ ABCD ）。
A.股票 B.债券 C.投资基金 D.其他金融衍生品 5. 证券市场按照证券性质的不同，可以分为（ ABC） A.股票市场 B.债券市场 C.基金市场 D.货币市场 6. 一般而言，套利组合必须同时具备以下（ ABC ）特征。 A.它是一个不需要投资者任何额外资金的组合
B.它对任何因素都没有敏感性，因为套利组合没有因素风险 C.套利组合的预期收益率必须是正值 D.投资者都追求效用的最大化 E.市场是完美的
7．在企业金融行为中，衡量风险大小的指标包括( ABC )。 A. 标准离差 B．标准离差率 C. β系数 D．期望报酬率 E．平均报酬率
8．与普通股相比，优先股有以下( ABCD )特征。
A．优先分配股利的权利 B．优先分配剩余资产的权利 C. 固定的股息率 D．有限的表决权 E．从法律和税务角度看，优先股不属于股东权益
9．现实中，许多企业所奉行的稳定股利政策具有以下( ABCD )特点。 A. 维持一个长期的目标股利支付率 B．更为关心的是股利的变化
C．股利的变化是着眼于一个长期的.可持续发展的利润水平 D. 企业不愿作出可能随时修改的股利决策 E. 企业经常固利润的临时性变化而改变股利
1.下列影响股票市场的因素中属于技术因素的有( AB )。 A.股票交易总量 B.股票价格水平 C.法律因素 D.文化因素 E.公司因素
2.下面论点正确的是（ BCE ）。 A. 通货膨胀对股票市场不利
B. 对国际化程度较高的证券市场，币值大幅度波动会导致股价下跌 C. 税率降低会使股市上涨 D.紧缩性货币政策会导致股市上涨 E. 存款利率和贷款利率下调会使股价上涨
3.下列影响股票市场的因素中属于基本因素的有（ ABCD）。 A．宏观因素 B．产业因素 C．区域因素 D．公司因素 E．股票交易总量
4.产业发展的趋势分析是产业分析的重点和难点，在进行此项分析时着重要把握（ABC ）。
A．产业结构演进和趋势对产业发展的趋势的影响 B．产业生命周期的演变对于产业发展的趋势影响 C．国家产业改革对产业发展趋势的导向作用 D．相关产业发展的影响
E．其他国家的产业发展趋势的影响
5.技术分析有它赖以生存的理论基础——三大假设，它们分别是（ ADE） A．市场行为包括一切信息 B．市场是完全竞争的
C．所有投资者都追逐自身利益的最大化 D．价格沿着趋势波动，并保持趋势 E．历史会重复
6.下面会导致债券价格上涨的有（AE ）。 A．存款利率降低 B．债券收益率下降 C．债券收益率上涨 D．股票二级市场股指上扬 E．债券的税收优惠措施
7.某证券投资基金的基金规模是30亿份基金单位。若某时点，该基金有现金10亿元，其持有的股票A（2000万股）.B（1500万股），C（1000万股）的市价分别为10元.20元.30元。同时，该基金持有的5亿元面值的某种国债的市值为6
亿元。另外，该基金对其基金管理人有200万元应付未付款，对其基金托管人有100万元应付未付款。则（ABCD） A．基金的总资产为240000万元 B．基金的总负债为300万元 C．基金总净值位237000万元 D．基金单位净值为0.79元 E．基金单位净值为0.8元
8. 关于证券投资基金，下列正确的有（ BCE ） A.证券投资基金与股票类似
B. 证券投资基金投向是股票.债券等金融工具 C.其风险大于债券 D.其风险小于债券 E.其收益小于股票
9. 马柯威茨模型的假设是：（ ABC ） A.只有预期收益和风险两个因素影响投资者 B.投资者是规避风险的
C.投资者谋求的是在既定风险的水平下获得最高的预期收益率 D. 投资者对证券的收益和风险及证券间的关联性具有完全相同的预期 10. 资本资产定价模型的假设条件是：（ACD）
A.投资者都依据组合的期望收益率和方差选择证券组合 B. 投资者愿意接受风险
C.投资者对证券的收益和风险及证券间的关联性具有完全相同的预期 D.资本市场没有摩擦 四.简答题
1.简述债券的定价的原理。 答：
（1）对于付息债券而言，若市场价格等于面值，则其到期收益率等于票面利率；若市场价格低于面值，则其到期收益率低于票面利率。
（2）债券的价格上涨，到期收益率必然下降；债券的价格下降，到期收益率必
然上升。
（3）如果债券的收益率在整个期限内没有变化，则说明其市场价格接近面值，而且接近的速度越来越快。
（4）债券收益率的下降会引起债券价格的提高，而且提高的金额在数量上会超过债券收益率以相同的幅度提高时所引起的价格下跌金额。 2.简述套利定价模型与资本资产定价模型相同的几点假设。
答：套利定价模型与资本资产定价模型有四点假设是相同的，它们分别是：投资者都有相同的预期，既他们对预期收益率.标准差和证券之间的协方差有相同的理解；投资者都追求效用的最大化；市场是完美的，即信息是免费并且是立即可得的；收益是由一个因素模型产生。 3. 什么是股票市场的基本分析？
答基本分析是对影响股票市场的许多因素如宏观因素.产业因素和区域因素.公司因素
等存在于股票市场之外的基本因素进行分析，分析它们对证券发行主体（公司）经营状况和发展前景的影响，进而分析它们对公司股票的市场价格的影响。分析的最终目的是获得一特定股票或者股票市场自身预期收益的估计，基本分析主要包括宏观经济因素分析.产业分析和公司分析。 4．比较债券与股票的区别。
两者目的不同：追加资金与增加资本。（1分）发行主体不同：债券发行人与股份公司。（1分）两者权利不同：债权与综合权利。（1分）两者收益不同：利息与股息.差价收益。（1分）两者风险不同：债券利息属费用.支付的可能性较大与股息属利润.支付的可能性较小；清偿的先后；市场价格稳定与否。（1分）两者期限不同。（1分）
5．简述技术分析的三大假设。
简述技术分析的三大假设：市场行为包含一切信息；（2分）价格沿趋势运行；（2分）历史会重演。（2分）
1．行业的生命周期有哪几个阶段？由此可确定的行业分析选择原则是什么？ 行业生命周期是指行业经历一个由成长到衰退的发展演变过程。（2分）通常分为四个阶段：初创阶段.成长阶段.成熟阶段和衰退阶段。
（2分）
行业分析的选择原则是在处于成长阶段或成熟阶段的行业中选择公司进行投资。（4分）
2．简述利率期限结构的三种理论。
利率期限结构理论有三种：无偏差预期理论.流动性偏好理论和市场分割理论。（2分）
无偏差预期理论，认为远期利率代表了对所考虑的未来时期即期利率的预期的平均看法（无偏估计）。于是，一个上升的即期利率系列可解释为市场预期未来的即期利率将上升；反过来，一个下降的即期利率系列可解释为市场预期未来的即期利率将下降。（2分）
流动性偏好理论认为投资者偏好于短期债券，投资短期债券的价格风险（即利率风险）较小。因此，期限较长的债券含有流动性溢酬，即远期利率与预期即利率之差。也就是说，与无偏差预期理论不同，远期利率与预期即利率有偏差，这个偏差被称之为流动性溢酬。（2分）
市场分割理论认为整个市场被分割成长期.中期.短期市场，不同市场之间的资金流动是有障碍的，从而形成上倾或下倾的收益率曲线。（2分） 3．简述有效市场假说的三种形式。
市场有效性：一个市场相对于一个特定系列的信息是有效率的，如果无法利用这些信息形成买卖决策并牟取超额利润的话。市场有效性分为三种形式：弱有效性.中强有效性与强有效性。（2分）
弱有效性是指证券价格被假设反映包括它本身在内的过去历史价格信息。弱有效性假设证券价格不包含未来价格变化的有用信息，也就是说，投资者不可能是用过去的价格资料（价格与成交量）来预测未来的价格。弱有效性假设成立，意味着投资者不能利用技术分析方法获得长期的超额利润。中强有效性是指证券价格被假设反映所有公开的可用信息。中强有效性假设任何新的信息都会迅速而充分反映在价格中。中强效性假设成立，意味着投资者既不能依靠技术分析也不能依靠基础分析来赚取超额利润。这里所说的新信息是指无法预测出来的与证券价格相关的有用信息。强有效性是指证券价格被假设反映所有公开的和内部的信息。强有效性假设内幕知情者将不能从按他们所知的信息进行交易中获利。不仅是已
经公布的信息，而且是可能获得的有关的内部信息都对专业分析者毫无用处，专业投资者的市场价值为零。 （4分） 1.比较证券投资基金与股票和债券的差异。
答：比较证券投资基金与股票和债券的差异主要有以下几个方面：
（1）投资者的地位不同。股票反映的是产权关系，债券反映的是债权和债务关系，而契约型证券投资基金反映的是信托关系。
（2）所筹资金的投资标的不同，股票和债券发行的目的是融资，所筹资金的投向主要是实业，而证券投资基金的投向是股票.债券等金融工具。
（3）它们的风险水平也不同。股票的直接收益取决于发行公司的经营效益，不确定性强，投资于股票的风险较大。债券具有事先规定的利率，到期可以还本付息，投资风险较小。基金主要投资于有价证券，而且其投资的灵活性很大，从而使基金的收益有可能高于债券，同时风险又小于股票。 2. 解释公司分析的含义并简述其主要内容。
答：公司分析就是针对上市公司的各方面情况进行分析，以解释它在股市上的表现，预测其变化发展的趋势。主要包括公司基本素质分析和公司财务分析。基本素质分析主要是一个定性分析过程，分析的重点放在公司潜在竞争力的分析上，包括分析一家公司在所处行业的竞争优势和劣势。上市公司财务分析主要是财务业绩的比较分析，按照所选参照物的差别，可以分为纵向.横向和标准比较分析，目的是发现本公司的问题和查找差距；按照包括的财务数据范围可以分为个别分析法和综合分析法。
3. .简述宏观经济因素分析包括的几个主要方向。
答：宏观经济因素分析就是分析宏观经济因素与股票市场的关系及其对股票市场影响的时效.方向和程度，具体来说有以下几个主要方向：经济增长与经济周期分析；通货膨胀分析；利率水平分析；汇率水平分析；货币政策分析；财政政策分析。
五.计算题
有4种债券A.B.C.D，面值均为1000元，期限都是3年。其中，债券A以单利每年付息一次，年利率为8%；债券B以复利每年付息一次，年利率为4%；债券
C以单利每年付息两次，每次利率是4%；债券D以复利每年付息两次，每次利率是2%；假定投资者认为未来3年的年折算率为r=8%，试比较4种债券的投资价值。
解：债券A的投资价值为： PA=Mi∑{1/(1+r)t}+M/(1+r)n
=1000×8%×∑1/(1+0.08)t+1000/1.083
=206.1678+1000/1.083 =1000 (其中 t=3)（4分） 债券B的投资价值为：
PB=Mi∑(1+i)t-1/(1+r)t+M/(1+r)n
=1000×4%×∑(1+0.04) t-1/(1+0.08)t+1000/1.083 =107.0467+1000/10.83 =900.8789 (其中t=3)（4分）
由R=(1+r)q-1,R=0.08得到债券C的每次计息折算率为r=0.03923,从而， 债券C的投资价值为： PC= Mi∑{1/(1+r)t}+M/(1+r)n
=1000×0.04×∑1/(1+0.03923)t+1000/1.083
=275.1943 +1000/1.083=1069.027（其中t=6）（4分）
由R=(1+r)q-1,R=0.08得到债券D的每次计息折算率为r=0.03923,从而， 债券D的投资价值为：
PD= Mi∑(1+i)t-1/(1+r)t+M/(1+r)n
=1000×0.02×∑(1+0.02)t-1/(1.03923)t+1000/1.083 =110.2584+1000/1.083 =904.0907（其中t=6）（4分） 由上面的比较可以得到：
四种债券的投资价值由高到低为C.A.D.B（4分）
1．A公司的5年期债券的面值为1000元,年息票利率为7%,每半年支付一次利息,目前市价为920元,问该债券的到期年收益率是多少?
2．某公司于1999年7月10日发行期限为8年的公司债券，其面值100元，票面利率6%。如果以2001年7月11日市场平均收益率3%作为贴现率，则该债券的内在价值是多少？如果当时该债券的市场价格是115元，该债券是否值得投资？如果投资者当时按其市场价格卖出，请问投资者持有该债券的年收益率为多少？
3．某一股票的上一年度每股红利为0.5元，如果预期该股票以后年度的收益维持在该水平，该股票的价格应定在什么价位较为合理？如果预期该股票以后年度的收益增长率为4%，该股票的价格又该定在什么价位？假设目前市场无风险收益率为2.5%，风险溢价为2.5%。
4．假设无风险收益率为3%，市场已处于资本资产定价模型所描述的均衡状态。如果已知市场上有一种风险证券，其期望收益率为6%.β系数为0.5，那么β系数为1.5的证券的期望收益率为多少？ 解：设该债券到期的半年收益率为R
920=1000*7%*0.5*[1-（1+R）]/R+1000/（1+R）10
当R=4%时，净现值为35* 8.1109+1000*0.6756-920=39.4518 当R=5%时，净现值为35* 7.7213+1000*0.6139-920=-35.795 则（R-4%）/（5%-4%）=（0-39.4518）/（-35.795-39.4518） R=0.0453（4.53%）
年收益率为（1+0.0453）2-1=0.0926（9.26%） 2解：①公司债券的内在价值为：
6M?iM100?60V??????116.25(元)（2分） ?tnt6(1?r)(1?3%)t?1(1?r)t?1(1?3%)n
②该债券值得投资，因为：它的内在价值（116.25元）大于它的市场价格（115元）。（2分）
③该投资者持有公司债券的年收益率r由下式算出：
M?M?iM?iP ??22(1?r)(1?r)(1?r)100?60?65（2分） ??(1?r)(1?r)2(1?r)2100?解之得：r=13.04%。（2分） 3．解：①公司股票的内在价值为：
V?D00.5??10(元)（4分） r2.5%?2.5%②公司股票的内在价值为：
V?D0(1?g)0.5(1?4%)??52(元)（4分）
r?g2.5%?2.5%?4%4．解：①首先可由下式计算出市场组合收益率：
6%?3%?0.5(rM?3%)，即得rM?9%（3分）
②写出证券市场线方程：ri?3%??i(9%?3%)（3分）
③β系数为1.5的证券的期望收益率为：ri?3%?1.5(9%?3%)?12%（2分） 六．名词解释
1.套利定价模型（APT）：是将股票的收益率与未知数量的未知因素相联系，即利用因素模型来描述资产价格决定因素和均衡价格的形成机理。它的最基本假设就是投资者相信证券I收益率随意受K个共同因素的影响。
2.马柯维茨有效组合：在构造证券资产组合时，投资者谋求在既定风险水平下具有最高预期收益的证券组合，满足这一要求的组合称为有效组合，也称马柯维茨有效组合。
3.可行集与有效边界：可行集是指由所有可行证券组合的期望收益率与标准差构成的集合，或在坐标平面中形成的区域。（3分）有效边界是指可行域的左上边
界，只有这一边界上的点（代表一个证券组合）是有效的（偏好收益.厌恶风险原则确定）。（3分）
4．收益率曲线与利率期限结构：收益率曲线是指某一特定的时间点上，以到期时间为横轴.以到期收益率（或即期利率）为纵轴的债券到期收益率（或即期利率）的图形。（3分）利率的期限结构是指收益率曲线表现出来的不同期限的利率结构。通常有下面几种形状：向上倾斜.水平.向下倾斜.拱形的。（3分） 5.基本分析与技术分析：基本分析是通过对影响股票市场供求关系的基本因素，即一般宏观经济情况，行业动态变化，发行公司业绩前景.财务结构.经营状况，以及股票市场中一些政治因素.政策因素和心理因素等进行分析，确定股票的真正价值，判断股市走势，提供投资者选择股票的依据。（3分）技术分析是一种根据股票市场行情变化分析股票价格走势的方法。它通过对某些历史资料的分析，判断股市的未来变化趋势，预测股市可能发展的轨迹，给投资者提供买卖股票的信号。（3分）
1.资本资产定价模型（CAPM）：是提供资产定价的描述性模型。它的主要含义是一个资产的预期收益与衡量该资产风险的一个尺度（贝塔值）相联系，说明资产的价格是如何依风险而确定的。
2.资本市场线：在证券组合理论中引入无风险资产，并假定投资者可以按照无风险利率进行借贷，无风险资产就可以和马柯维茨有效证券组合构成一个新的组合，这些新组合在坐标轴上表现为从纵轴上的无风险利率引出并与马柯维茨有效边界上半部分相切的直线，这就是资本市场线。
1．证券的市场价值与内在价值：市场价值是指证券市场中由供求关系形成的买卖价格（3分）；内在价值是指证券给其持有者带来的未来预期收益的现值总和。（3分）
2．证券的标准差与β系数：标准差是指证券预期收益率的标准差，用于表示证券的风险（3分）β系数表示某一证券的收益率对市场组合收益率的敏感性和反映程度，用于测量某一证券风险相对于市场风险的比率（3分）
4．股票与债券：股票是指股份有限公司签发的，用以证明投资者的股东身份和权益，并据以获得股息的凭证。债券是一种债权证书，是发行人按法定程序向投资者发行的，承诺按一定利率定期支付利息并到期偿还本金的债权债务凭证。
5.股票收益：主要是指股票投资所带来的收益，主要来源于两个方面：股票所带来的股息（红利）和股票买卖的溢价收入。
七.论述题 (10分)
论述宏观经济分析.行业分析和公司分析在基本分析中的地位及作用。 宏观因素分析为证券投资提供了背景条件，据此可以确定总体投资的有利时机；行业分析与区域分析为证券投资提供了一个选择范围，投资者可以在增长型行业中选择具体的投资对象；公司分析则是基础分析中最为重要的内容，它关系到投资的成败，通过公司分析方法投资者能够筛选出有发展前途的.有较好成长性的.风险相对较小的公司。
公司分析是指对公司的竞争能力.盈利能力.经营管理能力.发展潜力.财务状况.风险承受能力等进行分析，用来评估和预测证券的投资价值及未来变化趋势。包括公司基本素质分析.公司财务报表分析.公司证券投资价值（采用收益的资本化定价方法）与投资风险分析。