解析：（1）甲方案下，今年的利息费用总额＝100＋6000/120％×6％＝400（万元） （2）设甲乙两个方案的每股收益无差别点息税前利润为W万元，则： （W－400）×（1－25％）/800＝（W－100）×（1－25％）/（800＋200） （W－400）/800＝（W－100）/1000
解得：W＝（1000×400－800×100）/（1000－800）＝1600（万元）
（3）由于筹资后的息税前利润为1000万元，低于1600万元，所以，应该采取发行普通股的筹资方案，理由是这个方案的每股收益高。 （4）明年的财务杠杆系数
＝今年的息税前利润/今年的税前利润＝1000/（1000－100）＝1.111 明年的每股收益增长率＝1.111×10％＝11.11％
或者：今年的每股收益＝（1000－100）×（1-25%）/1000＝0.675（元） 明年的每股收益＝[1000×（1＋10％）－100]×（1-25%）/1000＝0.75（元） 明年的每股收益增长率＝0.75/0.675－1＝11.11％
4、答案：
解析：（1）普通股股数＝1000×2＝2000（万股） 普通股股本＝（1/2）×2000＝1000（万元） 资本公积＝1000（万元） 盈余公积＝1000（万元）
未分配利润＝3500－2000×0.1＝3300（万元） （2）市净率＝每股市价/每股净资产
分配前市净率＝9.75÷（6500÷1000）＝1.5
每股市价7.2元时的每股股东权益＝7.2÷1.5＝4.8（元/股）
每股市价7.2元时的普通股股数＝1000×（1＋10％）＝1100（万股） 每股市价7.2元时的股东权益合计＝4.8×1100＝5280（万元）
由此可知发放股票股利和现金股利之后股东权益减少6500－5280＝1220（万元） 由于发放股票股利并不影响股东权益总额，因此，本题中只有派发现金股利减少股东权益总额，所以派发的现金股利总额为1220万元，每股现金股利＝1220÷1100＝1.11（元） （3）利润分配增加的普通股股数＝1000×1/10＝100（万股） 利润分配增加的股本＝100×1＝100（万元）
利润分配增加的资本公积＝100×9.75－100＝875（万元） 利润分配之后的普通股股数＝1000＋100＝1100（万股） 利润分配之后的股本＝1000+100＝1100（万元）
利润分配之后的资本公积＝1000＋875＝1875（万元） 利润分配之后的盈余公积＝1000（万元） 分派的现金股利＝0.1×1100＝110（万元） 发放的股票股利＝100×9.75＝975（万元）
利润分配减少的未分配利润＝110＋975＝1085（万元） 利润分配后的未分配利润＝3500－1085＝2415（万元）
第五大题 ：综合题 1、答案：
解析：（1）计算甲方案固定资产原值
进口设备的国际运输费＝10×7％＝0.7（万美元）
进口设备的国际运输保险费＝（10＋0.7）×3％＝0.32（万美元）
以人民币标价的进口设备到岸价＝（10＋0.7＋0.32）×7.43＝81.88（万元） 进口关税＝81.88×10％＝8.19（万元）
甲方案固定资产原值＝81.88＋8.19＋4.37＋5.56＝100（万元） （2）计算甲、乙方案各年的净现金流量 ①甲方案各年的净现金流量
折旧＝（100－5）/5＝19（万元） NCF0＝－150（万元）
NCF1～4＝（90－60）＋19＝49（万元） NCF5＝49＋55＝104（万元） ②乙方案各年的净现金流量 NCF0＝－120（万元） NCF1＝0（万元） NCF2＝－80（万元）
NCF3～6＝170－80＝90（万元） NCF7＝90＋80＋8＝178（万元） （3）计算甲、乙两方案的净现值
①甲方案的净现值＝49×（P/A，10％，4）＋104×（P/F，10％，5）－150＝69.90（万元） ②乙方案的净现值
＝90×（P/A，10％，4）×（P/F，10％，2）＋178×（P/F，10％，7）－80×（P/F，10％，2）－120
＝141.00（万元）
（4）计算甲、乙两方案的年等额净回收额，并比较两方案的优劣
①甲方案的年等额净回收额＝69.90/（P/A，10％，5）＝18.44（万元） ②乙方案的年等额净回收额＝141.00/（P/A，10％，7）＝28.96（万元） 因为乙方案的年等额净回收额大，所以乙方案优于甲方案。 （5）利用方案重复法比较两方案的优劣 两方案计算期的最小公倍数为35年 ①甲方案调整后的净现值
＝69.90＋69.90×（P/F，10％，5）＋69.90×（P/F，10％，10）＋69.90×（P/F，10％，15）＋69.90×（P/F，10％，20）＋69.90×（P/F，10％，25）＋69.90×（P/F，10％，30） ＝177.83（万元）
②乙方案调整后的净现值 ＝141.00＋141.00×（P/F，10％，7）＋141.00×（P/F，10％，14）＋141.00×（P/F，10％，21）＋141.00×（P/F，10％，28） ＝279.31（万元）
因为乙方案调整后的净现值大，所以乙方案优于甲方案。 （6）利用最短计算期法比较两方案的优劣 最短计算期为5年，所以：
甲方案调整后的净现值＝原方案净现值＝69.90（万元）
乙方案调整后的净现值＝乙方案的年等额净回收额×（P/A，10％，5）＝109.78（万元） 因为乙方案调整后的净现值大，所以乙方案优于甲方案。
2、答案：
解析：（1）今年销售量＝10×（1＋40％）＝14（万件） 单位变动成本＝100×60％＝60（元）
今年息税前利润＝14×（100－60）－150＝410（万元） 净利润＝（410－50）×（1－25％）＝270（万元） DOL＝10×（100－60）/[10×（100－60）－150]＝1.6
DFL＝[10×（100－60）－150]/[10×（100－60）－150－50]＝1.25 DTL＝1.6×1.25＝2
或：DTL＝10×（100－60）/[10×（100－60）－150－50]＝2 （2）去年息税前利润＝10×（100－60）－150＝250（万元） 息税前利润变动率＝（410－250）/250×100％＝64％ 或息税前利润变动率＝40％×1.6＝64％ 即今年息税前利润增加64％
（3）b＝（300－246）/（10－7）＝18（元/件） a＝300－18×10＝120（万元） y＝120＋18x
今年资金占用量＝120＋18×14＝372（万元）
（4）今年需要的外部筹资额＝372－300－270×（1－90％）＝45（万元） （5）权益资本成本＝2％＋1.6×（14％－2％）＝21.2％
（6）资金总额为372万元，其中长期借款300×40％＝120（万元） 权益资金＝372－120＝252（万元）
平均资本成本＝120/372×3.5％＋252/372×21.2％＝15.49％