2017年环境卫生（环卫）智慧环卫行业报告 +
目录 低渗透、政策催化，千亿环卫服务空间加速市场化......................5 多重压力倒逼，千亿环卫服务市场亟待转型升级.........................5 市场渗透率不足15%处于成长初期，政策加速市场化进程.................7 海外经验：市场化程度高、集中度高，孕育千亿收入大公司...............9 环境标准提升推动美国环卫服务快速市场化，行业集中度较高.............9 环卫巨头WM成长之路：外延扩张做大规模.............................12 以史为鉴:环卫服务投资正当时........................................13 寻找环保行业投资范式：大空间、低渗透率、行业催化，对应订单放量.....13 CASE1：垃圾焚烧：千亿市场，政策推动订单快速释放....................14 CASE2：脱硝领域：千亿市场，12-13年订单快速释放....................16 环卫服务行业已具备启动条件.........................................18 关注启迪桑德、龙马环卫等行业龙头公司...............................19 启迪桑德：环卫项目扩张迅速，大股东资金、资源优势显著...............19 龙马环卫：环卫装备+服务双轮驱动，环卫示范项目有望加速推广..........20
图表
图 1：我国环卫市场空间达 1250亿元................................................................5 图 2：我国城镇人口规模持续增长（单位：百万人）...................................5 图 3:交通基础设施不断扩张（单位：万公里，亿平米）..............................5 图 4：地方财政支出压力增大（万亿元）.........................................................6 图 5：环卫工人老龄化严重...................................................................................6 图 6：我国一线环卫工人工资情况较低（元） ..............................................6 图 7：我国人力成本过去 6年翻倍增长 .........................................................7 图 8：我国环卫机械化率偏低 .............................................................................7 图 9：国外环卫市场化率高达 65%以上..............................................................7 图 10：我国环卫服务处于成长初期.....................................................................7 图 11：环境标准提升使美国垃圾填埋场数量锐减 ........................................10 图 12：04年社会资本运营填埋能力占比 83%.................................................10 图 13：美国垃圾填埋场倾倒费用大幅增加........................................................10 图 14：美国环卫服务市场化程度快速提升........................................................10 图 15：垃圾填埋业务规模优势明显.....................................................................11 图 16：美国 TOP3环卫企业均为固废全产业链布局.......................................11 图 17：RWS企业合作的废物运输商市场份额变化..........................................11 图 18：14年前 3大环卫企业市场份额为 41.5%...........................................12 图 19：WM公司 10年（88年-98年）股价上涨 20倍 ............................12 图 20：美国 WM公司发展历程 ..........................................................................13 图 21：WM收入构成................................................................................................13 图 22：15年 WM各项收入占比...........................................................................13 图 23：2010年我国垃圾焚烧率仅为 19%........................................................14 图 24：“十二五”计划新增垃圾焚烧产能 22万吨/日..................................14 图 25：实施补贴电价大幅提升垃圾发电收入 ................................................15 图 26：提高上网电价对于垃圾焚烧推动作用显著..........................................15 图 27：12、13年生活垃圾焚烧厂数量迅速增加...............................................15 图 28：12、13年生活垃圾焚烧处理增速创新高（万吨） ........................15 图 29：启迪桑德垃圾处理订单推动股价上涨 ................................................15 图 30：盛运环保垃圾焚烧订单推动股价上涨 ................................................15 图 31：持续的垃圾焚烧订单推动股票获得显著超额收益 ..........................16 图 32：脱硝机组占比情况 ...................................................................................16 图 33：脱硝机组投运情况及占比（亿千瓦） ...............................................17 图 34：龙净环保脱硝工程合同机组容量（单位：MW）..............................17 图 35：脱硝订单快速增长带动股价走高 ........................................................17 图 36：远达环保、龙净环保获得显著超额收益率.........................................18 图 37：2015年环卫公司收入大幅增长（百万元） .....................................18 图 38：公司累计运营环卫项目达 84个.............................................................19 图 39：启迪桑德固废处置全产业链布局 ........................................................20 图 40：公司环卫设备保持高速增长（百万元） ...........................................20 图 41：公司环卫设备市占率持续提升（台） ................................................20
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表 1：环卫服务市场化改革政策加速推进......................................................8 表 2：市场化环卫服务项目加速落地 .............................................................8 表 3：WM是固废领域世界级环保公司（亿美元） .............................12 表 4：公司环卫项目建设实施进度情况 .......................................................19 表 5：龙马环卫在手环卫服务项目合计达 4.6亿元/年................................21
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低渗透、政策催化，千亿环卫服务空间加速市场化
多重压力倒逼，千亿环卫服务市场亟待转型升级
环卫服务市场空间超过千亿。我们测算15年我国城市道路清扫、垃圾清运、公 厕管理市场规模分别达920亿元、180亿元和150亿元，合计达1250亿元。未来随人 口增长、城镇化率提升及交通基础设施扩建导致环卫服务范围拓展及质量提升、环 卫单价上涨，2020年环卫市场空间有望2000亿元，复合增长率达10%。
图1：我国环卫市场空间达1250亿元
公厕管理
县城
清运量 0.71亿吨
清运单价 35元/吨 24.85亿
179.4亿
15年环卫服务市场空间1248亿
12.67 万座
城市
管理费10 万/座/年
4.47 万座
县城
管理费5 万/座/年
道路清扫 城市 清扫面积 73亿㎡ 清扫单价 10元/㎡ 730亿 919.6亿 清扫面积 23.7亿㎡ 县城 清扫单价 8元/㎡ 清运量 2.06亿吨
城市
垃圾清运
清运单价 75元/吨 154.5亿
189.6亿 126.7亿
149.05亿
22.35亿
数据来源：广发证券发展研究中心
图2：我国城镇人口规模持续增长（单位：百万人）
城镇人口数量
1000
图3:交通基础设施不断扩张（单位：万公里，亿平米）
2005 2014
增速
5%
800 600 400
4% 3% 2%
一级公路里程 高速公路里程
CAGR=9.3%
CAGR=11.8%
CAGR=6.36%
200 0
1% 0%
全国城市道路面积
0 20 40 60 80
数据来源：统计局，广发证券发展研究中心 数据来源：统计局，广发证券发展研究中心
环卫市场化的驱动因素我们认为有：
??政府环保压力大、执行力不足。政府过去环卫投资不小，但效果不好，现
在面临财政、环境压力，有意愿交给高效的社会资本。 ??社会资本进入意愿较强。社会资本可以通过提升机械化率，降低人工成本，
投资智慧环卫系统提升精细化管理，较长的特许经营年限也给社会资本增
加机械化投入提供保障（过去1-3年合同制下环卫公司是不愿意投入设备
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