我们的梦想，为成就更多人的梦想
2015年复旦大学431金融学综合[专业硕士]考研真题
一、名词解释（每小题5分，共25分） 1．到期收益率 2．系统性风险 3．有效汇率 4．格雷欣法则 5．利息税盾效应
二、选择题（每小题4分，共20分）
1．根据CAPM模型，假定市场组合收益率为15%，无风险利率为6%，某证券的Beta系数为1.2，期望收益率为18%，则该证券（ ）。
A．被高估 B．被低估 C．合理估值 D．以上都不对
2．货币市场的主要功能是（ ）。 A．短期资金融通 B．长期资金融通 C．套期保值 D．投机
3．国际收支平衡表中将投资收益计入（ ）。 A．贸易收支 B．经常账户 C．资本账户 D．官方储备
4．下列说法不正确的是（ ）。
A．当央行进行正回购交易时，商业银行的超额准备金将减少；当央行进行逆回购交易时，商业银行的超额准备金将增加
B．法定准备金率对货币供给的影响与公开市场操作及贴现率不同，后两者主要针对基础货币进行调控，而法定准备金则直接作用于货币乘数
C．法定准备金作为货币政策工具的历史长于其作为稳定金融，防止流动性危机的政策工具 D．公开市场操作的有效性受国内金融市场的发达程度影响
5．甲公司现有流动资产500万元（其中速动资产200万元），流动负债200万元。现决定用现金100万元偿
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还应付账款，业务完成后，该公司的流动比率和速动比率将分别和（ ）。
A．不变，不变 B．增加，不变 C．不变，减少 D．不变，增加
三、计算题（每小题20分，共40分）
1．对股票A和股票B的两个（超额收益率）指数模型回归结果如下表。在这段时间内的无风险利率为6%，市场平均收益率为14%，对项目的超额收益以指数回归模型来测度。
（1）计算每只股票的α，信息比率，夏普测度，特雷诺测度； （2）下列各个情况下投资者选择哪只股票最佳： i．这是投资者唯一持有的风险资产；
ii．这只股票将与投资者的其他债券资产组合，是目前市场指数基金的一个独立组成部分； iii．这是投资者目前正在构建一积极管理型股票资产组合的众多股票中的一种。
2．某公司正在考虑收购另一家公司，此收购为横向并购（假定目标公司和收购公司具有相同风险水平）。目标公司的负债与权益市值比为1:1，每年EBIT为500万元。收购公司的负债与权益市值比为3:7。假定收购公司收购了目标公司后，资本结构保持不变。无风险利率为5%，市场风险溢酬为8%，收购公司的权益贝塔值为1.5。假定所有债务都是无风险的，两个公司都是零增长型公司。请根据有税MM理论作下列计算：
（1）目标公司的债务与权益的资本成本为多少？ （2）目标公司的债务价值与权益价值为多少？ （3）收购公司所支付的最高价格不应高于多少？
四、简答题（每小题 10 分，共 20 分） 1．金融期货市场的基本功能。
2．开放经济在运行中的自动平衡机制有哪些？
五、论述题（共 45 分）
1．什么是货币国际化？请分析如何将利率市场化、资本账户自由兑换和人民币国际化三者 有机结合协调推进。（共20分） 2．当考虑了人们的预期因素之后，菲利普斯曲线将发生怎样的变化？这种变化有什么样的政策意义？（共25分）
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2015年复旦大学431金融学综合[专业硕士]考研真题答案解析
一、名词解释（每小题5分，共25分） 1．到期收益率
答：到期收益率是指使债券的价格等于本金与利息现值之和的贴现率。对于息票债券来说，到期收益率是使未来各年息票利息支付额的现值与最后偿还的债券面值的现值之和，等于债券当前价值（即债券价格）的利率。到期收益率是事前评价债券收益的重要指标。
2．系统性风险
答：系统性风险是由那些影响整个金融市场的风险因素所引起的，这些因素包括经济周期、宏观经济政策的变动等。这类风险影响所有金融变量的可能值，无法通过分散投资相互抵消或削弱，因此又可称为不可分散风险。
3．有效汇率
答：有效汇率指一种货币相对于其他多种货币双边汇率的加权平均汇率。有效汇率与双边汇率的关系类似价格指数与各种商品价格的关系，因此又称汇率指数。它反映了一种货币价值的总体变化趋势。汇率指数的构造方法是：①选择一篮子有代表性的货币。通常选择一些与本国对外贸易关系密切的国家的货币作为计算基础；②确定每一个双边汇率的权重。根据所选择的权重标准不同，汇率指数的计算有下列几种方法：
a．出口值有效汇率指数=对A国汇率×对A国出口值/一国出口总值+对B国汇率×对B国出口值/一国出口总值+?；
b．进口值有效汇率指数=对A国汇率×对A国进口值/一国进口总值+对B国汇率×对B国进口值/一国进口总值+?；
c．双边贸易有效汇率指数=（一国出口值×出口值有效汇率指数+一国进口值×进口值有效汇率指数）/（一国出口值+一国进口值）。
另一种解释：
有效汇率指某种加权平均汇率。作为权数的指标主要有劳动力成本、消费物价、批发物价等。其中，以贸易比重为权数的有效汇率反映的是一国在国际贸易中的总体竞争力和该国货币汇率的总体波动幅度。一国的产品出口到不同国家可能会使用不同的汇率，另外，一国货币在对某一种货币升值时，也可能同时对另一种货币贬值，即使该种货币同时对所有其他货币贬值（或升值），其程度也不一定完全一致。因此，从20世纪70年代末起，人们开始使用有效汇率来观测某种货币的总体波动幅度及其在国际贸易和金融领域中的总体地位。以贸易比重为权数的有效汇率的公式如下：
A币的有效汇率??A货币对i国货币的汇率?i?1nA国对i国的出口贸易值
A国的全部对外出口贸易值
4．格雷欣法则
答：格雷欣法则，又称“劣币驱逐良币律”。在金银复本位制下，金银两种货币按国家规定的法定比例流通，结果官方的金银比价与市场自发金银比价平行存在。当金币与银币的实际价值与法定比例相背离，从而使实际价值高于名义价值的货币（即“良币”）被收藏、熔化而退出流通，实际价值低于名义价值的货币（即“劣币”）则充斥市场，这就是所谓的“劣币驱逐良币”。
5．利息税盾效应
答：利息税盾效应即债务成本（利息）在税前支付，而股权成本（利润）在税后支付，因此企业如果要向债
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券人和股东支付相同的回报，对后者则实际需要生产更多的利润。
二、选择题（每小题4分，共20分）
1．根据CAPM模型，假定市场组合收益率为15%，无风险利率为6%，某证券的Beta系数为1.2，期望收益率为18%，则该证券（ ）。
A．被高估 B．被低估 C．合理估值 D．以上都不对 【答案】B
【解析】根据CAPM模型，该证券的预期收益率=6%+1.2×（15%-6%）=16.8%<18%,即该证券的期望收益率高于由CAPM推导的收益率，因此该证券被低估。
2．货币市场的主要功能是（ ）。 A．短期资金融通 B．长期资金融通 C．套期保值 D．投机 【答案】A
【解析】货币市场是短期资金市场，是指融资期限在一年以下的金融市场，是金融市场的重要组成部分。货币市场就其结构而言，包括同业拆借市场、票据贴现市场、短期政府债券市场、证券回购市场、大额可转让定期存单等。主要功能是短期资金融通。
3．国际收支平衡表中将投资收益计入（ ）。 A．贸易收支 B．经常账户 C．资本账户 D．官方储备 【答案】B
【解析】国际收支平衡表中，经常项目包括货物（贸易）、服务（无形贸易）、收益和单方面转移（经常转移）四个项目。投资收益计入收益项目。资本项目包括资本转移和非生产、非金融资产的收买或出售，前者主要是投资捐赠和债务注销；后者主要是土地和无形资产（专利、版权、商标等）的收买或出售。
4．下列说法不正确的是（ ）。
A．当央行进行正回购交易时，商业银行的超额准备金将减少；当央行进行逆回购交易时，商业银行的超额准备金将增加
B．法定准备金率对货币供给的影响与公开市场操作及贴现率不同，后两者主要针对基础货币进行调控，而法定准备金则直接作用于货币乘数
C．法定准备金作为货币政策工具的历史长于其作为稳定金融，防止流动性危机的政策工具 D．公开市场操作的有效性受国内金融市场的发达程度影响
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【答案】C
【解析】A项，正回购时，基础货币减少，超额准备金减少；逆回购相反。B项，法定准备金率影响货币乘数，而其他两个货币政策工具影响基础货币。C项，实行准备金的目的是为了确保商业银行在遇到突然大量提取银行存款时，能有相当充足的清偿能力。自20世纪30年代以后，法定准备金制度才成为国家调节经济的重要手段，是中央银行对商业银行的信贷规模进行控制的一种制度。D项，公开市场操作会影响利率、增加基础货币，而利率对私人投资的挤出效应、基础货币对货币总供给的影响都与金融市场的发达程度相关，也即公开市场操作的有效性受国内金融市场的发达程度影响。
5．甲公司现有流动资产500万元（其中速动资产200万元），流动负债200万元。现决定用现金100万元偿还应付账款，业务完成后，该公司的流动比率和速动比率将分别是（ ）。
A．不变；不变 B．增加；不变 C．不变；减少 D．不变；增加 【答案】B
【解析】流动比率=流动资产/流动负债，速动比率=速动资产/流动负债。用现金100万元偿还应付账款，则流动资产、流动负债、速动资产同时减少100万元，流动比率从2.5变为4，增加。速动比率从1变为1，不变。
三、计算题（每小题20分，共40分）
1．对股票A和股票B的两个（超额收益率）指数模型回归结果如下表。在这段时间内的无风险利率为6%，市场平均收益率为14%，对项目的超额收益以指数回归模型来测度。
指数回归模型估计 R2 残差的标准差σ（e） 超额准备的标准差 股票A 股票B 1%+1.2(rM-rf) 0.576 10.3% 21.6% 2%+0.8(rM-rf) 0.436 19.1% 24.9% （1）计算每只股票的α，信息比率，夏普测度，特雷诺测度； （2）下列各个情况下投资者选择哪只股票最佳： i．这是投资者唯一持有的风险资产；
ii．这只股票将与投资者的其他债券资产组合，是目前市场指数基金的一个独立组成部分； iii．这是投资者目前正在构建一积极管理型股票资产组合的众多股票中的一种。 解：
（1）α：?A?1%，?B?2% 信息比率：
IFR=α/σ（e）
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