论文：金融发展、技术效率和经济增长 -----基于随机前沿的视角
【摘要】本文运用随机前沿的方法并利用省际面板数据，对我国金融发展与经济增长的关系进行了重新分析。研究发现：①从总体上看，金融发展显著的降低了技术效率；②从区域位置来讲，东部地区的金融发展显著的促进了技术效率；中部地区的金融发展虽然对技术效率有正效应，但由于t统计量不显著，从而对技术效率促进作用不大；而西部地区的金融发展程度对技术效率没有任何的促进作用。因此要缩小地区间的差距，要大力发展中西部的金融市场。
关键词 金融发展；技术效率；随机前沿
中图分类号 f062.4 文献标识码 a financial development and productivity efficiency
-----based on the stochastic frontier analysis
abstract: in this paper, we use the stochastic frontier approach and use inter-provincial panel data to reanalysis of the relationship between financial development and economic growth, we find that:①in general, financial development reduces the significant technical efficiency;②from the regional location, the eastern region of financial development significantly promotes technical efficiency; the central region of financial development has a positive effect on technical efficiency, but due to t statistic not significant, thus it is not effect on technical efficiency; and the western region of financial devel 。 3）通过提供对冲和其它一些分担风险的可能性，金融市场和金融机构促进了技术的吸收从而促进了技术的吸收。因此，那些具有成熟的银行部门和资本市场的国家能够实现高技术进步率，并不技术进步转化为大的生产率收益，从而实现高的经济增长。
本文运用1997-2006年的省际数据，使用随机前沿分析技术来考察我国金融发展与经济增长之间的关系。本文安排如下：第一部分是文献综述；第二部分随机前沿理论模型；第三部分随机前沿计量模型、数据说明及估计结果说明；第四部分对估计结果进行解释；第五部分是本文结论及政策建议。
一、金融发展与经济增长之间关系的文献综述
金融发展与经济增长之间存在着相关关系，已经得到理论上和实证上的支持，但金融发展到底通过什么渠道对经济增长产生影响呢？孙伍琴（2004）认为金融影响经济增长的两个渠道：（1）资本积累渠道，金融体系通过动员储蓄而改变储蓄率，提高储蓄被转化为投资的比例，将资源配置到最有效率的项目或者产业上。这种方式强调金融体系的作用在于通过改变资本形成的比率来影响实体经济增长。（2）技术创新渠道，金融体系通过审查、提供资金给那些最有可能成功开发新产品并投入生产的企业，以此来促进技术创新，进而推动经济增长。这种方式强调金融体系的作用是改变技术创新率。但arestis[ arestis, p., chortareas, g. & desli, e. (2005) financial development and productive efficiency: evidencefrom oecd countries, presented at the mmf meeting on ‘efficiency analysis in macroeconomicsand finance’, university of essex, uk, 20 may.]et al.（2006）则对金融发展影响长期的
经济增长的可持续性产生质疑，主要原因在于新古典的经济增长理论模型中假 定物质资本的边际报酬递减。因而金融发展对经济增长的影响主要取决于技术创新，金融发
展能为技术创新活动提供更多的资金从而增加生产率，从而促进经济增长（acemoglu et al .2002）[ acemoglu, d., aghion, p. and zilibotti, f. (2002). ‘distance to frontier, selection,and economic growth’, nber working papers series 9066, cambridge, ma,national bureau of economic research.]。
jaewoon koo and sangho kim(1999)认为金融市场之所以在经济增长扮演这么重要的角色是因为金融市场能够提高技术（生产）效率。moroney(1972)[ moroney, j. r. “ the current state of money and production theory.” american economic review 62(may 1972): 335343] 和delorme, thompson and warren(1995)认为金融不直接作用于生产过程，金融并不象劳动力和资本那样直接作用于生产过程，而是通过降低交易成本来提高生产效率；也就是说金融作为一个间接的因素而影响生产效率。bencivenga 、smith 和starr(1995)指出，金融市场的交易成本影响技术选择的均 衡、生产效率以及增长率。当金融市场交易成本增加时，经济主体将降低金融市场交易规模，选择投资于流动性较高但生产率较低的技术；当金融市场的交易成本降低时，经济主体将选择流动性较低而生产率较高的技术，通过对生产技术的选择而影响经济增长。 saint-paul(1992)认为金融市场的功能在于允许经济主体持有分散化资产组合，减少劳动分工带来的风险。若金融市场不存在，经济主体为回避风险，参与劳动分工的层次较低，选择风险较小的技术，从而导致生产率水平较低。在金融市场存在的条件下，经济主体可以分散劳动分工的风险，选择专业化程度较高、市场需求较高并且生产率较高的技术。金融市场的作用在于使经济主体选择风险较大、生产率较高的技术，从而推动技术进步和经济增长。金融体系的功能在于：（1）提供风险管理功能影响技术创新（2）提供信息处理功能影响技术创新（3）为技术创新动员储蓄（4）金融体系通过便利交换，促进分工和技术创新。 刘凤朝（2007）等通过采用geweke分解检验和协整分析方法就金融发展与技术进步的因果关系及动态演进进行实证检验，结果表明：金融发展与技术进步在长期中存在均衡关系，无论从长期还是短期来看，我国金融金融规模与技术进步正相关且两者之间具有双向因果关系，从反馈份额来看，更多表现在金融规模对技术进步的因果关系，但金融效率与技术进步负相关且不存在任何因果关联。（等，2003）修改金融对技术创新的作用在于：（1）金融体系解决了长期投资的流动性问题，新技术的开发研究需要大量的、高度非流动性的长期资本的注入，在缺乏金融市场的情况下，这是办不到的。（2）金融市场分散了投资风险。创新需要大量的长期资金的投入，且成功与否是不确定的。因此，技术创新的投资伴随着风险。而金融体系通过提供分散风险管理这一功能加速了技术创新和经济增长。（3）金融体系解决了投资的不可分性。在现代经济中，个人的资金往往无法满足企业运转所需要的最低投资要求, 而大额的投资又存在着不可分割问题,投资的不可分割问题得以解决的办法是通过金融体系创造出股票、债券等可以进行小额投资的金融工具, 将分散在个人和家庭中的资金汇聚起来并投向大规模的无法分割的投资项目, 从而改善资源配置, 推动技术创新，从而促进经济增长。
二、理论模型的分析
金融作为一个间接的变量影响经济增长，即金融发展通过影响技术创新再而对经济增长产生影响。因此传统的方法通过在生产函数中引入金融变量作为一个投入要素直接进行回归分析就不正确了，随机前沿模型可以避免金融发展与经济增长之间关系的因果关系问题，傅晓霞等（2007）认为对于改革以来的中国经济增长,随机前沿分析可能是更为适用的生产率分析工具,其结论也更为可靠。
1．随机前沿模型（stochastic frontier approach，sfa）简介
farrel (1957) 等人提出了技术效率的概念, 20世纪70 年代末,meeu sen and broeck (1977)，aigner、lovell and schmidt (1977)通过引入随机扰动项并形成了随机前沿方法
（stochastic frontier approach, sfa），并将它们应用于实践中。随后pitt and lee(1981)通过扩展的面板数据随机前沿方法极大地扩大了参数估计的自由度，greene (1990 ) 等人形成了最大似然估计(maximum likelihood estimation)方法,得到两个影响因素方差的无偏和一致有效估计。尤其令人鼓舞的是, battese and coelli (1992, 1995)运用似然比检验能够对面板数据下最大似然估计中的“随机前沿函数与传统生产函数的选取,随机误差和技术效率的分布假设是否稳健,技术效率是否受其他因素影响而变动”进行甄别和判断,从而使随机前沿方法具有更广泛的实证价值和应用空间。