阶段 衰退 复苏 过热 滞胀 平均
债券 9.8 7.0 0.2 -1.9 3.5 股票 6.4 19.9 6
-11.7 6.1 商品 -11.9 -7.9 19.7 28.6 5.8 现金 3.3 2.1 1.2 -0.3 1.5
数据来源：Merrill lynch
根据美林的投资时钟概念对国内的股市、债市、期市之间的相关性进行了研究，具体来说，股市选择沪深300 指数，其代表性较强；债市选择上证国债指数；商品期货市场方面，简单构造了一个指数，包括铜、天然橡胶、大豆三种商品的一个等权重组合。数据区间为 2003年1 月到2008 年9 月。 表2 国内三个指数之间的相关系数 股票 股票 债券 商品
从表中我们发现，债券与股票的相关系数最低为0.55， 也就是债券与股票同涨同跌的可能性最小，可以有效的分散投资风险，而对股票与商品选择，可根据经济所处的不同阶段，进行 投资比例的调整。
为什么说当市场利率上升时，长期债券发行价格的下降幅度大于短期债券发行价 格的下降幅度？
债券 1.00 0.55 0.70
商品 1.00 0.85
1.00
计算债券发行价格时，需要以市场利率做为折现率对未来的现金流入折现，债券的期限越 长，折现期间越长，所以，当市场利率上升时，长期债券发行价格的下降幅度大于短期债券发行价格的下降幅度。 举例说明如下：
假设有A、B两种债券，A的期限为5年，B的期限为3年，票面利率均为8％，债券面值均为1000元。
（1）当市场利率为10％时：
A债券发行价格＝1000×8％×（P/A，10％，5）＋1000×（P/S，10％，5）=924.16（元） B债券发行格＝1000×8％×（P/A，10％，3）＋1000×（P/S，10％，3）=950.25（元） （2）当市场利率为12％时：
A债券发行价格＝1000×8％×（P/A，12％，5）＋1000×（P/S，12％，5）=855.78（元） B债券发行价格＝1000×8％×（P/A，12％，3）＋1000×（P/S，12％，3）=903.94（元） 通过计算可知，当市场利率由10％上升为12％时，
B债券的发行价格下降的幅度为：（950.25－903.94）/950.25=4.87％
A债券的发行价格下降的幅度为：（924.16－855.78）/924.16=7.40％大于4.87％