目 录
1行业分析....................................................................................................................................... - 1 -
1.1宏观经济形势.................................................................................................................... - 1 -
1.1.1我国啤酒行业的崛起及发展 ................................................................................ - 1 - 1.1.2次贷危机对我国经济面影响有限 ........................................................................ - 1 - 1.1.3货币政策转向资金面变暖 .................................................................................... - 2 - 1.1.4危机蔓延朝阳产业寄望内需纾困 ........................................................................ - 2 - 1.1.5危机恢复会比想象中快 ........................................................................................ - 3 - 1.2行业分析............................................................................................................................ - 4 -
1.2.1行业竞争格局雏形已现，竞争激烈程度有所下降 ............................................ - 4 - 1.2.2 啤酒产消量增长还将持续，二线城市和农村市场增长潜力大 ....................... - 5 - 1.2.3产品价格上升，销售毛利率略降，但是行业税前销售利润率上升 ................ - 5 -
2公司简介....................................................................................................................................... - 6 - 3.公司财务报表分析....................................................................................................................... - 7 -
3.1基本财务比率分析............................................................................................................ - 7 -
3.1.1盈利比率分析......................................................................................................... - 7 - 3.2成长能力相关比率分析.................................................................................................... - 9 - 3.3 营运能力相关比率分析................................................................................................. - 10 -
3.3.1应收账款周转率................................................................................................... - 10 - 3.3.2 存货周转率.......................................................................................................... - 11 - 3.3.3 流动资产周转率.................................................................................................. - 12 - 3.4 偿债能力比率分析......................................................................................................... - 12 -
3.4.1 流动比率.............................................................................................................. - 13 - 3.4.2 速动比率.............................................................................................................. - 13 - 3.4.3 资产负债率.......................................................................................................... - 14 - 3.5 现金流量相关比例分析................................................................................................. - 15 - 4 传统的财务分析体系（杜邦财务分析体系）........................................................................ - 16 -
4.1 传统的杜邦分析体系简介............................................................................................. - 16 - 4.2 杜邦分析图表................................................................................................................. - 18 -
4.3.1净资产收益率分析............................................................................................... - 21 - 4.3.2总资产收益率分析............................................................................................... - 21 - 4.3.3销售净利润率分析............................................................................................... - 21 - 4.3.4权益乘数分析....................................................................................................... - 22 -
5 管理用财务报表分析（改进的杜邦体系）............................................................................ - 23 -
5.1 管理用财务报表............................................................................................................. - 23 -
5.1.1管理用资产负债表............................................................................................... - 23 - 5.1.2 管理用利润表...................................................................................................... - 25 - 5.1.3 管理用现金流量表.............................................................................................. - 27 - 5.2改进的财务分析体系的基本框架.................................................................................. - 28 - 6投资方案的预测与决策............................................................................................................. - 29 -
6.1形势分析.......................................................................................................................... - 29 - 6.2财务分析.......................................................................................................................... - 30 -
7筹资方案的预测与决策............................................................................................................. - 32 -
7.1 企业筹资方式的选择................................................................................................. - 32 - 7.2 筹资方案的预测与决策............................................................................................. - 33 -
7.2.1 筹资方案的介绍................................................................................................ - 33 - 7.2.2 筹资方式资金成本的比较 ............................................................................... - 35 - 7.2.3 筹资方式税负的比较 ....................................................................................... - 35 - 7.2.4 筹资方式的选择................................................................................................ - 35 -
附录………………………………….……………………………………………………………………………………………… - 35 -
武汉理工大学《投资学》课程设计说明书
燕京啤酒股份有限公司财务报表分
析与投资筹资决策
1行业分析
啤酒行业是资金、技术密集型行业，机械化程度较高，行业特征明显。首先，啤酒消费对保鲜度的依赖非常强，尤其是像生啤这样的品种；其次，啤酒产品在运输过程中的相对高成本加大进入异地市场、尤其是较远距离市场的难度；再次，消费者偏好，即消费者的口味差异也是不容忽视的因素。这些因素决定啤酒生产和消费存在着所谓“最佳销售半径(150公里运输半径)”的规律，一般是地产地销。啤酒行业的本身特性决定了行业内的频繁并购。
1.1宏观经济形势
1.1.1我国啤酒行业的崛起及发展
2002年，我国啤酒年产量在持续9年位居世界第二之后，首次超越美国居世界第一，达到了2386．83万吨，成为全球最大的啤酒产销国。加WTO对我国啤酒行业有巨大的影响。我国的啤酒行业是开放度较高的行业之一，引入外资较早较多。国家对啤酒行业己无保护、鼓励或限制的特殊政策，同时严格的管制措施也已废除，如今整体产业政策多无拘束力，政府力量介入无多，内资啤酒企业早已面临外资和外国品牌啤酒的挑战，处于激烈的竞争中。
1.1.2次贷危机对我国经济面影响有限
美国次贷危机风暴中虽然我国未能幸免，但目前我国金融体系流动性充裕，华尔街金融危机对我国金融机构的影响有限，我国整体经济平稳发展的基本面并
- 1 -
武汉理工大学《投资学》课程设计说明书
未改变。特别是我国银行的融资结构以企业和个人存款为主体，这不仅为银行稳健经营奠定了良好的基础，同时，作为以银行贷款为发展的啤酒业，即使个别银行出现问题，风险范围也是有限的，既不会扩散到其他金融机构，更不会影响到整个啤酒业。从我国今年1—9月份银行业金融机构实现净利润5976亿元，同比增长40.6%来看，这表明中国金融体系的微观基础良好，金融业整体实力、经营能力和抗风险能力大大增强。加上我国通过降低存款准备金率和基准利率等政策，使银行体系市场流动性整体宽裕。另外，央行将进一步加强审慎监管和风险防范，对中国金融的稳健运行具有充分的信心，这为啤酒业的未来发展奠定了稳健的发展基础。
1.1.3货币政策转向资金面变暖
10年10月8日，中国人民银行决定：从10月9日起下调一年期人民币存贷款基准利率各0.27个百分点，其他期限档次存贷款基准利率作相应调整。央行同时还宣布了我国银行存款准备金率9年来首度下调的决定：从10月15日起下调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。此外，我国从10月9日起对储蓄存款利息所得暂免征收个人所得税，这意味着自1999年开始实施的存款利息税将被暂时终止。这一系列举措对于保持我国经济平稳较快发展、提升市场信心意义重大。
央行近7年来首次下调贷款利率，近9年来首次下调存款准金率，从紧货币政策的转向，缓解了企业资本成本压力。此次双率下调宏观政策的出台，说明国家资金面进一步转暖，无疑是给受全球经济危机的中国经济面添加了一把火热的加温火。此次货币政策传递出的信号，正是生产企业等待的信息，所以，啤酒业大可不必慌乱，大胆配置自己未来宏观的生产经营战略。
1.1.4危机蔓延朝阳产业寄望内需纾困
由于目前我国诸多啤酒企业经营管理、经济实力、战略规划、品牌影响力等表现不一，因而，企业受影响的程度也不同。在笔者采访的多数企业中，中小型
- 2 -
武汉理工大学《投资学》课程设计说明书
企业受影响最大。这类企业都坦承，由于资金压力大、生产成本攀升、出口萧条而首当其冲。
但从目前及今后我国整体环境来分析，虽然对中小企业领域来说\冬天\的确来了，但\冬天\的影响有滞后性，短期内影响不明显，这主要得益于中国啤市今后的增长有强劲的放量。尤其是随着近期国家诸多宏观政策的出台，更多企业将受惠于拉动内需政策的扶持而提升销量，因而，危机蔓延寄望内需纾困将是啤酒业未来的发展趋势。
作为世界啤酒市场增长最快、产销量最大和中国大众消费品市场化程度最高、竞争最为激烈，且是第二产业中改革开放以来发展最好产业之一的中国啤酒业，消费量持续增长将是未来发展的长期趋势，因为，国际上人均消费量已超过30升，捷克、德国、美国等消费大国已达到169、150和120升，而我国人均消费才只有27升，中西部地区和农村居民只有15和10升左右，啤酒消费有相当大的增长空间。
1.1.5危机恢复会比想象中快
11月15日，在二十国集团领导人金融市场和世界经济峰会上，与会领导人一致认为，当务之急是遏制金融危机扩散和蔓延，避免发生全球性经济衰退。同时，各国领导人也讨论了世界经济学家就危机提出的UVL判断。目前国际经济是呈U形，缓慢地回升，还是触地立刻反弹，还是L形下降以后长期的衰落，与会领导人认为，这场席卷全球的危机之后，全球经济的复苏会比大多数人想象得快。
理论上讲，U底下那一横不会太长，因为，目前国际社会应对这场金融危机是协调一致的行动。协调行动无论是货币政策全世界各国央行同时减息，还是在财政开支方面营救陷入危机的金融机构，各国都是同行的，这样非常有利于经济的稳定。以中国为例，股票市场这次从高位下跌下来，仅仅用了不到一年的时间。2001年从高位下到最低位用了三年半近四年的时间，经过过去几年的金融改革，我国的经济也变得比以前更有弹性，应对风险的能力更强，基于这些原因，这次危机以后的恢复要比想象的快。
- 3 -