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浅析上市公司资本结构问题及优化对策
作者：郑彤珺
来源：《商情》2013年第27期
【摘要】我国上市公司资本结构特征有许多独有的特征，同时也存在不少问题，客观的分析上市公司现有的资本结构特征并对其存在的问题作深入研究和探索，对优化我国上市公司资本结构，促进公司向高效、稳定发展，实现企业价值最大化具有重要现实意义。 【关键词】资本结构 公司治理 税盾效应
资本结构指公司各种资本的构成及其比例关系。一个公司的资本结构，既可以用绝对数（金额）来反映，又可以用相对数（比例）来表示。经过近20多年的发展，我国上市公司无论在规模上还是在数量上都有了很大的发展，然而我国上市公司普遍存在着融资结构不合理，资产负债率较低，流动负债比重偏高且以银行贷款为主的资本结构现状。这种资本结构现状不仅反映了我国上市公司的经营倾向，同时又严重制约着我国上市公司的进一步发展。 一、上市公司资本结构存在的问题
（一）公司治理结构不合理，对经营者的约束及代理激励机制不完善。
由于缺乏股东对公司的监控导致对上市公司经理人员的约束机制很不健全，内部人控制问题相当严重。严重的内部人控制必然导致公司行为更多地体现了经理人的意志而非股东的意志。正如前文所分析，采取债权融资会加大对经理人员的压力迫使其努力工作以免破产。与股权融资相比，债务融资对经理人员具有更强的约束作用，因为债务融资会使经理人员产生一定的经营压力。然而我国上市公司经营管理者基本没有持股或持股比例很低，保持企业不破产，以不需还本付息的配股资金代替负债资金就成为经理人员的最佳选择。 （二）资产负债率较低。
西方发达国家在总体上来看内源融资比例要大于外源融资比例，但在外源融资中，由于债务融资比重要高于股权融资比重几倍甚至几十倍，所以资产负债率仍然保持在较高水平。在我国，尽管外源融资比例要高于内源融资，但在外源融资中存在股权融资偏好的倾向，进而导致了我国上市公司资产负债率普遍较低的状况。 （三）流动负债偏高。
根据相关统计，在上市公司资产负债率较低的前提下，流动负债却占了总负债中的大部分。一般而言，短期债务占负债一半的水平较为合理，偏高的流动负债水平将使上市公司在金融市场环境发生变化时，资金周转出现困难，从而增加了上市公司的信用风险和流动性风险，是公司经营的潜在威胁。财务数据表明，我国上市公司流动负债占负债总额的比例高为79%以