30 0.05
基于你的估计，计算该股票的期望收益率和标准差。 11．股票A和B的期望收益率和标准差为：
股票 期望收益率（%） 标准差（%） A 13 10
B 5 18
你购买20 000元股票A，并卖空10 000元的股票B，使用这些资金购买更多的股票A。两种证券间的相关系数为0.25。你的投资组合的期望收益率和标准差是多少？ 12．你估计了证券A和B的投资收益率的联合概率分布如下：
证券A（%） 证券B（%） 概率 －10 15 0.15 5 10 0.20
10 5 0.30 20 0 0.35
基于你的估计，计算两种投资间的协方差和相关系数。
13．给定三种证券的方差——协方差矩阵以及每一证券在组合中的权重如下，计算组合的标准差。
证券A 证券B 证券C
证券A 459 －211 112 证券B －211 312 215 证券C 112 215 179 XA=0.5 XB=0.3 XC=0.2
14．你拥有三种证券，估计有如下的收益率的联合概率分布：
状态 证券A (%) 证券B(%) 证券 C (%) 概率 1 －10 10 0 0.30 2 0 10 10 0.20 3 10 5 15 0.30 4 20 －10 5 0.20 如果你的资金有20%投资于证券A，50%于B，30%于C，计算组合的期望收益率和标准差。
15．考虑两种证券，A和B，其标准差分别为30%和40%，如果两种证券的相关系数如下，
计算等权数的组合的标准差。 （1） 0.9； （2） 0.0；
（3）－0.9。
16、A、B股票的期望收益率和标准差为：
期望收益率 标准差
A 13% 10% B 5% 18% 你购买20000股A股，卖空10000股B股，并使这些资金买A股。两者之间的相关系数为0.25。问你投资组合的期望收益率和标准差？
17、假定在证券市场上有很多股票，其中股票A和B的期望收益分别为10%和15%，标准差分别为5%和10%。相关系数为-1。如果以无风险利率借款是可行的，那么无风险利率必须是多少？
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第十三章 资产定价理论
一、名词解释
可行集 有效集 有效组合 最小方差组合 最小方差边界 无风险资产 无风险借款 无风险贷款 单位风险报酬 夏普比率 资产配置线 切点处投资组合 最优风险组合 最优投资组合 分离定理 共同基金定理 市场组合 资本市场线 证券市场线 ?系数 特征线 资本资产定价模型 多因素资本资产定价模型 条件资本资产定价模型 零贝塔组合 套利定价理论 因素模型 三因素模型 套利组合 流动性溢酬 收益率异常 数据挖掘倾向 股权溢价难题 存活偏差 二、选择
1．你拥有一个风险组合，期望收益率为15%。无风险收益率为5%，如果你按下列比例投资于风险组合并将其余部分投资于无风险资产，你的总投资组合的期望收益率是多少？
（1） 120%； （2） 90%； （3） 75%。
2．你拥有一个标准差为20%的风险组合。如果你将下述比例投资于无风险资产，其余投资于风险组合，则你的总投资组合的标准差是多少？
（1）－30%； （2） 10%； （3） 30%。
3．证券市场线描述的是：
（1）证券的预期收益率是其系统性风险的函数。 （2）市场组合是风险证券的最优组合。 （3）证券收益率与指数收益率之间的关系。 （4）由市场组合和无风险资产组成的组合。
4．根据CAPM，β值为1，截距（α值）为0的组合的预期收益率等于： （1）介于rM与rf之间。 （2）无风险利率，rf。 （3）β（rM-rf）
（4）市场组合收益率，rM。
5．在单因素指数模型中，某投资组合与股票指数的相关系数等于0.7。请问该投资组合的总风险中有多大比例是非系统性风险？
（1）35%。 （2）49%。 （3）51%。 （4）70%。
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6．与CAPM不同的是，APT： （1）要求市场必须是均衡的。 （2）运用基于微观变量的风险溢价。
（3）规定了决定预期收益率的因素数量并指出这些变量。 （4）并不要求对市场组合进行严格的假定。 7.资本资产定价模型的基本假设包括
a. 单周期假设 b. 一致性预期假设 c. 资产可以无限可分 d. 均值方差假设
8.分离定理意味着
（1）所有投资者的资产组合中都包括最优风险资产组合 （2）最优风险资产组合的确定独立于投资者的风险偏好 （3）每种证券在均衡点处的投资组合中都有一个非零的比例 （4）投资者不必考虑风险
9.与CAPM不同的是，APT
（1）要求市场必须是均衡的
（2）运用基于微观变量的风险溢价
（3）规定了决定预期收益率的因素变量并指出这些变量 （4）并不要求对市场组合进行严格的假设
10.假定X和Y都是充分分散的组合，并且无风险利率是8%，X和Y的期望收益率与?值分别为16%、1.00；和12%，0.25。在此条件下，对于组合X和Y，你会得到如下结论：
（1）处于均衡 （2）存在套利机会 （3）定价不准 （4）均被公平定价
11.假定无风险利率为6%，市场期望收益率是16%，如果一只股票具有14%的期望收益率，那末他的?值有多大？
（1）0.9 （2）0.8 （3）1.2 （4）–0.6 12.当均衡价格关系被打破的时候，投资者在哪种情况下会持有尽可能大的头寸：
（1）均值方差效率边界 （2）套利行动
（3）资本资产定价模型 （4）没有正确者
13.假定X和Y都是充分分散的组合，并且无风险利率是8%，X和Y的期望收益率与?值分别为16%、1.00；和12%，0.25。在此条件下，对于组合X和Y，你会得到如下结论：
（1）处于均衡
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（2）存在套利机会 （3）定价不准 （4）均被公平定价
三、简答
1．试判断下列说法并给出理由：假设所有证券的预期收益率和标准差以及无风险借款利率和贷款利率都已知，那么所有投资者的最优风险组合都相同。
2．请判断下列说法的对错，并说明理由 （1）β值为0的股票，其预期收益率也等于0。
（2）CAPM理论告诉我们，波动率越大的股票，其预期收益率应越高。
（3）为了使你的投资组合的β值等于0.8，你可以将80%的资金投资于无风险资产，20%投资
于市场组合。
3．一位投资学的学生认为“一种具有正的标准差的证券必然有大于无风险利率的期望收益率，否则，为什么会有人持有它呢？”根据资本资产定价模型，他的陈述正确吗？为什么？
4.何谓共同基金定理？
5.资本市场线与证券市场线的区别与联系。 6.请解释贝塔系数的投资学含意。 四、计算
1．考虑一个期望收益率为18%的风险组合。无风险收益率为5%，你如何创造一个期望收益率为24%的投资组合。
2．你的投资组合由一个风险投资组合（12%的期望收益率和25%的标准差）以及一个无风险资产（7%的收益率）组成。如果你的总投资组合的标准差为20%，它的期望收益率是多少？
3．某风险组合到年末时要么值50000元，要么值150000元，其概率都是50%。无风险年利率为5%。
（1）如果你要求获得7%的风险溢价，你愿意付多少钱来买这个风险组合？ （2）假设你要求获得10%的风险溢价，你愿意付多少钱来买这个风险组合？
4．某风险组合的预期收益率为20%，标准差为25%，无风险利率为7%。请问该风险组合的单位风险报酬（夏普比率）等于多少？
5．证券市场上有很多种证券，其中A股票的预期收益率和标准差分别为12%和15%，B股票的预期收益率和标准差分别为24%和25%，A、B两股票之间的相关系数等于-1。假设投资者可以按相同的无风险利率自由借贷，请问，在无套利条件下，无风险利率必须等于多少？（提示：用A、B两股票组成无风险组合。）
6．某投资组合的预期收益率为16%，市场组合的预期收益率为12%，无风险利率为5%，请问在均衡状态下该投资组合的β系数应等于多少？
7．某固定资产投资项目初始投资为1000万元，未来10年内预计每年都会产生400万元的税后净收益，10年后报废，残值为0。该项目的β值为1.6，市场无风险利率为6%，市场组合的预期
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收益率为15%。请问该项目的净现值等于多少？当该项目的β值超过多少时，其净现值就会变成负数？
8．假设由两种证券组成市场组合，它们有如下的期望收益率、标准差和比例： 证券 期望收益率（%） 标准差（%） 比例 A 10 20 0.40 B 15 28 0.60
基于这些信息，并给定两种证券间的相关系数为0.30，无风险收益率为5%，写出资本市场线的方程。
9．假设无风险利率为4%，某个风险资产组合的预期收益率为10%，其β系数等于1。根据CAPM：
（1）市场组合的预期收益率等于多少？ （2）β=0的股票的预期收益率应为多少？
（3）某股票现在的市价为30元，其β值为-0.4,预计该股票1年后将支付1元红利，期末除权价为31元。请问该股票目前的价格被高估还是低估了？
10．假设无风险借款受到限制，市场组合的预期收益率等于15%，市场组合的零贝塔组合的收益收益率等于6%。那么根据零贝塔CAPM，β系数等于0.5的风险组合的预期收益率应为多少？
11．假设影响投资收益率的是两个相互独立的经济因素 F1和F2。市场的无风险利率为5%。组合A对F1和F2的β系数分别为1.2和1.8，预期收益率为28%。组合B对F1和F2的β系数分别为2.0和-0.3，预期收益率为20%。请根据APT写出预期收益率和β之间的关系。
12.假设影响投资收益率的只有一个因素，A、B、C三个投资组合都是充分分散的投资组合，其预期收益率分别为12%、6%和8%，β值分别等于1.2、0.0和0.6。请问有无套利机会？如果有的话，应如何套利？
13．假设影响投资收益率的只有一个因素，A、B两个组合都是充分分散的，其预期收益率分别为13%和8%，β值分别等于1.3和0.6。请问无风险利率应等于多少？
14.在1999年短期政府债券的期望收益率为5%，假定一支贝塔值等于1的资产组合，市场要求的期望收益率是12%。根据CAPM，（1）市场组合的预期收益率是多少？（2）贝塔值等于零的股票的期望收益率是多少？（3）假定你正在考虑购买一只股票，市价为40元，预计第二年可以分得3元红利，并预计可以41元的价格卖出。股票风险估计为???0.5。这支股票被高估还是低估了？
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