关于扬农化工资本结构与盈利能力关系的调研报告
摘要：资本结构直接影响企业的行为及价值企业盈利能力是企业财务分析的一项重要内容，决策者可以利用上市公司公开的财务数据进一步开展分析。本文通过对江苏扬农化工股份有限公司的近三年的资本结构进行调查，分析其与盈利能力的关系，提出公司在资本结构方面存在的问题并提出对策建议。 关键词：资产负债率 净资产收益率 资本结构
江苏扬农化工股份有限公司（以下简称扬农化工）成立于1999年12月，由江苏扬农集团有限公司作为主要发起人，联合其他六家企业共同发起设立。2002年4月，公司经中国证券监督管理委员会证监发行字[2002]18号文核准，首次向社会公众发行人民币普通股3,000万股,2002年4月25日在上海证券交易所上市交易。公司以振兴民族菊酯工业为己任，坚持自主创新，实施名牌战略，积极推进我国农药产业结构升级。现已形成以菊酯为核心，农药为主导，精细化学品为补充的多元化产品格局，企业生产规模和技术水平居国内同行领先水平，产品质量达到国际先进水平，是我国第一批拥有“中国名牌”的农药企业。 一、调研目的
通过调查扬州地区上市公司资本结构和盈利能力的状况，说明上市公司资本结构与盈利能力之间存在的关系，从而发现上市公司资本结构存在的问题，并分析这些问题存在的原因，最后提供一些建议。 二、调研方法
（一）实地调研法：通过到现场实地考察，在公司领导同意的情况下翻阅公司的财务资料，与公司相关人员进行财务上的沟通询问。
（二）网上搜查法：运用百度搜索引擎，搜集一些相关的财务管理文章知识来引入本文当中。
（三）参考文献法：参考一些与资本结构盈利能力相关的资料，借鉴于本文中。 三、调研内容
（一）公司财务状况概述
表1：资产负债表（简表）
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单位：元
年份 项目 资产： 存货 流动资产 速动资产 资产总额 负债： 流动负债 负债总额 2010年12月31日 69,703,055.61 822,577,649.11 752,874,593.50 1,728,453,619.52 336,250,224.30 357,733,651.17 2011年12月31日 2012年12月1 日 2013年12月31日 78,226,677.15 958,464,062.43 880,237,385.30 1,863,394,716.15 368,473,486.82 377,043,267.23 表2：利润表（简表）
单位：元 128,382,922.92 1,189,165,901.26 1,060,782,978.00 2,094,530,754.89 419,555,972.94 504,175,810.11 86,265,484.50 1,332,508,092.18 1,246,242,608.00 2,290,430,404.34 476,936,291.18 483,936,883.34 年份 项目 营业收入 利息支出 利润总额 净利润 2011年 771,743,413.69 -7,617,798.85 161,723,885.49 145,707,131.43 2012年 764,420,496.14 -14,957,337.83 149,875,854.59 133,998,645.16 2013年 1,138,999,452.56 -6,356,861.14 293,575,504.03 270,453,872.95 根据表1可看出：扬农化工2010年存货为69,703,055.61元，在2011年增加了8,523,621.54元，2012年又增加了50,156,245.75元，2013年又减少了42,117,438.40元。2010年流动资产为822,577,649.11元，在2011年增加了135,886,413.30元，2012年又增加了230,701,838.60元，2013年又增加了143,342,192元。2010年速动资产为752,874,593.50元，在2011年增加了127,362,791.80元，2012年又增加了180,545,592.70元，2013年又增加了185,459,630元。2010年资产总额为1,728,453,619.52元，在2011年增加了134,941,097元，2012年又增加了231,136,038元，2013年又增加了195,899,650元。2010年流动负债为336,250,224.30元，在2011年增加了32,223,262.50元，2012年又增加了51,082,486.10元，2013年又增加了57,380,318.20元。2010年负债总额为357,733,651.17元，在2011年增加了19,309616.10元，2012年又增加了127,132,542.90元，2013年又减少了20,238,926.80
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元。
由此可见，公司的资产存货，呈前三年逐年上升，最后一年下降趋势，下降比率为32.81%，其流动资产、速动资产以及资产总额均呈现逐年递增趋势。而负债流动负债呈逐年递增趋势，负债总额呈现前三年逐年上升，第四年下降趋势，这是由于公司2013年存货的减少，导致公司收入增加，从而致使公司负债总额的减少。
根据表2可看出：公司2011年营业收入为771,743,413.69元，在2012年减少了7,322,917.50元，2013年又增加了374,578,955.90元。2011年利息支出为-7,617,798.85元，在2012年增加了-7,339,538.98元，2013年又减少了-8,600,476,.69元。2011年利润总额为161,723,885.49元，在2012年减少了11,848,030.90元，2013年又增加了143,699,649.50元。2011年净利润为145,707,131.43元，在2012年减少了11,708,486.30元，2013年又增加了136,455,227.80元。
由此可见，公司的营业收入、利息支出、利润总额以及净利润都呈现先下降后上升趋势，这是由于2012年存货的增加，增加比率为64.12%，2013年存货的减少，减少比率为32.81%，导致2012年收入减少，减少比率0.95%，2013年收入增加，增加比率49%，那么就会使公司的利润相对的减少或增加。
（二）关于资本结构与盈利能力的研究综述
首先，资本结构有广义与狭义之分，国内外学者对此的意见也不一致。国内学者认为：资本结构是指企业资金来源中所有负债资金与权益资金之间的比例，这一观点主要是强调广义的资本结构，所用的衡量指标一般为资产负债率；国外学者则认为：资本结构是企业各种长期资本的比例，他们主要倾向于从狭义的角度理解资本结构。与负债比率、杠杆比率相比，资本结构通常严格地与公司经营所需的永久性或长期资本有关，所以，国外一般采用长期负债率这一指标来研究上市公司的资本结构。
（三）资本结构与盈利能力指标的选取
选取资产负债率和产权比率指标来反映公司资本结构，选取净资产收益率指标反映公司盈利能力。资产负债率是反映企业负债总额与资产总额的比率。它表明企业资产总额中，债权人提供资金所占的比重及企业资产对债权人权益的保障程度，即1元资产所承担的负债数额，是衡量负债偿还的物质保证程度指标。其计算公式为：资产负债率=负债总额/资产总额*100%。产权比率也称负债与所有者权益比率，用以反映负债所有者权益的比重。其计算公式为：产权比率=负债总额/所有者权益总额*100%。净资产收益率是指企业一定时期内的净利润与平均净资产的比率，它可以反映投资者投入企业的自有成本获取净
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收益的能力，即反映投资与报酬的关系，因而是评价企业资本经营效益的核心指标。其计算公式：净资产收益率=净利润/平均净资产*100%。
表3：财务指标计算汇总表
单位：元
年份 项目 平均资产总额 平均负债总额 平均所有者权益总额 净利润 资产负债率 产权比率 净资产收益率 2011年 2012年 2013年 2,192,480,579.00 494,056,346.70 1,698,424,232.00 270,453,872.95 22.53% 29.09% 15.92% 1,795,924,168.00 1,978,962,735.00 367,388,459.20 440,609,538.70 1,428,535,709.00 1,538,353,196.00 145,707,131.43 20.47% 25.72% 10.20% 133,998,645.16 22.26% 28.64% 8.71% 根据表3计算结果可以看出，2011年-2013年该公司资本结构与盈利能力的变化情况。 1、资产负债率计算
（1）2011年资产负债率=367,388,459.20/1,795,924,168.00 （2）2012年资产负债率=440,609,538.70/1,978,962,735.00 （3）2013年资产负债率=494,056,346.70/2,192,480,579.00 2、产权比率计算
（1）2011年产权比率=367,388,459.20/1,428,535,709.00 （2）2012年产权比率=440,609,538.70/1,538,353,196.00 （3）2013年产权比率=494,056,346.70/1,698,424,232.00 3、净资产收益率计算
（1）2011年净资产收益率=145,707,131.43/1,428,535,709.00 （2）2012年净资产收益率=133,998,645.16/1,538,353,196.00 （3）2013年净资产收益率=270,453,872.95/1,698,424,232.00
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（四）公司资本结构与盈利能力关系分析
表4：2011年-2013年资本结构与盈利能力变化统计表
年份 项目 资产负债率 产权比率 净资产收益率 2011年 20.47% 25.72% 10.20% 2012年 22.26%↑（+8.80%） 28.64%↑（+11.35%） 8.71%↓（-1.46%） 2013年 22.53%↑（+1.21%） 29.09%↑（+1.57%） 15.92%↑（+8.28%） 注：上表中2012年数据与2011年数据比较，2013年数据与2012年数据比较。
根据表4可以看出：公司的资产负债率2012年相比2011年的上升了8.8个百分点，2013年相比2012年又上升了1.21个百分点；产权比率2012年比2011年上升了11.35个百分点，2013年相比2012年又上升了1.57个百分点；净资产收益率2012年相比2011年下降了1.46个百分点，但2013年相比2012年则上升了8.28个百分点。
根据上述公司三年来的资本结构与盈利能力指标的计算与分析，可以看出公司2011年以来的资本结构相关比率越小，公司盈利能力就越强，反之，公司盈利能力指标就越小，据此可证明资本结构与盈利能力呈负相关关系。 （五）公司现有资本结构存在的问题及原因分析
1、从资本结构指标计算结果看，公司的资产负债率均在25%以下，与保守观点认为的资产负债率应不高于50%，是好的，但是从不同的角度来看，资产负债率低不能完全说它低就是好的，首先从债权人来看，由于债权人最关心的是其带给公司的安全性，即公司能否到期偿还本金和利息。所以对债权人来说该指标越小越好，这样对公司偿债就越有保证。其次从公司所有者来看，其做关心的主要是其投资收益率的高低，无论是公司借入的资金还是股东投入的资金，其在生产经营中所发挥的作用是一样的。因此只要资产收益率大于利息率，股东就可以利用负债资金为自己带来更多的投资收益。所以该指标越大对股东越有利。它表明公司利用较少的自有资本投资形成了较多的生产经营用资产，不仅扩大了生产经营规模，而且还利用财务杠杆的作用，提高来了股东的投资收益率不；相反如果该指标过小，则表明公司管理者过于保守，对财务杠杠利用不够，不善于利用负债资金进行经营，不利于大幅度提高股东财富。最后从公司经营者来看。公司经营既要考虑公司的盈利，又要顾及公司所承担的财务风险，同时还要考虑股东对自己经营能力和进取精神的评价，因此对资产负债率的确定必须充分考虑公司内部各种因素和公司外部的市场环境，在收益与风险之间进行权衡。所以公司的资本结构有安排不合理的地方，负债总额明显低
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于资产总额，导致资产负债率过低，可能不能很好的利用财务杠杆效应。
2、从盈利能力指标计算结果看，2012年公司的净资产收益率有所下降的原因可以从财务指标计算汇总表看出，在权益数额每年变化同等的情况下，净利润先上升后下降，使净资产收益率12年下降13年又有所上升。这可以看出资本结构与盈利能力可能存在负相关关系也可能存在正相关关系。 五、优化资本结构的对策建议
（一）股权融资与负债融资相结合，进行负债规模管理。
一方面，考虑到资本结构对盈利能力的影响，公司在进行负债融资时，要进行负债的规模管理。最优的资产负债水平应当是在免税利息和负债增加引起的破产成本之间权衡，使负债既起到了节税的作用又不会带来较大的财务风险，以达到股东财富最大化的目标。另一方面，按照优序融资理论，内部融资是第一选择，上市公司必须加强管理，改进内部治理结构，不断提高核心竞争力，以不断提高企业盈利能力；此外上市公司还应当利用资本市场优势，通过增发配股以降低了融资成本，优化融资结构。
（二）短期负债与长期负债相结合，适度调整债务结构。
我国农药行业上市公司普遍以自有资金为主，负债资金所占比重较小，在负债资金中以短期资金为主。过高的流动负债不仅会加大企业的财务风险，增加其经营压力和偿债压力，还会把投资局限在短期项目上，产生逆向效应。因此，公司可以考虑在安排债务结构时，适当地降低流动负债，一定程度上提高长期负债的比率，为公司经营提供稳定的资金来源。
参考文献：
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