四、计算分析题
1.某公司是一家上市公司， 2013年年初公司计划投资一条新生产线，总投资额为600万元，经有关部门批准，公司通过发行分离交易可转换公司债券进行筹资。2013年年初发行了面值1000元的债券，债券期限10年，票面年利率为8%（如果单独发行一般公司债券，票面利率需要设定为10%），按年计息。同时每张债券的认购人获得公司派发的10份认股权证，该认股权证为欧式认股权证，行权比例为1∶1，行权价格为24元/股。认股权证存续期为5年（即2013年1月1日到2018年的1月1日），行权期为认股权证存续期最后五个交易日（行权期间权证停止交易）。假定债券和认股权证发行当日即上市。 公司2013年年末总股份为15亿股（当年未增资扩股），当年实现净利润9亿元。预计认股权证行权期截止前夕，每股认股权证价格为2元。 要求：
（1）计算公司发行该附带认股权证债券相比一般债券2013年可节约的利息。 （2）计算2013年公司的基本每股收益。 （3）为促使权证持有人行权，股价应达到的水平为多少？假设公司市盈率维持在30倍的水平，基本每股收益应达到多少？
（4）说明利用发行分离交易可转换公司债券进行筹资，公司的筹资风险有哪些?
2.某公司根据历史资料统计的业务量与资金需求量的有关情况如下：
年度 业务量（万件） 资金需求量（万元） 2008年 96 198 2009年 114 198 2010年 103 207 2011年 90 180 2012年 110 228 已知该公司2013年预计的业务量为120万件。 要求：
（1）采用高低点法预测该公司2013年的资金需求量； （2）采用回归直线法预测该公司2013年的资金需求量。
3.某公司有关资料如下：
资料一：2012年12月31日的资产负债表简表：
单位：万元
资产 现金 应收账款 存货 长期股权投资 固定资产 无形资产 合计 2012年 年初数 500 1000 2000 1000 4000 500 9000 2012年 年末数 1000 （A） （B） 1000 （C） 500 10000 负债及股东权益 短期借款 应付账款 长期借款 股本 资本公积 留存收益 合计 2012年 年初数 1100 1400 2500 240 2760 1000 9000 2012年 年末数 1500 （D） 2500 240 2760 （E） 10000 资料二：2012年度的销售收入为10000万元，销售成本为7600万元。2013年的目标销售收入增长率为100%，且销售净利率和股利支付率保持不变。适用的企业所得税税率为25%。 2012年度相关财务指标数据如下表所示： 财务指标 应收账款周存货周转率 固定资产周销售净利率 股利支付率 转率 数据 8 3.8 转率 2.5 15% 1/3 资料三：假定资本市场完全有效，该公司普通股β系数为1.2，此时一年期国债利率为4%，市场平均报酬率为14%。
资料四：2013年年初该公司以1160元/张的价格新发行每张面值1000元、5年期、票面利息率为8%、每年年末付息、到期一次还本的公司债券。假定发行时的市场利息率为7%，发行费率为2%。 要求：
（1）根据资料一、资料二计算以下指标： ①计算2012年的净利润；
②计算题目中用字母（A～E）表示的数值（不需要列示计算过程）； ③计算2013年预计留存收益；
④假定经营性流动资产是敏感性资产，经营性流动负债是敏感性负债，公司有足够的生产能力，销售净利率和股利支付率保持上年不变，利用销售百分比法预测该公司2013年需要增加的资金数额（不考虑折旧的影响）；
⑤计算该公司2013年需要增加的外部筹资数额。 （2）根据资料三，计算该公司普通股资本成本。
（3）根据资料四，计算新发行公司债券的资本成本（一般模式）。
4.某公司是一家生产经营A产品的上市公司，目前拥有资金1200万元，其中，普通股90万股，每股价格8元；债券480万元，年利率8%；目前的销量为29万件，单价为25元，单位变动成本为10元，固定成本为100万元（不包括利息费用）。该公司准备扩大生产规模，预计需要新增投资960万元，投资所需资金有下列两种方案可供选择： 方案一：发行债券960万元，年利率10%；
方案二：发行普通股股票960万元，每股发行价格16元。
预计扩大生产能力后，固定成本会增加98.4万元（不包括利息费用），假设其他条件不变。公司适用所得税税率为25%。 要求：
（1）计算两种筹资方案的每股收益相等时的销量水平。
（2）若预计扩大生产能力后企业销量会增加19万件，不考虑风险因素，确定该公司最佳的筹资方案。
五、综合题
某公司是一家销售A产品的上市公司，发行在外的普通股股数为5000万股，2011年和2012年的利息费用均为240万元，企业适用所得税税率25%，有关生产经营的资料见下表：
金额单位：元
项目 销售量（万件） 销售单价 单位变动成本 固定经营成本 要求：
2011年 18 1000 700 7200000 2012年 20.4 1000 700 7200000 （1）计算2011年该企业的边际贡献、息税前利润、净利润和每股收益； （2）计算2012年该企业的边际贡献、息税前利润、净利润和每股收益； （3）计算2012年该企业的经营杠杆系数、财务杠杆系数和总杠杆系数（保留小数点后三位，下同）；
（4）计算2013年该企业的经营杠杆系数、财务杠杆系数和总杠杆系数；
（5）利用连环替代法按顺序计算分析经营杠杆系数、财务杠杆系数对总杠杆系数的影响。
参考答案及解析
一、单项选择题 1.
【答案】B
【解析】转换比率=面值/转换价格，在债券面值一定的前提下，可转换债券的转换价格与转换比率反向变动。 2.
【答案】D 【解析】可转换债券的利率低于同一条件下普通债券的利率，降低了公司的筹资成本，因此，资本成本较低。 3.
【答案】D
【解析】认股权证本质上是一种股票期权，属于衍生金融工具，具有实现融资和股票期权激励的双重功能。但认股权证本身是一种认购普通股的期权，它没有普通股的红利收入，也没有普通股相应的投票权。 4.
【答案】A
【解析】2013年资金需要量=（500-20）×（1+8%）×（1+3%）=533.95（万元）。 【难易度】易 5.
【答案】D 【解析】2013年需要从外部筹集的资金=（1360-520）×5%-2400×（1+5%）×10%×（1-75%）=42-63=-21（万元），外部筹集资金为负数，说明不需要从外部筹集资金，而且有多余的资金可用于增加股利或进行短期投资。 6.
【答案】C
【解析】资金习性预测法需要将资金划分为变动资金、不变资金和半变动资金，并据以预测企业未来资金需要量。 7.
【答案】A
【解析】该项借款的资本成本率=8%×(1-25%)/(1-0.3%)=6.02%。 8.
【答案】D
【解析】1100×（1-3%）=1000×7%×（1-25%）×（P/A ，Kb，5）+1000×（P/F，Kb，5） 1067=52.5×（P/A ，Kb，5）+1000×（P/F，Kb，5） 当K b=4%时，52.5×（P/A ，4%，5）+1000×（P/F，4%，5）=52.5×4.4518+1000×0.8219=1055.62 当Kb=3%时，52.5×（P/A，3%，5）+1000×（P/F，3%，5）=52.5×4.5797+1000×0.8626=1103.03 （Kb-4%）/（3%-4%）=（1067-1055.62）/（1103.03-1055.62） 解得：Kb=3.76% 9.
【答案】C
【解析】500000-40000×（P/F，Kb，6）=120000×（P/A，Kb，6），则有：120000×（P/A，Kb，6）+40000×（P/F，Kb，6）=500000
当Kb=12%时，120000×（P/A，12%，6）+40000×（P/F，12%，6）=120000×4.1114+40000×0.5066=513632
当Kb=14%时，120000×（P/A，14%，6）+40000×（P/F，14%，6）=120000×3.8887+40000×0.4556=484868
（Kb-12%）/（14%-12%）=（500000-513632）/（484868-513632） Kb=12.95% 10.
【答案】A
【解析】留存收益资本成本=［0.75×（1+6%）/20］+6%=9.98%。 11.
【答案】A
【解析】股票的资本成本率=D1/［P0（1-f）］+g 普通股资本成本=1.1×（1+g）/［15×（1-4%）］+g=10.50% 则该股票的股利年增长率g=2.66% 12.
【答案】A
【解析】根据资本资产定价模型：股票的资本成本=4%+1.25×（12%－4%）=14%。 13.
【答案】D
【解析】1.45=120÷（120-I），则I=37.24（万元）。 14.
【答案】C
【解析】经营杠杆系数=（5000-1800）/（5000-1800-1400）=1.78；财务杠杆系数=（5000-1800-1400）/（5000-1800-1400-50）=1.03；则总杠杆系数=经营杠杆系数×财务杠杆系数=1.78×1.03=1.83。 15.
【答案】D 【解析】资本结构优化的方法有每股收益分析法、平均资本成本比较法以及公司价值分析法，其中公司价值分析法主要用于对现有资本结构进行调整，适用于资本规模较大的上市公司资本结构优化分析。 二、多项选择题 1.
【答案】BC 【解析】混合筹资筹集的是混合性资金，是指企业取得的某些兼有股权资本特征和债权资本特征的资金形式，我国上市公司目前取得的混合性资金的主要方式是发行可转换债券和认股权证。商业信用属于短期筹资方式；融资租赁属于债权筹资方式。 2.
【答案】ABC
【解析】回售条款有利于降低债券投资者的持券风险，所以，选项D不正确。 3.
【答案】ABC
【解析】选项A、B、C是可转换债券的基本性质。 4.
【答案】BCD