（1）发行普通股4万股，每股面值50元；
（2）全部发行债券，年利率10%；公司的所得税率为25%。公司目前的EBIT为120万元，投资之后预计EBIT会增加到156万元。
? 当公司采用第1种筹资方式，即公司发行普通股时： EPS1=(EBIT-I)(1-T)/N=(156-40)(1-25%)/16+4=4.35YUAN/GU 当公司采用第2种筹资方式，即公司发行债券时：
EPS2=(EBIT-I)(1-T)/N=(156-60)(1-25%)/16=4.5YUAN/GU
? 若公司预计的EBIT增加到140万元，应该选择何种筹资方式？(画轴，X轴EBIT，Y轴EPS)
EPS（元/股）1?EPS2?3.75
例题：华特公司目前有资金7.5亿。现因生产发展需要准备再筹集2.5亿资金，这些资金可能利用发行股票来筹集,也可以利用发行债券来筹集。公司原资金结构和筹资后资金结构情况如下，所得税率为33%：
? 公司原资金结构：公司债券1亿，利率8%；普通股2亿，每股面值10元，发行价格25元，资本公积2.5亿；
留存收益2亿；资金总额7.5亿；普通股股数2000万股。 ? A方案增发普通股：增发普通股后普通股股数3000万股。 ? B方案增发利率为8%的公司债券
(EBIT?2800)(1?33%)EPS2?(EBIT?800)(1?33%)发行普通股发行债券
EPS1?2000发行债券 EPS1?EPS23000计算无差别利润点 (EBIT?I1)(1?T)?D1(EBIT?I2)(1?T)?D2?
N1N2
(EBIT?800)(1?33%)?0(EBIT?2800)(1?33%)?0 ?30002000
求得： EBIT ? 6800 (万元)
? 追加筹资后如果息税前利润=6800万时,利用债券筹资和股票筹资无差别。 ? 追加筹资后如果息税前利润>6800万时，选择债券筹资 ? 追加筹资后如果息税前利润<6800万时，选择股票筹资
? 把结果绘制成图，在此图中，交点处所对应的横轴6800万元就是每股利润无差别点。
当发行股票的EPS1=0时，EBIT=800 当发行的债券EPS2=0时，EBIT=2800 EPS1=EPS2=1.34 决策：
预计追加筹资后息税前利润>6800，选择债券筹资 预计追加筹资后息税前利润<6800，选择股票筹资 例题1：计算追加筹资后的边际成本 筹资方式 长期借款 （20%） 长期债券 （25%） 普通股 （55%） 筹资数额 10万以内 10-40万 40万以上 40万以内 40-100万 100万以上 55万以内 55-165万 165万以上 资本成本 5% 6% 8% 6% 8% 10% 12% 14% 16% 例题2：A公司为一上市公司，适用的企业所得税税率为25%，相关资料如下： 资料一：2010年12月31日发行在外的普通股为10000万股(每股面值1元)，公司债券为24000万元(该债券发行于2008年年初，期限5年，每年年末付息一次，利息率5%)，该年息税前利润为5000万元。假定全年无其他应付息债务。 资料二：A公司打算在2011年为一个新项目筹资10000万元，该项目当年建成并投产。预计该项目投产后公司每年息税前利润会增加1000万元。现有甲乙两种方案可供选择，其中：甲方案为增发利息率为6%的公司债券；乙方案为增发2000万股普通股。假定各方案的筹资费用均为零，且均在2011年1月1日发行完毕。
要求：1、根据资料一计算A公司2011年的财务杠杆系数并简要分析。 2、用每股收益分析法判断新筹资应选取那种方案，并说明理由。
第九章 例题：假设A公司现有盈利300万元，公司的目标资本结构为负债30%和权益70%，现有一投资项目计划
需要投入资金200万元。假设公司采用剩余股利政策，则该投资项目需要由留存收益提供的资金如下： 200×70%=140（万元）
? 剩余部分可用于股利发放，可作为股利发放的最大限额如下：300－140=160（万元）
案例1、南方公司是一家大型钢铁公司，公司业绩一直很稳定，其盈余的长期成长率为12%。2006年该公司税后盈利为1000万元，当年发放股利共250万元。2007年该公司面临一投资机会，需要投资900万元，预计投资后，公司盈利可达到1200万元，2008年以后公司仍会恢复12%的增长率。公司目标资本结构为负债/权益=4/5。现在公司面临股利分配政策的选择，可供选择的股利分配政策有固定股利支付率政策，剩余股利支付率政策以及固定或稳定增长的股利政策。
? 要求：如果你是该公司的会计师，请你计算2007年公司实行不同的股利政策时的股利水平，并比较不同的股
利政策，做出你认为正确的选择。
? 解答:1（1）如果采用固定股利支付率政策，2006年股利支付率=250/1000=25% ? 2007年支付的股利额=1200×25%=300万元
（2）如果采用剩余股利政策 需内部权益融资额为900×（5/9）=500万2007年支付的股利额=1200-500=700万 （3）如果实行持续增长鼓励政策，支付股利为250×（1+12%)=280万元
? 2、剩余股利政策在股利分配时，优先考虑投资机会的选择，其股利额会随着所面临的投资机会而变动。因为
公司每年面临不同的投资机会，所以会造成股利较大的变动，不利于公司股价稳定。 ? 固定股利支付率政策由于按固定比率支付，因而股利会随着每年盈余的变动而变动，使公司股利支付既不稳定，
不利于公司市值最大化目标的实现。
? 稳定增长的股利政策，其股利发放额稳定增长，有利于树立公司良好的形象，使公司股价稳定，有利于公司的
长期发展，但是实行这一政策的前提是公司的收益必须稳定且能逐年增长。
? 通过上述的分析，结合所给数据，如果南方公司预计正确的话，2007年该公司的利润增长率达到20%，因此
正确的选择是采用稳定增长的股利政策。
第十章：
例题：某公司2003年现金的平均占用额是2000万元，经分析其中150万是不合理占用。预计该公司2004年的销售收
入将比2003年增长8%。则该公司2004年最佳现金持有量为多少？
? 最佳现金持有量=(2000-150)*(1+8%)=1998(万元)
? 例题：某公司计划年度预计存货周转期90天，应收账款周转期40天，应付账款周转期30天，年现金需要量
720万元，最佳现金持有量计算过程如下：
? 现金周转天数=90+40-30=100(天) 每日现金需要量=720/360=2(万元) 最佳现金持有量=2*100=200(万元) ? 例题：某公司预计全年需要现金40万元，该公司的现金收支状况比较稳定，因此当公司现金短缺时，公司就
准备用短期有价证券变现取得。现金与有价证券每次转换成本为50元，有价证券的年利率为10%。 ? 要求：利用存货模式计算该公司的最佳现金持有量、最低现金持有成本和有价证券最佳交易次数。
最佳现金持有量=2×4000000×50/10% 开方根=20000元 最佳现金持有成本=2×4000000×50×10%开方根=2000元 有价证券最佳交易次数=400000÷20000=20次
? 例题：某公司只生产一种产品-甲产品，该产品所耗用的主要原材料为p材料，制造一个甲产品需要2.4千克P
材料。假定该公司每年生产12000个甲产品，且在整个一年中甲产品的需求量非常稳定，公司采购P材料每次的变动性订货成本为200元，单位材料的年储存成本为8元。要求：(1)P材料的经济订货批量是多少？ ? （2）经济订货批量下的存货总成本为多少？ （3）每年最佳订货多少次？ 经济订货批量=2×200×12000×2.4/8开方根=1200千克
经济订货批量下的存货总成本=2×200×12000×2.4×8开方根=9600元 每年最佳订货次数=12000×2.4/1200=24次
? 例题：某书店准备进一批心理学畅销书，该书定价为每本30元，该书以1000本作为一基本订货单位安排订货，
安排每次订货的成本为40元，该书每月的需求量为20000本，每本书的月储存成本为0.1元。 ? 要求：该书的经济订货批量是多少？
2?40?20000经济订货批量??4000 每月最佳订货多少次？
0.1
20000
每年最佳订货次数?4000?5
? 某生产企业使用A零件，可以外购，也可以自制。如果外购，单价4元，一次订货成本10元；如果自制，单
位成本3元，每次生产准备成本600元，每日生产量50件。零件全年需求量为3600件，储存变动成本为零件价值的20％，每日平均需求量为10件。 ? 外购：Q*=300（件）；TC=14640 自制：Q*=3000（件）；TC=12240
第十一章 例:假设某公司按“2/10,N/30”的条件购买一件商品，价值100000元。如果公司在10天付款，则可获得最
长为10天的免费筹资，并可获得现金折扣2000元，免费筹资额为98000元。如果公司放弃这笔折扣，在第30天付款，付款总额为100000元，公司放弃现金折扣的实际利率是多少？
? 公司为推迟付款20天，需多支付2000元。这种情况可以看做一笔为期20天，金额为98000元的借款，利息
为2000元，其借款的实际利率为：
? 20天的实际利率为2000/98000=2.04%。 ? 折算为年利率=2.04%×（360/20）=36.72%
公司以对方提供的信用条件为“2/10，N/30”赊购金额为200 000的材料，公司应该如何决策？
? 公司的决策是在方案A，公司30天内还款，放弃对方提供的现金折扣；方案B，公司筹措相应的资金，在10
260天内还款，享受现金折扣。
Rr???36.7%? 公司放弃现金折扣的机会成本是： 1?20?10? 例题：若某公司拟购买原材料，现有甲、乙两家供货企业可供选择。甲企业提供的信用条件为1/20,N/30。乙
企业提供的信用条件为1/10,N/30。
? 要求，试讨论在各种可能出现的情况下，作为买方企业，应如何利用现金折扣决策。
甲企业：1%÷（1-1%）×360÷（30-20）=36.36% 乙企业：1%÷（1-1%）×360÷（30-10）=18.18% ? 若能以低利率借入资本，则享受折扣选甲企业若短期投资报酬率高于36.36%，则放弃折扣 ? 若估计将拖延货款，择选乙企业。
假设下表的数据取自经营同一行业的三家企业的财务报表： 企业 资产合计 A B C 125000 90000 170000 流动资产 22000 15900 30000 短期融资 11000 17700 13000 长期融资 114000 72300 157000 计算每个公司的流动比率如下A公司：22000/11000=2 B公司：15900/17700=0.9 C公司：30000/13000=2.31 公司A反映了行业的平均水平，50%的流动资产有流动负债筹集，另外一半由长期资本来满足是一种折中型筹资策略。 公司B采用激进型筹资策略，流动资产主要由流动负债融资，在其他因素不变的情况下，利息支出比别的公司低。 公司C 采用稳健型筹资策略，57%的流动资产通过长期筹资来解决，财务风险较低，但利息负担较重。
第十二章 MT公司2005年初所有者权益总额为1500万元，该年资本保值增值率125%.2008年年初负债总额4000
万元，所有者权益是负债的1.5倍，该年资本积累率为150%，年末资产负债率0.25，负债的年均利率为10%，全年固定成本总额为975万元，净利润为1005万元，适用企业所得税33%。根据资料，计算MT公司下列指标
1、2005年年末的所有者权益总额 2、2008年年初的所有者权益总额 3、2008年年初的资产负债率 4、2008年年末的所有者权益和负债总额 5、2008年所有者权益及负债的平均余额 6、2008年息税前利润、总资产报酬率、已获利息倍数7、2009年经营、财务及总杠杆系数
1、2005年年末的所有者权益总额 =1500*125%=1875（万元） 2、2008年年初的所有者权益总额=4000*1.5=6000（万元） 3、2008年年初的资产负债率=4000/(4000+6000)=0.4
4、2008年年末的所有者权益总额=6000*(1+150%)=15000（万元）
5、2008年所有者权益平均余额=(6000+15000)/2=10500（万元）2008年负债平均余额=(4000+5000)/2=4500（万元） 6、2008年息税前利润=1005/(1-33%)+4500*10%=1950（万元）2008年总资产报酬率=1950/(10500+4500)*100%=13% 2008年已获利息倍数=1950/(4500*10%)=4.33
7、2009年经营杠杆系数=(1950+975)/1950=1.5 2009年财务杠杆系数=1950/(1950-450)=1.3 2009年总杠杆系数=1.5*1.3=1.95