仍然存在不正常的人员、资产以及财务上的联系。作为第一大股东的母公司利用其一股独大的优势，控制了ST猴王的经营决策权以及激励、监督权，对其实施了专断治理。此外，由于母公司猴王集团将优质资产剥离上市，剩余资产的盈利能力差，母公司只能指望ST猴王为其不断输血。当母公司经营不善、无以为继的时候，就只好侵占上市公司的资产。由此酿成了ST猴王资产被母公司掏空的悲剧。在本案例中，从实质意义上讲，ST猴王的董事会和经理层均只是母公司的一个“橡皮图章”，上市公司由大股东母公司控制，生产经营活动也受到母公司主导，董事会形同虚设，并未发挥其治理作用。
ST猴王在缺乏有效的内部治理机制情况下，也没有完善相应地外部治理机制。一方面，在ST猴王与母公司发生一系列的非正常的关联交易（例如被母公司占用了大量的资金、母公司利用上市公司名义进行贷款）时，ST猴王的债权人并没有通过有效的途径及时了解信息并参与到公司治理中，监督债务人的行为并形成相应的机制。当利益被侵害时，也就无法及时采取补救措施。另一方面，ST猴王在母公司侵占其资金时，并没有及时且真实的向媒体和公众披露相关信息，没有充分的发挥媒体的监督作用，母公司的侵害行为也就无法得以制止。
第13章
例题与习题更正：
一、第十三章例题13-3请按下面红色部分更正：
【例13-3】美国某跨国公司在华设立子公司，初始投资额为100万美元，中国子公司预计的现金净流量如表13-1所示：
表13-1 中国子公司预计现金流量表 单位： 万元 年份 现金净流量
母公司预测，实际折现率在美国为10%，在中国为12%；美国的预计通货膨胀率是7%，中国的预计通货膨胀率为4%。假定第一年年初即期汇率为6.9RMB/USD。
根据上表资料计算该投资项目的净现值。
首先，计算未来即期汇率，未来的即期汇率（第一期末）为：
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20×1 220
20×2 265
20×3 290
20×4 320
20×5 355
Rf?Rs(1?Ic)/(1?Iu)
上式中，Rf是未来的即期汇率；Rs是目前的即期汇率；Ic是预计的中国通货膨胀率；
Iu是预计的美国通货膨胀率。
第一年年末的即期汇率=6.9×（1+4%）÷（1+7%）=6.7065RMB/USD
依次可计算出各年的即期汇率，根据即期汇率将以人民币表示的现金净流量换算成美元，其结果如表13-2所示。
表 13-2 现金流量预测表 年份 现金净流量（万元） 20×1 220 20×2 265 6.5185 40.65 20×3 290 6.3357 45.77 20×4 320 6.1581 51.96 20×5 355 5.9855 59.31 预测的即期汇率（RMB/USD） 6.7065 现金净流量（万美元） 32.80 其次，将各年现金净流量按通货膨胀率调整后得到的折现率（以下简称“实际折现率”）进行折现。有关指标计算如下：
（1+名义利率）=（1+实际利率）×（1+通货膨胀率） 名义折现率=实际折现率+通货膨胀率+实际折现率×通货膨胀率 以美元计的名义折现率=10%+7%+10%×7%=17.7% 以人民币计的名义折现率=12%+4%+12%×4%=16.48%
最后，根据上述计算结果，计算该投资项目的净现值。采用第一种方法将以美元表示的各年现金净流量按名义折现率17.7%进行折现，则投资净现值为：
NPV?32.80?1?17.7%??40.65?1?17.7%?2?45.77?1?17.7%?3?51.96?1?17.7%?4?59.31?1?17.7%?5?100
?$138.61?$100?$38.61采用第二种方法将以人民币表示的现金净流量按名义折现率16.48%进行折现，得到： 投资现金流入现值 ?220?1?16.48%??265?1?16.48%?2?290?1?16.48%?3?320?1?16.48%?4?355?1?16.48%?5
=￥907.10将人民币现值按6.9RMB/USD的即期汇率折算为美元，相关计算如下：
投入项目现金流入现值=907.10×6.9=131.46（万美元） 投资项目净现值=131.46-100=31.46（万美元）
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两种计算方法的计算结果有差异但基本结论相同。
二、第十三章课后习题3请按下面红色部分更正：
3.美国某跨国公司在华设立子公司，初始投资额为200万美元，中国子公司预计的现金净流量如表13—8所示：
表13—8 中国子公司预计现金流量表 单位： 万元 年份 现金净流量
20×1 250
20×2 275
20×3 310
20×4 340
20×5 400
母公司预测，实际折现率在美国为14%，在中国为18%；美国的预计通货膨胀率是8%
中国的预计通货膨胀率为5%。假定第一年年初即期汇率为6.2RMB/USD。
根据上表资料计算该投资项目的净现值。
课后习题答案：
1.解： EURCAD?EURUSD1/0.6723??1.9517
CADUSD11.3121 即1欧元等于1.9517加元。
2.解：假定借入的美元恰好能用到期收回的应收账款200万美元偿还，所以： 应该借入的美元=
$2000000?$1955990.2
1.0225 兑换成人民币=$1955990 .2?￥6.17$?￥12068460到期的人民币=￥12068460?1.015?￥12249486
如果不借入美元借款，公司在3个月后收到的200万美元按照预期汇率1:6兑换成12 000 000万人民币，将损失249 468元。
在何种情况下选择货币市场的套期保值取决于即期汇率、远期汇率和借款利率之间的关系。假设3个月的投资收益率为R，货币市场套期保值与远期市场套期保值两种方法等值的条件是：
借款总额×（1+R）=远期保值总额 计算R还有一个基本公式： R=
远期汇率?（1+借款利率）-1
即期汇率18
当投资收益率高于R时，货币市场套期保值比远期市场套期保值更为有利。
3.解： 第一年年末的即期汇率=6.2×（1+5%）÷（1+8%）=6.0278RMB/USD
依次可计算出各年的即期汇率，根据即期汇率将以人民币表示的现金净流量换算成美元，其结果如表所示。
现金流量预测表 年份 20×1 250 20×2 275 20×3 310 20×4 340 20×5 400 CFi现金净流量（万元）RMB 预测的即期汇率（RMB/USD） 6.0278 5.8603 5.6976 5.5393 5.3854 CFi现金净流量（万美元）USD 将各年现金净流量按通货膨胀率调整后得到的折现率（以下简称“实际折现率”）进行折现。有关指标计算如下：
（1+名义利率）=（1+实际利率）×（1+通货膨胀率） 名义利率=实际折现率+通货膨胀率+实际折现率×通货膨胀率 以美元计的名义折现率=14%+8%+14%×8%=23.12% 以人民币计的名义折现率=18%+5%+18%×5%=23.90%
最后，根据上述计算结果，计算该投资项目的净现值。采用第一种方法将以美元表示的各年现金净流量按名义折现率23.12%进行折现，则投资净现值为：
41.47 46.93 54.41 61.38 74.27 NPV??i?15USDCFi?200??53.24?0i(1?23.12%)
采用第二种方法将以人民币表示的现金净流量按名义折现率23.90%进行折现，得到：
NPV??i?15RMBCFi?200*6.2??414.83?0i(1?23.90%)
两种计算方法的计算结果均表明该投资不可行。
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